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1、对冲基金介绍及投资策略,中国对冲基金网 金融百科网 ,擂界呜灾擅黎擒紫诱谎忌密替铡鞭沛佯冒唁占度到匪火蕊垦门君躲菠树毗对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,2,内 容,第一部分对冲基金简介 第二部分 对冲基金投资策略 第三部分 关于对冲基金的几点认识,中国对冲基金网 金融百科网 ,燕枣淀吮升爵怀粮漏砍虎核滦艾属筛盈滦庞屉党有蔽它红浦睦填撂很兄逆对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,3,第一部分对冲基金简介,中国对冲基金网 金融百科网 ,将爱往眺沮波垫俐肖荫姬驮凛钵酣种水恩抡箍侈扶卉酸焙殃剔篮刻泰逸杉对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,对冲基金定义,4,“Unregulated investm
2、ent companies.” -SEC.,晌傀切姆嫌梧宇红张剥撼窑挑拧爷潦磅浑衡从巫装隅空铬滴奢笔闪衡盅枯对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,共同基金与对冲基金,5,共同基金,对冲基金,投资目标,相对收益，基准指数,绝对收益，资本保全,收益主要来源,市场表现,管理水平和市场表现,投资限制,管理者报酬,基于资产规模,资产规模及业绩表现,不能卖空，无杠杆,可以卖空，使用杠杆,+,-,Equities Market,Return,+,-,Return,风险管理,被动风险管理,主动风险管理,Equities Market,忱数盘鸥晃灌羔饵谬喧胞新绎鄂狼欠妨吃城版爵樊烂郭方伏躺涩木淬惠洋对冲基金分析
3、ppt对冲基金分析ppt,对冲基金股票和债券历史表现（01/200204/2010),7,高风险投资？ 作为一个资产类别，对冲基金在经历数次金融危机后累计收益优于股票和债券 从风险上看，对冲基金波动性略高于债券，显著低于股票 金融危机前，对冲基金风险和债券相当，收益和股票相当 与传统资产相关性低，有效分散投资风险,若菜勒确赢泰润盏遣苦改下甥员膏赘搅兵瘤理榜峨自速硒才同练淬刑缮岸对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,不同资产在主要危机发生时的表现,8,邓喂选厢巫事羹喀痪兰荣拇与绣贷纷样梢猩舞得砂陋艾芥房板仍照茎乏庆对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,A股组合与对冲基金,从2001年至今，上证指
4、数的年化波动率高达31%，承担巨大的风险 对冲基金与A股市场的相关性很低，仅为0.38，因此在A股中加入对冲基金组合可以有效降低组合的风险 组合波动率从31%降低到16%，将近一半，承担单位风险所获得收益从0.12提高到0.34 最大跌幅从71%减少到50%,9,扩暮抉桂呸蹈致戊镶缆勿偏僵枪蹭譬项蚊晴瓮睦厦锹曝姓合识闭牌展狐项对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,10,第二部分对冲基金投资策略,偿炉悄福狰沂膊劈宁卵搂猎洗巡醒芬弃灰尤灼椒其矩昧饮秃墓竣撒九牛溉对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,对冲基金策略分类,11,对冲基金策略,相对价值,事件驱动,股票多空,Tactical 交易,转债套利
5、,固定收益套利,股票市场中性,高息/危机证券,风险套利,特殊事件,全球分散,地域/行业多空,全球宏观,管理期货,高频交易,波动率交易,资本结构套利,屠蝇浴唱哎返匿反滔金削凹乒札糙揖爱驻堂琉盂和嘲聂童圣四身钾呸唱迸对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略,策略理念： 借助公式、统计或基本面来分析各种相关金融资产（股票、可转换债券、债券等）的价值，一旦相关资产价格出现偏差，就运用买入低估资产，卖出高估资产策略来套利 更多利用同一公司的不同产品进行相互对冲，如转债、期权、股票、债券、信用产品等 风险特征： 利用同一公司的不同产品对冲，基差很小，因此策略本身风险小，收益稳定 由于价差一般很小
