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1、投资银行学,2020/7/29,1,第一章 投资银行基础知识,本章学习目的 通过本章学习，应掌握以下内容： 1、投资银行的性质、特点与功能。 2、投资银行的业务范围。 3、现代投资银行业务特点及发展趋势。 4、西方主要国家投资银行的发展历史。 5、混业经营模式及其特点。 6、我国投资银行的发展思路。,2020/7/29,2,第一节 投资银行概述,1.1.1 投资银行的内涵 作为一个金融机构，投资银行nvestment Bank）是相对于传统的商业银行（Commercial Bank）而言的，这两类机构分别在不同的金融市场开展业务。如果说商业银行是在货币市场上经营货币资金的金融企业的话，那么投资
2、银行就是在资本市场上经营证券及相关业务的金融企业；相对于商业银行而言，投资银行属于非银行金融机构。在国外，投资银行被认为是资本市场的魂，投资银行家（Investment Banker）被称为金融工程师（Financial Engineer）。美国一位金融学家曾说过：投资银行是华尔街（Wall Street）的心脏。,2020/7/29,3,投资银行家一般将投资银行的内涵划分为四类： 狭义的投资银行，仅指传统意义上的投资银行，主要业务包括证券发行、承销和交易。 较狭义的投资银行，指经营部分资本市场业务的金融机构，主要业务包括证券发行、承销、交易、企业并购和重组及其他业务。 较广义的投资银行，指经
3、营所有资本市场业务的金融中介机构，主要业务包括证券发行、承销、交易、并购、基金与资产管理、研究和咨询顾问、风险投资管理以及金融衍生产品开发与创新等业务。,2020/7/29,4,广义的投资银行，指经营以资本市场业务为主的金融中介机构，其业务包括在混业经营背景下的几乎所有金融市场业务，涵盖资本市场业务以及与银行、保险业相关联的业务，还包含部分不动产投资、个人金融零售及投资业务等综合性的金融服务业务。 本书将投资银行的内涵界定为第三种情况。,2020/7/29,5,1.1.2 投资银行的定义 关于投资银行，国内外尚无比较权威、统一的定义。比较有影响的是美国著名投资银行学家罗伯特劳伦斯库恩（Robe
4、rt Lawrence Kuhn）的定义，他在投资银行学（Investment Banking）一书中根据投资银行的业务范围大小不同而给投资银行下了四个定义。现归纳如下： 第一，投资银行是经营华尔街金融业务的金融机构，其业务几乎包括所有金融活动：从证券承销、证券交易、并购顾问、基金管理到海上保险、不动产投资等。,2020/7/29,6,第二，投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与交易、企业并购、企业融资、咨询服务、资产管理、风险投资等，但不包括保险与不动产投资。 第三，投资银行是经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与交易、企业并购、企业融资等，但不包括资产管理
5、、风险投资、保险与不动产投资等。 第四，投资银行是从事证券承销与交易的金融机构，业务主要是一级市场证券承销、二级市场证券交易。,2020/7/29,7,国内学者大多同意这一观点。如陈琦伟在投资银行学一书中指出：投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余和短缺双方提供资金融通服务的中介性金融机构。 我们可以为投资银行下一个更简明的定义：投资银行是在资本市场上从事证券及相关业务的非银行金融机构。,2020/7/29,8,1.1.3 投资银行的特点 投资银行是与商业银行完全不同的一类金融机构，投资银行具有以下基本特点： 第一，投资银行属于非银行金融机构
6、，其经营对象是证券及相关创新、引申业务。 第二，投资银行所依托的是资本市场，主要为直接融资和长期融资提供服务。 第三，投资银行的本源业务是证券承销，佣金是其利润的基本来源。,2020/7/29,9,第四，投资银行的经营原则是在控制风险的前提下，注重业务开拓与创新，强调提供个性化服务。 第五，投资银行的主要是高智力服务，投资银行家常被称为金融工程师。 第六，投资银行的监管机构一般不是中央银行，而是专门监管机构。,2020/7/29,10,1.1.4 投资银行的类型 美国的投资银行通常被冠以“公司”名称，主要有： Merrill Lynch & Co., Inc. （美林证券） Morgan St
7、anley Witter （MSDW，摩根斯坦利添惠，1997年由摩根斯坦利与添惠合并而成，现决定仍用老名称摩根斯坦利）； The Gold Sachs Group （高盛集团）； Leman Brothers Holdings （雷曼兄弟）； Saloman Smith Barney （所罗门美邦）； Credit Suisse First Boston （CSFB，瑞士信贷第一波士顿，1988年合并）； Paine Webber Group, Inc. （佩尼韦伯）；,2020/7/29,11,Kidder Peabody （基德皮博迪）； Bear Stearns （贝尔斯弟恩斯）； C
8、harles Schwab Corp. （嘉信公司/查尔斯韦伯）； Donaldson, Lufkin & Jen （帝杰） 其中：美林证券、摩根斯坦利添惠、高盛集团是美国投资银行业的三大巨头（The Big Three），也是全球著名的投资银行。,2020/7/29,12,日本的投资银行被称为“证券公司”，主要有： The Nomura Securities Co. LTD（野村证券公司）； Daiwa Securities Co. LTD （大和证券公司）； The Nikko Securities Co. LTD （日兴证券公司，花旗集团持股20%）； Yamaichi Securiti
