《第六章项目投资决策讲解教学讲义》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章项目投资决策讲解教学讲义（84页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、投资是企业融资的目的所在，企业生存和发展的前景如何，在很大程度上取决于经营者的知识水平。所以在决定你的企业投资方向、规模和期限以及投资组合时，一定要对投资项目的经济效益作认真的分析和测评。 托马斯帕特森,现代的公司每年都要在固定资产上大规模投资，这种投资长期影响公司发展，一项好的投资决策能够极大地改善公司盈利状况，并使股价戏剧性地上涨，而一项坏的决策也可能使公司很快破产。 在西方国家中，比较典型的决策失误案例是美国Lockheed公司关于L1011型三星商用飞机的生产决策。 Lockheed公司在决策三星商用飞机生产线时，预测盈亏临界点为200架，公司已有订单180架，估计再有20架订单是没有
2、问题的，因此，决定投资10亿美元建设生产线。 事实上， Lockheed公司的分析是错误的，它没有考虑投资项目的资本成本，若考虑资本成本因素，其盈亏临界点远远大于200架，并且，公司肯定无法达到盈亏临界点。这一错误决策使公司股价从$73跌至$3。若Lockheed公司能够正确地使用投资决策分析方法，就会避免这种决策失误。,案例,案例能够说明几点： 1.寻找一个好项目很难 2.投资的时机选择不易 3.如何确定资金的总量与结构很重要 4.采用正确的评估方法很关键 (1)评价的基础 (2)评价的方法 (3)影响的因素,本章重点,1了解项目投资的涵义与特点，熟悉项目投资的类型； 2掌握投资项目现金流量
3、的估算方法，懂得为什么项目投资决策要使用现金流量而不是会计利润； 3掌握净现值、获利指数、内含报酬率和投资回收期的计算，并能根据计算结果判断是否应当接受或拒绝一个新的项目； 4理解净现值法、获利指数法、内含报酬率法和投资回收期法的优缺点； 5熟悉资本无限量情况下互斥方案比较决策、资本限量决策和固定资产平均年成本的计算； 6熟悉调整现金流量法和风险调整贴现率法两种投资风险的处置方法，及用类比法估计项目系统风险。,第一节 项目投资概述,投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。 投资按对象分为： 生产性资产投资
4、企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为。 金融性资产投资企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。,项目投资概述,生产性资产投资- 投资于资本资产长期资产 （长期投资、资本投资、项目投资）（第六章） 和营运资产流动资产 （短期投资）（第八章） 金融性资产投资-投资于证券 （证券投资）（第七章）,生产性投资与证券投资有何区别? 资产所有权与资产控制权是否分离,项目投资概述,项目投资的特点 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大,项目投资概述,项目投资的分类 按风险程度，可分为确定型投资和风险型投资 确定型项目投资是指项目计算期的现金流量
5、等情况可以较为准确地予以预测的投资 风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资,项目投资概述,按相互之间是否相关，分为独立投资和互斥投资 独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资 互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间相互排斥、不能同时并存的投资,项目投资概述,项目投资的管理程序 提出投资方案 估计方案的现金流量 计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受标准比较 对已接受方案的再评价,第二节 现金流量的估计,项目计算期构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期=建设期+生产经营期,例:项目计算期的计算某企业拟
6、购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。 解：（1）项目计算期=0+10=10（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）,现金流量的估计,现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。 营业收入 回收额：长期资产的残值收入、垫支的流动资金,包括非货币资源的变现价值,现金流量含义 一个投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。 是增量的现金流量,现金流量的估计,现金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 原始投资：又称初始投资，是指企业为使该项目完全达到设计生产能力、
7、开展正常生产经营而投入的全部现实资金，包括： （1）建设投资：是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资等。 其中： 固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息 （2） 流动资金投资：是指为维持正常生产经营活动而追加的周转性资金，又称垫支流动资金或营运资金投资。 付现成本：是指经营期内为满足正常生产经营而运用现金支付的成本费用，又称经营成本。 各项税款,例：假设企业购建一条生产线，需要1000万元资金。若资金全部来源于银行贷款，借款年利率10%，预计建设期1年： 则会计上：固定资产原值=1000+100010%=1100（万元）若资金
8、的50%来源于银行贷款，借款年利率10%，预计建设期1年：则会计上：固定资产原值=1000+100050%10%=1050（万元）,现金流量的估计,现金净流量（净现金流量） 净现金流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。 按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。,投资项目现金流量的估计,初始现金流量：是指从投资建设开始到完工投产这段时间发生的现金流量。 建设期某年的净现金流量一该年原始投资 固定资产投资：按项目规模和投资计划所确
