二章投资市场课件教材课程

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1、第一节 证券发行市场第二节 证券交易市场第三节 证券价格指数,第二章 投资市场,第一节 证券发行市场,一、证券发行市场含义及构成 （一）含义：又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 （二）构成：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构,二、证券发行与承销制度,（一）证券发行制度 1、注册制 证券发行注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的一切信 息。 发行人不仅要完全公开有关信息，不得有重大遗漏，并且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任

2、。发行人只要充分披露了有关信息，在注册申 报后的规定时间内未被证券监管机构拒绝注册，就可以进行证券发行，无须再经过批准。,2、核准制 发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券有关的信息，符合公司法和证券法所规定的条件，而且要求发行人将发行申请报请证券监管部门决定的审核制度。 证券发行核准制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要 以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件。只有符合条件的发行人经证券监管机构的批准方可在证券市场上发行 证券。,二、证券发行与承销制度,（二）证券发行方式 1.公募发行和私募发行（按发行对象不同） 公募发行：又称公开发行，以非

3、特定的社会公众为发行对象 优点：可以筹集巨额资金、提高发行者声誉 缺点：发行手续复杂、发行成本较高； 私募发行：又称内部发行，以特定的投资者为发行对象，如公司股东、内部职工、机构投资者。 优点：发行手续简便、发行成本较低； 缺点：难以筹集巨额资金、证券流动性差；,二、证券发行与承销制度,2.直接发行和间接发行（按发行过程不同） 直接发行：发行人自己办理发行事务的发行方式 直接发行不通过中介机构，可以节省佣金，但要承担证券滞销的风险。直接发行方式一般适用于私募证券。 间接发行：发行人委托中介机构办理发行事务的发行方式。公开发行中通常使用间接发行方式。根据中介机构对证券发行所承担的责任，可区分为包

4、销和代销。包销又包括余额包销，全额包销方式。,二、证券发行与承销制度,3、证券承销方式,二、证券发行与承销制度,证券公司将发行人的证券按照协议全部购人，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式,我国证券法规定，发行人向不特定对象发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议;向不特定对象发行的 证券票面总值超过人民币5 000万元，应当由承销团承销。证券承销采取代销或包销方式。 我国上市公司证券发行管理办法规定。上市公司发行证券，应当由证券公司承销;非公 开发行股票，发行对象均属于原前l0名股东的，可以由上市公司自行销售。上市公司向原股东配售

5、股份应当采用代销方式发行。,二、证券发行与承销制度,【案例】东方证券余额包销长江证券增发,2011年3月4日，长江证券增发股开始申购，发行价格为12.67元。 长江证券的公告显示，长江证券计划增发不超过6亿股，募集资金不超过90亿元。本次发行将由主承销商东方证券股份牵头组成的承销团以余额包销方式承销。,3月3日惊魂三分钟,在增发前一日(3月3日)虽然当天走势并不算好，但是14:57之前一直能够站在12.67元增发价之上。当时长江证券董秘也正在进行网上路演为增发造势。不过15:00正集合竞价收盘结果出来后，几乎所有人都大跌眼镜：长江证券收盘前被885.54万股的单子直接砸到12元，最终使得公司股

6、价全天重挫8.47%，大大低于12.67元的增发价。,增发股份缩水三分之二 东方证券包销超五成,3月8日晚，长江证券发布了增发A股发行结果公告，公告显示，公司本次增发最终发行数量为2亿股，募集资金总量为25.34亿元，网上网下共申购89,931,195股，承销团包销110,068,805股。,长江证券“秒杀”到涨停：谁笑到最后？,3月9日长江证券复牌交易，股价开盘即站于增发价之上，以12.68元开盘，同时全天股价均运行于增发价之上，下午2点之后，蜂拥出现的主动性买单更是将其一路推高，最后以13.20元的涨停板报收，全天成交8913.73万股，较停牌前大幅放大。,4、股票发行,（1）股票发行的目

7、的 为成立新公司而发行股票； 增资发行。增加投资扩大经营；优化公司财务结构：满足上市标准；维护股东利益；其他目的。,股票增资发行种类,股票增资发行,有偿增资发行,无偿增资发行,并行增资（有偿无偿相搭配）,股东配股,私人配售（第三者配售）,公开招募（增发）,积累转增资,红利增资,股票拆细,认购新股须缴付现金,我国现行的有关法规规定， 我国股份公司首次公开发行股票和上市后向社会公开募集股份(公募增发)采取对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式。 上网公开发行方式是指利用证券交易所的交易系统，主承销商在证券交易所开设股票发行专户并作为唯一的卖方，投 资者在指定时间内，按现行委托买入股

8、票的方式进行申购的发行方式。 沪深实行资金申购上网公开发行股票方式,（2）股票发行方式,定向发行。又称私募发行、私下发行，即面向少数特定投资者发行。 一般由债券发行人与某些机构投资者，如人寿保险公司、养老基金、 退休基金等直接洽谈发行条件和其他具体事务，属直接发行。 承购包销。指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合 同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。,5、债券发行方式,招标发行。指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。 根据标的物不同，招标发行可分为价格招标、收益 率招标和缴款期招标; 根据中标规则不同，可分为荷兰式招标(单一价格中标)和美