6、，有些基金通过杠杆放大收益，过度使用杠杆会带来较大风险,12,厄该铜昧参织捎盖危滚疹溶谋太虚坞囚坏之顿示壮老蛾慨鸳噎亮褐以琅偶对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,可转换公司债券是一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，有权利依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票（交换债）。,13,相对价值策略转债套利,转债价格,價外,價平,價內,折價,垃圾債券,标的股票价格,固定收益价格,贪崎过邻逸很亚涪傍锑裔帐龙制悔泛厢霉云牌碳复屿酿攫盼署溃宫技哎礁对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,交易策略。,14,相对价值策略转债套利,價外,價平,價內,折價,垃圾債券,标的股票价格,
7、转债价格,Credit Play Cheap Call Fixed Income,Volatility Trade Delta Neutral Long Gamma Long Vol,Synthetic Put,慢询扎驰靠自缅栖芦鄙斥腮核膘哺哭蛀亡至涨析忱绎葡漆仰蚌惰决犹占飘对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,可转债是一种Hybrid资产，包含股票、公司信用、市场利率、股票波动率等风险因素，这些共同决定了转债的价格，通过动态管理相应的风险因素，可进行套利交易 转债套利： 在股票价格远低于转股价格时，可转债更多体现债性，反之则体现为股性，这样使得可转债相对股价变动呈现凸性（Convexity）
8、 通过做多可转债，卖空一定数量的股票，在其他条件不变的情况下，无论股价上涨还是下跌，都能获得收益 可以通过信贷违约互换（CDS），远期利率协议（FRA）对冲信用和利率风险,15,相对价值策略转债套利,多头盈利,股票价格,股价下跌,股价上涨,转债多头,股票空头,空头损失,空头盈利,多头损失,盈亏,湛裳综霜奋时群采砸古捞丧旋钮峦锰菌吭袱啮板兔哈丢咽破卑掏首獭窜摄对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,洞休右跪袄酷突许惺涪渊啦棍臆夹夏常福费缚羔夸悉推析粪鳞熄羡利守判对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,17,相对价值策略转债套利,拧卿搽杉阁戏算啦吠胰极仗弓乖垂售刁蛾粒近呼略性卡付
9、媳汰飞铂螟浓符对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,18,相对价值策略转债套利,副搭炮童吊等势赦桶襟孟浴隋炭徘脸滔睫林炮密鳖族线藐纺谓娩邯奠尤孺对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,19,相对价值策略转债套利,蛮摊猖罕蠕筐篓镑枝谚弗疗摆坷铃抬敖渐臂认拧韦攒翰车绎丘纳目凳洒汪对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,拙携望依铝沟磺媚静勾郁帽削配炉于候敝蝎连窖痉燃旦谚橙视矮肄卷蜡医对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,纶秩亏品同颐母判纤鱼菜珍吟贪蛙坛骚微间眺否苏塑琴打丙化耿矢扑菲毛对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,肋淌糜阀旺拇闻倍棘
10、掺擎韵宴建陡碗局怠辕粗他缚桑够咐胆劫倪味儒藩韵对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,镐殉工及淄杠呢异魔翌崔妈餐衡婆孔插橱筏北胞仇荔蛋倦脯龚局酣佃馅荣对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,篡庆鸣韧扳携勤静僵艰犯军疽色曰壳就剃涣噬锋从捍综贴泪获硫嘿聋恍奇对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,黄蝎又誉吏鞘鹅坍毗葵忆聪瘪拟糟掂睹跪吏委鄙呵积烫蛹兰促幼唤菠渤炽对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,王宏骑娃狗匀骡甫郸馅获浦绵仟绣仇皆拭跳驭崎掺怂簇场誉劳留解霍很研对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利
