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1、投资银行业务,Commercial Bank, Public Accounting, Insurance, Corporate Financial Manager,Profession Initial pay Industry average Typical top pay,Wall Street Investment Banker,Profession Initial pay Industry average Typical top pay,无数金融交易结构,三类融资工具(固定/混合/剩余收益),二大原理,金融模型 一个中心 (投资价值),企业金融：一个中心，两个原理，三类融资工具，四个公式
2、/模型，五大融资渠道，无数解决方案(金融交易结构),无数产品/服务,度量投资价值/风险,设计融资工具,分配投资价值,创造投资价值,商业模式,会计模型,管理能力,如何赚钱-设计商业模式，制定业务战略、竞争策略，建立管理机制。,如何分钱/融资-设计金融解决方案,管理投资价值实现的风险),二.金融系统演变与投资银行业务,当前业务,增长机会,产品市场战略与投资决策,资本市场战略与融资决策,金融系统,各种风格的投资者,股权资本,债务,产业发展机会与产品市场竞争,过渡型 融资工具,资产定价,银行系统,小企业,大企业,私募资本市场,社会资本,中型企业,金融系统,公司投融资,金融系统演变1: 银行主导,信贷融
3、资：基于存款(存量)规模限制(存贷比) 关注：财务比例(流动比率，资产负债率) 风险管理：资信评级与超额抵押担保 收益模式：利差,7,？,利用大企业信用 (供应链融资),银行信贷/融资租赁/信托,基于资产抵押/担保的固定收益融资工具,企业成长阶段,自我融资,适用企业：具有抵押能力或借助其他企业担保的企业,问题: 成长空间和商业模式不受VC欣赏，资产规模不符合银行信贷抵押要求；在产业链中缺乏谈判地位，得不到大企业支持；加上信息不对称，信用缺失，融资金额小，审贷成本和风险高融资难度大。,抵押品变化：资产，产品，收益权抵押比例变化：超额抵押,等额抵押，不足额抵押(保证金+资产抵押+股权质押)；交易结
4、构变化：多利益相关者,证券市场,租赁,VC/PE,私募债务,产业链企业融资,政府/开发金融,投资基金,企 业,商业银行,金融系统演变2: 证券市场与银行并行,信托,证券市场的核心机制证券化、投资价值交易，核心概念投资价值(未来收益贴现值)。 资产交易定价模型和企业价值评级新标准：现金流贴现模型(资本资产定价模型)，类比估值模型(PE, PB, EBITDA)。 投资银行业务特征：基于企业未来预期收益贴现价值的时点交易融资，并购，重组，提升企业市值。,创业板 上市,天使投资,私募创业投资(VC),中小板上市,持续证券融资,企业并购重组/行业整合,基于投资价值的融资和金融服务,回购/LBO 分拆上
5、市,企业成长阶段,主板上市,资源板块上市,(1) 证券市场融资工具 股权类：适用于企业成长空间大，商业模式好、管理能力强的行业领先企业。一系列与市值挂钩的金融产品：可转换证券，权证),投资银行服务：VC/PE，证券承销(上市IPO, 买壳; 再融资SEO, 可转换证券); 并购(战略出售)，重组(财务危机，价值破坏LBO)。,固定收益证券：ABS/MBS，REITs (2) VC/PE,企业创立到上市前的金融服务,根据证券市场条件采取行动,公司股价可能被明显高估，可以趁机增发股票； 公司股票价格可能被严重低估，可以发行C.B.， 或者回购部分股票，甚至退市； 公司可利用高估的股票作为支付手段，
6、换股收购； 或者分拆被股票市场高估的业务单元。,帮助企业持续成长与价值递增,微软1985年上市时，销售额不足$2亿，市值$5.19亿；1996年，销售额$87亿，市值$1000亿；1999年，销售额$148亿，市值$4340亿。市值增长幅度远远超过销售额。 微软股票市场价值为全美和全球第一。微软资产帐面值为通用汽车公司9% ，销售额为其8%，股票市值为通用汽车9倍。,S&P 500企业资产与市值增长(1988-1998),中石油的困惑,资产2.6万亿元，净利润1500亿元，股票价格下跌。,中石油股票价格提升假设：P=EPS*PE,垂直一体化的大型国际石油/能源公司，市盈率都在10倍左右。,北京
7、控股,（1）保持香港上市地位，重树综合类红筹股市场形象，需要按照香港股票市场新的评价标准、投资偏好和对综合类红筹股的要求进行战略重新定位和业务重组，成为一家业务集中度高的有限多元化红筹股。同时，回购部分股票。 （2）由大股东全面回购股票，退市。,综合类红筹股的选择,重组,重组：放弃、退出与公司战略不符合或资本市场评价负面的业务，或者缺乏竞争优势、资本收益资本成本的“现金陷阱”业务或所在地区。 业务出售（Sell-off / Divestiture） 资产互换（Asset Exchange,or Swap） 换股（Split-off/up） 分立（Spin-off） 股权切离（Equity Ca
