{财务管理外汇汇率}三外汇市场和外汇交易

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1、第三章 外汇市场与外汇交易,第一节 外汇市场 第二节 外汇交易 第三节 外汇风险及管理,1,一、外汇市场的含义,外汇市场是外汇买卖的交易场所或交易网络。 外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。,第一节 外汇市场,2,外汇市场划分为,有形市场 无形市场 银行间市场 （批发市场） 客户市场 （零售市场）,根据有无固定场所,根据外汇交易主体的不同,二、外汇市场的种类,3,三外 汇 市 场 的 特 征,1、全球一体化 （各市场交易规则、方式趋同、汇率超同化、易引起连锁反映） 2、交易规模巨大，相对集中 （全球大约30多个主要外汇市场。50%以上集中在伦敦、）

2、 3、交易全天候运营,4,二、外汇市场的构成,外汇市场的构成指外汇交易的参与者 包括：外汇银行、外汇经纪人、中央银行 和客户,他们之间的关系与作用可用下图表示,5,6,外汇经纪人（Foreign exchange Broker）,1、外汇保证金业务拓展； 2、从客户利益角度出发，以科学的专业的知识和技术为其提供专业的理财投资规划； 3、为客户提供合理的意见和建议，帮助其进行风险规避； 4、服务和维护存量客户，定期回访客户,介于银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽交易并收取佣金的汇兑商，其主要功能起连接作用。 外汇经纪人的收入是靠收取外汇买卖点差和手续费来获得的，他们自身不承担交易风险。

3、,7,目前世界上约有主要的外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、瑞士、新加坡、香港等，它们各具特色并分别位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场。,附：世界重要的外汇市场,8,伦敦外汇市场,伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及外国银行在伦敦的分行、外汇经纪人、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行构成。伦敦外汇市场有约300家领有英格兰银行执照的外汇指定银行，其中包括各大清算银行的海外分行。世界100家最大的商业银行几乎都在伦敦设立了分行。 伦敦外汇市场没有固定的交易场所，而是用电传、电报、电话及电子计算机控制系统进行交易，因此它是一个抽象市场。市场上的交易货

4、币几乎包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元和日元的交易。 在伦敦外汇市场上的外汇交易类别有即期外汇交易、远期外汇交易和调期外汇交易等。除了外汇现货交易外，伦敦也是最大的外汇期货和期权交易市场。,9,纽约外汇市场,纽约外汇市场不仅是美国外汇业务的中心，也是世界上最重要的国际外汇市场之一，从其每日的交易量来看，居世界第二位，也是全球美元交易的清算中心。 纽约外汇市场是抽象的外汇市场，它通过电报、电话、电传、电脑终端机与国内外联系，没有固定的交易场所。 纽约外汇市场由三部分组成。第一是银行与客户之间的外汇交易市场，第二是纽约银行间的外汇交易市场，第三是纽约各银行与国外

5、银行间的外汇交易市场。其中纽约银行间的外汇交易市场是交易量最大的市场，占整个外汇市场交易量的90。因此，商业银行在外汇交易中起着极为重要的作用，外汇交易主要通过商业银行办理。 在纽约外汇市场上交易的货币，主要有欧元、英镑、加拿大元、日元等。据纽约两帮储备银行的数据，在纽约外汇市场上，交易量最大的是欧元，占40，其次为日元23，英镑19，加拿大元5。,10,东京外汇市场,在交易方式上，东京市场与伦敦市场、纽约市场相似，是无形市场。交易利用电话、电报等电讯方式完成。在外汇价格制定上，东京市场又与欧洲大陆的德国、法国市场相似，采取“订价”方式。每个营业日的上午10点，主要外汇银行经过讨价还价，确定当

6、日外汇价格。 从交易货币和种类看，因为日本的进出口贸易多以美元结算，所以东京外汇市场90以上是美元对日元的买卖，日元对其他货币的交易较少；交易品种有即期、远期和掉期等。即期外汇买卖又分为银行对客户当日结算和银行同业间的次日结算交易。东京外汇市场上即期、远期交易的比重都不高，掉期业务量很大。而其中又以日元/美元的掉期买卖为最大。,11,香港外汇市场,香港是个自由港。每天开市的正式时间是上午9点，但许多金融机构半小时以前就有行市显示。到下午5点，各大银行都已冲平当日外汇头寸，基本上不再作新的成交，一般可以认为下午5点是收市时间。但实际上，许多机构在香港的外汇市场结束后，继续在相继的伦敦市场、纽约市

7、场完成交易，直到纽约市场收市才停止。 香港外汇市场由两个部分构成。一是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币。当然也包括人民币。二是美元兑其他外汇的市场。这一市场的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国际调拨。 在香港外汇市场中，美元是所有货币兑换的交易媒介。港币与其他外币不能直接兑换，必须通过美元套购，先换成美元，再由美元折成所需货币。,12,第二节 外汇交易,外汇市场的交易主要包括,即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 掉期交易 期货交易 期权交易 互换交易,13,一、即期外汇交易,（一）概念,即期外汇交易也称也称现汇交易，是指外汇买卖

