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1、资产配置宏观经济分析目录1.总论22.资产配置宏观经济分析22.1资产配置22.1.1需求维度32.1.2因素种类42.1.3策略制定52.2动态资产配置62.3对比分析62.3.1对比62.3.2资产配置各生命周期特征概括72.3.3基金在资产配置中的运用73.宏观经济8宏观经济政策目标8宏观经济总量的平衡：8调节方式8必要性8国家实行宏观经济调节目标的经济政策体系主要包括9财政政策调节宏观经济活动的手段主要包括：9货币政策调节宏观经济活动的手段主要包括：9根据货币政策对国民经济调节的影响，货币政策主要可分为：9当前宏观经济运行及其问题92.4通过宏观经济进行资产配置101.经济周期资产配置
2、结论10经济周期10宏观经济资产配置结论：10经济周期与资产收益率的典型变化13量化资产配置的基本框架142.宏观经济面很大程度上决定资产价格14资产配置过程的一个很重要的基石是解决以下几个问题的能力：14不同市场阶段影响资产价格的因素：15宏观经济变量与不同资产指数相关系数16大类资产分类：16风格资产分类：17十三类风格资产相关系数：17宏观经济资产配置的两个层面18宏观经济变量资产配臵稳定性假设之于实践投资182.5四、2015年全球资产配置18宏观发展逻辑：19全球资产配置体系为全球大类资产在风险收益方面的吸引力排序：20全球GDP增速：21主要国家分述：21中国：21美国22欧元区：
3、23日本：24发展中国家24主题24主题1：低通胀24主题2：货币政策分化25主题3：美元走强26主题4：人民币震荡29主题 5：大宗商品走弱30主题6：波动率自身波动上升，但总体维持低位31风险32全球资产配置33CRB指数与通货膨胀关系35CRB指数与债券收益率的关系35沪深300指数35纽黄金指数35基本分析、技术分析、量化投资36商品趋势技术分析36通过趋势技术分析选择投资方向361. 总论在资产配置里，包含了股票、债券、货币、贵金属、房产等，这些与宏观经济因素是密不可分的。通过宏观等一系列分析，我们可以判断出当前以及未来的市场趋势变化，从而准确的顺应趋势进行资产配置，防止“黑天鹅”效
4、应重现，有效控制资产的风险以及扩大标的利润。2. 资产配置宏观经济分析本文从资产配置、宏观经济、通过宏观经济进行资产配置、2015年全球资产配置四个方面进行阐述。2.1 资产配置资产配置也就是投资规划，是根据投资将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。简而言之，就是资产在不同风险等级中的分配与排列组合。投资收益中绝大部分的收益是来自资产配置，投资者较为关注的市场择时、证券选择对投资收益贡献微不足道。择时和选股甚至会减少平均收益，同时增加收益的波动性。众多美国大型基金管理公司均认为资产配置是最重要的管理决策。从范围上看资产配置，可分
5、为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。因素维度是否有用？2.1.1 需求主观因素维度1) 根据不同需求和资产特征设计组合比例2) 根据不同需求设计组合比例投资根据制定的投资目标、投资周期、年龄、收入情况、风险承受能力等需求，以及了解各类资产的风险收益特征和相关性后，对各类资产配置不同比例。例如某投资者的目标是为退休做准备，年纪轻、投资周期长、风险承受能力好的投资者会较积极的投资者配置风险和收益较
6、高的资产，如股票。而年纪偏大，投资周期短、流动性需求大的相对保守性投资者会选择的资产配置更偏向风险较低的资产，利用较多的债券比例和较低的股票比例来降低整体组合的风险，同时也可保持一定的收益。2.1.2 因素关联因素是否合适？种类1) 战略性资产配置主要考虑的因素：投资目标、目标最终达到的金额、预期收益率、年龄、预期寿命、自身财务状况、投资期限、个人风险偏好、资产的流动性、特征各类资产的风险收益特征及相关性、税收问题。2) 目标和限制因素通常需要考虑到风险偏好、流动性需求和时间跨度要求，还需要注意实际的投资限制、操作规则和税收问题。比如，货币市场基金就常被投资者作为短期现金管理工具，因为其流动性
7、好，风险较低。资本市场期望值这一步骤非常关键，包括利用历史数据和经济分析，要考虑投资在持有期内的预期收益率。专业的机构投资者在这一步骤具有相对优势。资产组合类项一般来说，资产配置的几种主要资产类型有：货币市场工具、固定收益证券、股票、不动产和贵金属（黄金）等。有效组合边界找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。寻找最佳组合在满足投资者面对的限制因素的前提下，选择最能满足其风险收益目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。资产配置是一个综合的动态过程，投资者的风险承受能力、投资资金都会不断的发生变化，所以对不同的投资者来说，风险的含义不同，资产配置的动
8、机也不同，所以最终选择的组合也不一样。3) 考虑因素(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值、风险偏好等因素。(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动、监管等。(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。资产配置(四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产(如债券等)之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。(五)税收考虑。税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后收益的多少来进行评