9、国式招标(多种价格中标)。,5、债券发行方式,缴款期招标、价格招标、收益率招标,（1）缴款期招标：以缴款时间为标的物，发行者按缴款的先后顺序确定中标者，直至募满为止（票面利率和发行价格已经确定） （2）价格招标：以发行价格为标的物，发行者根据投标价格由高到低的顺序确定中标者和标中额。贴现债券多采用此方式。 （3）收益率招标：以债券投资收益率为标的物，发行人按由低到高的顺序确定中标者和标中额。通过招标确定的票面收益率为所有中标收益率的加权收益率。主要用于附息国债的发行,荷兰式招标与美国式招标,荷兰式招标也称单一价格招标。 以价格为标的：以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后中标价格（全

10、体投标商的中标价格是单一的）的一种发行方式。 以收益率为标的：以募满发行额为止的中标商最高收益率作为全体中标商的最终收益率（所有中标商的认购成本的相同的）的一种发行方式。,荷兰式招标与美国式招标,美国式招标也叫多种价格招标。 以价格为标的：指以募满发行额为止中标商各自价格上的投标价作为各中标商的最终中标价（各中标商的认购价格是不同的）的一种发行方式。 以收益率为标的：指以募满发行额为止的中标商各个价位上的投标收益率作为中标商各自最终中标收益率（每个中标商的收益率是不同的）的一种发行方式。,证券交 易市场,证券交易 所市场,场外交 易市场,主板市场,中小企业板,创业板,场外交易市场,我国银行间债

11、券市场,代办股份转让市场,第二节 证券流通（交易）市场,一、证券交易所市场,第二节 证券流通市场,证券交易所是有组织的市场，又称场内市场，是指在一定的场所、一定的时间、按一定的规则、集中买卖已发行证券而形成的市场。,美国纽约证券交易所,时间和地点：固定的交易场所和交易时间; 交易参与人：参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易; 交易的对象：合乎一定标准的上市证券; 交易价格：公开竞价方式决定; 集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率; 管理原则： “公开、公平、公正”，并对证券交易加以严格管理

12、。,证券交易所的特征,最早的证券交易所是1613年设立的荷兰阿姆斯特 丹交易所。 在中国，最早的证券交易所是1905年外商组织的 上海众业公所，以及1918年设立的北平证券交易 所。 现代交易所中规模较大的有纽约和伦敦的证券交 易所，,上海证券交易所,上海证券交易所,深圳证券交易所,深圳证券交易所,场外交易市场是指在证券交易所以外的证券商柜台上进行交易的市场，是分散的、非组织化的市场。 特征： 分散、无固定场所； 拥有众多证券种类和证券商； 市场管理比较宽松。,二、场外交易（OTC）,指已在证券交易所上市却在证券交易所之外进行交易的证券买卖市场。 参与者：机构投资者，少数个人投资者。 特点：

13、佣金便宜，成本较低； 价格和佣金由双方议定； 交易手续简便，成交迅速。,二、场外交易第三市场,指由机构投资者和大户投资者绕开证券经纪人，相互间利用电子计算机网络直接进行大宗股票交易的场外交易市场。,二、场外交易第四市场,第四市场的吸引力在于： 一是交易成本低； 二是价格满意、成交迅速； 三是可保守交易秘密； 四是不冲击股票市场。,我国股票市场结构,深圳证券交易所,三、证券交易机制,（一）定期交易和连续交易（从交易时间的连续特点划分） 定期交易系统：成交的时点是不连续的，一段时间内的委托订单在某一约定的时刻加以匹配。 特点： 第一，批量指令可以提供价格的稳定性； 第二，指令执行和结算的成本相对比

14、较低。,连续交易系统：并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时间里订单匹配可以连续不断地进行，投资者指令只要符合成交条件就可以立即成交。 特点： 第一，为投资者提供了交易的及时性； 第二，交易过程中可以提供更多的市场价格信息。,三、证券交易机制,（二）指令驱动和报价驱动,指令驱动系统。是一种竞价市场，也称为“订单驱动市场”，证券交易价格由市场上买单和卖单共同驱动。 报价驱动系统。是一种连续交易商市场，或称“做市商市场”，做市商给出双向报价，投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买卖证券。做市商收入来源是买卖证券的差价。,指令驱动系统特点： 第一，证券交易价格由买卖的力量直接决定； 第二，投

15、资者买卖证券的对手是其他投资者。,报价驱动系统特点： 第一，证券成交价格的形成由做市商决定； 第二，投资者以做市商为对手，与其他投资者不发生直接关系。,做市商（market maker）是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。,四、证券交易价格,（一） 证券价格形成类型 （二） 竞价交易原则 1、集合竞价的基本原则 2、连续竞价的基本原则,拍卖标购,竞价买卖,多个买主或卖主竞争产生证券价格,由众多的买方和卖方公开竞价，最终以最低卖

16、出价和最高买入价成交的交易方式。,（一）证券价格形成类型,相对买卖,买卖双方一对一的当面讨价还价（议价）,（二）竞价交易原则 优先性减弱,价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单 时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单 按比例分配：价格、时间相同，以订单数量按比例分配 数量优先：价格、时间相同，优先满足：（1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。 客户优先,1、集合竞价原则,集合竞价：对在规定的一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。 集合竞价确定成交价的原则 （1）可实现最大成交量的价格； （2）高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格； （3）与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。 集合竞价的所有交易以同一价格成交。集中竞价中未能成交的委托，自动进入连续竞价,例1：集合竞价,790,60,60,490,140,140,420,220,340,220,150,440,150,560,860,5.95,5.98,5.99,6.00,6.05,6.07,6.10,