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1、4 风险与收益分析,4.1 个别投资的收益与风险 4.2 投资组合的风险与收益 4.3 贝他系数和资本资产定价模型,4.1 个别投资的收益与风险,4.1.1风险的概念与分类 4.1.2风险投资收益 4.1.3个别投资的风险和收益度量 4.1.4人们对风险的态度,4.1.1风险的概念与分类,风险的概念 一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一定时期内，某一事件可能发生的结果与预期结果之间的差异程度。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,风险的分类,从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险或系统风险 ） 公司特有
2、风险（可分散风险或非系统风险 ） 从公司本身的财务和经营角度看，风险分为： 经营风险（商业风险 ） 财务风险 （筹资风险 ）,4.1.3个别投资的风险和收益度量,随机事件的概率 一般随机事件发生的概率介于0与1之间 概率越大，事件发生的可能性越大。 预期值（数学期望值）,式中：Pi 第i种结果出现的概率； Ki第i种结果出现后的预期报酬率； N所有可能结果的数目。,期望收益率的计算（例）,= 0.390%+0.415%+0.3（60%）=15% =0.320%+0.415%+0.310%=15%,个别投资的风险和收益度量,方差和标准差,标准离差率 V=标准差/期望收益率,如前例， A=58.0
3、9% B=3.87%,风险收益率的确定,风险收益率（RR）=风险收益系数（b）标准离差率（V） b是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。 b的确定方法 根据历史同类项目的有关数据确定 由企业领导或者有关专家确定， 由国家有关部门组织专家来确定并定期颁布 b的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。,4.1.4人们对风险的态度,风险中性者 风险厌恶者 喜欢冒险者,4.2 投资组合的风险与收益,4.2.1协方差和相关系数的计算 4.2.2投资组合的风险分散原理 4.2.3现代投资组合理论,4.2.1协方差和相关系数的计算,例：A和B股票的相关信息如下，求其协方差和相关系数。,解：计算两种股票的期
4、望收益率和标准差为,协方差和相关系数的计算,下面分三步计算两种股票之间的协方差和相关系数。 （1）计算离差的乘积 （2）计算协方差 （3）计算相关系数,协方差和相关系数的计算过程,协方差计算表,4.2.2 投资组合的风险分散原理,完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况,投资组合的风险分散原理,当两种股票完全负相关时，相关系数=1.0，适当的投资组合可以分散掉所有的风险。 两种股票完全正相关时，相关系数=+1.0，分散投资不能抵减风险。 现实中，大部分股票的相关系数位于+0.5+0.7之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险。 当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散
5、掉。,4.2.3 现代投资组合理论,两证券组合时的期望收益与风险,两证券组合时的期望收益与风险,两证券组合时的期望收益与风险,式中： 为两个证券的相关系数， 为两个证券收益的协方差,由此可见：,N种证券组合时的期望收益与风险,N种证券组合的收益和风险可以表示为：,N种证券组合时的期望收益与风险,投资组合的风险,4.3 贝他系数和资本资产定价模型,4.3.1贝他系数及其确定 4.3.2资本资产定价模型,4.3.1贝他系数及其确定,贝他系数是计量个别股票随着市场组合变动的反应程度的指标，它反映个别股票相对于平均风险股票（可以用股票指数来反映）的变动程度。 它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司
6、的特有风险。,贝他系数的含义,贝他系数可以用下列公式表示：,贝他系数的确定,某种股票的贝他系数可以通过对该股票以及整个股票市场的历史数据进行直线回归分析来确定。 计算其直线回归方程式为：,通过回归分析确定贝他系数,投资组合的系数,投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数,贝他系数的特征,（1）系数反映的是各种股票不同的市场风险程度。 （2）当某种股票的=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。 （3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值为1。 （4）系数所反映的市场风险不能通过证券组合相互抵销。,4.3.2资本资产定价模型,资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系,证券市场线,KF,Ki, i,SML,A,C,B,