8、rve-out） 定向股票（Targeted Stock） LBO/MBO：回购股票，私有化 重组目的：获取股票市场重新信任,证券市场的核心机制证券化、投资价值交易，核心概念投资价值(未来收益贴现值)。 评价模型：现金流贴现模型(资本资产定价模型)，类比估值模型(PE, PB, EBITDA)。 投资银行业务特征 (1) 基于未来预期收益贴现价值的时点交易，时点聚合资金流量。 (2) 风险管理：信息披露 (3) 收益来源：佣金,金融系统演变3：金融衍生品市场,针对企业面临的特定风险因素进行精细化风险管理和交易。农产品价格，大宗原材料价格，汇率，利率，金融市场本身价格指数。 模型：期权定价模型,
9、金融系统演变3: 证券市场主导,衍生证券市场 股票市场 债券市场 货币市场,衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险市场,小企业,中型企业,大企业,社会资本,退休基金、养老基金、 保险公司、商业银行,共同基金,私募基金,货币市场基金,风险管理衍生基金,网络平台,三.投资银行业务的基本技能,需求变化,起步阶段,规模收益递增,并购整合,垄断收益递增,产能,规模收益递减,垄断收益递减,1. 理解现代产业竞争规律，企业竞争优势来源及持续能力和商业模式。,发展机会 城市化、工业化，信息化；收入增长，消费理念、能力和行为变化。,产业链格局变化与资源能力充裕 制造、产供销,人才,管理、研发等资
10、源和能力日益充裕。,金融系统 价值理念普及，金融工具日益丰富， 金融市场类型多样,互联网，信息技术云计算,国际政治经济环境日益复杂和不确定,商业环境变化:机会涌现,成本上升,技术变革,产业竞争格局/价值链变化,金融工具丰富,宏观经济/产业政策变化,企 业,商业模式 Model,金融策略 Money,运营管理 Management (业务流程优化, 运营管理:营销、生产、财务等过程管理),商业机会发现/选择 Marketing,投资价值,客户价值,战略/投资计划,金融系统,各种风格的投资者,产品/服务市场,金融解决方案 特定资产融资方案：项目融资,存货融资,融资租赁 固定收益融资方案(ABS,
11、REITs) 股权融资方案：VC/PE，LBO,I0,企业家发现商机，定位，创建高效率、低风险的商业模式，通过系列实业投资和有效管理，降低经营风险，获得稳定或增长的资本现金流，创造投资价值。,投资家/金融中介运用金融模型评估企业价值创造能力和水平，结合金融市场环境，设计金融解决方案，管理投资价值风险，分享投资价值。,融资工具设计: 分块,分段,分解,分散,(1)业务板块分别融资,问号业务,成长性,高,现金流,瘦狗业务,明星业务,现金牛业务,低,少,多,固定收益融资工具(项目融资，私募债务，ABS/REITs),证券市场,VC，创业板,重组整合(产业股权交易),集团内部资本市场,华润将长期现金流
12、为正的食品、零售等消费类业务组合成华润创业在香港主板上市；将高回报、高耗现金流的地产、电力等业务分拆上市。同时，以集团名义发行企业债，凭借集团3A信用等级获取低成本资金；低回报、高耗现金流的水泥、电子等业务暂时置于集团内部，以集团整体债务融资能力支持。未来这些业务很有可能被剥离出售。,华润,招商局,招商局先将港口、物流等子公司分拆在A股、香港和新加坡上市；随着内地资本市场容量扩张，再计划将航运等交通业务重组后整体上市；同时，集团在地产、金融等业务上采取投资控股方式，实现产业多元化与投资多元化结合。,复星集团通过集团层面的抵押担保为子公司南钢股份债务融资10亿、为子公司复星医药债务融资13亿，使
13、其迅速实现规模扩张并突破股票市场融资门槛；同时，集团内部通过交叉持股实现内部融资；在子公司分拆上市后，集团公司也在香港整体上市，以便更多地获得股票市场资源。,复星集团,（2）商业地产分段融资：PE + REITs,嘉德将投资物业按发展阶段分为培育期和成熟期，培育期物业的风险比开发物业高，但资本升值潜在回报空间也相对较大，适合私募投资人(PE/PF)的要求；成熟期物业的收益率在7-10%之间，具有稳定的分红能力，适合保守的REITs投资人。 嘉德1998年参与发起第一只私募基金，2002年发起设立了第一只REITs，开始PE + REITs的地产金融模式。 2003-2004年成立了3只私募基金
14、和1只REITs；2005-2006年成立了5只私募基金和3只REITs；2007-2008年成立了9只私募基金，计划成立1只印度REITs和1只马来西亚REITs 未来几年内计划REITs总数再翻一倍达到10只，并继续扩大私募基金平台。,24,2.5,2.5,2.5,2.5,2.5,0,1,某开发商获得一条收费高速公路24年经营权，预期第1年净现金收入为2.5亿元，以后每年递增5%，需要投资20亿元。如何融资？,2,出售未来预期固定收益(提供12%的投资收益率)支持当前投资：r =12%, PVA=19.46 (亿元)，举重若轻。原投资商获得剩余的增长收益。,(3) 现金流分层,24,2.5,2.5,2.5,2.5,2.5,0,1,2,如果可以将每年固定的2.5亿元现金收入分拆为1亿元和1.5亿元，分别发行利率8%和利率10%的24年期债券,总融资额 = 10.53 + 13.47 = 24 (亿元),谢 谢,20.7.2402:10:5402:1002:1020.7.2420.7.2402:10,02:1002:10:5420.7.2420.7.2402:10:54,2020年7月24日星期五2时10分54秒,
