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1、,第十二章 營運資金管理,第四節 短期融資管理,第一節 營運資金概論,第三節 營運資金政策,第五節 流動資產管理,第二節 營運循環週期,第一節 營運資金概論,淨營運資金 = 流動資產 - 流動負債。, 例、營運資金之概念,企業之活動與現金流量,2. 營運資金之收支,1. 營運循環週期之意義,營運循環週期 = 存貨轉換期間 + 應收帳款收款期間 = 應付帳款遞延期間 + 現金轉換循環。, 存貨轉換期間 (Inventory Conversion Period)：,第二節 營運循環週期,營運循環與資金變動, 應收帳款收款期間 (Receivable Collection Period), 應付帳款
2、遞延期間 (Payable Deferral Period)：, 現金轉換循環 (Cash Conversion Cycle)：,現金轉換循環 = 營運循環週期 - 應付帳款遞延期間 = (存貨轉換期間 + 應收帳款收款期間) - 應付帳款遞延期間。, 例、營業循環週期, 銷貨金額：$360 百萬； 存貨：年初 $40 百萬、年底 $60 百萬，年度進貨 $270 百萬； 應收帳款：年初 $50 百萬、年底 $70 百萬； 應付帳款：年初 $60 百萬、年底 $40 百萬。,翡翠公司去年度的相關資料如下：,翡翠公司去年度： 平均營運循環週期， 應付帳款遞延期間， 現金轉換循環各為何？, 應付帳
3、款遞延期間, 平均營運循環週期,平均營運循環週期 = 73 + 60.8 = 133.8 (日)。,現金轉換循環 = 營運循環週期 - 應付帳款遞延期 = 133.8 - 50.7 = 83.1 (日)。, 現金轉換循環,營運資金政策,第三節 營運資金政策,緊縮政策：長期資金不足以因應日常需求。,寬鬆政策：長期資金超過日常需求。,營運資金適中政策,適中政策 (Moderate Policy)介於緊縮與寬鬆政策之間。,第四節 短期融資管理,1. 流動負債,流動負債：應付帳款、應付票據、應計款項。,(1) 流動負債之管理原則, 應付帳款與票據由信用交易而來，公司若能延長應付帳款遞延期，可降低融資成
4、本 。, 應計款項包含應付而未付的薪資、租金與稅負等，可視為房東及員工所提供的無息貸款。,流動負債是短期資金的重要來源，是成本極低的融資方式，但擴張不易。,(2) 應付帳款之現金折扣,企業為了讓客戶能儘速付款，通常會 現金折扣 (Cash Discount)給提早付款者。,1/15，net 60： 15 天內付款可享有 1% 的折扣，最後付款期為發票日後的 60 天。, 例、應收帳款折扣之有效利率,翠玉公司購貨 $100 萬，付款條件為2/10，n/45； 說明此項折扣之意義， 以 365 天計算，有效年利率為何？, 年有效利率 = (1.0204)365/35 - 1 = 23.44%。,
5、2/10，n/45：銷貨 10 天內付款可享有 2% 之折扣，最後付款期為 45 天。, $98 萬 (1+i) = $100 萬，,2. 短期銀行貸款, 簡單利率 (Simple Interest Rate),單利：,複利：, 折扣利率 (Discount Interest Rate),借款時須在保留一部分金額，作為補償性餘額。,期末還款金額為本金加利息。,c 代表補償之比率。, 加值利率 (Add-on Interest Rate),銀行若給予補償性餘額存款利率 ic，則年利率為：,銀行事先計算利息費用，借款者以分期付款的方式償還本金及利息。, 例、利率之計算,計算下列三家銀行 $1,00
