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1、第一节 项目投资的概述,第二节 项目投资决策的依据,第三节 项目投资决策评价方法,第四节 项目投资决策评价指标的运用（自学）,第六章 项目投资管理,第一节 项目投资的相关概念 （掌握）,一、投资 广义上讲，投资是将社会上闲散的货币资金转化为生产经营资金的过程，即货币转化为资本的动态化过程。 财务管理所讲的投资，是企业作为独立的经济实体，为实现企业目标，将货币资金转化为各种非现金资产，以谋取未来更多现金回报的动态行为。,按时间长短可分为长期投资和短期投资 按投资的方向分为对内投资和对外投资。 对内投资：把资金投放到企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。即直接投资。 对外投资：企业以现金、实物、
2、无形资产等方式，或以购买股票、债券等金融工具方式向其它企业的投资。即间接投资。 项目投资属于内部长期投资,内部长期投资是指企业将资金投放于内部生产经营所需的长期资产上的行为。 它是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更改项目有关的长期投资行为。故又称为项目投资。 从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，包括固定资产投资、无形资产投资等内容。（也是按投资对象分类）,二、内部长期投资（项目投资）,1.影响时间长； 2.变现能力差； 3.实物形态与价值形态可以分离； 4.不经常发生。,（二）与其他形式的投资相比，项目投资 有以下特点：,（三）项目投资的程序主要包括5个环节,第二节 项目投
3、资决策的依据,一 现金流量的含义（熟悉）,（一） 现金流量的定义,是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生 的各项现金流入量与现金流出量的统称。,与会计上现金流量表 中现金流量不同点,计算期不同,会计：年度,财管：整个项目计算期,内容上不仅仅指货币资金，还包括项 目投入的企业非货币资源的变现价值。,在项目投资决策中，现金流量指标是计算财务可行性指标 的基础，是项目投资决策的依据。,项目计算期构成,从投资建设（建设起点）开始到最终清理（终结点）结束,整个过程的全部时间,建设期,生产经营期,投资建设 （初始点）,完工投产,项目清理结束 （终结点）,建设期,生产经营期,S P n (项目计
4、算期),若S=0，即没有建设期，则项目计算期=生产经营期,2、更符合实际。因为现金流量可序时动态地反映项目投资的流向与回收之间的投入产出关系，便于更完整、准确、全面地评价具体投资项目经济效益。而会计利润不是实际现金流，而是应计数，多少受折旧方法、存货估价方法、费用摊配方法的影响。,3、考虑了项目投资逐步回收问题（折旧和摊销从所取得的收入中得到补偿，这部分收入可以再参与企业的生产经营周转，得以进一步增值，产生新的现金流）,（二）为什么项目投资决策考虑的指标是现金流量,1、便于应用资金时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价，因为会计利润指标不考虑资金时间价值,财务会计按权责发生制计算成本、收入，
5、但在项目投资中应以收付实现制计算现金流出、现金流入。,初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产、无形资产、开办费、流动资金等投资成本（包括购置成本和相关税费）、垫支的流动资金、原有固定资产的变价收入。,二、现金流量的构成 项目投资中的现金流量从时间特征上分为以下三个组成部分：,营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。它的内容包括公式一里的项目（不包括折旧） 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 （注：营业现金流量体现为现金流量
6、净值）,即投资项目结束时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入等。,终结现金流量,三 现金流量的估算（掌握）,（一）现金流入量,1、营业收入：销量单价,2、回收固定资产余值,原值法定净残值率（35）,3、回收流动资金估算垫支流动资金额全部回收,4、其他,（二）现金流出量估算,1、建设投资估算,（1）固定资产 原始投资,建筑工程费,购置成本,安装成本,其他,付现 成本,该年总成 本费用,该年折 旧额,该年摊 销额,该年利息 支出额,非付现成本,（1） （2） （3） （4）,（1）按经营期内一个标准年份的正常产销量和预计消耗水平测试,
7、（2）（3）按固定资产原值、无形资产、开办费投资额和折旧 年限、摊销年限测算,（4）利息支出为已知数,注意：A 折旧额、摊销额为非付现成本、利息会引起现金流 出，但按全投资假设股利不作为现金流出、利息也不 作为现金流出。,B 节约的经营成本应计入现金流出量项目用“”数表示,3、经营成本的估算（付现成本）,年折旧额=（固定资产原值-净残值） 使用年限,4、税款估算,新建项目：估算所得税,更新改造：所得税及营业税,（三）净现金流量（NCF）的确定,1、净现金流量的含义,是项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间 的差额所形成的序列指标，是计算项目投资决策的评价指标的 重要依据,2、净现金流
8、量特征,（1）建设期：因为流出量 流入量 所以净流量 0 主要表现为流出量,(3) 终结点：因为流入量 流出量 所以净流量 0 主要表现为流入量,3、净现金流量（NCF）的简化公式,净现金流量=项目计算期内每年现金流入量同年现金流出量,NCF = It Qt,(2) 经营期 ：如果流入量 流出量，则净流量 0 如果流入量流出量，则净流量 0,估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设条件（如物价水平、贴现率等）。 基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量 增量的现金流量：指接受或拒绝某个投资方案后，
