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1、聚焦物流资本市场近年来，随着中国物流业的进步发震，金融工具在物流业不断应用和创新，除了以仓单质押、保税仓等金融业务为代表的物流货币市场快速发展外，物流资本市场更是风起云涌，热闹非凡。 特别是进入2013年下半年，物流行业投融资大爆发，股权、债权、VC、PE、MA等等，各路资本竞相涌入挖掘机会。2014年，更是以京东商城、阿里巴巴在美国上市为代表事件，将物流行业投融资推向一个新的高度，电商物流、快递快运、物流地严、冷链物流等细分市场成为投资热点。在资本力量的影响下，物流业面临前所未有的新机遇，同时孕育着巨大变革。为什么是物流？目前，在我国主板上市、创业板上市、新三板挂牌的物流与相关企业大幅增加，
2、拟在各类板块上市的企业据称可达数十家。与此同时，大量资本也快速聚集物流业。据不完全统计，在过去的两年中，我国物流行业共发生亿级投融资事件数十起（参见表1）。各路资本为什么看好物流行业？勿庸质疑，电子商务是此轮物流业发展的主要动力。概括来讲，随着电子商务企业高速发展，物流成为瓶颈需要突破，继而电商开始全面发力建设物流网络，提升物流能力。电商在业务快速发展、规模不断扩大的过程中，物流已成为其核心能力与竞争优势。资本投入电商后发现，电商将募集的资金主要用于发展物流，于是更多的资本直接投入物流行业寻找机会。中国发达的制造能力、充足甚至过剩的产品供给是电子商务的必要条件；互联网的普及和应用为电子商务发展
3、奠定了基础；物流配送的快速发展、网上支付和信用体系的建立，以及数以亿计的网上人口，为电子商务的蓬勃发展提供了现实条件。同时，中国幅员广大，拥有十数亿人口，是世界首屈一指的具有经济纵深的大市场；30多年的改革开放，使个人可支配收入大幅增加，使多层次、大容量消费成为可能，这是电子商务在我国做大的肥田沃土。我国政府和企业从上世纪90年代便开始苦苦探求如何实现消费对经济的拉动，电子商务历经十余年努力，攻克重重技术和商业化难点，终获成功。凝聚了全中国人民智慧和共同创新的电子商务。不仅蓬勃发展，更是向着“跨境电商”、“一路一带”等国家战略挺进全球。电子商务无疑将再度使我国成为全球经济列车拉力强劲的火车头，
4、同时也给中国经济、社会发展的方方面面带来巨大变革。电子商务去掉了中间环节，改变了商业模式，与传统商务方式相比成本低、效率高，使全社会商品交易成本大幅下降，并推动制造成本的下降电子商务代表了社会进步的方向；尤其是如果一个经济以消费引导和以创新创业来发展，是最为健康的表现。电子商务使企业更贴近消费者。企业借助互联网可在第一时间掌握消费者需求信息，一个充分释放的消费者需求必然是小众的、个性化的，对应生产必然是小批量、多品规、即时性、体验性的。JIT就是生产顺应消费的新变化。电子商务还改变了物流本身。物流由生产服务转变到以消费者需求为中心的服务，物流的目的是使供需更为顺畅。物流的改变还体现在慨念的延伸
5、，物流发展到提供“定制化产品和服务”，快递发展到“生活顾问”、“产品的安装与调试”等等。似乎“需求还是需求，但物流已经不是原来的物流了”。电子商务还改变了人们的观念。“互联网思维”成为改造物流、改造制造的重要思想武器；消费终端的需求变得越来越重要，谁掌握了消费者信息，谁就拥有市场主动权，谁拥有需求，谁就拥有未来。电子商务还改变了竞争方式。竞争已经由企业和产品的竞争转变为供应链的竞争，和价值链、产业链的竞争。决定胜负的不是对手，是趋势，是自身革新的速度。综上所述，电子商务的兴起，通过改造供应链，从而倒逼了物流的发展，最终将传递到物流技术与装备业，并带来物流和物流装备业的全新革命。物流业投融资机会
