第七章 资本成本教学材料

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1、第五讲 资本成本与资本结构,第七章资本成本（长期筹资成本） 第八章 杠杆原理与资本结构,第七章 资本成本,学习目标： 理解：资本成本的概念 掌握：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算,知识框架,一、资本成本概述：定义、种类和作用 1、一般模型 二、个别资本成本 2、负债资本 长期借款成本 债券资本成本 3、权益资本 优先股成本 普通股成本 三、综合资本成本（全部长期资本的总成本） 四、边际资本成本（追加筹措资本的成本）,思考：资本成本率与投资报酬率、货币时间价值率的关系？ P136-137 1、与投资报酬率关系： 一个投资项目必须获得的最低收益率，以补偿从事这个投资项目所付出的资本成

2、本 资本成本率 = 最低投资报酬率 2、与货币时间价值率关系： 资本成本率不仅包含资金时间价值率，还包含了投资的风险价值率和通货膨胀率,第一节 资本成本,二、分类：按作用分 1、个别资本成本：指各种单一长期资本成本 负债资本成本 权益资本成本 2、综合资本成本：指全部长期资金的总成本 3、边际资本成本：指追加筹措资本的成本 三、作用：P137-P138,第二节 个别资本成本,一、一般模型：（相对数）,影响个别资本成本因素:占用费、筹集费和筹资额,小结：三个因素与资本成本之间的关系,二、债务资本成本的计算,提问：长期借款附加补偿性余额，则成本？,特点：债务的利息作为财务费用，一般允许从税前利润中

3、扣除，因此可抵减所得税,实际负担的债务利息 = 支付的利息（1-所得税税率）,1、长期借款成本：一次性还本，分期付息,2、债券资本成本：,例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%。企业所得税为33%。计算长期借款的成本。,假设：企业取得长期借款本金150万元未知，则长期借款成本是否可以计算？,例：某公司发行总面额为400万元的债券800张，总发行价格450万元，票面利率为12%，发行费用占发行价格的5%。公司的所得税税率为33%。计算该债券的成本。（溢价发行）,假设债券按平发价行，则债券成本为？,假设债券按折价发

4、行，总价为360万元，则债券成本为？,9.40%,练习题：,1、（多选）在计算长期借款成本时，需要考虑的因素有（ ） A、筹资费用率；B、所得税税率； C、借款金额；D、借款利息；E、借款年限 答案：ABCDE 2、（单选）某公司平价发行公司债券，面值1000元，期限5年，票面利率8%，每年付息一次，五年后一次还本，发行费率为4%，所得税税率为40%，则该债券成本为（） A、8%；B、12%；C、5%；D、7.05% 答案：C,第二节 个别资本成本,三、权益资本成本计算 特点：股利是不能税前扣除，是以税后净利支付 则实际负担的股利 = 实际支付的股利 1、优先股成本：股利固定，视为一种永续年金

5、。,即发行价格,例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用为6%，规定年股利率为14%，计算优先股的成本。,2、普通股资本成本：股利是变量 三种计算成本方法： 折现法：根据未来现金流出量计算现值,适用范围：P142,三、权益资本成本的计算,风险溢价法：,股票风险债券风险 所以股票收益率债券收益率,资本资产定价模型：,例：某公司发行普通股总价格为500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。计算普通股的成本。 分析：属于固定增长型的普通股成本计算，采用折现法计算,例：某期间市场无风险收益率为10%，平均风险股票的必要收益率为14%，某公司普通股风险

6、度量系数值为1.2，计算该公司普通股的成本 分析：采用资本资产定价模型计算成本。,练习：单选题,1、下列选项中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ） A、优先股年股利； B、所得税税率 C、优先股筹资费率 D、发行优先股总额 答案：D,单选题,2、嘉禾公司按面值发行1000万元的优先股，筹资费用率为5%，每年支付10%的股利，则优先股的资本成本为（ ） A、10%； B、10.53% C 、15%； D、5% 答案：B,单选题,3、下列选项中，同普通股资本成本负相关的是（ ） A、筹资费用 B、所得税税率 C、普通股股利 D、普通股金额 答案：D,单选题,4、某公司发行普通股1000万股，每

7、股面值1元，发行价格每股10元，筹资费率为4%，预计第一年年末每股发放股利0.25元，以后每年增长5%，则计算该普通股成本（） A、7.6%； B、5%； C、9% D、7.5% 答案：A,单选题,5、某公司股票目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若忽略筹资费，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的市价为（ ）元 A、30.45; B、31.25 C、34.38 D、35.5 答案：B,三、权益资本成本的计算,3、留存收益资本成本：就是机会成本 留存收益是税后形成，将未分配的税后利润留存在企业，实质上是对企业追加投资。 计算方法：与普通股成本确认类似，但不考虑筹

