投资理论与政策学习资料

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1、投资理论与政策,第一讲投资概念与投资的决定,一、投资概念 1、投资概念的演变 1)西方 前古典经济学、古典经济学：投资等同于资本。 前古典经济学：资本等同于资财，采用“预付”字眼。认为“预付”就是货币资本。（杜尔哥） 古典经济学：将资本分为流动资本和固定资本（亚当 斯密） 将资本分为不变资本和可变资本（马克思）,现代经济学：不仅包括物质资本，还应包括人力资本（舒尔茨）。新资本论认为，资本应包括：土地资本、实物资本、人力资本、自然资源资本。 2)我国 基本建设基本建设加更新改造固定资产投资固定资产投资加证券投资投资,2、主要投资概念观点的介绍 1)西方 a、从投资和消费的关系界定 b、从资本的形

2、成过程界定 c、从投资的范围来界定 d、从宏观经济分析来界定 e、从投资的目的来界定,3、投资体系（投资分类）,其他分类：a、按投资主体分：政府投资、企业投资、个人投资、社团投资 b、按资金来源分：预算内投资、预算外投资。或财政投资、金融投资、自筹投资、利用外资。 c、按投资资金形式分：货币投资、财产物资投资、无形资产投资。 d、按投资项用途分：生产性投资、非生产性投资 e、按投资地点分：国内投资、国际投资 f、按投资目的分：经营性投资、非经营性投资,二、投资的决定 1、凯恩斯模型：投资者是否投资取决于利息率与资本边际效率的比较。资本边际效率是指将未来收益折算成现值恰好等于新增的资本设备重置价

3、值的贴现率。即： PV=Qt/(1+i)t 某企业如面临一些可供选择的投资机会，其资本边际效率曲线应为,整合后为： 由此推断，投资需求取决于： （1)价格期望 （2)成本 （3)利率,MEC,MEI,2、托宾的q理论：即：q=企业的市场价值/重置成本 认为：当q大于1时，会产生投资需求。 3、科尔内的体制理论 4、现代的相关理论 垄断优势理论、内部化理论、国家区位理论、产品生命周期理论、边际产业扩张理论等。,第二讲投资与经济发展,一、国民经济流转图（财富循环轮）,1、简单的国民经济流转图,在简单再生产条件下：CDI 这里1）充分就业2）产品均衡,2、扩大的国民经济流转图,S:储蓄I：投资为保证

4、经济的运行SI 这时 C+S=I+C实际往往IS这是引起经济膨胀的第一种可能性。,3、一般的国民经济流转图,为保证平衡TG 这时C+S+T=C+I+G但可能GT 这时引起经济膨胀的第二种可能性,4、开放的国民经济流转图,X：出口M：进口 要平衡： C+S+T+MC+I+G+X 左为社会总供给、右为社会总需求 推论：1）投资直接影响经济平衡 2）投资可调节经济平衡,二、投资与资本 1、投资是增加社会资本总量的主要途径 重置投资+净投资总投资 2、投资是改变资本结构的重要手段 行业、地区、产品、所有制结构 3、投资是推动技术进步的重要手段,三、投资与经济增长 1、投资推动经济增长的原理： 1）投资

5、的二大效应：需求效应、供给效应 投资乘数：Ky/I=1/(1-C) 制约条件：1）存在闲置的生产能力和失业 2）边际消费倾向等的稳定 3）货币的供应 4）政府的收支,2）投资-经济增长模型 投资对经济增长的作用： Y=I/v+ Y Y/Y=I/v*1/Y+ G=1/v*R+ 经济增长对投资的作用： K=vY I=J+dK J=Kt+1-Kt= vYt+1-vYt=v(Yt+1-Yt) I= v(Yt+1-Yt) +dK,2、 哈罗德多马模型 G=s/v G：国民收入增长率 s：储蓄倾向v：资本产出比 推导：V=K/Y I=K I=vY S=sY 得：vY= sY Y/Y=s/v 即：G=s/v

6、 经济含义： 经济要增长一要储蓄率高，二要资本-产出比低,3、纳克思的“贫困恶性循环理论” 从供给看：低收入低储蓄低投资率资本短缺生产率低下低收入 从需求看：低收入低购买力低投资低生产率低收入 关键：增加投资,4、新古典增长模型（索洛、米德） GYaGK+(1a)GL 推导：Y=AkaL a+=1 Y=A+aK+(1a)L 进一步分析 ：,假定 a，s，GL 均为常数，则,说明：随资本生产率的变动，经济增长率通常小于资本增长率（即投资增长率）。,5、新剑桥理论 （1）基本公式： G（S/Y+SWW/Y） SSw利润收入者、工资收入者的储蓄率/Y：利润收入者收入占国民收入的比例 W/Y：利润收入

