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1、公司理财,王晓红 内蒙古科技大学经济与管理学院,2020/7/29,1,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,目录,2020/7/29,2,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,第1讲 公司理财研究综述综述,2020/7/29,3,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,1. Brealey，Myers，Principles Of Corporate Finance (英)理查德A.布雷利/(美)斯图尔特C.迈尔斯公司财务原理 2. Stephen A.Ross ，Corporate Finance: (美)斯蒂芬 A. 罗斯;伦道 W. 韦斯特菲尔德公司理财 3. Eugene Brigham，Fu
2、ndamentals of Finance Management，9th (美)尤金F布里格姆和乔尔F休斯敦 财务管理基础 ,阅读教材,2020/7/29,4,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,4.A.Damodaran, Investment Valuation -2nd Edition, Manuscript 中文翻译版 投资估价确定任何资产价值的工具和技术（上） (下)第二版，作者：（美）达摩达兰（Damodaran.A.）著，（加）林谦译,出版社：清华大学出版社，出版日期：2004 5.B 深入价值评估，北京大学出版社，2005,阅读教材,2020/7/29,5,内蒙古科技大学经济与
3、管理学院王晓红,1. 马克维茨，1952 ， 资产组合选择， 财务学 Markowitz ，Portfolio Selection. The Journal of Finance,March,1952 1959“Portfolio Selection：Efficient Diversification of Investments” 2. 莫迪格利尼，米勒，资本成本，公司理财与投资理论 Franco Modigliani，Merton H. Miller，1958 .6 ， The Cost of Capital, Corporation Finance, and theTheory of I
4、nvestment， American Economic Review(Vol.48,1958),经典财务理论文献,2020/7/29,6,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,3.威廉.夏普, 资本定价模型（CAPM） William Sharpe，1964 ，Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance, Vol.19,September， 4.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，套利定价理论（APT） Stephen A.Ross ， 1976
5、.10 ，The arbitrage theory of capital assets pricing ，Journal of Economic Theory Arbitrage Pricing Theory，,经典财务理论文献,2020/7/29,7,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,5.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，资本结构财务信号理论 Stephen A. Ross，The Determination of Financial Structure：The Incentive Signalling Approach，The Bell Journal of Economics，Sprin
6、g，1977。 6.“詹森-麦克林委托代理模型” Jensen. Michael C. and William H. Meckling，Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure，Journal of Financial Economics 3,1976。,经典财务理论文献,2020/7/29,8,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,7. “布莱克-斯科尔斯模型” Fischer Black, Myron Scholes，The Pricing of Options and Corp
7、orate Liabilities,Journal of Political Economy 81,1973 8.斯图尔特.C.梅耶斯“筹资优序理论”。 Stewart C. Myers，The Capital StructurePuzzle,The Journal of Finance, Volume ，No.3,July 1984。,经典财务理论文献,2020/7/29,9,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,9.契格齐斯，公司价值是一套期权组合 Lenos Trigeorgis. Real Option: Managerial Flexibility and Strategy in Re
8、source Allocation,Cambridge, Massachusetts: The MIT Press,1996 10. Robert C. Merton，Thought on the Future: Theory andPractice in Investment Management，Financial Analysts Journal 1-2,2003,经典财务理论文献,2020/7/29,10,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,中文期刊：经济研究 管理世界 会计研究 中国工业经济 英文期刊：Journal of Finance Journal of Accounting
9、and Economics,阅读期刊,2020/7/29,11,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,公司理财 专题一：公司理财研究综述,王晓红 内蒙古科技大学经济与管理学院,2020/7/29,12,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,一、公司理财的发展历程,（一）理财学的三大分支 （二）公司理财学的发展,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义 ，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该 企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做 的任何事情都属于公司理财的范畴。” 达摩达兰,2020/7/29,13,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（一）理财学的三大分支,1宏观财务学（Ma
10、cro-Finance） 2投资学（Investment） 3公司理财学（Corporate Finance）,2020/7/29,14,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（二） 公司理财学的发展,1.初创期（20世纪初至30年代以前） 2.调整期（20世纪30年代） 3.过渡时期（20世纪40年代到50年代） 4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代） 5.深化时期（20世纪80年代至今）,返回,2020/7/29,15,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,研 究 进 展,发 展 趋 势,1897年Greene公司财务； 1900年Louis Bachelier 投机理论 ； 1938年
11、Williams估值理论。,1952年Markowitz投资组合理论； 1958年MM资本结构理论； 1964年Sharpe资本资产定价模型； 1965年Fama有效市场理论； 1973年B-S期权定价模型。,William-Gordon定价模型； 现金流量折现（DCF）定价理论与方法； 各种证券定价理论与模型。,1976年Jensen （2）增加闲暇时间 ; （3）避免风险 经营者对股东目标的背离 : （1）道德风险 ; （2）逆向选择 防止经营者背离股东目标的方法 : （1）监督; （2）激励,2020/7/29,23,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,2.股东和债权人,股东可以通过经营
12、者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失 债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款,第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,2020/7/29,24,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,3.企业目标与社会责任,企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。 企业的目标和社会的目标不一致的地方。,返回,2020/7/29
13、,25,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,二、公司理财的内容,（一）公司理财的对象 （二）公司理财的内容,2020/7/29,26,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（一）公司理财的对象,1.现金流转的概念 2.现金流转不平衡,2020/7/29,27,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,1.现金流转的概念,1）现金的短期循环 现金短期循环最基本的形式 ：,2020/7/29,28,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,现金短期循环的基本形式,2020/7/29,29,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,现金的长期循环,2020/7/29,30,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,长期循环有
14、两个特点 : 1.折旧（depreciation）是现金的一种来源 . 2.长期循环和短期循环的联系,2020/7/29,31,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,2.现金流转不平衡,1）影响企业现金流转的内部原因 （1）盈利企业的现金流转:盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生财务困难。 （2）亏损企业的现金流转: 亏损额小于折旧额的企业 亏损额大于折旧额的企业 （3）扩充企业的现金流转 :任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。首先，应从企业内部寻找扩充项目所需资金，其次，内部筹措的资金不能满足扩充需要时，只
15、有从外部筹集。,2020/7/29,32,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,2）影响企业现金流转的外部原因: （1）市场的季节性变化 （2）经济的波动 （3）通货膨胀 (4)竞争,2020/7/29,33,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（二）公司理财的内容,1.投资(investment) ： 1）直接投资(direct investment)和间接投资(indirect investment) 2）长期投资(long-term investment)和短期投资(short-term investment) 2.筹资（finance）: 1）权益资金和借入资金 2）长期资金和短期资金
16、3.股利分配（the policy of dividend）,返回,2020/7/29,34,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,公司理财的原则,（一）竞争环境的原则 （二）创造价值和经济效率原则 （三）财务交易原则,2020/7/29,35,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（一）竞争环境的原则,1.自利行为原则 ：自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论 ，另一个应用是机会成本或机会损失的应用。,2.双方交易原则 ：双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在理解财务交易时要注意税收的影响。,3.信号传递原则：信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。,4.引导原则 :引导原则的一个重要应用，是行业标准概念 ,另一个重要应用就是“自由跟庄”概念,2020/7/29,36,内蒙古科技大学经济与管理学院王晓红,（二）创造价值和经济效率原则,1.有价值的创意原则:有价值的创意原则主要应用于直接投资项目 ,该项原则还应用于经营和销