9、定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。 开办费投资 无形资产投资： 无形资产投资和开办费投资可逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算。 流动资金投资,投资项目现金流量的估计,流动资金投资 在项目投资决策中，流动资金是指在经营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行： 某年流动资金投资额 =本年流动资金需用数截止上年的流动资金投资额 或=本年流动资金需用数上年流动资金需用数 本年流动资金需用数=该年流动资产需用数该年流动负债可用数,第一年流动资产占用50万元，流动负债可用额15万元 第二年流动资产占用80万元，流动负债30万元，,流动资金投资35万元,流
10、动资金投资15万元,投资项目现金流量的估计,营业（经营）现金流量 税后营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税费用 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税费用 =净利润+非付现成本（折旧+摊销） =（收入-付现成本-非付现成本）*（1-税率）+非付现成本 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+非付现成本*税率 =税后营业收入-税后付现成本+非付现成本抵税,投资项目现金流量的估计,旧设备出售现金流量 =出售收入+（账面价值-出售收入）*税率,3+（16-12.7-3)40%=3.12(万元),例题 某设备原值16万元，累计折旧12.7万元，变现价值3万元，所得税税率40%，继续使
11、用旧设备丧失的现金流量是多少？,收益纳税,损失抵税,投资项目现金流量的估计,例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万元，该公司的所得税税率为30%。 要求：计算该项目的营业现金流量。,营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）（1-30%）+200=410（万元） =税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000（1-30%）-500（1-30%）+20030% =410（万元）,投资项目现金流量的估计,终结现金流量营业现金流量和回收额 收回垫支的流动资
12、金 固定资产报废的现金流入 固定资产报废的现金流入 =预计净残值+（账面价值-预计净残值）税率 例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少？,残值现金流量 =5000+（6000-5000）25%=5250（元）,投资项目现金流量的估计,例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%， 要求：估算方案的现金流量。,每年折旧额=30000/5=600
13、0（元） 初始现金流量=-30000（元） 营业现金流量 =（15000-5000-6000）（1-30%）+6000=8800（元） 终结现金流量=0,投资项目现金流量的估计,例题：H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资36000元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年的营业收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率30%。 要求：估算方案的现金流量。,第1年折旧额=（36000-6000）（5/15）=10000（元） 第2年折旧额=（3
14、6000-6000）（4/15）=8000（元） 第3年折旧额=（36000-6000）（3/15）=6000（元） 第4年折旧额=（36000-6000）（2/15）=4000（元） 第5年折旧额=（36000-6000）（1/15）=2000（元）,投资项目现金流量的估计,新项目投资需占用营运资金80万元，可在现金周转金中解决,投资项目现金流量的估计,现金流量估计中应注意的问题 区分相关成本与无关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对其他部门的影响 对净营运资金的影响 忽略利息支付和融资现金流量,研制设备，已投入50万元，失败。继续投40万元有成功把握，与决策相关的现金流量为40万沉没成
15、本,建设一车间，利用闲置厂房，出租每年租金200万元,开发新产品项目，会使本企业原产品销售下降150万元,项目投资决策中使用现金流量的原因,采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值 利润和现金流量的差异主要表现在： （1）购置长期资产付出大量现金时不计入成本； （2）将长期资产的价值以折旧或摊销的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金； （3）计算利润是不考虑垫支流动资金的数量和回收的时间； （4）只要销售行为已经确定，就计算当期的营业收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 （1）利润的计算没有一个统一的标准，具有更大的主观随意性，作为决策的
16、主要依据不太可靠； （2）利润不等于实际的现金流量。若以未实际收到现金的流入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。,第三节 项目投资决策评价方法,资本投资评价的基本原理 投资项目收益率超过资本成本时，企业价值将增加；投资项目收益率低于资本成本时，企业价值将减少。 投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为股东创造财富的标准。,投资人要求的收益率为多少？ 资本成本,进行项目投资决策的评价方法按是否考虑资金的时间价值，可以分为非贴现评价方法和贴现评价方法。 非贴现评价方法 静态投资回收期法 会计收益率法 贴现评价方法 净现值法 获利指数法 内含报酬率法,投资评价的基本方法投资回收期,非贴现的分析评价方法 回收期法 回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需的时间。 项目净现金流量抵偿原始投资所需时间。 通用法： 采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期。,PP=5.06(年) 不包括建设期的投资回收期为4.06年,投