8、双方成交后，在当日或两个营业日内办理交割的外汇交易方式。,（二）即期交易的汇率,即期交易使用外汇市场上最基本的汇率即期汇率。不同形式的交易有时需要在即期汇率的基础上套算得出。,（三）交易特点,外汇市场上最常见、最普遍、交易量最大的交易形式。,14,确定即期交割日的规则是： 1 交割日必须是两种货币共同的营业日，至少应该是付款地市场的营业日。 2 交易必须遵循价值抵偿原则，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割。 3 成交后的两日若是非营业日，则即期交割日后延。,15,二、远期外汇交易,（一）概念,远期外汇交易也称期汇交易，是指外汇买卖双方在签订远期外汇买卖合同后，交易双方无须立即交割而

9、是约定在将来一定的日期，按约定的币种、金额、汇率和交割日办理交割的外汇交易。,远期外汇交易的交割期通常为1、2、3、6、9、12个月。最常见的是3个月。,16,（二）、远期外汇交易的交割日,任何外汇交易都以即期外汇交易为基础，所以远期交割日是即期交割日加上月数或星期数，若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日的天数为基准，而非营业日。（例如星期三做的远期交易，合约天数为3天，则即期交割日为星期五，远期交割日为星期一。） 远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日。 若顺延之后，跨月到了下个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。,17,（三）、远期外汇交易的汇价,第一种标

10、价方法：直接标明远期外汇的实际汇率（日本、瑞士）。,例如，苏黎士外汇市场上某日USD/EUR的汇价如下： 即期 1.65501.6560 1个月 1.63881.6403 2个月 1.62181.6233 : : : : : :,18,第二种标价方法：只标出即期汇率和远期汇率的差额。即在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表示远期汇率，也称差额报价或点数报价。（美国、英国、德国、法国等）,升水表示远期外汇比即期外汇贵。 贴水是指远期外汇比即期外汇贱。 平价是指远期外汇与即期外汇相等。,19,第三种标价方法，通过点数来表示。 计算方法：无论何种标价法，凡是点数前高后低，远期汇率等于即期汇率减去点数

11、；凡是点数前低后高，远期汇率等于即期汇率加上点数。,20,例如，巴黎外汇市场上某日USD / 汇价如下： 即期 1.05301.0560 1个月 70 30 2个月 120 80 3个月 160 110 6个月 100 10 9个月 100 10 12个月 20 180,则：3个月远期汇率1USD=1.0530/60-0.0160/110=1.0370/450 12个月远期汇率1USD=1.0530/60+0.0020/180=1.0550/740,21,例如，伦敦外汇市场上某日 / USD 汇价如下： 即期 1.69751.6985 1个月 12 2 2个月 25 15 3个月 30 20

12、6个月 30 20 9个月 40 25 12个月 20 50,则：3个月远期汇率1=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65 12个月远期汇率1=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/7035,22,（四）远期汇率的决定(利率和 即期汇率),例如，在纽约外汇市场上即期汇率1美元=100日元，定期美元利率为8%（年利率），同期日元利率为3%（年利率）。 如果客户要买入3个月远期日元，其标准操作方法为：银行首先借入美元并在市场上卖出即期美元，买进即期日元，并把日元存入银行。3个月后，银行执行与客户的远期合约，把日元卖给客户，买进美元，然后如

13、数还清美元贷款。 由于美元利率高于日元利率，因此银行借入3个月美 元，换成日元存放3个月会损失利息，故银行付给客户的远期日元数比即期日元少，即远期日元升水。,23,远期汇率的升贴水决定于两个因素： 两种货币的利率差 在其他条件不变的情况下，利率较低的货币其远期汇率发生升水；利率较高的货币其远期汇率发生贴水。 远期合约的期限,升帖水数=即期汇率两种货币的利差,月数 12,24,案 例,伦敦外汇市场美元即期汇率为12.06$，伦敦市场利率为10.5%，纽约市场利率为7.5%。若英国银行卖出三个月远期美元20600$，则 （1）英国银行应向顾客索要多少英镑？ （2）卖出三个月美元的远期汇率是多少？,

14、25,英 国 银 行,伦敦 外汇 市场,买,动用英镑资金10000，按12.06$ 购买即期美元$20600,存,美国纽约银行,将$20600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割。,英国银行利差损失 = 10.5%-7.5% =3 相应的利息损失 = 10000 3%3/1275 ,所以，英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$。,分析：,26,3 12,升帖水数=即期汇率两种货币的利差,月数 12,= 2.06 3% ,= 0.01545,3个月美元远期汇率计算如下：,1x $100752060

15、0$ x 20600/100752.0446$,所以，顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$，远期汇率为12.0446$，美元升水0.0154。,27,（五）、远期外汇交易的动机,动机一：套期保值（Hedging） 指预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的交易行为。（买入套期保值和卖出套期保值）,28,案例 1 卖出套期保值,德国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的汇率为1$1.20，为避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失，德国出口商应怎么办？,29,德国,美国,避免汇率 下跌损失,出口10万$商品,$11.20 10万$120,000 ,$11.15 10万$115,000 ,$11.25 10万$125,000 ,+5000收入,- 5000收入,分析：,德国出口商应与银行签订了卖出10万$，期限3个月，汇率1$1.20的远期外汇交易合同。,30,案例 2 买入套期保值,若德国进口商从美国进口价值10万$的商品，其他条件不变，该德国进口商应如何利用远期外汇交易规避汇率风险？,31,德国,美国,避免汇率 上涨损失,进口10万$商品,$11.20 10万$120,000 ,$11.15 10万$115,000 ,$11.25 10万$1