7、者收入占国民收入的比例 ：为资本生产率 推导：,由于资本生产率不变，所以 则： 进一步分析：,作图：,6、现代经济增长理论 1)人力资本理论 舒尔茨认为；人力资本的不断积累是影响经济长期增长的源泉；有递增效应；可解释一些国际经济学界的难题。 人力投资通过以下几个方面：教育、医疗保健营养、劳动力流动。 宇泽模型（宇泽弘文，1965） A=G(A,LE) A技术进步变化率； A现有技术水平； LE教育部门的劳动力。 生产函数方程式： Y=F(K,ALP) LP生产部门的劳动力配置,卢卡斯模型（1988） H(t)=h(t)1-u(t) 生产函数：Y(t)=K(t)au(t)h(t)N(t)1-ah

8、E(t) 强调人力资本是脱离生产、通过学校教育的途径获得；现有人力资本水平和人力资本建设时间长短决定技术进步经济增长速度。 以后又提出“干中学”的模型。 罗默模型（1986) 将经济划分为三个部门：研究部门、中间产品生产部门、最终产品生产部门。生产投入包括：物资资本、非技术劳动L、人力资本H和技术水平。 认为，技术革新是经济增长的核心，而技术革新是研究部门的人力资本推动的。,2)、经济增长价值怀疑论 米香：经济增长永远赶不上欲望的增长；还给人类带来麻烦；人与人之间关系恶化。 启示：投资是经济增长的主要推动力。,四、投资与通胀 1、通胀类型：需求拉上型、供给不足型、结构型、成本推动型、汇率推动型

9、、心理预期型 2、投资膨胀对通胀的影响 a、投资膨胀会引起：信用膨胀和物质需求膨胀，从而导致通胀。 b、投资膨胀不一定会引起通胀。 主要取决于：1）资源来源2）投资方式3）投资效益4）投资调控 c、投资对通胀的影响具有滞后性（6个月）,3、通胀对投资的影响 a、误导投资b、投资流向不合理c、储蓄下降 d、提高投资成本,4、投资乘数间断与货币乘数连续偏差规律 投资乘数作用发展的条件：资本、劳动力闲置 如劳动力闲置、资本不闲置：投资增加劳动代替资本资本品短缺投资项目的形成出现间断投资需求出现溢漏 但同时货币乘数的连续和无溢漏通胀,5、为此的政策选择：1）稳定增长政策；2）经济增长方式的转变；3）投

10、资方式的改变；4）建立有效的信息系统,五、投资与就业 1、有关理论 1）古典经济理论：在市场经济机制下，不会产生失业。 2）凯恩思：有效需求可分为：实际的有效需求和充分就业下的有效需求。而实际的有效需求往往（充分就业下的有效需求失业）,3）自然失业率理论：自然失业率就是充分就业，当实际失业率大于自然失业率时可用通胀调节。 4）效率工资理论：厂商为提高效率而将工资定高，造成劳动力供大于求，产生失业。 5）内部人与外部人理论：内部人因工会和培训因素，享受高工资，外部人只好失业。 6）失业回滞理论：外部人转为内部人比较困难，是自然失业率提高。,2、二者的关系 1)投资对就业的一般分析：促进作用 2)

11、投资对就业的具体分析：促进、促退、无显著影响 3)就业对投资的影响： 投资量、投资结构、投资效益,六、投资与可持续发展 1、增长极限理论 2、可持续发展的定义 3、可持续发展的要求 a、人口的要求 b、环境的要求 c、使用资源的要求,4、投资的新思路 a、无污染或少污染投资 b、低物耗投资 c、高加工投资 d、科技教育投资 e、社会软件投资,七、经济周期与投资周期 1、经济周期的分类 a、按阶段分：（1）古典周期：繁荣、衰退、萧条、复苏、 （2）增长周期：扩张期、收缩期。 B、按时间分： （1）长周期，康德拉惕夫周期：50年 （2）中周期，朱格拉周期：10年 （3）短周期，基钦周期，40个月,

