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1、资本经营原理与运作,中南民族大学经济学院,第一章 资本经营概述,本章重点与难点 一、资本与资本的功能 二、资本经营的涵义 三、资本经营和商品经营的联系与区别 四、资本经营的特征 五、资本经营的方式,1 资本经营的内涵与特点,（一）资本的涵义,资本是一家公司的总财富或总资产，不仅包括有形资产，而且包括商标、商誉和专利权等无形资产。 (摘自 D 格林沃尔德主编的现代经济词典),资产与资本,资产是资本的表现形态,资本的涵义,资本是能够带来未来收益的价值，是资产的价值形态。 它包含以下三层涵义： 1、资本是可以用价值形式表示的; 2、资本能产生未来收益; 3、资本是一种生产要素。,（二）资本的功能,保
2、全 增值 流动 乘数 激励,保全功能,是指企业在从开始营运到清算为止的全过程中，必须保证资本的安全与完整。 资本能否得到足额补偿，是资本保全的关键。,增值功能,是指资本在资本流动过程中的增值。,流动功能,是指资本为追求增值而不断运动。 由于资本的出发点是利润，当某部门利润率下降时，资本会从该部门流出；当某部门利润率提高时，资本则流入该部门，从而不断调节社会资源和劳动力的分配，使资源在市场经济中达到最优配置。,乘数功能,是指一定量的资本投入会对收入和就业产生重要影响，由此增加的收入总量会等于增加投资的若干倍。,激励功能,能够使价值增值，给人们带来物质与精神方面的各种利益，因而给人以激励与推动力量
3、。,二、资本经营的涵义,是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本，或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过各种资本运作方式来提高资本经营效率和效益的经营活动。 资本运作方式主要有：兼并、收购、上市经营、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、债转股、租赁经营、托管经营等。,三、资本经营和商品经营联系与区别,（一）资本经营和商品经营的区别,对象不同 领域不同 目的不同 导向不同 风险不同 方式不同,1、经营对象不同,资本经营的对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。 商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，经营的基础是厂房、机器
4、设备、产品设计等，侧重的是企业经营过程的使用价值方面。,2、经营领域不同,资本经营主要在资本市场上运作。 企业的商品经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。,3、经营方式与目的不同,商品经营的方式和目的，是通过商品销售或提供劳务，实现利润的最大化。 资本经营的方式和目的，是通过产权的流动和重组，提高资本运营效率和效益。,4、经营导向不同,商品经营较多地受价格信号的控制。 资本经营主要受资本市场的制约和资本回报率的限制。,5、经营风险不同,商品经营的企业生存和发展维系在一个或多个产品上，如市场需求发生变化，则会直接
5、影响企业的生存和发展。 资本经营的企业则把生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，及时退出风险大的产业，规避风险。,6、企业的发展方式不同,商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产要素和生产能力而获得发展 而资本经营不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大.,（二）资本经营和商品经营的联系,目的一致 相互渗透 相互依存,联系: 1、 目的一致,资本经营和商品经营都是以资本增值为目的的经营活动。,联系: 2、相互依存,资本经营并不排斥商品经营，资本经营和商品经营是密不可分的。 通过商品经营