6、0 萬一年期貸款利率：, 甲銀行提供三個月期之貸款，年利率 2.92%。 乙銀行一年期貸款年利率 2.82%，本息一年後償還，需保留 10% 的補償性餘額，以單利 2% 計算。 丙銀行一年期貸款年利率 2.5%，借款時先計算利息費用，每個月底攤還本息。,$1,000 = $85.417 PVIFAi,12 i = 0.3819%， 有效年利率 = (1 + 0.003819)12 - 1 = 4.681%。,3. 商業本票,融資性商業本票 (CP2)是工商企業因短期融通的需要，以期初付息的方式發行之本票。, 美國慕迪 (Moodys) 及標準普爾 (S& P) 對商業本票 (CP)評等，評等佳
7、者之票面利率較低。,商業本票 (CP)期初扣息，發行價格如下：,商業本票 (CP)的實際利率如下：, 例、商業本票發行價格的計算,紅寶石公司發行商業本票 2,000 萬元，90 天到期，貼現率 2%，其他費用為 0.1923%。, 該商業本票的發行價格為何？ 紅寶石公司實得金額為何？有效年利率為何？,有效年利率 = (1+0.690%)4 - 1 = 2.83%。,4. 流動資產質押融資,(1) 應收帳款質押及承購, 應收帳款質押,公司可質押應收帳款以取得貸款，當然，金融機構會審查應收帳款的對象、天數及銷貨折扣，剔除風險較高的部分，然後決定放款的金額。,金融機構在接受應收帳款質押後，除了先扣利
8、息外，一般還會加收管理費。, 應收帳款承購業務 (收買業務)：,應收帳款承購商 (Factor)通常提供下列功能：, 應收帳款承購會規定是否具有追索權 (Recourse)，無追索權代表承購商不能回頭要求債權人償還。,(2) 存貨質押, 流動存貨質押 (Floating Inventory Liens)：,數量穩定、單價不高、較無跌價憂慮、容易變現之存貨，較易向金融機構取得貸款。, 例、流動存貨質押,貓眼石公司以存貨貸款 1,000 萬元，為期三個月，利率為基本放款利率 (2.5%) 加 1.5%，質權設定為 40%。, 該公司存貨設定質押的帳面金額為何？ 該筆貸款之利息費用為何？, 信託收據
9、存貨貸款 (Trust Receipt Inventory Loans), 廠商質押存貨後，金融機構可不定期抽查存貨，但廠商仍可出售，出售之收入須依約交付給金融機構。 通常適用於可標明序號的耐久財，例如汽車、高級傢俱與工業設備等。,例、通用汽車 (GM) 的子公司 GMAC (General Motors Acceptance Corporation)，專門處理授信業務，讓汽車經銷商能夠取得信託收據貸款。, 倉單存貨貸款 (Warehouse Receipt Inventory Loans),廠商質押存貨時，同意金融機構具有倉庫的控制權，廠商出貨必須經過同意，金融機構因而可掌控收入情況。,第五
10、節 流動資產管理,1. 現金預算,現金預算 (Cash Budget)是估計公司各期 (週、月、季等) 現金收支後的餘額。, 例、現金預算管理,黃金公司的產品為高單價，某大客戶每三個月付款一次；該公司今年初現金 $800，16 月的預計營運收支如下：,將表中的預估累積餘額描繪如下圖所示：, 1、2 及 5月現金缺口 (各為 $420、1,850 及 630)，應事先考慮如何補足這些缺口。,有效管理現金，平日應注意之控制原則：, 出納與會計作業分離：現金收支應由出納人員負責，避免會計人員經手現金、發生監守自盜之情況。, 出納程序之控制：銷售收入應迅速交給出納人員，或直接存入銀行，並填寫收款單。業
11、務單位收到即期支票時，不得直接存入銀行，以免私自領款。, 零售收入：現金交易頻繁的零售業務應以收銀機記錄交易，金額較高者應雇用保全公司負責存入銀行。, 例、帳齡分析表, 第二季超過 90 天的過期帳款由 6.5% 增為 10.6% (7.6%+3.0%)，是一項警訊，代表呆帳將會增加。,2. 應收帳款管理,2. 授信政策,授信政策 (Credit Policy)是公司對賒銷所擬定的制度。,(1) 授信標準,授信標準 (Credit Standards)係指公司給予賒銷時，客戶必須具備的信用條件。, 一般授信條件大致包括下列項目：, 客戶的財務報表、財務比率及分析。 客戶負責人的背景、經歷與風評
