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1、1,货币市场,2,小组成员及分工合作,收集资料: 整理资料: 制作:姚晓艳 、邵艳秋、魏旻卉 演讲:,3,货币市场概述,货币市场是短期资金融通的市场,是金融市场的基础市场。它是指1年期以内(包括1年期)的短期金融工具发行和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。与其相对的就是资本市场。,货币市场,短期信贷市场,同业拆借市场,回购协议市场,商业票据市场,银行承兑汇票市场,大额可转让存单市场,短期政府债券市场,公开的直接金融市场,4,商业银行(准备金管理) 非银行金融机构(组合投资) 非金融机构(短期投资收益) 政府和政府机构(财政政策) 中央银行(实施公开市场业务) 交易中介机构(获取佣金) 货币
2、市场的功能: 1.提供短期资金融通渠道 2.货币市场利率具有“基准”利率性质 3.货币市场是中央银行实施货币政策的平台,货币市场的参与者,5,利率决定理论 (1)古典利率理论:19世纪末20世纪30年代西方经济学家提出,利率水平由储蓄和投资共同决定的理论。 (2)流动性偏好利率理论:20世纪30年代出现,利率纯粹是货币现象,利息是在以帝国时间内放弃货币,牺牲流动性所得的报酬。 (3)可贷资金利率理论:同样出现于20世纪30年代,利息产生于资金的贷放过程,利率是使用信贷资金的代价,利率变动取决于可贷资金的供应和需求。 (4)基于ISLM模型的利率理论:该模型从商品市场和货币市场的全面均衡状态阐述
3、利率的决定机制,认为利率受制于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数和货币供应量等四大要素。,6,货币市场与利率市场化 利率市场化:是发达的金融市场和市场化经济体制的必要条件,包含河里的利率水平、利率风险结构和利率期限结构。 发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件 (1)货币市场是形成短期利率结构的条件 (2)货币市场和资本市场构成完整的利率结构 货币市场与资本市场的联系首先表现在两个市场的主体基本相同。金融机构和非金融机构市场主体既参与货币市场交易,也进入资本市场。 其次表现在资金可以在两个市场间双向流动。货币市场和资本市场交易的是同质的货币资金,从理论上说,货币市场工具和资本市场工具存在均衡
4、关系。,7,货币政策与货币市场 (1)宏观调控方式与货币市场 直接调控:利率管制、信贷限额、选择性信贷控制和对优先部门的直接信贷和优惠利率、对商行的高额准备金要求和流动性要求等。 间接调控:存款准备金、再贴现和公开市场业务等市场化工具为主。 (2)货币政策作用机制和货币市场 货币政策作用机制主要是指央行通过货币政策手段,改变货币政策操作目标,影响中介目标,实现最终目标的过程。 (3)货币政策传导机制、政策效应与货币市场 间接调控方式下,货币政策的工具操作、作用机制和传导机制、政策效应的检验都与货币市场密切相关。,8,同业拆借市场 (1)概念:同业拆借市场是指各类商业性金融机构之间以货币资金借贷
5、方式,进行短期资金融通而形成的市场。 (2)特征: 同业拆借市场融通资金的期限较短 同业拆借的金额较大,交易具有批发性 同业拆借基本上是信用拆借,交易具有无担保性 同业拆借市场的利率由双方议定,随行就市、变动频繁 同业拆借市场是无形的、高效率的市场 (3)功能: 为银行和其他金融机构提供准备金管理的有效手段 为金融机构提供了高效率和低成本的结算平台 是提高银行体系经营效率的重要条件 在中央银行货币政策实施中发挥核心作用,9,(4)运行: 参与者:包括各类商业性金融机构,主要有商业银行和非银 行金融机构 拆解期限: 12天最为常见,最短期的为隔夜拆借(头寸拆借) 其他如7天、14天、28天等,也
6、有1个月、2个月、3个月,最长 不超过1年 结算:传统方式:支票转移、人工方式 现今:电子结算系统,一般分为实时总额结算和净额结算,交易方式,直接拆借:交易双方直接询价、协商成交,间接拆借:通过经纪人进行交易,交易双方直接协商确定,中介机构公开竞价或从中撮合,拆借利率,安全、快捷、 给予透支额度,净额结算,避免 大量资金频繁转移,10,(5)同业拆借市场的管理 市场准入的管理 对拆借资金的管理 对拆解期限的管理 对拆借市场利率的管理 其他的管理措施 (6)我国的同业拆借市场 产生条件:金融机构的多样化 法定存款准备金制度的实施 发展阶段:19861991起步阶段,迅速扩展,交易量倍增 1992
7、1995高速发展和清理整顿阶段,拆借资金量继续高速增长,与其他货币市场及资本市场的相互影响日益加强 1996至今规范发展阶段 同业拆借交易以询价方式进行,自主谈判、逐笔成交,利率由交易双方自 行商定。,11,回购协议市场 (1)概念:回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时,与买方签订的、在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。 (2)性质:实质是一种以证券资产作抵押的短期资金融通方式 (3)作用:对交易双方而言,回购协议是一种灵活方便、安全性较高的融资方式 对商业银行而言,回购协议市场的出现和发展改变了传统的资产管理理念,增强了资产组合的灵活性,提高了资金使用效
