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1、浅析常备借贷便利货币政策工具【摘要】2013年6月的银行钱荒事件，使得常备借贷便利逐步走进人们的视野。常备借贷便利在世界上其他发达国家早有先例，在中国却出现得较晚，但其有针对性且有熨平经济波动性的优势迅速得到了市场的认可。本文通过研究常备借贷便利的背景及特点分析，对比了其与传统货币政策工具的区别，分析了其运行效果，并得出其推出的意义及启示。 【关键词】借贷便利；货币政策一、新型货币政策工具的提出背景后金融危机时代指的是2008年美国金融危机不断扩散的波峰之后，全球的经济运行由非正常波动到正常波动然后转变成平稳过渡的时期。由于金融危机根源并没有或者不可能全部消除，因此这一时代的到来意味着金融危机
2、并没有完全终结，世界经济仍有诸多不确定和不稳定的因素存在。自金融危机以来，美国推出最强力度的量化宽松，并把联邦基金利率长期保持在00.25%的低水平。美联储的政策并没有带来人们担心的通货膨胀，反而助推美国经济率先复苏。在美国经济强劲复苏并将步入加息周期的同时，欧盟和日本仍然在为走出通缩推出新一轮量化宽松。新兴经济体则分化严重，俄罗斯深陷卢布暴跌困局。面对复杂的国际经济形势，我国货币政策工具的选择逐渐成为社会关心的焦点。近年来我国货币当局的挑战进一步加大。受国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，我国银行体系短期流动性供求失衡，2013年6月我国银行出现钱荒，银行间一日
3、同业拆借利率最高飙升至13.44%，此时的货币政策出台需要考虑多方面因素的影响，一旦因素相互叠加或市场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总量。二、常备借贷便利类货币政策工具概述常备借贷便利（SLF），是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利、英格兰银行的操作性常备便利、日本银行的补充贷款便利、加拿大央行的常备流动性便利等。其主要作用是提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。在我国常备借贷便利是中国
4、人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为13个月，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。进入后金融危机时代以来，美国、日本以及欧盟的许多发达国家为了促进本国经济复苏，纷纷推行超低利率政策，市场的长期利率已经很低，此时尝试通过利率调整来引导市场长期投资的货币政策的利率传导渠道似乎已不再可行。当利率较低时中央银行必须采取其他的货币政策操作来克服零利率下限的困境。此时，借贷便利类货币政策工具开始显现出其特有的优势，它可以
5、行使“最后贷款人”的职能向金融体系注入流动性，而不仅仅是通过改变市场利率来保持金融体系的稳定。三、常备借贷便利的实际运行效果央行本次的货币政策工具创新反映了我国货币政策实施的一个基本目标，即构造一个稳定的货币金融环境。2013年6月末我国的资金市场出现了流动性短缺，一度将中国货币市场的利率推升至两位数，中国人民银行迅速出台了一系列措施，有效缓解了流动性紧张的局面。其中，常备借贷便利就是一种行之有效的货币政策工具。在同年6月份的流动性风波时，中国人民银行通过常备借贷便利向贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构提供了流动性支持；对流动性管理出现问题的机
6、构，也视情况采取了有条件的相应措施提供流动性支持，维护了金融稳定。另外，中国人民银行通过续发3年期央票冻结长期流动性，通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持，多种操作相结合，在国际收支形势不确定的情况下保持了流动性适中的水平，维护了货币市场的稳定。因为商业银行通过银行间同业拆借获得的资金规模逐渐回复正常，于是中国人民银行提供的流动性也相对下降。尽管表面上看，常备借贷便利的余额规模一直比较稳定，余额绝对值的波动并不大，但在特定时期，其相对规模体现出一定的变化特征。四、我国推出常备借贷便利工具的意义及启示从这次我国推出常备借贷便利缓解银行钱荒可以看出，一方面，央行可以针对性地解决
7、流动性问题又实现经济发展的目标，不需要面对公开市场操作和降低准备金率而有可能波及范围广的问题，通过调整贴现率、抵押品种类及借贷便利类贷款额度来调节和控制商业银行的贷款额，以此达到宏观上调控货币供应量和信贷规模的目的，也体现出常备借贷便利的灵活性；另一方面，借贷便利类货币政策工具的利率与抵押品范围的调整向社会公众表明了中央银行的政策取向，有利于形成告示效应，产生良好预期。但是，常备借贷便利政策工具并不是万能的。尽管近年来，各国央行在利率制定与操作标的对象方面作出了一些创新改进，但是要想充分实现维护金融体系稳定、提高资金配置效率、促进实体经济发展的目标，常备借贷便利还需要与其他的货币政策工具结合起来共同使用，才能充分发挥其效果。货币当局还要进一步创新调控方式，通过完善货币政策工具组合，精准传导货币政策意图，确保市场流动性松紧适度。同时，要推动货币政策的中介目标适时由传统的数量型控制，向以利息率为基础的价格型货币政策工具传导转型。参考文献：1张明军.我国货币政策调整与商业银行流动性的关系研究D.甘肃，20142李若愚.创新流动性管理工具：SLFJ.中国外汇，2013（22）