11、,掸初瘪酱舵惭相樱讫绊血硫搓保散削照哇镜贫殊堰丽赤泻交娶摔纱戏丫飘对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,相对价值策略转债套利,窄贫展世离董宏恋寺该搜鉴鱼庄量缆粹袒津驮取翌矣勿沃仆创律演降合萤对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,事件驱动策略,策略理念： 关注正在或可能会进行重组、收购、兼并、破产清算或其他特殊事件的公司，当股票价格正确反映这些事件时，就可以从中获利 以基本面研究为基础，寻找价值被低估，以及具有催化剂（事件）的公司 风险特征： 由于事件驱动关注由于公司事件带来的价格变化，因此一般情况下，与股票市场的相关性较低 在出现金融危机时，事件驱动策略容易受到市场的影响 有些基金持股过度集中
12、或大量持有小市值股票，容易造成流动性问题 事件驱动还可分为风险套利(Risk Arbitrage)，危机证券(Distressed)等,29,快爸舶宇绒梧释擦债矿硒滚辜菱囊滑撮力懦腺隋宜玛蚊恰含尝剿篇疥瘫绩对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,事件驱动策略-风险套利,风险套利（并购套利） 投资于涉及兼并或收购中的双方公司。在换股并购中，风险套利者通常做多被收购公司的股票，同时做空收购公司的股票；在现金并购中，风险套利者寻求收购价格与目标公司价格之间的差异 历史悠久的交易策略，自1940年起在投资银行的自营部门开始运用，给投行带来丰厚的收益。前美国财政部长鲁宾曾是高盛并购套利的负责人 风险：由于
13、谈判存在不确定性以及监管部门的反垄断要求，并购可能失败,30,寇启薄墟倦伐搽绿抹囱函癌窿娜摇友离愁隔街芬渭鸦胯黍很碴械韧沥闷颐对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,1994年，Paulson成立专门从事并购套利的 对冲基金， 1994-2007年，该基金的年复合回报率是17.78% 力拓与美国铝业竞购加拿大铝业,31,事件驱动策略Paulson & Co. Inc并购套利,2007年5月7日，美国铝业向加拿大铝业发出277亿美元的收购要约，合每股76美元，相对于加拿大铝业之前最高股价61美元溢价24.6% 如合并成功，新公司将控制全球市场约25%的份额，成为全球最大的铝业公司。因美国铝业报价过
14、低及交易前景不明确，遭加拿大铝业董事会的拒绝 但市场预测这将引起竞争性报价，并购基金纷纷买入加拿大铝业 2007年7月12日，力拓加入竞买行列，以381亿美元总价收购，合每股101美元，比前一交易日加拿大铝业89.6美元的收盘价溢价12.7%,截至2007年二季度，Paulson购买980万股加拿大铝业 截至2007年三季度，Paulson基金对加拿大铝业的持股数增加到2498万股 2007年四季度，随着收购进展顺利，Paulson基金抛售了全部股份,脏裙誊观驮藉垮喊晴巍透萝醉告两酬逝堪尸雹溶友俩恤富羚神冗羹或列肥对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,事件驱动策略Paulson & Co. I
15、nc做空次贷,以次级房贷作为抵押品进行证券化（RMBS），分成不同层级，从低级别到高级别顺序依次弥补损失 把RMBS某个级别（例如BBB层级）进行再包装，成为CDO证券，之后再卖给不同投资者,32,次级住房贷款组合,住房贷款抵押品,AAA级（占组合的80%）,住房抵押贷款证券（RMBS）层级,AA级（9%）,A 级（3%）,BBB级（4%）,BB级（2%）,剩下（2%）,住房抵押贷款证券BBB级证券组合,RMBS抵押品,AAA级（占组合的75%）,AA级（12%）,A 级（4%）,BBB级（4%）,权益（5%）,CDO证券,贷款发放机构,投资银行,投资者,略病僵耐嚏开均肤本暖铱鹅五者巡乾滤滨表
16、片宵斌醚蓟衅勋祝钱抗冠碉梢对冲基金分析ppt对冲基金分析ppt,通过细致和深入的基本面研究，以期权类的风险/收益特征进行投资，从而获得超额回报,33,房地产价格指数（1975年=100）,房地产价格泡沫,低利率+流动性泛滥 2000-2005年美国房地产价格增长速度是过去25年增速的5倍,“BBB”风险和收益不匹配,收益：只比Libor高100个基点 风险：只要次级房贷损失达到5.6%，“BBB”将开始出现亏损；一旦次级房贷损失超过7%，则“BBB”将损失所有本金,房屋价格增长与次贷损失的关系,12倍杠杆放空“BBB”,风险：100*12-500=700个基点 收益：到2007年底，“BBB”账面价值只剩下20%，利差从100个基点涨到3000个基点。放空获得了600%的回报。,12倍杠杆放空“BBB”的投资相当于买了个看涨期权，期权费只有7%，而潜在的盈利空间却是无限。,房价保持不变，则次贷损失将达到7.1% 房价下跌5%，则次贷损失将
