货币银行学第三章金融市场1到4节课件

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1、第三章 金融市场第一节 金融市场概述,一 、概念 ：金融市场指进行资金融通的场所，也即进行资金借贷的场所。 金融市场可以有有形的交易场所，如证券交易所 。金融市场也可以是无形的，如很多金融交易是通过现代化的通讯网络完成的。,二 、金融市场的主要功能 ： 1、实现储蓄向投资的顺利转化。 2、 合理配置社会资源的功能。 3、通过金融市场，国家可以对经济进行宏观调控。,三、现代金融市场的发展趋势： 1、金融市场的全球化 2、融资活动的证券化 3、金融创新的多样化,四 、金融市场的构成要素 ： 1、交易主体：按参与目的，可分为投资人、筹资人和中介人。具体包括： 个人 - 整体而言作为投资人 企业 -

2、主要充当筹资人 金融机构-主要充当中介 政府机构-主要充当筹资人 中央银行-充当管理者的角色,金融市场的构成要素,2、交易对象 ：货币资金。 3、交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，一般表现为利率。,金融市场的构成要素,4、交易工具：金融工具，即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。 金融工具的基本特征有 ： (1)期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。(2)流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。(3)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性。(4)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。,五 、金融市场

3、的分类 ： 1、按金融交易的期限的长短，分为货币市场和资本市场。融资期限在一年以下的市场叫货币市场; 融资期限在一年以上的市场叫资本市场。 2、按交易对象不同分为票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场。,3、 按是否首次发行分为一级市场、二级市场。一级市场，指新证券发行的市场。 二级市场，指已经上市的证券流通转让的市场。 4、交易所市场与场外市场。 5、现货市场与期货市场。现货市场上，一般成交后1-3日内立即付款交割；期货市场上，交割则是在成交日之后所规定的某个日期进行。（而且期货市场上大部分交易不进行实物交割，而是通过对冲了结）。,第二节 货币市场,一 、概念 ：指融资期限在一年以下的市场。

4、由于该市场上使用的金融工具期限短，具有较强的“货币性”，所以称作货币 市场。 货币市场的特点为 ： 1、资金融通期限短。 2、融资目的主要是解决短期资金周转需要。 3、使用的金融工具流动性强。,货币市场,二 、货币市场的构成 :货币市场主要包括同业拆借市场、商业票据市场、贴现市场、国库券市场等。 1、同业拆借市场 是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互融资的市场。同业拆借是货币市场的一个重要组成部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率，是美国货币市场的基准利率,美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。

5、联邦基金利率（Federal Funds Rate）， 是美国货币市场的基准利率。 美联储通过公布对该利率的期望值，就可以向市场传达出美联储的政策动向。因此，西方各家媒体对此都非常关注。 另外，伦敦银行同业拆借利率 London Interbank Offered Rate（ LIBOR）也被视作反映短期利率走势的指标。,货币市场,2、商业票据市场 商业票据原本产生于商业信用中，是赊销赊购活动中债权债务关系的证明凭证。但到了今天，商业票据又成为了一种金融工具。例如，一些资信良好的大公司可以通过发行商业本票筹集资金。 而对于那些知名度稍差的中小企业而言，光凭自身信用发行的票据可能很难销售出去。所

6、以，中小企业要依赖 ：,货币市场,3、票据承兑市场 ：中小企业可以开出以某家银行为付款人的汇票，并经银行承兑（银行签字盖章，承认到期兑付）。由于银行的信用大大高于一般的企业，所以经银行承兑后的汇票可以比较容易地销售出去。 同时，银行为客户办理承兑业务时要收取手续费，由此形成票据承兑市场。,货币市场,4、票据贴现市场： 所谓贴现，指票据持有人将未到期的票据转让给银行，并向银行帖付一定利息，提前获取现款的行为。 贴现也可视为是以票据为抵押的短期贷款，所以这里把贴现市场归于货币市场。,货币市场,5、国库券市场 国库券指政府发行的短期债券。国库券市场可分为发行市场（初级市场）和流通市场（次级市场）。