6、实现利润最大化，是资本保值与增值的基本途径，商品经营是资本经营的基础； 而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。,联系: 3、相互渗透,企业进行商品经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业商品经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断;如果企业的设备闲置，应收帐款与存货等流动资产质量不高，商品销售不畅，必然使资本效率和效益低下。 企业通过直接的资本运作，盘活存量资产，提高资源利用效率，使资本经营和商品经营又在更高的层次上联系在一起。,小结,资本经营和商品经营是密不可分的; 商品经营是资本经营的基础; 资本经营的成功运作，会有力地推动商品经营的发展。,资本经营和商品经营联系与
7、区别小结：,资本经营和商品经营是企业经营相辅相成的两个方面，应当有机地结合起来。 商品经营始终是企业运作的基本形式，也是资本经营的基础； 资本经营并不能取代商品经营，它通过对生产要素的有效配置，能够扩大企业市场份额，产生规模效益，拓宽经营领域，降低经营风险。,四、资本经营与资产经营的区别与联系,资本经营 资产经营,资本的构成,狭义的理解: 企业资本 = 实收资本较广义的理解： 资本就是所有者权益更广义的理解： 企业资本= 所有者权益 + 借入资本,资 产 负 债 表,五、资本经营的特征,流动性 价值性 增值性 不确定性 市场性 相对性,资本经营的特征（1）,流动性 是指资本只有流动才能增值，闲
8、置资本是资本最大的浪费和流失。 价值性 是指资本经营是以价值形态为主的管理，要求将所有的资源都看成是可以经营的价值资本。,资本经营的特征（2）,增值性 是指无论资本流动或重组，其目的都是实现资本增值的最大化。 不确定性 是指资本经营的增值性与风险性并存，资本经营既可能带来增值，也可能造成损失。,资本经营的特征（3）,市场性 是指资本经营必须遵循市场经济规律。 相对性 是指资本的支配和使用比资本的占有更为重要。,2 资本经营的内容与方式,一、资本经营的内容,1、从资本运作的对象划分 实业资本经营 金融资本运营 产权资本运营 无形资本运营 2、从资本的运动形态划分 存量资本运营 增量资本运营,（一
9、）资本经营的内容,3、从资本运营的组织角度划分： 战略层次 资本经营决策 资本经营控制与评价,二、资本经营的方式,扩张 收缩 重组 租赁与托管 无形资本经营 知识资本经营,主要体现在六个方面:,1、资本扩张方式,资本扩张是资本自身生存发展的需要，也是资本具有的本质属性。 企业资本扩张经营的方式是多种多样的。目前我国企业资本扩张中采用的基本方式有兼并、收购、战略联盟等。 （中信集团的资本扩张）,2、资本收缩方式,企业经营随着经营战略和条件的变化，会出现一些不适合企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的子公司、部门或产品生产线。为了使资源配置更加合理，更好地规避风险，使企业更具有竞争力，
10、企业可以采取资本收缩经营方式。 资本收缩方式主要有股份回购、资产剥离、企业分立、股权出售、企业清算等。 （中石化、TCL的整合）,3、资产重组方式,资产重组是指对一定企业重组范围内的资产进行分拆、整合或优化组合的活动，是优化资本结构、达到资源合理配置的资本经营方式。 资产重组的实质是对企业资源的重新配置。 资产重组的方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组等。 （我国商业银行的重组),4、租赁与托管方式,租赁经营和托管经营都是通过存量资本的流动和重组来实现资本经营的。实质是在企业所有权与经营权彻底分离的情况下，通过市场对各种生产要素进行优化配置，提高社会资源的利用效率，实现资
11、本经营的目标。,5、无形资本经营,无形资本经营是指企业对所拥有的各种无形资本进行运筹和策划，用无形资本的价值实现企业的整体价值增值目的的资本经营方式。 （海尔整合青岛红星）,6、知识资本经营,狭义的知识资本经营概念，是指在企业资本经营过程中，利用市场机制，转让和引进知识、智力，整合企业内部与外部的知识资本，借助于企业外部的知识资源创造出具有自身竞争优势的经营模式。 （北大方正收购上海延中实业）,什么是资本经营？,产业与资本之间的良性互动 延中实业 资本故事 全球集装箱产业巨头中集集团的案例,延中实业资本重组历程,我国首批发行的延中实业股票(股票代码：600601，后更名为方正科技)，创下了许多