9、es Co. LTD （山一证券）； Kauai Securities Co. LTD （日本国际证券公司）。 其中：野村证券、大和证券、日兴证券和山一证券是日本四大证券公司。但山一证券于1997年破产，其30家分公司被美林证券收购，山一证券信息公司被瑞士联合银行收购，山一投资顾问公司被法国兴业银行收购。,2020/7/29,13,英国的投资银行被称为“商人银行（Merchant Bank）”，主要有： Baring （巴林银行，欧洲最大的商人银行，1995年倒闭，被荷兰国际集团ING收购）； SGWarburg （华宝银行，1995年被瑞士银行收购，现名为SBC Warburg Dillon
10、 Read，瑞银华宝迪龙瑞得）； LF Rothschild （罗斯柴尔德银行）； Schraders （斯罗德银行）； Morgan Grenfell Inc.（摩根格伦费尔公司，被德意志银行收购）； Hambros （汉布罗）。 此外，还有罗伯特费来明银行、SG沃伯格公司、拉托德兄弟公司等。,2020/7/29,14,德国、瑞士的投资银行与商业银行是混业经营，被称为“全能银行（Universal Bank）”，主要有： Deutsche Bank （德意志银行）； Bearish Vereinsbank （巴伐利亚联合银行）； Dresdner Bank （德累斯顿银行）； Cummerb
11、und （德国商业银行）； Credit Suisse （瑞士信贷银行）； Union Bank of Switzerland（瑞士联合银行，1998年并入瑞士银行）； Swiss Bank Corp. （SBC，瑞士银行）； 当然，也有直接叫投资银行的，如汇丰投资银行亚洲有限公司（HSBC Investment Bank Asia LTD.）。,2020/7/29,15,在我国，可以称为投资银行的主要是综合性证券公司，当然也有一些其他机构（如信托公司）从事投资银行业务。主要证券公司有：银河证券、海通证券、申银万国、国泰君安、华夏证券、南方证券、大鹏证券、平安证券、招银证券、湘财证券、广发证券
12、、中信证券、长江证券、亚洲证券，等等。 还有几家标准的投资银行，如由中国建设银行和摩根斯坦利等公司合资设立的中国国际金融有限公司（中金公司），中国银行在香港设立的全资子公司中银国际控股有限公司（中银国际），中国工商银行在香港的控股子公司工银东亚金融控股有限公司（工银东亚）等。,2020/7/29,16,1.1.5 投资银行业务 （一）投资银行业务类型 现代投资银行业务（Investment Banking）范围很广，这些业务从大类上可以分为如下基本类型： 查里斯吉斯特的分类 美国投资银行学家查里斯吉斯特（Charles RGist）在金融体系中的投资银行（Investment Banking
13、in the Financial System）一书中将投资银行业务分为三大类：证券承销业务、证券交易（Securities Exchange）业务和收费业务。证券交易业务包括证券自营和经纪业务，收费业务主要是咨询、顾问业务。,2020/7/29,17,托马斯利奥的分类 美国投资银行学家托马斯利奥（KThomas Law）在投资银行业务指南（The Business of Investment Banking）一书中将投资银行业务分为四类：投资银行业务、自营与投资业务、佣金业务、资产管理业务。投资银行业务主要是证券承销和并购顾问业务，自营与投资业务主要是自有资金交易业务，佣金业务主要指经纪业务
14、，资产管理业务包括风险投资、基金管理业务等。,2020/7/29,18,国内分类 郑鸣、王聪在现代投资银行研究中将投资银行业务分为传统业务、创新业务和引申业务三类。传统业务包括证券承销、经纪与自营业务；创新业务包括并购顾问、公司理财、风险投资和项目融资等；引申业务主要指金融工程业务等。 任映国、徐洪才在投资银行学一书中将投资银行业务按价值分为五级：一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；二级增值为证券发行上市得到溢价收益；三级增值为证券交易的差价收益；四级增值为上市公司的并购重组业务；五级增值为金融衍生工具的应用。,2020/7/29,19,（二）投资银行具体业务 投资银行具体业务主要包括： 证券
15、承销 证券承销（Securities Underwriting）指一级市场（Primary Market）上股权和债权的承销，这是投资银行的最本源、最基础业务，被称为是投资银行的传统核心业务。 证券经纪与自营买卖 这类业务指投资银行在二级市场（Secondary Market）上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。代客户买卖证券属于经纪（Broker）业务，自营（Dealer）买卖证券属于投资业务。,2020/7/29,20,私募发行 私募发行（Private Placement）指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻找潜在投资者。私募发行通常是由发行企业直接
16、发行，一般不采用投资银行承销方式。 企业并购 企业并购主要是作为并购顾问（M&A Adviser）协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称为投资银行的现代核心业务。,2020/7/29,21,理财业务 理财业务指投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质。 咨询服务 咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费,2020/7/29,22,基金管理 基金管理（Fund Management）指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要当事人。 风险投资 风险投资（Venture Capital，VC）指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现退出。 项目融资 项目融资（Project Finance）指投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资。,2020/7/29,23,金