9、价的。2.1.3 策略配置策略是否合适制定1) 恒定混合策略恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买入并持有策略。2) 买入并持有策略买入并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如35年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买入并持有策略适用于资本市场环境和投资
10、者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。3) 投资组合保险策略投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果；而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买入
11、并持有策略的结果。2.2 动态资产配置和资产配置的区别？没看懂，如果这个事动态资产配置，前面是否可以理解为固定资产配置，需明确动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产配置一般具有如下共同特征：(1)一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程。这些分析工具包括回归分析或优化决策等。(2)资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属于以价值为导向的过程。可能的驱动因素包括在现金收益、长期债券的到期收益率基础上计算股票的预期收益，或按照股票市场股息贴现模型评估股票实用收益变化等。(3)资产配置规则能够客观地测度
12、出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。(4)资产配置一般遵循“回归均衡”的原则，这是动态资产配置中的主要利润机制。买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略的异同上述三类资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上进行的积极管理，具有不同特征，并在不同的市场环境变化中具有不同的表现，同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求(见下表)，具体表现在以下三个方面：2.3 对比分析针对什么做的对比？是否需要说明？2.3.1 对比1对投资者的风险承受力和风险偏好的认识和假设不同。与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状态时，需要根
13、据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但未再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。在风险承受能力方面，战术性资产配置假设投资者的风险承受能力不随市场和自身资产负债状况的变化而改变。这一类投资者将在风险收益报酬较高时比战略性投资者更多地投资于风险资产，因而从长期来看，他将取得更丰厚的投资回报。2对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同。战术性资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握能力密切相关。如果资产管理人能够准确地预测资产收益变化的趋势，并采取及时有效的行动，则使用战略性资产配置将带来更高的收益；但如果资产管理人不能准确预测资产收益变化的趋势，或
14、者能够准确预测但不能采取及时有效的行动，则投资收益将劣于准确地预测并把握市场变化时的情况，甚至很可能会劣于购买并持有最初的时常投资组合时的情况。2.3.2 资产配置各生命周期特征概括我们可以不同的生命周期年龄特点，选择适合的投资产品。2.3.3 基金在资产配置中的运用利用基金可更轻松实现资产配置基金是指基金管理公司作为受托人把资金从散落在投资者（委托人）手中的资金集合起来，投资经理把募集的资金投向契约规定的资产类别，在不同领域为投资者创造收益。基金是理财工具的一种，也是做资产配置较理想的渠道目前基金均投资资产类别主要集中在股票、债券，也可适度参与期货（以对冲风险为主）。由于基金待客理财的特点，
15、投资者无需为决定买哪一只股票、哪种债券等等而绞尽脑汁，因为这些将由基金经理代劳因此，投资者可以花更多的精力放在如何做好资产配置上。而资产配置正好是组合收益最主要的贡献者，做好资产配置应该是投资者首要责任，把选时、选股的责任留给基金经理。通过投资基金，仅需要投资相对小量的资金就可以涉足有利于资产配置，但进入门槛较高的市场。例如，债券、房地产、期货等市场。3. 宏观经济宏观经济 指总量经济活动，即国民经济的总体活动。是指整 个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态，如总供给与总需求；国民经济的总值及其增长速度；国民经济中的主要比例关系；物价的总水平；劳动就业的总水平与失业率；货币发行的总规模与增长速度；进出口贸易的总规模及其变动等。一般认为此词1933年由挪威经济学家RAGNAR FRISCH（1895-1973年）在建立“宏观经济学”时所提出。宏观经济的主要目标是高水平的和快速增长的产出率、低失业率和稳定