12、。 客戶過去及目前的實際營運方式與狀況。 客戶往來廠商、金融機構或其他相關人員之意見。,(2) 信用期間,信用期間 (Credit Period)係給予客戶的付款時間，例如 60 天付款期。, 產品價值與產品之保存：通常易腐爛、單價低及總價低的產品之信用期間較短。 產品的需求與競爭：產品尚未穩固、處於高度競爭下，賣方通常會給予較長的信用期間。 邊際利潤：利潤較低的產品講究週轉率，信用期間通常較短，例如汽車百貨的買賣。 信用風險：當買方的規模較小、收入較不穩定、與賣方往來時間不長者，信用期間較短。, 影響信用期間長短的因素：,(3) 收款政策,收款政策 (Collection Policy)係指
13、對過期帳款的催收程序。, 情況輕微：公司在應收帳款到期的前 2 天，利用電子郵件或電話提醒過去曾經有過期付款的客戶。, 情況中等：,情況嚴重：若客戶拖欠的金額可觀，公司有必要採取法律行動。, 通知後 30 天仍未付款，發出催收信函，並以電話告知。, 對已過期 10 天的客戶發出通知，請求立即付款。, 過期達到 90 天，交由帳款催收公司負責。,3. 授信追蹤, 賒銷金額忽然大幅增加 (或銳減)，尤其是在景氣普遍不佳時增加採購。 未按時付款，並要求延長付款期限。 付款由支票轉為本票，或由商業銀行轉為信用合作社或農漁會信用部付款。 異常退回貨品，或大量拋售商品、廉價出售存貨。 四處向同業、親友、金
14、融機構借款，以不動產第二、三順位向他人借款，甚或向地下錢莊借款。 客戶本身遲發員工薪資或減少員工福利。 客戶原先並不迷信，近期卻常求神問卜、找人算命。,賒銷客戶的異常行為：,4. 授信工具, 記帳付款 (Open Account)：兩家有業務往來的公司協議，將彼此的交易記錄於帳戶中。, 票據：, 買方記為應付帳款，賣方記為應收帳款。, 雙方記錄若不一致，簽收的發票便成為唯一的憑據。, 商業匯票 (Commercial Acceptance, CA) 及 銀行承兌匯票 (Bankers Acceptance, BA), 本票 (Promissory Note), 遠期支票 (Time Check
15、), 附條件銷售合約 (Conditional Sales Contract)：買方尚未付清貨款前，商品的所有權仍屬於賣方；賣方允許買方在一定期間分期償還貨款，還清後才將所有權移轉給對方，這種方式通常出現在貴重的大型機器設備。, 寄售 (Consignment)：廠商將商品委託給經銷商銷貨，出售後經銷商才將貨款 (扣除佣金及相關費用) 交給賣方。經銷商若在約定期間未出售商品，可將商品退回給賣方，或轉給其他經銷商。,3. 存貨管理,1. 存貨成本,(1) 存貨成本概述,訂購成本 (Ordering Costs)：如連絡、文書處理、運輸及驗收等費用。,持有成本 (Carrying Costs)：進
16、貨後產生倉儲、搬運、保險、失竊及損壞。,短缺成本 (Shortage Costs)：存貨不足可能引起客戶反感，喪失銷售機會，可視為一種機會成本。,存貨不能過多或過太少，以期將存貨成本降至最低。,經濟訂購量示意圖,經濟訂購量 (EOQ) 之推導：,存貨 ABC 分類法,2. 存貨管理方法,依存貨價值分為 A、B、C 等類別，適用於高單價產品。,(1) ABC 法,(2) JIT 法,(3) 電腦庫存控制,JIT (Just-In-Time) 是及時、適時的意思，由供應商在開始製造前的最短期間內送達，減少存貨費用。,物料需求規劃 (Material Requirements Planning, MRP)是一種電腦化存貨管理系統。,”需要何種原物料？” ”需要多少原物料？” ”何時需要原物料？”, 利用製成品來倒推管理者所希望知道的問題：,
