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1、青岛啤酒（600600）投资分析报告,财务管理一班第二组 Presented by 曾嘉嘉 2014 年 6 月 12 日,引题：识时务者为俊杰-对足球又爱又恨，高层不断吹风。,世界杯临近，囤啤酒看球赛成为最热的消费需求之一。天猫9日公布了世界杯囤货节活动中的“啤酒消费地图”。数据显示，今年月日到日举行的天猫“世界杯囤货节”中，仅日当天就有万罐啤酒被疯抢，上海摘得“最爱网购啤酒城市”，长三角地区女性网购啤酒显著超出男性。而毫升一罐的青岛啤酒以箱听的组合装售出约件，稳居当天国内啤酒品牌销量第一。 此外，上海的消费者们成箱的啤酒消费超过件，力夺“最爱网购啤酒城市”。“最土豪”的一位消费者来自广东省
2、佛山市，共计花费元购买啤酒。,概要青岛啤酒（600600）,行业特点与预期. 企业面临的竞争状况. 分析青岛啤酒的财务状况，并进行业绩预测，及简述投资要点，提醒风险因素.,我们今天将要介绍的内容,1，啤酒行业是规模经济极其显著的行业（成本变化图），啤酒企业的生存之道就是不断扩大销售规模和提高市场占有率。,行业特点：,2，啤酒行业销售的季节性很强，一般夏季是销售旺季。 3，行业经过多年的整合，四巨头布局全国，群雄逐鹿的格局初步形成，围剿地方性中小厂商。 行业周期将进入成熟期。,(行业集中度),您的徽标,4 ，2013年收入增速12.6% 5， 国内啤酒行业总体净利率相比较国外同行业仍然较低。但在
3、四巨头产品结构升级、市场进入稳定时，长期可望净利率增长。,1， 随着人均GDP增速的提高，人均啤酒饮用量提升空间较大，产量未来3年保持56%的增长毫无疑问.,行业预期：,2，巨头提升产品档次，啤酒行业正告别“3元时代”，3元以下占比下降至18.6% 3，中西部区域啤酒饮量增长潜力巨大. 4，行业整合继续，地方中小品牌将被吞噬。行业竞争格局趋于稳定，未来2-3年四巨头雪花、青啤、百威英博和燕啤分食市场.,5，近期主要材料大麦成本稳中有降，短期利好；包装成本和劳动力稳定，毛利率小幅提升.,6，啤酒行业进入稳定期，虽然销售费用率难下降，但吨酒价格将逐步提升，销售收入增速可观，长期而言，净利率可望提升
4、。,1，未来3-5年后，当市场饱和后四巨头间的“厮杀”将逐渐拉开，巨头广告战激烈，销售费用率难以下降。 2，市场竞争理性，不太可能出现降价恶性竞争，反而进入垄断竞争时代后，通过共同提升啤酒档次，提高吨酒价格来提升行业利润率。,竞争状况（行业内部企业分析）：,3，四巨头内部竞争： A，经过多年整合，中国啤酒行业的三梯队格局已经基本确定，但排位座次尚可变动。第一梯队是雪花、青啤、百威英博和燕京。2013四者市场份额总和达到63%,四巨头的全国布局已初步形成。,B ，目前来看，雪花市场份额的第一把交椅较为稳固，2013年市场占有率为23.2%，青岛啤酒17.2%的份额紧随其后，百威英博12%，燕京1
5、0.9%。雪花市占率高的省份多于青啤。 由前文所述，未来行业吨酒价格提高大于费用率增长，在各地都有一定份额的青啤可以其高端形象搭上任何一个地区市占率高的企业提高价格的便车。,C，国内啤酒公司2013 年毛利率：青啤和燕京为40%左右；2013 年净利润率：青啤7%，燕京5%，华润雪花不足3%。,雪花：早期1996-2001，蘑菇战略-以工厂为基地，强势覆盖周边区域，通过建立局部垄断市场.后期2001-2008，联动扩张，沿长江做大市场，实现全面覆盖，超越青啤。现在2008-今，做强，提高利润率。,您的徽标,青啤：早期1996-2001，各地收购扩张，野蛮生长。后期2001-2008，做强品牌，
