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1、2020/7/28,.,1,第五章,项目投资决策,2020/7/28,.,2,练习题（1）,A公司是一个钢铁企业,现找到一个投资机会, 预计该项 目需固定资产投资750万元,当年可以投产, 预计可以持续5 年. 会计部门估计每年固定成本为( 不含折旧) 40万元, 变 动成本是每件180元. 固定资产折旧采用直线法, 估计净残 值为50万元. 营销部门估计各年销售量均为4万件. 销售为 250元/件, 生产部门估计需要250万元的流动资金投资,预 计项目终结点收回. 设投资人要求的最低报酬率为10% , 企 业所得税率为30%. 要求: (1) 计算项目各年的净现金流量 (2) 计算项目的净现
2、值 (3) 计算净现值为0时的经营现金净流量和年销售量,2020/7/28,.,3,练习题（1）,(1) 年折旧= ( 75050)/5=140 万元 各年净利润 =( 4250418040140)(130%)=70 NCF 0 = 750250=1000 万元 NCF 1 4 = 70140=210 万元 NCF 5 = 21050250=510 万元 (2) 净现值 = 1000210(P/A , 10% , 5 ) 300( P/F , 10% 5 ) =10002103.79083000.6209 =1000796.068186.27=17.662 万元,2020/7/28,.,4,(
3、3) 0=1000NCF(P/A , 10% , 5 ) 300( P/F , 10% , 5 ) NCF = 1000300(P/F, 10% , 5 ) /( P/A , 10% , 5 ) =(1000186.27)/3.7908=214.66 万元 (x250 x180 4000001400000)(130%)140=214.66 X = 40951 件,2020/7/28,.,5,练习题（2）,某公司准备购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为 15 000元，每年的经营成本为4
4、600元，营业税金及附加 为400元。 乙方案：需投资36 000元，采用直线法计提折 旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中 每年收入为17000元，经营成本第一年为5500元。以后 随着设备陈旧，逐年将增加修理300元，营业税金及附加 为500元，另需垫支营运资金3000元, 到期可全部收回。 假设所得税率为40%，资金成本率为10%,2020/7/28,.,6,练习题（2）,要求： （1）计算两个方案的现金净流量； （2）计算两个方案的差额净现值； （3）计算两个方案的差额内含报酬率； （4）试判断应选用哪个方案。,2020/7/28,.,7,(1).甲方案: 年折旧额
5、=30000/5=6000 NCF0=-30000 NCF15 =(15000-4600-6000-400)(1-40%)+6000=8400 乙方案: 年折旧额=(36000-6000)/5=6000 NCF0=-36000-3000=-39000 NCF1=(17000-5500-6000-500)(1-40%)+6000=9000 NCF2=(17000-5800-6000-500)(1-40%)+6000=8820 NCF3=(17000-6100-6000-500)(1-40%)+6000=8640 NCF4=(17000-6400-6000-500)(1-40%)+6000=846
6、0 NCF5 =(17000-6700-6000-500) (1-40%)+6000+6000+3000=17280,2020/7/28,.,8,(2).(乙-甲) NCF0=-9000 NCF1=600 NCF2=420 NCF3=240 NCF4=60 NCF5=8880 NPV =600(P/F,10%,1)+420(P/F,10%,2)+240(P/F,10%,3)+ 60(P/F,10%,4)+8880(P/F,10%,5)-9000=-2372.568,2020/7/28,.,9,(3).用6% 贴现 NPV=600(P/F, 6%,1)+420(P/F, 6%,2)+240(P/
7、F, 6%,3)+ 60(P/F, 6%,4)+8880(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元) 用2% 贴现 NPV=600(P/F, 2%,1)+420(P/F, 2%,2)+240(P/F, 2%,3)+ 60(P/F, 2%,4)+8880(P/F, 2%,5)-9000 =320.34 (元) IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)4%=2.86% (4).因为NPV0, IRRI,所以应采用甲方案,2020/7/28,.,10,练习题（3）,某企业拟投资新建一条流水线，现有两个方案可供选择： A方案的投资额为120万元，期初一次投入，建
8、设期为2年，经营 期为8年，最终残值为20万元，每年可获得销售收入40万元，总成 本为13万元，营业税金及附加为2万元。 B方案的投资额为110万元，无建设期，经营期为8年，最终残值 为10万元，每年的税前利润为14.667万元。 折旧采用直线法，企业期望的最低报酬率为10%，所得税税率为40%。 要求：（1）计算A、B方案的现金净流量； （2）计算A、B方案净现值； （3）计算A、B方案年回收额，并对方案进行选择；,2020/7/28,.,11,练习题（3）,（1）A、B方案的现金净流量； A：折旧=（120-20）/8=12.5； NCF0=-120； NCF1-2=0； NCF3-9=（
9、40-13-2）0.6+12.5=27.5； NCF10=27.5+20=47.5。 B：折旧=（110-10）/8=12.5 ； NCF0= -110； NCF1-7= 14.667（1-40%）+12.5=21.3； NCF8=21.3+10=31.3,2020/7/28,.,12,（2）A、B方案净现值； NPVA= -120+27.5（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）+47.5（P/F，10%，10）=8.9575；NPVB= -110+21.3（P/A，10%，7）+31.3（P/F，10%，8）=8.29837 （3）A、B方案年回收额，并对方案进行选择； A：8.957
10、5/（P/A，10%，10）=1.4578； B：8.29837/（P/A，10%，8）=1.5555， 选B方案,2020/7/28,.,13,练习题（4）,某公司拟用新设备取代已使用三年的旧设备，旧设备 原价14 950元，当前估计尚可使用5年，每年销售收入 12000元，每年经营成本2 150元，预计最终残值 1 750元，目前变现价值8 500元；购置新设备花费 13 750元，预计可使用5年，使用新设备每年销售收入 较旧设备增加2000元，每年总成本4750元，最终残值 2 500元，行业基准折现率为10%，所得税税率30%。 该类设备采用直线法计提折旧。,2020/7/28,.,1
11、4,要求： （1）确定继续使用旧设备的每年税前利润。 （2）确定使用新设备的每年税前利润。 （3）确定旧设备提前报废损失抵税。 （4）确定新旧设备各年的差量现金净流量。 （5） 计算IRR，进行是否应更换设备决策。,2020/7/28,.,15,练习题（4）,（1）旧设备年折旧额=（8500-1750）/5=1350 继续使用旧设备的每年税前利润 =12000 2150 1350 = 8500 （2）新设备年折旧额=（13750-2500）/5=2250 使用新设备的每年息税前利润 =（12000 + 2000）- 4750 = 9250 （3）出售旧设备损失抵税 =14950-3 （1495
12、0-1750）/8 - 8500 0.3=450,2020/7/28,.,16,练习题（4）,（4）新旧设备各年的差量净现金流量 NCF0= -（13750-8500）= -5250 NCF1= （9250 - 8500）（1-30%）+ （2250-1350）+450=1875 NCF2-4= （9250 - 8500）（1-30%）+ （2250-1350）= 1425 NCF5=1425+（2500-1750）=2175,2020/7/28,.,17,（5）计算IRR，进行是否应更换设备决策 NPV= -5250+1875（P/F，I，1）+1425（P/A，I，3）（P/F，I，1）+2175（P/F，I，5） 设I=16%；NPV=161.25 设I=20%；NPV= -312.06 IRR=17.36% 因为 IRR=17.36% 行业基准折现率10% 所以企业应该考虑设备更新。,