7、国库券市场的意义表现在： （1）从国家角度，不增加税收就可以解决财政赤字问题。 （2）对投资者而言，国库券风险极小而收益较高。 （3）中央银行可以通过国库券市场进行宏观调控.,6、回购协议 7、可转让定期存单 8、欧洲美元,第三节 资本市场,资本市场上融通的是长期资金 ，它的基本功能是促进资本的形成。资本市场完善与否，影响到一国的投资水平、资源分配和使用的效率，从而影响到国民经济的协调发展。资本市场上，长期资金的融通主要靠（中长期）债券和股票。 一、抵押贷款,二、债券 债券是一种债务凭证，是一种保证债券持有人到期收回本金并按约定条件获取利息的证明文件。,资本市场：债券,1 、债券的种类： （1

8、）按发行人划分，可分为政府债券、公司债券和金融债券。 （2）按是否有抵押品，可分为 抵押债券：以指定财产作为还款担保。 信用债券：无抵押品，仅凭公司信用。 （3）按是否可以转换成公司股票，分为： 可转换债券：持有人按公司规定，可以决定是否将手中债券换成公司股票。 不可转换债券：,资本市场：债券,2、债券的发行 ：可以采用两种方式 （1）非公开发行只面向少数投资者。这种方式发行手续简便。 （2）公开发行面向社会公众。为保证公众免受欺诈，公开发行手续较为繁琐。而且，公开发行的债券往往要由评级机构进行评级，如国外的标准普尔与穆迪公司。,资本市场：债券,3、债券的价格 ： 债券都表明票面金额，但票面金

9、额只表示到期偿还本金的数额。 债券价格实际上是将债券未来的收益按照市场利率进行贴现。债券付息方法不同，计算公式也不同。,债券价格,(1) 到期一次性还本付息的债券 ： 设年利率为r，债券期限为n年，n年后一次性还本付息金额为 A。 则n年后的A 的现值为 ： A / (1+r)n 这也就是该债券的理论价格.,债券价格,(2) 分期付息到期还本的债券. 若某债券期限为n 年,每年支付利息分别为 C1, C2, Cn . 同时,第n 年末返还本金为M. 第1年末 第2年末 第n年末 收益 C1 C2 Cn+M 现值 C1/ (1+r) C2/ (1+r)2 (Cn+M)/ (1+r)n 将各年收益

10、现值加总,得到该债券理论价格。,债券价格,(3)永久性债券 : 若某债券每年给持有者带来的收益为C, 期限为无穷, 年利率为 r ,则该债券价格为 C / r .,资本市场：债券,4、债券的评级： 公开发行债券通常要经过债券评级机构评定等级。国外最著名的评级机构包括标准普尔 Standard & Poors (S&P) ，和穆迪（Moodys Corporation ）。一般评级分为9个等级，AAA为最高，C为最差。,资本市场：债券,5、发行债券筹资的好处。 （1）债券的利息支出一般可以作为企业开支，从公司的税前毛利中扣减。 （2）发行债券手续相对简便。 （3）发行债券可保持对公司的控制权。,

11、资本市场 ：股票,三、股票：股票是一种所有权凭证。是股份公司发给投资者，证明其所投入的股份金额，并据以取得股息收入的凭证。 股票不可退股，但可以流通转让。,股票的分类,1、股票可分为两大类： 普通股 ：股票最普通的一种形式。普通股持有者有公司经营的参与权，可以参加股东大会，有投票权。 优先股 ：优先股一般不能参加股东大会。但优先股有固定的收益，而且比普通股有优先分配股息的权利；即支付普通股股息前，公司必须先按约定向优先股支付股息。另外，公司破产清算时，优先股也有优先分配资产的权利。,2、发行股票（普通股）筹资的好处： （1）发行股票筹集的资本有永久性的特点（股票不退股），这对维持公司长期稳定发