8、资费用,例：某公司有留存收益800万元。公司对外发行普通股的每股市价为18元，预计第一年年末每股盈利2.5元，每股拟发放1元股利，以后股利每年增长4%。计算留存收益资本成本。,小结：个别资本成本的计算,1、一般模型 二、个别资本成本 2、负债资本 长期借款成本 债券资本成本 3、权益资本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 “根据风险越大，要求的报酬率就越高”原理 一般地，在全部的资本中，权益资本的风险最大，所要求的报酬率也相应越高，则其资本成本就比较高。特别是普通股和留存收益。,练习题：单选题,1、债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为（） A、债券的发行量小；B、债券的利息固定； C

9、、债券风险较小，且债息具有抵税效应； D、债券的筹资费用少 答案：C 2、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（） A、优先股；B、普通股；C、债券；D、长期借款 答案：B,练习题：单选题,3、在个别资本成本计算中，不必考虑筹资费用的是（） A、优先股成本；B、普通股成本； C、留存收益成本；D、债券成本 答案：C 4、（多选）企业债券筹资费用主要包括（） A、债券印刷费；B、债券利息； C、债券发行手续费；D、债券注册费； E、债券的发行价 答案：ACD,第三节 综合资本成本,一、定义：指企业全部长期资本的总成本。也称为加权平均资本成本,三、比重的确定方法：,1、按账面价值确定

10、,2、按市场价值确定,3、按目标价值确定,二、公式：,例：某公司共有长期资本（账面价值）1000元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、留存收益250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。计算该公司长期筹资的综合资本成本 第一步：计算各资本的比重 长期借款： 债券： 优先股： 普通股： 留存收益：,第二步：计算综合资本成本 K=5.64%0.15+6.25%0.20+10.50%0.10+15.70%0.30+15.00%0.25 =11.61%,第四节 边际资本成本,一、定义： 指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的

11、成本 它取决于两个因素： 1、追加资本的结构（比重） 2、追加资本的个别成本,二、计算步骤： 1、计算总筹资额的分界点,3、计算各个筹资范围的边际成本： 边际资本成本=该范围内的综合资本成本,2、划分总筹资额的范围,例：某公司需要筹集资金。经分析，合理资本结构为长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如表：,第一步，算出筹资额的分界点 以长期借款为例，其他方式类似计算,第二步，根据分界点,划分筹资范围,分界点：30、60、50、80、160、100万元,可划分的范围：1、30万元以内； 7、160万元以上,第三步，计算各范围的边际资本成本,

12、1、30万元以内： 长期借款成本：3%（新筹资额为4.5万元以内） 长期债券成本：10%（新筹资额为20万元以内） 普通股成本：13%（新筹资额为30万元以内） 边际成本=3%15%+10%25%+13%60%=10.75% 2、30万元-50万元： 长期借款成本：5%（新筹资额为4.5万-9万元） 长期债券成本：10%（新筹资额为20万元以内） 普通股成本：13%（新筹资额为30万元以内） 边际成本=5%15%+10%25%+13%60%=11.05%,所以，在30万元-50万元之间，每增加一个单位量的资本而形成的追加成本为11.05%,小结：边际资本成本的计算,思路： 1、先计算出筹资总额

13、的分界点，根据分界点，确定筹资总额的范围 2、计算各个范围内的边际成本 边际成本=该范围内各种筹资方式的总成本 =个别资本成本相应比重,练习题（单选）,1、更适用于企业筹措新资金的综合资金成本是按（ ）计算的。 A、账面价格；B、目标价值； C、市场价值；D、任意价值 答案：C 2、在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；超过筹资突破点筹集资金，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也（） A、会增加；B、不会增加；C、可能降低；D、不变 答案：A,练习题（多选）,3、影响企业综合资本成本的因素主要有（） A、资本结构；B、个别资本成本； C、筹资总额；D、筹资期限；E、筹资渠道 答案

14、：AB,练习题（多选）,4、某企业的资金总额中长期银行借款占15%，当长期借款在45,000元以内时，借款的资本成本为3%；当借款额在45,000元-90,000元时，借款成本为5%；当借款额在90,000元以上时，借款成本为7%，则筹资总额的分界点为（）元。 A、300,000； B、1,800,000 C、600,000； D、1,285,714； E、1,500,000 答案：AC,练习题（多选）,5、边际资本成本是（） A、资金每增加一个单位而增加的成本 B、各种筹资范围内的综合资本成本 C、追加筹资时所使用的综合资本成本 D、保持资本结构不变时的综合资本成本 E、保持个别资本成本率不

15、变时的综合资本成本 答案：AC,本章小结：,一、资本成本概述：定义、种类和作用 1、一般模型 二、个别资本成本 2、负债资本 长期借款成本 债券资本成本 3、权益资本 优先股成本 普通股成本 三、综合资本成本（全部长期资本的总成本） 四、边际资本成本（追加筹措资本的成本）,练习：,2.某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下：,计算筹资总额范围内资金的边际成本,4.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？,解：已知i=10%，n=10，且p=30000，求年金A P=A(P/A,10%,10) 30000=A (P/A,10%,10) A=4882(元),