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1、国防工业 维持 增持 郑贤玲010-65178899-84053分析日期： 2006年07月18日股价表现主要产品价格走势（吨/元） 行业动态04-06-02我国首次发布国防科技工业产业政策纲要06-01-04-05国防科工委提出十一五总体要求 有七项重点任务06-06-08确定天津为空客中国生产基地相关研究报告04.08.09船舶制造业迎来产业转移与行业景气的双重机遇05.07.29火箭股份预测模型06.02.09上市公司调研简报：航天长峰：航天技术产业化始见成效行业深度研究报告 国防工业 国防工业转型升级 上市公司跨越式增长国防科技对全社会科技发展具有带动作用国防工业涉及航空、航天、船舶等
2、重要领域，带动全社会科技发展的重要阵地。按照发达国家的经验，军费投入可以产生5倍的社会效应，航天科技的投入产出比甚至达到712倍。我国国防工业特别是航空航天科技积累了大量的技术成果，但至今我国国防工业仍然带有非常浓厚的“完成国家任务”的色彩，科研成果的产业化程度非常低，国家投入国防工业的综合效率不高。我们认为，现代国防科技在机械、通讯、电子、新材料、生物医学等领域中都具有广泛的运用空间，是我国科技发展的核心领域。国防科技是“十一五”期间科技投资的重点国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）确定的16个重大专项中，与国防科技直接或间接相关的项目包括核心电子器件、高端通用芯片及基础
3、软件，极大规模集成电路制造技术及成套工艺，新一代宽带无线移动通信，高档数控机床与基础制造技术，大型先进压水堆及高温气冷堆核电站，转基因生物新品种培育，大型飞机，高分辨率对地观测系统，载人航天与探月工程，占全部重点项目的70%左右。航空航天业与船舶制造业将成为我国战略性产业主要发达国家都高度重视军工技术转民用，都有比较发达的军工民用产业。美国、欧盟在民用航空产业领域遥遥领先。美国、法国、日本、德国、俄罗斯核电产业分列世界前五名。主要发达国家军工产业已经初步实现军民协调发展，军民结合民用产业已经成为军工经济的重要支柱，并保持较好的发展势头。“十一五”期间，航空航天与船舶制造业将是我国战略性产业。国
4、防资产证券化是实施产业化的重要途径1999年，以航天科技集团的火箭股份、中国卫星和航天科工集团航天长峰等军民两用产品企业的买壳上市真正拉开了我国国防工业上市的序幕，2004年6月2日国防科工委和国家发改委联合发布国防科技工业产业政策纲要，明确了我国国防工业市场化发展的思路：推进国防科技工业投资主体多元化；鼓励社会资金参与国防科技工业建设；鼓励符合条件的军民两用产品生产企业改制上市。同年中国航空二集团将旗下直升机、教练机以及汽车等经营性资产整体打包在香港上市 ；2005年航天电器IPO上市进一步推进了国防工业市场化与证券化进程。注入军民两用资产，国防军工上市公司投资机会凸现1999年，火箭股份买
5、壳上市后通过资产置换与国防资产的注入，创造了国防军工企业资产证券化的模式，并保持了公司业绩持续稳定的增长。2006年股权分置改革，中国卫星、航天长峰、洪都航空、航天信息、火箭股份等注入或承诺注入军民两用资产，这些企业都是国防科工委系统的重点配套企业，具有雄厚的科研基础和丰富的科研成果。这些公司不仅可以分享我国新军事变革带来的行业快速成长机会，而且科技成果或制造能力的产业化空间巨大，具有长期投资价值。股票名称总股本(万股)EPS（元）07PE当前市净率0506E07E08E 西 飞626400.0640.130.30 0.45 35.803.37 卫 星227400.0300.290.660.9
6、827.1811.93 重 机241490.5610.881.251.7515.846.17 航 信307800.8201.101.351.7019.384.12洪都航空252000.2300.65 1.25 2.50 24.096.29 航 通326170.0360.110.250.5033.124.92 广 船494680.2000.320.550.6018.696.06 长 峰292600.1160.200.420.6521.314.50 火 箭491380.5000.460.600.8023.175.76成发科技140000.150.240.320.4538.633.69注：以2006
7、年7月17日收盘价计算。“十一五”期间，国防科技是我国科技发展的重要领域。振兴装备业包括基础装备业和武器装备业。我国经济发展需要相应的国防与装备基础，发展装备业是替身国家竞争力和国家安全的需要。国防科技成为“十一五”期间科技项目的重点工程我国经济增长模式呼唤科技发展改革开放20多年，我国经济取得了长足的发展。从1978年到2005年，我国GDP由3624亿元增加到182321亿元，GDP年均增长速度超过9%（约为9.4%）；这一期间，我国进出口贸易以平均每年17%以上的高速度增长，2005年进出口贸易总额突破14000亿美元，约占世界贸易总量的7%左右，为世界第三贸易大国；2005年人均GDP