12、展是有利的。 （2）发行普通股没有固定的股利负担，股利支付与否完全视公司盈利情况而定。 （3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，且可作为其他方式筹资的基础。,3、发行股票筹资的缺点 ： （1）股利支付从税后利润中支付，因而没有抵税作用。（比较：债券利息从税前支付）。 （2）会增加新的股东，分散原有股东对公司的控制权。,股票价格和股价指数,4、股票价格和股价指数： 股票有时也会有面额，但股票价格与面额往往不一致。股票的理论价格由股票带来的未来收益的现值之和决定。实际中的股价还要受多中因素影响，如人们的预期、投机操纵等。 股价指数反映的则是整个股票市场总体价格水平的变化。,股价指数,要了

13、解股市总的价格走势，使用简单的算术平均法是不行的，因为每支股票的数量不同。所以，股价指数要用加权平均法。 常用步骤： （1）先选好样本股。可以选取全部上市股票，或者也可以选取有代表性的一些股票。 （2）选定某个时期为基期，算出基期的平均股价（或市价总值）。 （3）计算当期的平均股价（或市价总值） （4）将基期的值定为1点或100点，并由此计算出当期指数。,5、股票的一级市场和二级市场之间关系 一级市场，指新股票发行的市场。 二级市场，指已经上市的股票流通转让的市场。 发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系。发行市场是流通市场得以产生的基础，流通市场是为证券提供流动性的主要场所。,第三节

14、金融衍生工具市场,一、金融衍生工具的概念 金融衍生工具指其价值依赖于原生性金融工具（如股票、债券、外汇等）的一类金融工具。金融衍生工具只能依附于原生工具市场而存在。 金融衍生工具出现在上个世纪的70年代。70年代西方国家通货膨胀高涨，利率和汇率波动剧烈，导致原生工具市场上的风险大增。为了给人们一个规避风险的工具，人们就发展了金融衍生工具。,金融衍生工具的概念,所以说衍生工具市场产生的最初目的是为了让人们能够避免原生工具市场上的风险。 但很快，金融衍生工具又成为了投机者的理想投机工具。 金融衍生工具 一般可分为四种主要类型，即远期类合约、期货、期权和互换。,远期交易,一、远期合约（Forward

15、s）：指合约双方同意在未来的某个确定的时间，按照某个确定的买卖某种资产的协议。这里以远期外汇交易为例。 远期外汇交易: 指买卖双方签定协议,在未来某个时间按事先约定好的价格办理交割的外汇交易。 这个事先约定好的价格叫做远期汇率。,通过远期交易避免风险,1、通过远期外汇交易避免风险: 例:一国内进口商进口100 万美元设备, 3个月后付款。 现在的汇率 1美元 =8.3元 人民币, 为防止3 个月后美元升值, 该进口商买入100 万3个月期远期美元, 远期汇率为 1美元 = 8.3元人民币。 若 3 个月后:市场汇率美元升值，如变为 1美元 = 8.6人民币。则该进口商购买100万美元仍只需 8

16、30万人民币。（比较：不事先购买远期美元就需多支付30万人民币）,远期合约为买方带来的收益分析,上例中，国内进口商买入100 万3个月期远期美元, 约定的远期汇率为 1美元 = 8.3人民币。,三个月后美元的汇率,收益,8.3,8.6,损失,买方收益曲线,通过远期交易进行投机,2、 通过远期外汇交易进行投机，例如： 某投机商预期未来美元汇率上升，于是现在买入100万 3 个月远期美元, 远期汇率为 1美元 = 8.3人民币。 若三个月后美元汇率果然升至1美元 = 8.6人民币。按照合约，投机商花 830万人民币就可 买入100万美元, 再转手将美元在市场上卖出，即可换回860万元人民币。（但如果美元汇率下跌则投机商必然亏损）。,二、期货（Futures）交易 期货是在远期合约的基础上发展而来的，但又与远期合约有区别。区别在于