第十章 营运资本管理培训教材

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1、财务管理 营运资本管理,本章主要内容,第一节 营运资本概述 第二节 现金管理 第三节 应收账项管理 第四节 存货管理,目的：通过本章的学习，使学生懂得营运资本的构成内容、管理目的及管理目标。 要求：（1）掌握最佳现金持有量的确定。（2）熟练掌握应收账款管理中信用政策的确定。（3）掌握企业存货决策中经济订货量模型的应用。,重点与难点,重点：最佳现金持有量的确定方法、存货管理中经济订货量模型的应用。 难点： 应收账款管理中信用政策的确定。,教学目的和要求,第一节 营运资本概述 一、营运资本的概念 营运资本是企业对流动资产的投资。 广义营运资本毛营运资本，流动资产。 狭义营运资本净营运资本，流动资产

2、-流动负债。 营运资本管理包括现金、有价证券、应收账项、存货。,企业保持一定营运资本的原因： 1.从有效管理角度出发，流动资产占总资产的30%80%。 2.现金流入量与流出量的非同步性和不确定性。 3.可以衡量经营风险的大小。营运资本越多，企业违约风险越小，举债融资能力越强。,二、营运资本的特点 1.流动性强易变现 2.投资回收期短周转期短 3.占用形态的并存性实物形态可变动 4.占有数量的波动性时高时低 5.资金来源灵活贴现、信用、应计费用、借款等,三、营运资本规模控制 营运资本是企业短期偿债能力的重要标志。 1. 偿债风险要求：流动资产流动负债 2. 收益需要要求：考虑获利能力 3. 成本

3、约束要求：考虑筹资成本 总结：在流动负债既定的前提下，扩大营运资本规模所取得 的边际投资收益=边际资本成本，此时营运资本规模最佳。 西方企业提倡：流动资产/流动负债=2/1,四、营运资本周转的主要特征及模式,运动性 物质性 补偿性 增殖性,产品存货,资金提供者,应付账款,应计费用,现金及短期有价证券,材料存货,固定资产,应收账款,还本付息,外部筹资,支付,购买生产,支付,转化,生产过程产生,通过销售产生,收账,制造业营运资本周转基本模式,五、营运资本融资策略,保守型融资策略偿债风险小，成本较高， 影响获利能力。 激进型融资策略偿债风险大，资本成本较低， 提高获利能力。 稳健型融资策略投资保守而

4、筹资激进； 投资激进而筹资保守； 两者均适中。,长期融资,流动资产,固定资产,短期融资,时间,资产水平( 元）,0,图 ：保守型融资策略,流动资产,固定资产,短期融资,长期融资,资产水水平（元）,时间,0,图：稳健型融资策略,流动资产,固定资产,短期融资,长期融资,时间,0,资产水平（元）,图：激进型融资策略,现金的特点 现金的持有动机 现金的成本 现金的日常管理 最佳现金持有量的确定,第二节 现金管理,第二节 现金管理 一、现金的特点 现金是指在生产经营过程中，暂时停留在货币形态 的资金 ，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。 有价证券是现金的替代品。 特点：1.普遍的可接受性 2.流动性

5、最强 现金管理的目的确定现金的持有规模,二 、现金的持有动机 （一）交易动机取决于企业销售水平 即为保持企业正常生产经营秩序下的支付能力而 持有的现金。如购买原材料、支付工资 、缴纳税款、 偿还到期债务、派发现金股利等。,（二）预防动机 即企业为应付紧急情况（或意外事件）而需要保 持的现金支付能力。,预防动机所需要现金的多少取决于以下三个因素： （1）企业对现金流量预测的可靠程度； （2）企业临时举债能力的强弱； （3）企业愿意承担风险的程度。,（三）投机动机取决于投资机会及企业的风险态度 即企业为抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大 的利益而准备的现金余额。,（四）其他特殊动机商业折扣、良好

6、信用、补偿性需要,三、现金的成本 （一）持有成本投资成本（机会成本） 是指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益， 可通过资本成本率、证券投资收益率等指标确定。 持有成本与现金持有量同向变化。 （二）管理成本管理费用 这部分费用与现金持有量的多少没有关系。,（三）短缺成本 是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券 变现加以补充而给企业造成的直接或间接损失。 短缺成本与现金持有量负相关。 (四)转换成本 指现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。现金持有量越少，证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大。,四、现金的日常管理 现金管理目标要

7、在资产的流动性和收益性之间做 出选择，以获取最大的长期利润。,四、现金的日常管理 （一）现金的收款管理加速账款的收回 账款的收回包括：客户开出支票、企业收到支票、 支票交付银行、银行收妥款项。 现金回笼时间包括：支票邮寄时间、支票在企业 停留时间、支票结算时间。 措 施：邮政信箱法、银行业务集中法、电汇、 大额款项专人处理、企业内部往来多边 结算、集中扎抵、减少不必要银行账户等。,例1 见课本P230例题,四、现金的日常管理 （二）现金的支出管理尽可能延缓现金的支出时间 1. 合理利用现金“浮游量”防止出现银行存款透支 现金浮游量是指企业账户上银行存款余额与银行账户 上所列的存款余额之间的差额

8、。 2. 推迟支付应付款不影响企业信誉 3. 尽量采用汇票付款合理地延期付款 4. 改进工资支付方式单独开设职工工资账户 （三）闲置现金投资管理证券,五、现金管理模型最佳现金持有量的确定,（一）成本分析模式 分析持有不同量现金的成本，选择最低持有成本的方案。 现金总成本=持有成本+管理成本+短缺成本 总成本最低时对应的现金额度，即最佳现金持有量。,（二）存货模式鲍莫模式现金持有成本最低 存货模式的假定： （1）企业所需资金可通过证券变现获取，且证券变现 的不确定性很小； （2）企业的现金支出在一定期内均匀发生； （3）企业预算期内现金需求总量可以预测。 （4）每次有价证券变现的交易成本可知。,

