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1、Chapter 10,货币需求,货币需求,第一节 货币需求的概念和动机 第二节 货币需求的主要决定因素 第三节 货币需求理论,第一节 货币需求的概念和动机,一、货币需求的概念 二、货币需求的动机,一、货币需求的概念,货币需求是由货币需求能力与货币需求愿望相互作用、相互决定的特殊需求。是在一定时期内,社会各阶层(个人、企业单位、政府部门等)愿以货币形式持有财产的需要。在适当的资产组合中,人们愿意持有的货币的数量就是货币需求量。 是愿望和能力的统一,是对其他形式的资产的相对需求。是客观的货币需求,产生的根本原因在于货币所具有的职能。,根据不同的划分标准,货币需求可分为: 个人的货币需求与整个经济的
2、货币需求 实际货币(余额)需求和名义货币需求 微观货币需求与宏观货币需求,微观货币需求:微观经济主体(个人、家庭或企业)在既定的收入水平、利率水平和其它经济条件下,机会成本最少、收益最大时对货币的需求。微观货币需求实际上是一种资产选择、财富分配行为,它受到人们的财富总额、各种资产的相对收益及风险的影响。 宏观货币需求:从宏观经济主体运行的角度进行界定,讨论在一定的经济条件下(如资源约束、经济制度制约等),整个社会应有多少货币来执行交易媒介、支付手段和价值储藏等功能。 二者关系:从数量意义上说,全部微观货币需求的总和即为相应的宏观货币需求。,(2)从包含内容看: 宏观货币需求一般指货币执行流通手
3、段和支付手段职能所需要的货币需求量,不包括贮藏手段职能所需要的货币需求量。 微观货币需求指个人手持现金或企业单位库存现金以及各自在银行的存款,即指货币执行贮藏手段职能的货币需求量。,(1)从研究动机看: 一是从国民经济总体出发; 一是从一个经济单位出发。,(3)从研究方法看: 一是注重全局、动态、客观研究; 一是注重局部、静态、主观研究。,宏观货币需求与微观货币需求的差异,二、货币需求的动机,(一)交易动机 (二)预防动机 (三)投机动机,(一)交易动机,个人或企业为应付日常交易的需要而持有一定数量的货币。 这部分货币需求决定于收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度,但主要决定于收入的数量
4、,且与收入的数量成正比。,(二)预防动机,人们为了应付意外发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。 这部分货币需求也主要决定于收入的数量,且与收入的数量成正比。,(三)投机动机,人们为了在未来的某一适当时机从事以债券的买卖为典型代表的投机活动而持有一定数量的货币。 这种货币需求决定于市场利率,且与市场利率成反比。,第二节 货币需求的主要决定因素,收入状况 市场利率 信用的发达程度 公众的消费倾向 可供流通的社会商品总量 物价水平和通货膨胀率 货币的流通速度 人们的预期和偏好,收入这一因素可分解为两个方面:一是收入的数量;二是取得收入的时间间隔长短。一
5、般情况下,货币需求量与收入水平成正比,与取得收入的时间间隔的长短成正比。 货币需求量与收入数量成正比的原因是:第一,人们以货币形式持有的财富只是其总财富的一部分,收入的数量通常决定着总财富的规模和增长速度。第二,收入的数量往往决定着支出的数量。 货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比:假设居民的全部收入用于当期支出,且其支出均匀分布。故在每月支付一次工资的情况下,其平均货币持有额是月工资的一半;而在每半个月支付一次工资的情况下,虽然月工资总量不变,但其平均货币持有额只有月工资的14。,一、收入状况,二、市场利率,关系:在正常情况下,市场利率与货币需求负相关。 原因:市场利率提高,意味着人们
6、持有货币的机会成本增加,货币需求自然减少。,三、信用的发达程度,关系:信用发达,货币需求量较少。 原因:一方面,信用发达条件下,债权债务多,债券债务的相互抵消可以节约作为流通手段的货币必要量,货币需求量相应减少。(对交易媒介的节约) 另一方面,信用发达条件下,金融市场比较完善,投融资渠道相对畅通,人们可以很便利地通过金融市场取得现金或贷款(流动性),人们可以减少货币持有量(对储藏手段的节约),四、人们的预期和偏好,预期市场利率上升,则货币需求减少;预期市场利率上升,则货币需求增加。 预期物价水平上升,则货币需求减少;预期物价水平下降,则货币需求增加。 预期投资收益率上升,则货币需求减少;预期收