12、“第一”第一批股份制，第一批公开交易，第一批公开上市，第一家被收购兼并。它经历了中国改革开放以来资本市场从形成到发展的几乎全部历程，并且创造了许多惊心动魄、叹为观止的“资本故事”。,延中实业概况,延中实业成立于1985年，公司成立时股本金500多万元，当年的净利润仅49万元。延中实业幸运地成为我国第一批股份制试点企业，于1985年1月14日，向社会公开发行股票;1986年9月26日，延中实业股票在工商银行上海信托公司静安证券业务部股票柜台挂牌上市；1990年12月19日，上交所开业，股票转到上交所上市。 延中实业总股本全部为流通股，是典型的三无概念股（无法人股无职工股无国家股 ）。公司经营管理
13、应该说是良好的，但却缺少新的利润增长点，而且业务比较分散，发展呈减缓趋势，其三无背景使其成为理想的买壳上市目标公司。,宝延风波,1993年9月3日，上交所开放机构资金入市。延中实业从9月14日开始上涨。随后，宝安上海公司发布公告，称公司已拥有延中实业普通股5以上，市场为之震惊。经多次收购，宝安最后持有延中实业19.8的股份。延中实业对深宝安持股的合法性表示质疑，要求证监会调查。 10月22日，轰动全国的“宝延风波”终于有了结果。中国证监会官员宣布：经调查，宝安上海公司通过在股票二级市场买入延中股票所获得的股权是有效的，但宝安上海公司及其关联企业在买卖延中股票的过程中，存在着信息披露等方面的违规
14、行为，为此，中国证监会决定对其罚款100万元。在证券监管部门的协调下，双方经过多次谈判，延中接受了被收购的事实，宝安从此执掌了延中实业的大权。 “宝延风波”大大影响了其后证券法的有关内容，也为后来中国产权市场活跃的兼并重组打响了头炮。,北大方正入主延中实业,自宝安公司1993年控股延中实业之后，除1994年利润迅速增长外，并未给延中实业带来生产经营的实质性变化。随后的一段时期公司的经营一直处于平稳状态。宝安公司在成功利用资本运营实现企业扩张以后，深感法人股持有战线过长，决定收缩战线，变现自身拥有的部分股权，集中力量发展主业，因此宝安决定减持延中实业股份。 宝安公司去意一显，北大方正便利用其高校
15、背景的科研开发和品牌优势捷足先登。1998年5月11日，北大四家关联公司举牌延中实业，公告已联合持有延中实业5.077%（5263801股）的股票，其中北大方正集团持有100股。5月25日，在宝安股份有限公司默许的情况下，北大关联企业改组了延中实业董事会，9名董事中北大关联公司占有5名，并由北大方正集团董事长张玉峰出任董事长，取得了对延中实业的经营管理控制权。北大集团以二股东的身份入主延中实业，开创了中国资本市场的又一个先例。这主要得益于北大的名牌效应和关联公司的科技优势。,北大方正入主延中实业,宝安公司无力重组延中实业，借助北大方正使延中实业利润增加，股价上升，自己可以获得更高的利润分红，股
16、权转让也可获得更高的转让收入。北大方正以较低的成本控股一家有配股权的上市公司，增强了促进科技成果产业化的资金实力。因此此次举牌可谓是双赢。 方正入主延中，将原有经营项目进行了剥离，将PC机、服务器、笔记本电脑等资产注入上市公司，业务开展得如日中天 ，主营业务收入飞速增长。并购后企业加强了资产的管理，加速了存货和应收账款的变现速度，流动性增强。1999年，总资产周转率达到了2.048，存货周转率达到了5.6656，而应收账款的周转率更达到了8.9682。,市场竞争力,时间,公司成立，注册资本300万美元,1980,1987,实施股权重组，引入中远作为大股东，公司走上正轨,2002,公司B、A股在深市先后上市,从1996年起，干货箱业务连续七年保持世界第一,正式启动厢式半挂车业务,2004.7,中集集团*产业演进示意,*注：中集集团为中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司的简称,1982,公司投产，但经营状况不佳,199