6、从投资流向看，目前投资物流业主要围绕三大制高点展开：移动互联平台、以冷链为核心的农产品物流、第三方物流。首先来看冷链物流。随着人均收入的增长，冷链市场空间不言而喻。据悉，冷链产品电子商务交易规模将达千亿元，可带动冷链宅配36倍的成长空间，将达数千亿规模。此外，建立冷库、气调库以实现低温存储，以及冷链配送需求等，均有较大增长。现阶段资本比较认可商流、资金流、信息流“三流合一”的冷链企业。目前冷链供应链已基本解决了信息流和商流问题，还需要打通资金流，形成综合市场价值。资本在此中所做的工作主要为：以股权+债权的模式帮助企业完成三流聚合与业务整合。作为企业资本顾问的上海棋盘公司对于投资冷链物流的思考在
7、于：冷链的核心是连续不断链。以前的冷链企业多以客户为中心，在互联网思维下，必须转变到以消费者为中心，即，以最终满足消费者的个性需求组织整个链条；又由于打通链条资金的困难，处于重要节点上的企业更被看好。上海棋盘公司成功帮助三家冷链企业获得了资本的青睐，分别是主营干线运输的荣庆、城市配送的郑明和冷库分拨的康兴。上海棋盘公司董事总经理马宏先生认为，企业争取投资的过程，也是对企业、对行业重新全面思考的过程。除了看重市场发展空间外，商业模式和企业家同样是在投资选择时的重要考量因素。其次，资本对第三方物流主要关注仓配一体化企业，既有仓库网络，又有配送网络，以期真正解决电商对快速一条龙物流服务的要求。其中，
8、具有网络和平台资源的成熟公司最有可能在仓储一体化投资热点中获得青睐。而对于只提供独立仓储服务的企业，因其易陷于同质化甚至恶性竞争，例如某些大型3C仓储企业等，虽重要却不被资本关注。对于其他需求旺盛的一些细分市场，如铁路、落地配等，钟鼎创投董事总经理董中浪先生的分析颇有借鉴意义。他认为：铁路面对快递企业和短拨、零担企业在货源上的竞争，加之铁路运输资源还未完全对社会开放，投资还需时日，却是未来的方向；落地配目前过度依赖电商，还未应用移动互联、本地化生活圈开展城市配送，独立性价值不足，不形成投资吸引。 纵观我国物流业投融资发展历程，马宏先生做了以下总结和预测：2007-2012年，认识物流阶段。20
9、07年6月28日，被称为物流行业融资第一单的荣庆物流成功拿到首轮投资。以此为标志，资本开始关注物流行业，但当时并不了解物流行业，依然追捧电商，因此物流业投融资进展缓慢。这一阶段包括第二轮，第三轮融资，总数量不超过10单。2013年到目前，布局物流阶段。各路资本涌人电商后，发现电商募集的资金大部分投向了物流，于是转而自己直接投资物流业。从2013年开始，出现很多物流投融资项目，而且从零担、合同物流到快递，资本全线进入，全面布局，尤其是快递行业，第一阵营、第二阵营、第三阵营的快递企业都拿到了投资。第三阶段将是整合物流阶段。因为目前我国物流企业众多，产业发展到一定程度，必然要进行企业间的收购兼并重组
10、。而整合物流，一靠理念，二靠技术，其中包括IT技术、物流装备技术和其他方面技术。这无疑将为中国物流技术装备行业带来发展良机：其实，在电子商务之下，物流装备企业已经不是传统意义的装备企业，而是被电商改造过的装备企业，即连接电商与消费者的企业，是为消费者服务的企业。是否能够与电商产生联系也是投资商选择装备企业时考虑的重点。例如托盘。托盘作为物流产品，本身并不具备风投意义，被看好的是托盘共用系统的建立与发展。从投资商的角度，托盘是非常好的资本工具，需要银行甚至国家等巨大资本支持其实现网络化、规模化。从目前推进情况看，建立托盘共用系统受到国家领导的高度关注，并已经吸引了国家骨干物流企业、民营企业、外资
11、企业的进入。中国托盘共用系统建立历经20多年不懈努力，成功将在不远的未来。在电商影响下，资本关注的是将对某一门类物流装备制造与服务产生重大影响的企业。一旦某企业成功融资，将形成优势地位，并整合此门类企业。这意味着物流装备企业在此层面的竞争将比以往产品层面的竞争更加激烈。投资商还关注产品是否具备发展的纵深性，这意味着对资金的需求量和与之相对应的未来回报。以去年成功登陆新三板的德马为例，就被投资商看好。德马作为国内最主要的物流自动化搬运核心零组件与关键设备提供商和服务商，为电商、快递等行业提供强大的技术支撑，有良好的发展前景。以快递行业为例，2014年中国快递业务量达140亿件，跃居世界第一，同比
