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1、营运资产的管理 第一节 营运资产管理的概述 一、概念 营运资本流动资产流动负债,永久性流动资产：指满足企业经营最低需求的那部分流动资产。在某些方面类似固定资产，但他的重要特征是不断变化。 临时性流动资产：指随季节性需求而变化的那部分流动资产。 二、营运资本特征 1、流动性 2、补偿性 3、增值性,三、营动资本管理的重要性 1、现金流量预测的不准确性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为企业经营活动的重要组成部分。 2、持有营运资本越多，偿债能力越强； 3、营运资本在企业资金总额中所占比重很高，中小企业更是如此； 4、营运资本管理水平决定着财务报告所披露的企业 形象。 四、营运资本投资
2、政策 营动资本流动性强，但收益低； 固定资产也许可以带来正的净现值，但流动性差； 为了付款和满足紧急情况，营运资本必须保持一定的流动性.,营运资本 投资政策,临时性流动资产,永久性流动资产,长 期 资 产,流动资产与长期 资产比例关系,1、中庸的营运资本投资政策 流动资产占总资产比例适中,除满足正常需要量外，保留适当的保险储备量。 2、激进的营运资本投资政策 流动资产占总资产比例少,只安排正常需要的流动资产，不安排或少安排保险储备量； 3、保守的营运资本投资政策 流动资产占总资产比例多,除正常需要量及基本的保险储备量外，还增加一定的额外储备量。 流动资产流动性强，但获利率低；固定资产获利能力强
3、，但流动性差。 企业应权衡收益与风险的关系，选择合理的营运资本投资政策。,不同的营运资本 投资战略 收益水平风险水平 激进战略 高 高 中庸战略 一般一般 保守战略 低低 激进战略 中庸战略 保守战略,正常需要量,长期资产,正常需要量,保险储备,长期资产,额外储备,保险储备,正常需要量,长期资产,五、营运资本筹资政策 流动负债的成本要低于长期负债和权益资本的成本，但流动负债的偿债压力要比长期负债压力大。企业的流动负债比例大，则面临较大的财务风险。 流动负债与长期负债的比例关系 1、中庸营运资本筹资政策 流动负债适中,临时性流动资产所需资本以流动负债即短期资本来筹集; 永久性流动资产、固定资产、
4、无形资产等长期资产所需资本则由长期负债、自有资本来筹集。筹集风险中,成本中.,营运资本 筹资政策,临时性流动资产,永久性流动资产,长 期 资 产,2、激进的营运资本筹资战略 流动负债比例高,临时性流动资产和一部分永久性流动资产由流动负债即短期资本来筹集，其余的长期资产则由长期资本为筹集。 更极端的企业所有永久性流动资产乃至一部分固定资产所需资本也由流动负债即短期资本业筹集。 短期筹资过度利用，流动负债占全部资本比例高，筹资风险较大,成本低。 3、保守的营运资本筹资战略 流动负债比例低.全部长期资产、所有永久性流动资产及部分临时性流动资产所需资本均由长期资本来筹集，其余部分临时性流动资产由短期资
5、本来筹集。筹集风险低,成本高.,不同筹资战略下的风险和收益水平有着明显的差异。 不同的营运资本 筹资战略 筹资资本 收益水平 风险水平 激进战略 低 高 高 中庸战略一般 一般一般保守战略高 低 低,固定资产,永久性流动资产,临时性流动资产,保守型,中庸型,激进型,时间,金额,六、营运资本战略组合 筹 资 战 略 营 激进 中庸 保守 运 激进 最激进 激进 中庸 资 本 投 中庸 激进 中庸 保守 资 战 保守 中庸 保守 最保守 略,不同的营运资本管理战略 收益水平风险水平 最激进 最高 最高 激进 较高 较高 中庸 一般 一般 保守 较低 较低 最保守最低 最低,1、最激进的营运资本管理
6、战略 企业营运资金的筹资战略和投资战略都十分激进，企业的收益水平最高，但相应的风险水平也最高。 2、激进的营运资本管理战略 (1)激进的筹资战略和中庸的投资战略的组合； (2)中庸的筹资战略和激进的投资战略组合。 企业的收益水平较高，相应的风险水平也较高，但程度比最激进的营运资金管理战略时要低一些。,3、中庸的营运资本管理战略 （1）激进的筹资战略和保守的投资战略组合； （2）保守的筹资战略和激进的投资战略的组合； （3）中庸的筹资战略和中庸的投资战略的组合。 在（1）和（2）两种情况下，流动负债比例以及流动资产比例对风险水平和收益水平的影响具有一种相互抵消的作用，从而使企业的风险水平和收益水
