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1、 德隆危机研究按： 去年的7月中旬，当时的德隆山东德农农资超市大举进入山东农村，德农公司行动之迅速，规模之巨大，引起业内外人士的极大关注。我部也曾前去对此进行过调研，并完成山东德农调研报告，事隔不到一年，德隆危机爆发，德隆现已陷入“四面楚歌”的困境，一个强大的金融帝国在瞬间轰然倒塌，时间之短，速度之快，影响之大，确实出人意料！著名经济学者刘纪鹏这样说：“如果啤酒花事件对新疆经济的影响是“皮肉之痛”，那么德隆危机则是新疆和中国民营经济发展遭受的“筋骨之伤”！ 德隆危机无论从哪个角度分析，对中国经济特别是金融业与资本市场的影响都是巨大的，它是一个经典案例。”虽然，目前我们还无法预测德隆的出路在哪里
2、？德隆的命运将会是什么？但德隆作为中国民营经济的经典案例却能引发人们更多更深的思考。目 录背景资料4一、德隆日前处境61、德隆大厦人去楼空62、掌门人唐万新在哪里？9二、德隆危机始末10三、德隆创业史18四、德隆资金来源与去向211、追寻资金来源212、资金投向何处23五、德隆危机的评判25六、德隆危机分析281、德隆内部观点：282、德隆外部观点：35七、德隆危机处置401、破产重组说412、行政、司法双介入说423、“市场化原则处理”专业处置说43八、德隆何以重生？451、德隆会靠哪种方式得以重生？462、对德隆掌门人的处置可能面临刑事起诉？48九、德隆启示49十、危机后的商机53结束语5
3、5背景资料德隆国际由号称“万里平川一片新”的唐万里、唐万平、唐万川、唐万新四兄弟和其余29人，一共33个自然人，于2000年8月在上海浦东成立，注册资本5亿元人民币。唐万新是四兄弟中的老四，担任德隆CEO，是德隆的灵魂人物。大哥唐万里任董事局主席，还是第九届、第十届全国政协委员和全国工商联现任副主席。德隆及唐氏兄弟一直是大陆财经媒体追捧的明星：2003年中国百富榜排名第25；2003年资本控制50强排行榜名列榜首；即便在危机爆发后的2004年4月30日，新财富500富人榜上，唐氏兄弟还位列第60名。德隆的发展基本上是依赖其两大支撑体系即上市公司群和金融机构群。德隆系至少包括了三类公司：上市公司
4、，主要由德隆的母公司德隆国际绝对控股新疆德隆集团；由新疆德隆集团控制新疆屯河集团、湘火炬和合金投资，再由屯河集团控制屯河股份，由屯河股份控制天山股份，6家企业呈现金字塔状谱系，组成德隆主要上市资产，这些上市公司再去控制庞大的孙公司体系。非上市企业，有些由德隆国际直接出资设立，有些由上市公司参股，多数是由33个自然人或者主要高管享有经营控制权，且多为公司法人，比如星特浩、深圳明思克航母世界、JJ迪厅、北京喜洋洋文化公司。投融资公司，德隆系内的融资平台，则由德隆国际直接控制。如金新信托、德恒证券等十几家金融机构。德隆国际及系内企业主要利用投融资公司进行大量融资，主要是“委托理财”，维持着如走钢丝般
5、危险的平衡。德隆上市公司和非上市公司(包括下属关联企业)共177个，其中，非上市企业主要由12个大的企业集团构成。这些企业涉及食品、流通、旅游、金融等各个行业。在上市公司中，德隆虽是第一大股东，但并不绝对控股；而在非上市公司中，德隆的股权比例无一例外都在51%以上，大部分超过70%。在这几类公司中最关键的有唐万川领导的“中企东方资产管理有限公司”，先后成功运作“PT网点摘帽”、“浙江莱茵达收购辽房天”、“浙江美都收购宝华实业”等案例。还有在德隆国际持股最多的唐万新亲自主抓的友联研究，“德隆系”最核心的企业之一，也是德隆国际控股的子公司，主要负责德隆系的投资银行业务，其目标是培育一个“中国的摩根