12、增长52%，照这样的增长速度，几年以后我国每天的快件量都将超过“双11”。这样巨大的数量，靠人力来完成是难以想象的，无疑需要采用技术先进、高质量、高效率的自动输送分拣系统，因而德马的产品将有巨大的市场需求。此外，在商业模式方面，德马已不是单纯地销售产品，而是以每分拣一单产品提取相应服务费用，可以形象地比喻为“从卖奶牛变为卖牛奶”。此商业模式将使德马伴随电商、快递行业的极大发展而保持企业长期稳定的发展。再如受到资本青睐的广州佛朗斯机械有限公司，这是一家叉车租赁、销售及服务提供商，是中国叉车服务行业平台连锁模式的创建者，在引入资本后，进一步加快平台化发展，已成为中国最大的叉车服务企业，在后市场领域
13、居于领先地位。钟鼎创投董事总经理董中浪认为，佛朗斯拥有很好的商业模式，未来一定会有可观的发展前景，后续的市值应该会涨到100亿元。概括起来，资本选择投资对象时，主要关注市场空间，这是与电商发展相联系的；其次关注企业的商业模式；此外看重的是企业家，一个企业家要对行业有深刻的理解，并拥有丰富的运营经验和魅力人格。资本助力创新发展目前，我国绝大多数物流技术装备企业面临的现实压力是：技术水平较低，低端制造、低附加值，导致低价竞争，市场秩序混乱；由于国内劳动力成本、土地成本高企，企业利润受到严重挤压；面对外资物流装备企业的竞争，目前进入中国市场的外资企业拥有技术优势，正在通过本土化生产，大幅降低成本。以
14、上诸多因素导致中国物流装备企业利润空间大幅收窄，稍有闪失将被淘汰出局。物流装备企业也认识到这是创新不足造成的，且这种增长方式将无以为继。“竞争是手段，创新才是出路”、“唯有创新”等，都表达了企业共同的认识和对创新的期盼。而创新的最基本条件是资金的大量投入，我国物流装备技术企业多是中小微民营企业，普遍遇到资金不足而影响创新和发展无力的难题。在我同资本市场中，创业板、中小板、新三板都是以促进创新为基本功能的资本市场，可为中小微企业创新和发展提供充足资金支持。下面以创业板为例说明其对创新的支持，如表2。我们看到，前三位因素中，自主创新直接与技术创新相关，持续盈利也部分考察技术的独创性，所获资金用途也
15、部分关注到资金是否用于技术创新，总体相关性高达50%以上。可见，体现国家发展和调控经济的资本市场是推动企业技术进步和创新的最重要力量。习近平主席强调：纵观人类发展历史，创新始终是推动一个国家、一个民族向前发展的重要力量，也是推动整个人类社会向前发展的重要力量。创新是多方面的，包括理论创新、体制创新、制度创新、人才创新等，但科技创新的地位和作用十分显要。技术创新是经济增长的内生变量，是经济增长的基本因素。技术创新改变了经济增长方式。经济增长有两个主要来源：生产要素（劳动、资本、土地等）和创新。创新主要由企业家实施，主要是通过对新技术的组合，实现经济增长。此外，技术创新还淘汰落后产能。目前，引入资
16、本的物流装备企业开始借助外部资源，一方面苦练内功，完善公司治理架构，实现规范管理；另一方面做大经营规模，同时加大创新投入，提升技术水平，进一步增强竞争优势。近期，我国资本市场已推出和即将推出以下重要举措：1.2014年超过1000家中小微企业在新三板成功挂牌；未来几年，每年将有超过1500家企业在新三板挂牌。2.预计我国外汇汇率将中长期保持6.16.3之间。在全球货币全面对美元贬值情况下，人民币逆势坚挺。这显示出主管部门对创新、对经济增长方式、对高端制造的坚定态度和信心。3.2014年底证监会发布了关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知，将建立与挂牌公司互利共赢的长效激励约束机制，全面提升服务中小微企业能力与水平，允许QFII（合格境外机构投资者）和FQFII（人民币合格境外机构投资者）投资新三板。4.2015年1月，政府或放宽外商投资互联网产业的规定，意味着外商可以通过VIE结构
