《{财务管理股票证券}证券投资基金业绩评价体系研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《{财务管理股票证券}证券投资基金业绩评价体系研究（35页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、“2002年中国证券业协会科研课题研究报告”证券投资基金业绩评价体系研究 课题单位：渤海证券研究所 课题执笔：马静如 黄军锋 渤海证券研究所课题组2002年10月内容摘要目前，我国基金的资产净值已经超过了1000亿元，基金规模空前壮大，在我国证券投资基金取得长足发展的同时，基金的评估方法和评价体系却远远滞后于基金市场的发展数量和规模。因此，尽快在我国证券市场上建立由多个指标构成的基金业绩评价体系具有十分的迫切性。国外对投资基金业绩的评价始于20世纪30年代，评价的依据主要是基金单位净资产和投资收益率这两个指标。显然该方法不能客观、公允、全面地评价投资基金的业绩。60年代以后，随着国外现代金融理
2、论的发展和成熟，也逐步形成了以这些现代金融理论为基础的基金业绩评价指标。国外对基金业绩评价指标中最核心也是最基础的指标是收益率指标和风险指标。基金的收益率指标，是指以基金的净值增长率和市场收益率为核心，风险指标则是以标准差和指标为核心。在这两个核心指标的基础上，按照不同的金融模型，又可将基金的评价方法分为两类：一类是基于模型，将市场指数作为基准收益率，简称为基准，特雷诺指数、夏普指数、詹森指数就是建立在模型基础上的基金业绩评价指数，它们强调的均是经风险调整后的基金收益。特雷诺指数、夏普指数、詹森指数成为人们使用最多的评价指标，渐渐的人们发现，以CAPM模型为基础的单因素评估模型，有时无法解释按
3、照股票特征（如市盈率P/E, 股票市值，账面价值比市场价值BE/ME，及过去的收益等）进行分类的基金组合收益率之间的差异，所以研究者们又用多因素模型代替单因素模型进行基金绩效的评价。基于模型，以多因素模型决定的期望收益作为基准收益率，即基准，这形成了基金业绩评价的另一类方法。除此以外，有学者发现，基金经理的选股能力和时机选择能力对基金业绩的影响颇大，于是便有了基于TM模型和HM模型的基金业绩评价方法。在基金市场发展的初期，我国证券市场上通用的基金业绩评价标准，只是单一的净值指标，市场上普遍用基金的净值是否能跑赢大盘或由该基金根据其投资风格所设定的指数来衡量基金的业绩表现。随着基金市场的不断发展
4、和壮大，人们开始意识到评估风险是基金业绩评价的前提，没有对风险的评估，就不会有准确的基金业绩的评价。最近几年，国内学者和基金研究工作者开始尝试性的把国外关于基金评价的常用指标和模型引入国内的基金市场，并以此为基础进行国内基金的实证评价。但我们认为这些评价指标均是从一个角度出发对基金业绩进行考察，并不能综合地反映基金的整体情况。为了建立我国基金的综合评价体系，本文详细讨论了国外著名基金评级体系晨星公司的评级体系， 鉴于中国证券投资基金所处的实际市场环境，遵循借鉴与创新相结合的原则，初步设想我国证券投资基金评价体系为定量基础性指标和定量高级指标两大部分构成。详细思路如下：第一步：指标的选择l 定量
5、基础指标1收益指标和风险指标；2外部结构指标：基金规模；3内部结构指标：基金股票集中度：指基金前十只股票总市值占基金净资产的比例，反映基金在个股的选择上是采取集中投资策略还是分散投资策略。l 定量高级评价指标1调整后的风险收益指标 调整后的风险收益指标由以下几部分构成：夏普指数、特雷诺指数、詹森指数。2回归模型指标：T-M模型和HM模型 以上基础定量指标体系是计算高级指标体系的基础，而高级指标体系的各指标从不同侧面来分析和描述证券投资基金业绩情况，这些单项的高级指标在评价过程中有着各自重要的不可替代的作用，但每一个指标只能反映一个方面，要综合反映基金的业绩水平，还必须将这些高级指标综合起来，变
6、成一个综合指标，来全面反映我国证券投资基金总体的业绩水平。第二步：用对基金的投资分格进行分类 基金的投资风格可以有不同的分类方法，我们用来测定基金的投资风格。系数越大，说明基金的风险越大，但获取高收益的可能性也越大，反之，系数越小，获取高收益的可能性也越小。 我们把具有较大系数的基金的投资风格定义为“进攻型”的；把较低的系数的基金的投资风格定义为“保守型”；介于二者之间的定义为“稳健型”投资风格。显然，进攻性基金偏好高风险、高收益组合，投资行为较为积极，一般说来，在大盘处于强势时，该类基金的业绩要强于其他投资类型的基金，而当大盘处于弱势时，该类基金由于抗跌性较差，使得该类基金的业绩要差于“保守
7、型”基金。对于“稳健型”基金而言，无论大盘处于强势还是弱势，该类基金的业绩都介于“进攻型”和保守型“之间。第三步：用高级指标对基金的综合业绩排名我们认为，基金的定量评价指标中，经风险调整后的指标是基金业绩评价的重中之重；此外还有衡量择时能力和选股能力的指标。它们之间大致可按7：3的比例来分配比重。如果我们以100分为总评分，则评分标准分配为80和20。具体权重和评分方法如下表所示。评价指标权重(1)平均值(2)最大值最小值(3)实际值(4)相对值(5)=(4)-(2)/(3)评分(1)*(5)夏普指数30特雷诺指数20詹森指数20TM模型15HM模型15综合评分100最后一步：基金个体的综合评