6、士丹利”。如果按照产业划分，德隆曾经掌控过的资产包括：以天山股份为核心的水泥业；以合金股份为核心的机电业；以湘火炬为核心的汽车配件业；以新疆屯河为核心的食品加工业；以天一实业为核心的纺织业；由明斯克航母、大西部旅游等构成的旅游业；以喜洋洋文化、JJ迪斯科广场、北京国武体育等构成的娱乐业；以新疆蛭石、罗布泊钾盐为代表的矿业；以德农农资超市为代表的；以及由多家证券公司、信托公司、租赁公司、城市商业银行所构成的金融业。此外，德隆还曾经涉足水电、蔗糖、酒店等行业。德隆危机研究一、德隆日前处境1、德隆大厦人去楼空德隆的理想模型涉及几百家公司、几十个行业，被分为金融板块、产业板块，在产、融两个板块间建立起
7、防火墙，每个板块可吸引各自的国际战略投资人，构成一个“中国特色的金融工业集团”。德隆设想借助若干家全国性和地方性大型国有企业主、辅业战略重组的机会和若干家民营准产融集团结构调整的机会，建立五家国企、民企、外资结合的产融集团。德隆的理想是宏伟的，而从股价下跌到资金链全面断裂，德隆正在遭遇一场灾难。现在几乎每一天都会暴出新的事件或者是内幕，德隆就像是一个黑洞，将牵涉到的上市公司、银行、券商统统卷入。德隆事件已经成为民企和业界关注的重大事件。一位市场人士指出：几乎每天都有新的债务曝光，德隆的资金黑洞就像去年非典时期的报告一样，谁也不知道还会有多少。有关银行的律师告诉记者：6月份以来，在一个月不到的时
8、间里，德隆各地的资产几乎全部被冰封。位于上海市源深路1155号的德隆大厦已经被多次抵押和查封；有些地方德隆的所有资产、股权、流动资金甚至到了查无可查的地步。而在北京、上海的两大总部已经出现了人去楼空的场景。据不完全统计，今年初以来，受德隆事件影响的三类共19家上市公司市值损失近200亿元，德隆系的轰然倒塌也使一批与其存在直接或间接关系的金融机构、上市公司、券商等等不得不走到台前，中富证券、健桥证券、德恒证券、恒信证券等券商相继暴露出与德隆有染，而一批在上述券商进行委托理财的上市公司也深受其害。德隆系的资金黑洞随着德隆东窗事发才逐渐浮出水面。德隆系的资金链由三部分组成：一是银行借贷，二是大股东占
9、有或挪用资金，三是委托理财聚集的资金。事发后，仅新疆屯河、合金投资、湘火炬A、天山股份4家上市公司爆出的资金黑洞就高达35亿元以上，而这些已被伤筋动骨的公司要刮毒疗伤已不是一年两年可以完成的了。而且，系内上市公司的资金黑洞仅仅是德隆资金链的冰山一角。据知情人士透露，与德隆涉及委托理财的上市公司数量至少在40家以上。 从4月开始，上海、四川、重庆、山东、南昌、深圳等各地掀起一股“逼宫”德隆的追债潮。追债队伍中不仅有着江浙地下钱庄、信托公司以及亚星客车等企业，更有庞大的“正规部队”各地商业银行。6月3日，上海银监局召集商业银行举行通报会，上海市高级人民法院列席会议，把这一追债行动推向高潮。会上，银
10、监局要求各商业银行采取资产保全的紧急措施，只要涉及德隆有关的贷款，无论贷款合同是否到期，均要积极申请查封德隆系在上海的所有资产。6月8日上午9时，上海市第一中级人民法院第24庭内，开庭审理了工商银行上海浦东分行状告德隆国际战略有限公司借款纠纷案。 45分钟之后，在第23庭内，蚌埠市建设投资有限公司要求德隆旗下的德恒证券偿还委托理财资金的诉讼案开始审理。就在工行诉讼案庭审同一天即6月8日，德隆旗下中富证券的上海总部，又迎来了浙江省丽水市中级法院的法警。由于中富证券无法偿还浙江纳爱斯公司交付给它的6亿委托理财资金，纳爱斯向丽水市中级人民法院申请强制执行。6月中旬，继上海银监局召集商业银行开会要求积