7、益率下降,则货币需求增加。 人们对货币的偏好增加,则货币需求增加;人们对其他金融资产的偏好增加,则货币需求减少。,第三节 货币需求理论,所谓货币需求理论是一种关于对货币需求的动机影响因素和数量决定的理论。主要分析经济中哪些因素会影响到公众的货币需求量,这些因素又是如何对公众的货币需求产生影响的。 代表人物:古典经济学派、马克思、欧文费雪、马歇尔、凯恩斯、弗里德曼等。,一、传统货币数量论 (一)现金交易说(二)现金余额说 二、凯恩斯流动性偏好理论 三、凯恩斯理论的推广 (一)存货理论模型 (二)惠伦模型 (三)资产选择理论 四、弗里德曼的现代货币数量理论 五、一般均衡模型中的货币需求理论 六、货
8、币需求函数的经验研究,一、传统货币数量论,“货币数量说”(The Quantity Theory of money)是指以货币的数量及其变动来说明货币的价值或一般物价水平及其变动的一种理论。 传统货币数量说是指凯恩斯出版通论之前的货币数量说,以区别于弗里德曼的新货币数量说。,(一)现金交易说,背景:美国经济学家爱尔文.费雪(Irving Fisher)在货币购买力(1911)一书中,对古典的货币数量论作了最清晰的阐述。内容:货币的唯一职能是充当交换媒介,人们需要货币仅仅是因为货币具有购买力,可以用来交换商品和劳务。因此,一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品和价值总和。
9、据此,他提出了著名的“交易方程式”,即:,(一)现金交易说,MV = PT M为货币数量; V为货币流通速度(常数); P为一般物价水平; T为商品与劳务的交易量(常数) PT代表的是该时期内商品或劳务交易的总价值。,PY 取代PT :,由于所有商品或劳务的总交易量资料不容易获得,而且人们关注的重点往往是总产出,而不是交易总量,所以交易方程式通常写成如下形式: MVPY 式中:Y为以不变价格表示的一年中生产的最终产品和劳务的总价值,也就是总产出;P为一般物价水平(用价格指数表示),PY即为名义总收入或名义GDP;V为货币流通速度;M代表一定时期(通常是一年)内流通中的货币量。交易方程式表示:货
10、币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入。,从交易方程式到货币数量说:,货币流通速度是由经济中影响个人交易方式的制度决定的。由于经济中的制度和技术特征只有在较长时间内才对流通速度产生轻微影响,故在短期内货币流通速度可视为一个常数。,货币数量说的观点一:名义收入仅决定于货币数量的变动。,当货币数量M翻番时,MV也翻番,从而名义收入PY也一定翻番。它意味着名义收入完全取决于货币供应量。 短期内交易方程式中Y也将保持不变。通过工资和物价的灵活变动,总产出Y总是维持在充分就业的水平上,故短期内交易方程式中Y也将保持不变。,货币数量说的观点二:,价格水平的变动仅源于货币数量的变动,货币供应
11、量的变化将引起一般物价水平的同比例变化。由于Y和V均保持不变,所以货币供应量M的变化将完全体现在价格P上,如M翻番,P也必须翻番。,实际上,因为货币数量说解释了对既定数量的总收入所持有的货币数量,所以它也是一种货币需求理论。将交易方程式的两端同除以V,则可得到: M(1/V) PY 在货币市场均衡的情况下,人们持有的货币数量M就等于货币需求量。因此: Md(1/V)PY 上式就是由传统货币数量说导出的货币需求函数。由于1/V为常量,所以由固定水平的名义收入引致的交易水平决定了人们的货币需求量。因此,费雪的货币数量说表明:货币需求仅是名义收入的函数,利率对货币需求没有影响。,费雪认为,货币仅仅是
