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1、2020/7/20,1,金融市场 (第九章) 北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀,2020/7/20,2,内容,第一节 股票的收益 第二节 股票的风险 第三节 最优证券组合的选择,2020/7/20,3,第一节股票的收益,一、股票的收益 1、股票 股票是公司所有权的凭证。 股票与债券的区别： 性质 收益 期限 清算 债券 债务关系 固定 有 优先补偿 股票 权益关系 可变 无 最后补偿,2020/7/20,4,第一节,股票分为普通股票和优先股票。 普通股票和优先股票的区别： 投票权收益赎回清算 优先股票无固定可以优先补偿 普通股票有可变不可 最后补偿 优先股票是介于公司债券和普通股票 之间
2、的证券。,2020/7/20,6,第一节,二、股票的收益率 1、持有期间收益率（ HPY ） 表示持有股票期间的收益率。 设股票期初的价格是P0，期末的价格 是P1，该期间的股息是D，那么 HPY=D+(P1 P0)/ P0 如果用年率表示， HPY=D+(P1 P0)/ P0 365/天数,2020/7/20,7,第一节,2、持有期间回报率（ HPR） 表示持有股票期间每1美元的投资变 成多少美元。 HPR=HPY+1 例如，如果持有期间收益率是30， 那么持有期间回报率是.30美元。每1美 元的投资变成.30美元。,2020/7/20,8,第一节,、股本收益率 表示普通股的股东投资公司的股
3、本的 收益率。 股本收益率（公司净收益优先股 股息）平均股本资本 股本资本包括普通股股本、增资资本 和存留收益。平均股本资本是期初和期末 的平均数。,2020/7/20,9,第一节,、每股股票收益 表示每股普通股票得到的收益。 每股收益（公司净收益优先股 股息）普通股票的平均股数 、股息支付比率 表示公司有多少收益用于支付普通股票的股息。,2020/7/20,10,第一节,股息支付比率普通股票的股息 （公司净收益优先股票的股息） 、市盈率（PE率） 市盈率股票市场价格每股股东收 益。 市盈率低的股票被称谓收益型股票， 市盈率高的股票被认为增长型股票。,2020/7/20,11,第二节股票的风险
4、,一、股票的风险 市场风险 利率风险 系统风险 流动性风险 股票风险 产业风险 非系统风险 管理风险 财务风险,2020/7/20,12,第二节,二、股票风险的度量 股票的总风险用股票各种可能的收益 率偏离期望收益率的标准差来表示。 期望收益率是根据股票各种可能的收 益率以及实现这些收益率的可能性来计算 的收益率。 设各种可能的收益率是R1R n，它们 实现的可能性是P1P n，,2020/7/20,13,第二节,期望的收益率E (R p)就是各种可能 收益率的加权平均数： 设可能的收益率偏离期望的收益率的方差是V，那么,2020/7/20,14,第二节,设可能的收益率偏离期望的收益率的标准差
5、是，那么 标准差越大，说明各种可能的收益率偏离期望的收益率的程度越大，也就是股票的风险越大。,2020/7/20,15,第二节,股票的系统风险可以用值来度量。 值是指某种股票的收益率随着整个股票 市场收益率变化而变化的程度的系数。 设某种股票期望的收益率是er ，股票 组合的期望收益率ER是，无风险收益率 如国库券的收益率是R，那么的定义如 下：er - R= (ER-R)。,2020/7/20,16,第二节,值表示这种股票一组收益率与股票 市场一组收益率的关系。 如果=1，说明这种股票收益率的变 化与股票市场收益率的变化相同。 如果 1，说明这种股票收益率的 变化大于股票市场收益率的变化，这
6、种股 票具有较大的系统风险。,2020/7/20,17,第二节,如果1，说明这种股票收益率的 变化小于股票市场收益率的变化，这种股 票具有较小的系统风险。,2020/7/20,18,第三节 证券组合的选择,一、风险的避免 系统风险是股票市场所有股票或者部 分股票存在的风险，它只能通过股票组成 的变化来调整而不能消除。 如果某投资者希望增加股票的系统风 险来获取可能的更大的收益，他可以选择 值大 的股票。反之，可以选择值小 的股票。,2020/7/20,19,第三节,非系统风险是单一股票存在的风险， 它可以通过股票投资的分散化来减少。当 投资股票的种类达到一定的数量时，非系 统风险趋向于消失。
7、设横轴表示股票的种类，纵轴表示股 票的风险，风险的变化可以用下面的坐标 系来表示：,2020/7/20,20,第三节,风险 非系统风险 系统风险 n 股票种类,2020/7/20,21,第三节,二、风险和收益的无差异曲线 投资者要获得一定的收益就要承担一 定的风险。如果投资者感觉若干风险和收 益的组合对他来说是一样的，这就说明这 些风险和收益的组合是无差异的。 如果用横轴表示股票的风险，用纵轴 表示股票的收益，那么根据无差异的风险 和收益的组合得到的曲线如下，这就是无 差异曲线。,2020/7/20,22,第三节,预期收益 U3U2U1 O 风险,2020/7/20,23,第三节,风险和收益的
8、无差异曲线有下述特 点： 第一，向右上方倾斜。 第二，凸向原点。 第三，不可能相交。 第四，存在无差异曲线群。,2020/7/20,24,第三节,三、有效证券组合和资本市场线 1、有效证券组合是投资者可能选择 的证券组合。 投资者选择证券的原则： 第一，如果收益相同，选择风险最小的。 第二，如果风险相同，选择收益最大的。,2020/7/20,25,第三节,组合 预期收益 风险 A 5% 2% A优于C B 8% 12% C 4% 2% D 8% 4% D优于B E 6% 8% F 7% 11% G 10% 11% G优于F,2020/7/20,26,第三节,显然，投资者只会选择组合A、D、 G
9、，而不会选择组合B、C、E、F。 A、 D、G称为有效的证券组合， B、C、E、F 称为无效的证券组合。 在以横轴表示风险，纵轴表示预期收 益的坐标系中将各个组合的风险和收益表 示出来，连接有效组合的曲线称为有效边 界。,2020/7/20,27,第三节,预期收益 G D B F E A C O 风险,2020/7/20,28,第三节,2、资本市场线 资本市场线是指在既可以投资无风险 证券，也可以按照无风险利率借入资金进 行投资所得到的有效的证券组合。 资本市场线表示为过纵轴的无风险利 率R f作有效边界的切线所得到的直线。,2020/7/20,29,第三节,预期收益 CML EF M Rf O 风险,2020/7/20,30,第三节,资本市场线CML可以划分为4个部分： R f点：用自有资金投资无风险证券。 M点左方部分：用自有资金既投资无 风险证券，也投资有风险证券。 M点：用自有资金投资有风险证券。 M点右方部分：借入资金投资有风险 证券。,2020/7/20,31,第三节,四、最优证券组合的选择 无差异曲线表示投资者对收益和风险 的偏好，资本市场线表示投资者可以选择 的证券组合。因此，无差异曲线与资本市 场线的切点，表示最优的证券组合。,2020/7/20,32,第三节,预期收益 U3U2U1 CML Rf O 风险,2020/7/20,33,第九章,结束,