8、定体系对基金个体的综合评定，从定性和定量两方面来考虑，综合上述各因素，构成基金个体的综合评定体系图。基金个体的综合评定图系数分类：xx基金竞争优势：同类基金中排名：持股集中度：持股比例投资理念基本情况基金经理投资风格正文引言 目前，我国有封闭式基金52只，开放式基金12只，基金的资产净值超过了1000亿元，基金规模空前壮大，在我国证券投资基金数量和品种的日益增多的同时，市场对基金评价的需求也变得越来越强烈和迫切，特别是随着开放式基金的推出，委托资产管理业务的开放，机构投资者参与程度的深化，更使基金评价工作的重要性突显出来。证券投资基金业绩评价的重要意义体现在以下几个方面：（1）可以为投资者提供
9、一个对基金经营业绩加以全面认识的工具和渠道，为投资人作投资决策提供参考；（2）为基金管理公司优化管理、提高自身的市场竞争能力提供客观公正的等级证明，在客观上可以对基金经理进一步改进工作起到一定的鞭策作用；（3）为监管部门有效监管基金提供参考依据。总之，基金业绩评价对基金市场的各方参与者投资者、基金管理公司还有政府监管机构都有很重要的意义。第一部分：国内外基金业绩评价常用方法及在中国的实际应用一、 国外基金业绩评价常用方法及在中国的实际应用 国外对投资基金业绩的评价始于20世纪30年代，评价的依据主要是基金的单位净资产和投资收益率这两个指标。显然该方法不能客观、公允、全面地评价投资基金的业绩。6
10、0年代以后，随着国外现代金融理论的发展和成熟，也逐步形成了以这些现代金融理论为基础的基金业绩评价指标。 国外对基金业绩评价指标中最核心也是最基础的指标是收益率指标和风险指标。基金的收益率指标，是指以基金的净值增长率和市场收益率为核心，风险指标则是以标准差和指标为核心。在这两个核心指标的基础上，按照不同的金融模型，又可将基金的评价方法分为两类：一类是基于模型，将市场指数作为基准收益率，简称为基准，特雷诺指数、夏普指数、詹森指数就是建立在模型基础上的基金业绩评价指数，它们强调的均是经风险调整后的基金收益。另一类是基于模型，以多因素模型决定的期望收益作为基准收益率，即基准。除此以外，有学者发现，基金
11、经理的选股能力和时机选择能力对基金业绩的影响颇大，于是便有了基于TM模型和HM模型的基金业绩评价方法。（一）、收益率指标和风险指标 基金的收益率指标，以基金的净值增长率和市场收益率为核心，风险指标则是以标准差和指标为核心，将这两项指标用于我国近一年和半年的基金市场，排名如下：表一、2002年9月基金市场状况表基金名称规模基金代码市场收益率净值增长率折价率换手率基金开元20184688-5.00%-2.88%-6.45%1.33%基金普惠20184689-4.26%-2.70%-7.23%3.37%基金同益20184690-4.17%-3.82%-6.55%3.66%基金景宏20184691-3
12、.70%-3.64%-4.96%1.81%基金裕隆30184692-5.15%0.54%-8.69%8.53%基金普丰30184693-5.32%-4.38%-8.15%2.64%基金景博10184695-4.21%-3.47%-7.65%12.83%基金裕华5184696-4.95%-2.15%-5.05%5.45%基金天元30184698-4.21%-3.36%-8.86%2.44%基金同盛30184699-3.19%-4.24%-7.52%1.68%基金鸿飞5184700-4.04%-4.18%2.08%4.95%基金景福30184701-3.33%-3.50%-8.03%2.43%基金
13、同智5184702-4.00%-3.32%-1.65%1.69%基金金盛5184703-5.38%-2.96%-3.05%4.38%基金裕泽5184705-4.26%-2.68%-3.73%3.91%基金天华25184706-3.37%-3.56%-7.70%6.26%基金兴科5184708-7.07%-3.66%-3.99%6.49%基金安久5184709-6.19%-2.45%6.82%4.37%基金隆元5184710-6.67%-4.46%3.22%2.80%基金普华5184711-6.38%-3.62%-3.04%8.52%基金科汇8184712-5.15%-3.26%-6.49%13.94%基金科翔8184713-6.12%-3.08%-7.05%26.01%基金兴安5184718-6.32%-3.73%-3.70%6.01%基金久富5184720-6.67%-4.56%2.59%14.63%基金丰和30184721-6.19%-4.45%-7.92%9.47%基金久嘉20184722-4.17%-2.39%-5.40%16.51%基金鸿阳20184728-8.25%-5.72%-7.51%4.32%基金通宝5184738-7.14%-4.16%-5.15%12.48%基金金泰20500001-4.21%-3.72%-5.36%1.98%