8、率 回购协议市场扩大了货币市场范围 回购市场丰富了中央银行公开市场业务操作的手段,降低了公开市场业务操作的成本,12,(4)运行 参与者:商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行 交易类型:封闭式 实质是一种以证券为质押的资金拆借方式 开放式 实际上是一种依附于证券买卖的融资方式 标的证券品种:短、中、长期政府债券、金融债券、商业票据、银行承兑汇票、大额定期存单、大公司证券等都可以作为质押物 回购协议期限:从1天到数月不等,如1天(隔夜回购)、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月和6个月等 报价方式和利率决定:国际通行的回购协议报价方式以年收益率进行报价,有利于直接反映回购协议双
9、方的收益与成本,标的证券的种类,交易对手的信誉,回购协议的期限,决定,回购协议利率,13,(5)风险分析 封闭式回购风险分析 开放式回购风险分析 提前卖出质押证券的价格风险 循环再回购交易的交易链断裂风险 利用卖空交易、操纵市场的投机风险 (6)我国的回购协议市场 产生:于20世纪90年代国债市场迅速发展的背景下产生 初期,各种违规行为盛行,资金逾期和坏账问题十分严重,信用风险突出。 1995年,中国人民银行、财政部、中国证监会联合发布关于重申对进一步 规范证券回购业务有关问题的通知,强调证券回购交易的券种只能是国库 券和经中国人民银行批准发行的金融债券。 现今,我国的回购协议市场有上海、深圳
10、证券交易所市场,其证券回购券种 主要是国债和企业债、公司债;全国银行间同业拆借中心市场,其证券回购 券种主要是国债、中央银行票据、政策性金融债和短期融资券。,14,短期政府债券市场 (1)概念:短期政府债券是政府作为债务人,承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券。期限一般为3个月、4个月、6个月和12个月。 (2)特征:违约风险小 流动性强 面额小 利息免税 (3)功能:满足中央政府对短期资金的需 为商业银行提供理想的超额储备资产,并为中央银行提供理想的公开市场业务操作工具 为金融市场提供了低风险的金融工具 (4)运行: 参与者:一级市场的参与者 政府和投资者 二级市场的参与者 范围广泛,包括
11、发行过中央银行和各类 投资者,15,发行市场:发行人为中央政府 ,一般由财政部负责发行,通常以贴现方 式发行,面额与卖家之间的差额就是收益。一般采取公开招标方式发行, 按标的物分类 ,分为缴款期招标、价格招标、收益率招标;按中标方式分 类 ,分为荷兰式招标和美式招标。 (5)收益率和价格的计算 收益率计算: 贴现收益率= 100 等价收益率= 100 有效年收益率= 1+ -1,面值-价格,面值,360,期限(天),面值-价格,价格,360,期限(天),面值-价格,价格,365,期限(天),16,价格计算: 价格=面值 1-贴现收益率 (6)我国的短期政府债券市场 我跟发行国债多以中长期债券为
12、主,1994年首次发行期限短于1年的短期国债。到1997年,由于种种原因,短期国债停止发行。为满足公开市场业务的需要,中国人民银行2003年起正式发行中央银行票据,目前已取代全期政府债券,成为货币政策日常操作的重要工具。,期限(天),365,17,其他子市场 (1)商业票据市场 商业票据是票据的一种,是由财务状况良好、信用等级很高的公司发行的短 期、无担保的融资工具。 商业票据的参与者包括发行人、投资人、中介机构。 商业票据的面额一般都很大,大多数期限在20到40天之间。 商业票据的发行成本主要由利息成本和非利息成本两部分组成。 (2)银行承兑汇票市场 汇票是出票人签发,委托付款人在见票时或指
13、定日期,无条件支付一定金额 给收款人或持票人的票据。承兑是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票 金额的票据行为。 与货币的其他金融工具相比,银行承兑汇票以它独特的特点受到借款企业、 承兑银行和投资者的欢迎。 其付款期一般都低于1年,通常以整月为主。 银行承兑汇票发行市场的参与者有以下两种:一是产生汇票的交易双方,二 是作出承兑承诺的金融机构。,18,一般情况下,银行承兑汇票的成本比银行贷款低,与一般的商业票据相比 能够享受较低利息与非利息成本。 我国票据市场在发展中呈现以下特征:首先,票据业务已成为企业重要的 融资渠道,票据的融资功能逐渐显现。其次,市场主体不断增加,市场地 位逐渐提高。再次,
14、票据业务不断趋于专业化、电子化。 (3)大额可转让定期存单市场 大额可转让存单是商业银行发行的、有固定面额和约定期限,并可转让流 通的存款凭证。 特点是不记名且可转让,一般面额固定且都比较大,不可在到期前领取本 息,利率既有固定也有浮动的。 发行市场上的投资者包括企业、金融机构、外国政府及个人。 获取收益主要有以下几种情形:一级市场买入并持有到期,从二级市 场买入并持有到期,一级市场买入,又在二级市场卖出,二级市场买 入,又在二级市场卖出。,19,(4)货币市场基金市场 货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的投资基金。 特点:投资对象限于货币市场工具,收益稳定,流动性强,风险 较小,净值固定不变,通常等于基金份额面值。 我国的货币市场基金是随着开放式基金的诞生而出现的。2003年12月,华 安基金管理公司推出了我国第一只准货币市场基金。 投资货币市场基金需关注投资组合策略风险、财务杠杆风险,巨额赎回风 险。,20,the end,