6、提高价格。现在2008-今，新建收购，再谋做大，高额利润需要垄断来保障。,百威英博：早期1993-1995，百威投资参股青啤，摸索市场。后期1996-2008，自建百威啤酒，切入高端市场。英博以其资金优势，大肆收购地方啤酒品牌，建立本土化品牌组合，但缺少全国性品牌。现在2008-今，百威英博合并，韬光养晦两年，带来国际化理念，终超燕啤跻身三甲。,近期热点：世界杯将在一定程度促进啤酒销售。（虽然很多比赛是在凌晨3-6点开始）,个股分析-青岛啤酒：,一、基本面,主营业务：生产及销售啤酒所属行业：饮料制造涉及概念：厄尔尼诺概念巴西世界杯啤酒概念，沪港通概念，融资融券标的概念， H股概念,二、业绩预测
7、,2013 年实现收入283 亿、同比增9.7%，总销量870 万千升、增10.1%，市场占有率17.2%，净利润19.7 亿，增12.2%； 其中，青岛主品牌实现销量450 万千升，结构中，听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒销量158 万吨、增12.6%。,三、青岛啤酒2013年销售业绩：,Q1 实现收入71 亿、增17.4%，净利润5.9 亿、增20%；其中，青岛主品牌销量117 万千升、增11.7%。 （由于三得利于2013 年4 月底开始并表，预计4 月销量可以基本维持一季度增速，但在5 月回归可比基数后，增速将向整体增速靠拢）。 预计2014 年销量增速在10%以上，挑战1000
8、 万千升需要有一定规模的并购。,四、2014 年销售业绩及预测：,六、财务指标重点分析,您的徽标,七、青岛啤酒行业排名图,净利润同比：,净资产收益率对比：,每股收益对比：,销售毛利对比：,营业总收入对比：,1、事件：5月16日大股东增持。青啤集团增持公司217502 股，约占公司发行总股本0.016%，本次增持前公司直接及间接持有本公司已发行总股份的30.468%。,八、 投资要点,2、品牌战略：青啤主品牌价值拔高，其他副品牌的冲销量。毛利率上升的压力，不改公司基本面向好的定性判断。接下来公司要解决的是副品牌的定位问题。,3、推进全国化过程中，渠道和品牌战略的配合逐渐清晰，一季度在局部市场效果
9、显著。 渠道由大客户向扁平精耕的转型的彻底推进，已经在山东等基础较好的市场、以及夜店等细分渠道产生效果，其他市场仍在坚决地逐步推进，有助于外省市和全渠道管理的强化和外延扩张能力的提升。接下来，公司需要长期品牌投入，与短期费用、业绩压力两方面进行平衡。,4、作为一家以全国化发展为目标的啤酒企业，全国化进程中仍然应该以收入、市场份额的增长速度及质量为公司发展的第一目标。 5、国家“城镇化”发展战略对中西部地区的城镇化水平提高、对中小城镇的形成有极大促进作用。由于城镇居民的食品消费支出额比农村高，而且食品支出占收入比重更低，容易接受价格较高的品牌产品，实现消费升级。,1、世界杯期间企业会顺应世界杯，
10、照常在旺季做一些促销活动，比如啤酒节等。,九、近期关注：,2、近期没有提价计划。一般原材料上涨才会提价。,3、高端产品的发展情况：奥古特：推出3 年左右时间，规模不大，但是还是比较受欢迎的。易拉罐：去年易拉罐接近15%的销量，随着老百姓消费升级，可能还有空间，农村接受程度也比较高。纯生：中央八项规定对其有一定影响。,K线图,K线图,十、投资建议我们团队给予“买入”评级。,我们预计，2014-2016 年的EPS（每股收益） 为1.68、1.99、2.39，盈利增速15.0%，18.4%，20%，按照2015 年的EPS，给予龙头消费品公司27 倍PE（市盈率）估值，给予公司目标价53.71 元。,1、天气、宏观经济和消费政策风险。 2、新管理团队的思路和转型进度。 3、品牌投入和产品结构转型带来的短期业绩压力。 4、随着垄断竞争格局的形成，广告费投入可能会越来越增大，这是有美国啤酒市场的前车之鉴的。 5、食品安全及其运输安全。,十一、风险因素：,美国啤酒市场广告费投入越来越大,小组成员： 总策划、主讲人：曾嘉嘉53 PPT制作：丽容40 资料收集与整理：陈静03、李秀20、 琳媛15、玉姬26、 丽娴27、黄俊46、 帼琳25、,