8、上升为1600多美元，相当于世界平均水平的24%左右。但反思20多年的高增长，我们基本上是以资源耗费和低劳动力成本为代价的，我国万元GDP能耗是日本的9.7倍，是世界平均水平的3.4倍；33种主要产品的单位能耗比国际平均水平高出46%，我国能源利用效率比发达国家落后20年，相差10-20个百分点；尽管我国的年进出口顺差超过100亿美元，但我们仍然需要用8亿件衬衣才能换取一架波音飞机。从世界工业化300年来所标示的横向历史坐标看，我国经济发展的国际标位仍处于世界工业化的中早期阶段。面对能源和原材料价格的大幅上扬，以及人民币升值带来的出口增长压力，我国开始思考并提出新的经济增长模式。国防科技成为“
9、十一五”期间科技发展的重要领域“十五”期间的增长基本上是“投资拉动和出口拉动型”增长方式，“十一五”期间以消费拉动增长替代投资拉动将是经济增长方式的一大转变。但消费拉动需要相应的措施来启动，我们理解消费升级有两大主题：一是新农村运动启动的农村基础消费，包括电网、通讯网、交通网络的建设，农村保险与基础教育的建设，以启动农村的消费升级；二是科技带动基础装备业与消费升级，总理在2006年全国科学技术大会上指出“科技投资是战略性投资”。国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）确定了16个重大专项中，与国防科技直接或间接相关的项目包括核心电子器件、高端通用芯片及基础软件，极大规模集成电路
10、制造技术及成套工艺，新一代宽带无线移动通信，高档数控机床与基础制造技术，大型先进压水堆及高温气冷堆核电站，转基因生物新品种培育，大型飞机，高分辨率对地观测系统，载人航天与探月工程，占全部重点项目的70%左右。国防科技将在信息产业、机械制造和化工领域发挥其巨大的带动作用，成为这一时期我国科技投资的重要主题。国家提出振兴装备业 我国国防工业将面临良好的政策环境2006年6月28日，酝酿已久的国务院关于振兴装备制造业的若干意见终于正式出台，提出了关于我国基础装备的发展方向：“选择一批对国家经济安全和国防建设有重要影响，对促进国民经济可持续发展有显著效果，对结构调整、产业升级有积极带动作用，能够尽快扩
11、大自主装备市场占有率的重大技术装备和产品作为重点，加大政策支持和引导力度，实现关键领域的重大突破。”不仅国防工业本身成为国家重点支持的对象，也为我国国防工业的发展创造更好的基础装备环境。我们认为，船舶和大型飞机将成为国防工业产业化的重要产品。历史上经历了多次军事变革，本次信息化军事变革将对传统武器装备和军事理论产生深刻的影响。世界军事变革推动我国装备投入和升级世界军事变革所谓军事变革就是武器装备的升级换代。迄今为止，人类军事史上出现过5次大的军事变革，第一次是3000多年前的冷兵器军事变革，第二次是1000多年前的热兵器变革，第三次是200多年前出现的机械化军事变革，第四次是上一世纪中期的核军
12、事变革，目前正在进入人类军事史上第五次军事变革，被大部分专家称为信息化军事变革。世界军事变革主要是伴随着人类技术进步而展开的：冶炼术推动了以木石兵器发展到金属兵器为标志的军事变革、火药技术推动了以冷兵器发展到热兵器为标志的军事变革、动力技术推动了以热兵器发展到机械化为标志的军事变革，半个世纪前核武器的诞生则成为人类第四次军事变革的标志，20世纪80年代的信息技术使得当前发生的信息技术应用到军事领域为标志的军事变革成为可能。此次信息化军事变革的特点是，武器装备的信息化、精准化、无人化、智能化、非接触远程打击，精确制导成为本次军事变革的核心技术。从萌芽到发展直至最终成熟，构成了每次军事变革的整个周
13、期过程。最早的冷兵器时代军事变革至少经历了2000多年；热兵器时代的军事变革，大约持续了800年；机械化兵器时代的军事变革，用了大约150年。具有特殊性的核军事变革，已经历半个多世纪，而且还在持续。新军事变革尽管从开始孕育至今不过30年，但进展非常迅速。据预测，21世纪中叶将大体完成这场变革。表1 世界主要军事变革的特点世界军事变革特点技术持续时间冷兵器军事变革从木石兵器到金属兵器冶炼技术2000多年热兵器军事变革从冷兵器到热兵器火药技术800年机械化军事变革从热兵器到机械化动力技术150年核军事变革核武器诞生核技术50年信息化军事变革信息技术应用到军事领域信息技术30年我国国防装备本世纪进入
14、新军事变革，目前正处于武器装备升级和军事理论升级的关键时期。我国国防工业投入不足，需要补课，同时，建立新的国防工业运行机制也是提升国防工业运行效率的重要路径。20世界末到本世纪头20年是世界军事变革的重要阶段当代新军事变革的本质是以人类技术社会形态转型亦即由工业社会向信息社会过渡为主要背景，以信息技术为核心的高技术的发展为直接动力，以信息为基因，以信息化建设和“系统集成”为主要手段，把适应打机械化战争的工业时代的机械化军队，建设成适应信息化战争的信息时代的信息化军队。本次世界新军事变革发端于20世纪70年代。这一时期的新军事变革具有深刻的现实背景与科技背景：一是国际战略格局发生重大变化，冷战结束，两极格局解体，新的格局尚未形成，世界大战在一个较长时期内打不起来