12、2、形成的原因： 创新说 消费不足说 投资过多说 心理预期说 信用扩张说 太阳黑子说 政治因素说 体制说 乘数加速数相互作用说 内部结构变化说,3、经济周期的特点 a、上下限：上限：希克思：决定于社会已达到的技术水平和一切生产资源可利用的限度。 萨谬尔逊：充分就业 下限：满足新劳动者就业的需要,4、科尔内的投资周期理论 将社会主义的投资周期波动归之于体制 a、原因：投资饥渴、社会容忍度 投资扩张冲动投资饥渴 社会容忍度：国际收支、人民不满、资源约束和瓶颈约束,b、特点：受政策的影响大 5、我国的投资周期 a、概况：9个周期。5357年；5862年 6368年；6972年；7376年；7781

13、8289年；9093年；94 b、特点：（1）周期短，平均5年。（2）振幅大 （3）与国民经济同向；（4）受政治影响明显。,C、原因：（1）主观上盲目追求高速度；（2）体制原因；（3）投资增长方式的影响；（4）基础产业约束；（5）投资效益低下。,思考题： 1、结合现有的理论和自己的体会，请简要说明推动经济增长主要有哪些因素？ 2、投资总体上是怎样影响经济增长的？ 3、投资具体是怎样影响经济增长的？ 4、是投资决定经济，还是经济决定投资？ 5、是否有必要烫平周期的波动？,第三讲投资的运行一、投资资金来源 二、储蓄投资转化机制三、项目融资方式,一、投资资金来源 1、居民储蓄。古典学派认为：储蓄是利

14、率的函数。近代理论则认为储蓄主要取决于收入。 A、绝对收入假说（凯思斯） a、主观因素：谨慎、远虑、计算、改善、独立、企业、自豪、贪婪。 b、客观因素：工资单位的变动、收入与净收入之间差额的变动、资本价值的意外变化、时间贴现的变化、财政政策的变化、个人对未来收入预期的变化Sw=X(Yw),B、持久收入假说（弗里德曼） 认为人们不主要是根据当前的收入决定消费，而主要是根据未来的收入。 收入有：持久收入（Yp）、暂时收入（Yt）。 S=(1-c)Yp+Yt-Ct=1k（i,w,u）Yp+YtCt i：利率w：财富占收入的比例 u：年龄、嗜好、家庭组成、传统等 由于Yt、Ct在社会范围内可抵消，所以

15、SsYp,C、生命周期假说（莫迪里亚尼） 认为：消费者是根据其一生中的全部预期收入来进行消费支出和储蓄安排的。 人的一生可分为：工作期和退休期。 要获得消费效用最大化，则： CNIWIYI即：CWINIYI 式中：C为每年的消费 NI为预期寿命 WI为工作期YI为每年的劳动收入 由此：S=YICYI(WI/NI)YI=(1WI/NI)YI StSWI(1WI/NI)YIWI=(NIWI)/NIYIt Yit为工作期总的劳动收入。,含义：（1）储蓄受收入的影响，储蓄倾向取决于生命期和工作期的时间长短。 （2）当现期收入高于预期收入较大时储蓄倾向就较高，反之则较低。 （3）消费者一生消费是不变的，

16、而储蓄是不断变化的。,D、相对收入假说（杜森伯里） 认为：人们的消费和储蓄决策不仅决定于自身的总资产，也决定于同一社会团体的消费行为。 提出了消费具有：示范效应和棘轮效应。示范效应是指，高收入者的高消费方式往往是低收入者的追求目标。棘轮效应是指，消费习惯形成后短期内有不可逆性。 收入下降消费不变储蓄下降 收入提高消费不变储蓄提高,2、政府储蓄 a、含义：指政府的财政收入中扣除经常性项目支出后的剩余部分。 b、瓦格纳规律：国家活动范围不断扩大，公共支出占GDP的比率趋于上升。其中有政治因素和经济因素。 c、政府储蓄与总储蓄。提高政府储蓄可能会提高、维持、降低总储蓄率，关键是那个边际储蓄率高。,3、企业储蓄 A、含义：指企业消费剩余，即企业收入减去企业消费。由企业的实物储蓄、折旧、利润构成、 B、资本结构理论（企业储蓄决定的理论） 1）大卫杜兰特三种资本结构的划分（1952年） a、净收入理论（NI理论） 假设：a）投资者以一个固定不变的比