9、在存货模式中，只考虑机会成本和有价证券交易成本。 现金管理总成本=平均持有机会成本+ 交易成本,持有现金的机会成本=证券变现的交易成本，此时 现金管理的总成本最低，即为最佳现金持有量。,例2 见课本P226P227例题,前 提 条 件： （1）企业的生产经营持续稳定进行，现金支出均匀稳定， 不确定因素较少，未来年度的现金总需求可以根据 产销计划比较准确地预计； （2）根据往年的历史资料，可以较为准确地测算出现金 周转次数，并且未来年度和历史年度的周转效率基 本一致或者变化率可以预计。,（三）现金周转模式 根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。,1.计算现金周转期买材料到售产品之间的时间 现金

10、周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期 2.计算现金周转率一年中现金的周转次数 现金周转率=360/现金周转天数 3.计算目标现金持有量 目标现金持有量=年现金需求额/现金周转率,现金的周转期,存货周转期,应收账款 周转期,现金周转期,应付账款周转期,购买材料,支付购买材料现金,出售 产成品,收回现金,50天,30天,20天,60天,（四）随机模型米勒奥儿模型 是利用模型，计算确定企业一定时期现金波动的 区间，用上、下限控制。 理 论 前 提： （1）企业日常现金流入和现金流出的变化是随机的 和不稳定的； （2）现金净流量即现金余额的变化接近于正态分布； （3）最佳的现金持有余额就

11、处于正态分布中间。,例3 见课本P228P229例题,第三节 应收账项管理,应收账项的内容及产生原因 应收账款的功能与成本 企业信用政策分析 应收账款日常管理,第三节 应收账项管理,一、应收账项的内容及产生原因 应收账项及预付款，指企业在经营业务中发生的 应收回而尚未收回的，被购货单位、供货单位以及其 他单位和职工暂时占用的资金。 （一）应收账项的内容： 应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款 （二）应收账项产生原因: 1.销售与收款的时间差距 2.商业竞争引起的商业信用,二、应收账款的功能与成本 （一）应收账款的功能 1.促进销售，扩大市场份额 2.减少存货，加速资金周转,（二）应收账款的

12、成本 1.机会成本是资金投放在应收账款上而丧失的其他收入 取决于应收账款数额、有价证券的利率和持有时间。 应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资本成本率,维持赊销业务所需资金的数量，分以下步骤确定： 第一，计算应收账款周转率 应收账款周转率=360/应收账款周转期 第二，计算应收账款平均余额 应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账款周转率 第三，计算维持赊销业务所需要的资金 =应收账款平均余额变动成本率 =应收账款平均余额（变动成本/销售收入）,2.管理成本对应收账款进行管理而耗费的开支 主要包括对客户的资信调查费用，应收账款账簿 记录费用，应收账款的催账费用等。 3.坏账成本应收账款因

13、故不能收回而发生的损失 坏账一般与应收账款数量成正比，与应收账款距 到期的时间成反比。,（三）应收账款管理目标：在应收账款信用政策所增加的盈 利和这种政策的成本之间做出权衡。,三、企业信用政策分析 信用政策应收账款的管理政策，是指企业 为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原 则，包括信用标准、信用条件和收账政策等。 （一）信用标准客户获得企业信用所应具备的条件 1.信用标准的定性分析 制定或选择信用标准时应考虑三个基本因素：,（1）同行业竞争对手的情况；,（2）企业承担违约风险的能力； （3）客户的资信程度“5C”系统 第一，品德客户的商业信誉，即其愿意履行偿 （Character）债义

14、务的可能性。,第二，能力客户的偿债能力，即具有速动资产 (Capacity) 数量、质量以及与流动负债的比例。 第三，资本客户的财务实力和财务状况。根据 (Capital) 客户的负债比率及流动比率分析。,第四，抵押品客户提供的可作为资信安全保证的资产。 (Collateral) 且应具有较高的市场性，即变现能力。 第五，经济状况不利经济环境对客户偿付能力的影响， (Conditions) 及客户是否具有较强的应变能力。,信息资料的获取渠道： 第一，商业代理机构或资信调查机构； 第二，与客户有关联业务的银行； 第三，与客户有信用关系的其他企业； 第四，客户的财务报告资料； 第五，企业自身的经验

15、与其他可取得的资料等。,2.信用标准的定量分析 目的：（1）确定坏账损失率； （2）具体确定客户的信用等级。 第一，设定信用等级的评价标准以若干比率作为 信用风险指标。 第二，利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算客 户10个指标值的累计风险系数。见课本表112 第三，进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级。,例4 见课本P236表111,实际分析中，还可利用“信用评分法”，即对某一 客户的一系列财务比率和以往的信用情况进行评分，然 后加权平均，求出客户的信用分数。,（二）信用条件分析 信用条件是指企业接受客户信用时，所提出的付款 要求。主要包括信用期限、折扣期限、现金折扣等。 信用条件分析，就是将信用策略提供的优惠条件所 增加的收益，同由此带来的成本增加进行比较，只有前 者大于后者，才可实施赊销。 1.信用期限企业允许客户从购货到付款之间的时间。 信用期限优化的要点是：延长信用期限增加的销售利 润是否超过增加的成本费用。,2. 现金折扣企业给予客户在规定的时间里提前付款， 可按销售额的一定比率享受折扣的优惠政策。 在有现金折扣的情况下，信用条件优化的要点是： 降