11、极申请查封德隆系资产后，上海市公安局内部也召开了内部会议。据公安局人士透露，政府要求公安系统摸清德隆的情况，包括德隆下属的公司、债务情况以及可能涉及到的企业。“警方需要掌握详细的情况，了解所涉及企业员工是否影响社会稳定，并做好预防措施。”证券监管机构自从德隆出事以来，很快就加强了对相关上市公司和证券机构的监管力度。目前，合金投资需每日向辽宁证监局上报动态情况日报表，及时报告公司所有重大情况；新疆屯河也需每日上报监管报表,公司100万元以上的大额收支均报告新疆证监局，同时新疆屯河主要高管人员外出需严格遵守请销假报告制度,随时保持与监管部门的联系。 2、掌门人唐万新在哪里？ “为了躲避债权人，唐万
12、新在上海只能每天晚上换一个酒店。”一位德隆国际的知情人士说，“现在发生的一切已经超出了他的经验范畴。”但据本月20日出版的最新一期财经报道，德隆国际总裁唐万新目前已经不知去向。德隆在最后阶段处理资产时的部分严重违规行为，也在该报道中公之于众。据该报道，唐万新最后一次出现在人们的视野中，是在5月29日。当时他在海南，从此便不知去向。至财经截稿之时，仍无人能说出其下落。而德隆虽主要为唐家四兄弟等人所有，真正的掌门人是唐万新。二、德隆危机始末前 奏2001年春天，德隆国际总裁唐万新的心情一定是快乐的。德隆的产业架构已初具雏形，而金融领域的探索也已经起步；在中国的民营企业当中，有机会成长为像GE(美国
13、通用电气)一样的世界级战略投资公司的，德隆走在最前面。和唐万新的心情相匹配的，是德隆旗下“老三股”的股价。此时此刻深圳和上海两市的股指徘徊在历史的高位，德隆“老三股”顺势集体飏升，分外引人注目。不过快乐是短暂的。随着“中科系”事件的发生，市场上关于德隆的传言四起。4月，深圳一家财经杂志发表经济学家郎咸平的文章：德隆系：中国独特的“类家族企业”敛财模式，指称德隆有可能以“控制性股东”的身份“操控市场”，并通过“老三股”在证券市场股价的上涨中获取暴利。“类家族企业敛财模式”的帽子令唐万新气昏了头，他有话要说，决定出来讲讲。2001年5月，在北京举行的“中国首届上市公司管理论坛”上，从未在公众场合露
14、面的唐万新在台上发表演讲，在台下接受采访。这个留着小平头和八字胡、相貌平平的男人语惊四座，锋芒盖场。老成持重之士评价唐万新说，他可能是一个“悲剧式的英雄”因为德隆整合产业的理念太过超前，目前不易被国人接受。一头大象走出来，人们分别摸到了它的鼻子、耳朵、尾巴和大腿，一个个被肢解又被重新描画的德隆，稀奇古怪地登上了媒体的版面。唐万新深感挫折，从此不再与媒体打交道，“走自己的路，让别人说去吧”。“郎咸平事件”之后，德隆的市场形象大打折扣，同时“德隆模式一定出问题”的观点逐渐占了上风。一些金融机构私下里相互转告：德隆要钱千万别给；监管部门也开始警惕，德隆上市公司的增发和配股变得遥遥无期。德隆维持运转的
15、资金渠道从此变得单一：除了银行贷款，剩下的就是委托理财。唐万新几经平衡，决定继续实施“并购整合战略”，因为要达到一个战略投资公司相对理想的状态，至少还需要两年时间。2001年6月至2002年1月，中国股市出现了连续三轮的狂跌，上证综合指数从2245点的高位，连续蹦极跌至1300多点。市场信心崩塌，股民和机构吐血抛售。据介绍，当时的“老三股”要不要随波逐流，德隆内部也产生了大争论。然而基于德隆正处于维持形象、拓展产业的关键时刻，德隆决定倾其所能，通过旗下金融机构的委托理财，吸收市场抛售的德隆股票“集中持股”，以高价位支撑形象。德隆的股票几乎成为市场信心的风向标，股市却一“熊”就是3年。德隆为维持股价所耗费的成本远远地超过了预期，而形象不仅未获改善，反而令德隆看上去更加黑幕重重，媒体和公众的怀疑加重。三大问题由此开始显现：一是由于融资声誉被逐渐破坏，一些本来正常的贷款丢失了，未到期的融资来挤兑来了；二是市场业务开展出现困难，“客户一听说德隆做金融就心里打鼓，说不跟你合作就不跟你合作，没理由”；三是所有媒体