9、企业现金流量因此而发生变动，即只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。,现金流量的计算实例,例如:某企业购入一固定资产,现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资10000元, 使用寿命5年,假设5年后设备无残值。5年中每年产品销售收入为8000元, 每年付现成本为3000元。 乙方案：需投资12000元,另外在第一年垫支流动资金3000元，使用寿命5年，使用期满后有残值收入2000元 ，5年中每年产品销售收入为10000元, 付现成本第一年为4000元，以后随着设备的陈旧将逐年增加修理费400元
10、。 该企业采取直线法计提折旧，所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。,甲方案现金流量的计算： 固定资产原值=投资额=10000（元）,年折旧额,原值净残值,年限,100000,5,2000（元）,营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后净利润+折旧 =（800030002000）（140%）+2000 =2000 （140%）+2000 =1800+2000 =3800（元）,NCF0,NCF1-5,= 010000=10000（元）,-10000,0 1 2 3 4 5,NCF = It Io,= （800030002000）（140%）+2000 =2000 （140%）+2
11、000 =1800+2000 =3800（元）,2、经营期（含终结点）：,1、初始现金净流量：,乙方案现金流量的计算： 固定资产原值=投资额=12000元,年折旧额,原值净残值,年限,1200002000,5,2000（元）,营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后净利润+折旧,NCF0,NCF1,= 0（12000+3000）=15000（元）,-12000,0 1 2 3 4 5,NCF = It Io,= （1000040002000）（140%）+2000 =2400+2000 =4400（元）,2、经营期：,1、初始现金净流量：,NCF （1000040004002000）（
12、140%）+2000 =2160+2000 =4160（元）,2,NCF （100004000400 400 2000）（140%） +2000 = 1920+2000 =3920（元）,3,NCF （100004000400400 400 2000） （140%）+2000 = 1680+2000 =3680（元）,4,3、终结点现金净流量：,NCF （100004000400400 400 400 2000） （140%）+2000+5000 = 1440+2000+5000 =8440（元）,5,回收额残值收入+垫支流动资金=200030005000元,第三节 项目投资决策评价方法,一
13、投资决策评价指标及其类型 （熟悉）,（一）评价指标,A、投资收益率 B、静态投资回收期 C、净现值 D、获利指数 E、内部收益率,（二）分类 1、是否考虑资 金时间价值,非折现（不考虑）：A B,折现（考虑）：C D E,2、按性质不同,正指标：A C D E,反指标：B,（一）投资回收期（Payback Period,缩写为PP）,1、定义：投资回收期法是根据重新回收某项投资金额所需要的时间（通常为年数）来判断该项投资方案是否可行的方法。回收期越短越好，表明项目所冒风险程度越小。,0 1 2 3 4 5 6,NCF：100 20 30 50 25 60,到第4年投资额全部回收，所以 回收期为
14、4年（包括建设期）,二 非折现现金流量评价方法（静态评价法，即不考虑资金时间价值的方法）,2计算方法,（1）具备特殊条件的方法,A 条件,a 投资额均集中在建设期内 b 投产后的若干年（m年）每年经营净现金流量相等 c m每年相等的净现金流量原始投资,0 1 2 3 4 5,如P166甲方案,10000 3800 3800 3800 3800 3800,静态投资回收期 ,原始投资额,M年内每年相等净现金流量, ,10000,3800,2.63（年）,为什么必须满足 m每年相等净现金流量 原始投资,5380019000 10000,否则，例如：,0 1 2 3 4 5,10000 2000 20
15、00 2000 2000,如果42000=8000 是不能回收到投资额,此题满足条件 ，但不满足C,如果仍用此公式 5 （是错误的）,10000,2000,（2）如果不能满足上述条件（包括每年的NCF不相等）,A 当累计净现金流量0时，所对应年数为包括建设期 的投资回收期,B 累计净现金流量没有直接为“0”,例如：,-100 50 40 10 80,累计净现金流量 -100 -50 -10 0 80,回收期=4年,0 1 2 3 4 5,用计算累计净现金流量的方法,两种情况,回收期 （包括建设期）,净现金流量为“负值”最后 1年的年数 （m年）,尚未回收投资额,第(m+1)年净现流量,33.68年,2520,3680,这一指标在 运用时,多个方案：回收期最短的为最优（选择甲方案）,单一方案；回收期基准投资回收期可行,-15000 4400 4160 3920 3680 8440,0 1 2 3 4 5,-15000 -10600 -6440 -2520 1160 9600,B 累计净现金流量没有直接为“0”，例如P166乙方案,PP法的概念容易理解，计算也较方便。 但这一指标的缺点没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后