12、一种交易的媒介,人们持有货币仅仅是为了交易,就所持有的货币数量而言,没有多大的选择余地。因此,货币需求决定于: 名义收入水平PY引致的交易水平; 经济中影响人们的交易方式、从而决定货币流通速度V的制度因素。,(二)现金余额说,现金余额说是由马歇尔(A.Marshall)、庇古(A.C.Pigou)等剑桥学派的经济学家创立的。 该理论认为:货币首先可被视为一种资产,个人在持有货币的数量上有一定的弹性,并不仅仅受交易制度的约束,与之对应,他们没有排除利率对货币需求的影响。 现金余额数量说注重从个人的资产选择角度来探讨货币需求的分析方法,使得后来的经济学家在谈到货币需求时,不再是讨论流通中所需要的货
13、币量是多少,而是讨论在人们的财产总额中希望以货币这种资产形式持有的部分是多少。,(二)现金余额说,M=kPy M为货币数量; k为以货币形式持有的财富或收入在总财富或总收入中所占的比例(相对稳定); P为一般物价水平; y为实际产出。,综上,无论是费雪的现金交易数量说,还是剑桥学派的现金余额数量说,都发展了货币需求的古典理论,认为货币需求与名义收入成比例。 二者的主要差别在于: 费雪强调了交易制度上的因素,并排除了在短期内利率对货币需求任何可能的影响, 而剑桥学派的现金余额数量说却强调了个人资产选择,没有排除利率的影响。,二、凯恩斯流动性偏好理论,背景:凯恩斯(John Maynard Key
14、nes)是马歇尔的学生,早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在就业、利息和货币通论(1936)中,他虽然继承了剑桥学派的分析方法,但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点,并认为利率对货币需求非常重要。 内容:凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。 流动性偏好,就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易变现的资产。因此,流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。 三个动机:交易动机、预防动机和投机动机。,交易动机:,交易动机层面的货币需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有一部分货币,这是由货币的交易媒介职能而引致的一种货币需求。凯恩斯
15、强调这一层面的货币需求主要由人们的交易水平决定,与古典学派的经济学家一样,他认为货币需求的交易动机层面与收入成正比。,预防动机:,企业或个人为了应付突然发生的意外支出或有未能预见的有利时机而保留一定量的货币余额。凯恩斯认为,未来是不确定的,人们总要在日常的支出计划之外,留出一部分货币,以应付诸如生病、原材料涨价等突发事件,或者捕捉一些意料之外的购买机会(如商品降价等)。 这部分货币凯恩斯称之为预防动机层面上的货币需求。 该货币需求取决于人们对未来交易水平的预期,而未来交易水平与收入成正比,因此,出于预防动机的货币持有与收入成正比。,投机动机:,人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而保持一定
16、数量的货币。 凯恩斯假定:每个经济个体都认为利率会趋向某个正常值。如果利率超过正常值,则人们将预期未来利率趋于下降,债券价格趋于上升,可以获得资本利得。利率越高,人们预期持有债券的收益(包括利息收入和资本利得两部分)越高,则他们将更愿意持有债券而非货币,从而货币需求下降。 反之,当利率低于正常值,则人们会预期将来的债券利率将会上升,从而将遭受资本损失;当利率水平很低时,人们从债券上获得的利息收入尚不足以补偿可能的资本损失,人们宁愿持有货币。,在极端情况下,当利率降至非常非常低的水平后,所有人都预期利率将升高,人们将不再愿意持有债券而只愿意持有货币,这样对货币的需求将变为无限大,结果使利率进一步下降。这就是所谓的“流动性陷阱”。投机层面的货币需求与利率负相关,凯恩斯的货币需求公式:,凯恩斯对实际的货币需求和名义的货币需求进行了严格的区分。他认为,人们要持有的是一定数量的实际货币余额(以不变价格表示的货币数量),而不是名义上的货币数量多少。他的三种持币动机表明,实际货币需求与实际收入Y和利率i有关。 其中,货币的交易动机和预防动机层面的货币需求基本与利