7、平的表现均为一般。在第（3）种情况下，企业的风险水平和收益水平也均为一般。 4、保守的营运资本管理战略 （1）保守的筹资战略和中庸的投资战略的组合; （2）中庸的筹资战略和保守的投资战略的组合。 企业的收益水平较低，相应的风险水平也较低，但程度比下一种最保守的营运资金管理战略时要高一些。 5、最保守的营运资本管理战略 企业营运资金的筹资战略和投资战略均十分保守，企业的收效水平最低，相应的风险水平也最低。,七、影响营运资本战略选择的因素 1、行业因素 :如批发和零售行业的流动负债比率比制造行业高。 2、规模因素 :规模大的企业流动资产比例较低; 规模小的流动资产比例企业较高; 原因:规模大的企业
8、有较强筹资能力。 规模大的企业还可以有更低的流动负债比例. 3、利息率因素 当利息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例，以减 少对流动资产的投资，降低利息支出。 当长短期资本的利息率相差较小时，企业倾向于降低流 动负债比例，以更多地利用长期资金。 当利率处于上升时，企业会更多采用长期资金。 4、经营决策因素 包括：生产决策、信用政策、股利政策、长期投资决策等。 5、经理人员的态度,第二节现 金 管 理 一、持有现金的动机 1、交易需求 2、预防需求 3、投机需求 持有过量现金导致： （1）降低企业的获利能力; （2）现金的安全性受到挑战，增加现金管理的难度. 二、现金管理的目标 资产的流动性与
9、盈利性进行权衡. 1.保证需要;2.增加收益;3.节约资金.,三、现金管理的模型 1、现金周转模型 最佳现金持有金额=预计现金年总需求量现金周转次数 现金周转次数=360现金循环天数 现金循环天数=营运资金周转期 =存货周转天数+平均收帐期 -应付帐款周转天数 现金周转模型应用的前提条件： （1）企业的生产经营一直持续稳定地进行，现金支出均匀稳定，不确定因素较少； （2）根据往年的历史资料可以较为准确的测算出现金周转次数，并且未来年度与历史年度的周转效率基本一致或者变化率可以预计。,2、成本分析模型 是通过分析持有现金的有关成本，进而求得使总成本最低的现金额度，以此作为最佳的现金持有金额。 持
10、有现金的有关成本包括： （1）投资成本 指企业由于持有一定数量的现金，从而要放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，这种持有现金的代价就是投资成本（机会成本）。 机会成本与现金持有金额成正比。 （2）管理成本 指企业由于持有现金而发生的有关管理费用。 管理成本是一种固定成本，在一定的相关范围内，与现金持有金额之间没有明显变化关系。 （3）短缺成本 指企业由于现金持有不足，不能满足业务开支所需而蒙受的损失或付出的代价。 短缺成本与现金持有金额成反比。,短缺成本,投资成本,总成本,管理成本,成本,现金持有,在实际工作中运用该模式确定最佳现金持有量的具体步骤为 （1）根据不同现金持有量测算并确定有
11、关成本数值； （2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表； （3）在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。 案例：某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如表1所示。 表1 现金持有方案表 单位：元,根据表1编制最佳现金持有量测算表2。 表2 现金持有方案表 单位：元 通过分析比较上表中各方案的总成本可知，C方案的总成本最低，因此企业持有30 000元的现金时，各方面的总代价最低，30 000元为最佳持有量。,3.存货分析模型 管理费用相对稳定,与现金持有量无关; 短缺成本无法计量; 只考虑机会成本和转换成本.两者和最低时为最佳现金持有量.
12、,总成本,持有成本,转换成本,现金持有量,成本,TC:总成本 B:现金与有价证券的转换成本; T:现金需要量; N:现金转换量(最佳现金余额); I:利率,例26：某企业预计全年（按360天计算）需要现金400 000元，现金与有价证券的转换成本为每次800元，有价证券的年收益率为10%，则 最佳现金持有量（N）= 最低现金管理成本（TC）=80000210%+40000080000800 =8000（元） 其中，转换成本(B)=（40000080000）800=4000（元） 持有机会成本=（800002）10%=4000（元） 有价证券交易次数（T/N）=40000080000=5（次）
13、有价证券交易间隔期=3605=72（天）,3、随机模型 又叫米勒-奥尔模型，其应用前提为： （1）每天现金流入和现金流出的变化是随机的和不稳定的； （2）现金净流量即现金余额的变化接近于正态分布； （3）最佳的现金持有金额就处于正态分布中间。,其中： Z最佳现金持有金额； F每次转换有价证券的固定成本； 2日现金净流量的方差； K持有现金的日机会成本（证券日利率）； L现金控制下限； H现金控制上限。 已知F、K、 2、L时，可以求得Z和H。,随机模型如图132所示：,H,Z,L,时间,现金持有金额,当现金持有量升至H时，则购进（H-Z）金额的有价证券，使现金持有量回落到Z线上；当现金持有量降
14、至L时，就需出售（Z-L）金额的有价证券，使现金持有量恢复到Z的最佳水平上。目标现金持有量Z线的确定，仍可按现金持有总成本最低，即持有现金的机会成本和转换有价证券的固定成本之和最低的原理来确定，并把现金持有量可能波动的幅度同时考虑在内。,案例：某企业每次转换有价证券的固定成本为100元，有价证券的年收益率为9%，日现金净流量的标准差为900元，现金持有量下限为2000元。若一年以360天计算，则该企业的最佳现金持有量的上限值分别为 H=38240-22000=20720（元） 由上例中可见，该企业现金最佳持有量为8240元，当现金持有量升到20720元时，则可购进12480元的有价证券（207
15、20-8240=12480）；而当现金持有量下降到2000元时，则可售出6240元的有价证券（8240-2000=6240）。,四、现金管理方法 为保证现金周转的安全，必须采取以下现金管理方法： （1）建立和健全现金收支内部控制制度； （2）按照、和等，组织现金收支。 1、现金收支的内部控制制度 （1）明确现金收支的职责分工及内部牵制制度。 （2）明确现金支出的批准权限。 （3）做好收支凭证的管理及账目的核对。,2、遵守现金收支的结算纪律 （1）遵守国家规定的库存现金的使用范围； （2）核定库存现金限额； （3）不得坐支现金； （4）不能用不符合财务制度的凭证顶替库存现金，不能保存账外公款，不能只收现金而拒收转账结算凭证等； （5）不得出租、出借或转让银行账户给其他单位或个人使； （6）不得签发空头的支款凭证及远期的支款凭证，不得套取银行信用； （7）企业应严格按照中国人民银行规定的有关转账结算方式来办理银行存款的转账结算。,3、加速收款 （1）增加现款销售，减少赊销，如果在经济上可行，尽量采用现金折扣； （2）建立科学有效的收账政策，避免欠款逾期或出现坏账； （3）采用安全快速的结算方式，加速客户汇款的速度； （4）收到支票后尽快处理，使之尽早存入账户，指定专人办理大额收款等。,加速收款的办法还有： （
