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1、主办单位安邦集团研究总部（010-67685651）服务热线010-96096712转600010-67686760（Fax）订阅热线010-96096712转500电子邮件Industry_网址地址北京市丰台区南方庄1号安富大厦15层邮编100079总第328期 2007/08/23-2007/08/29本期要目战略性分析1【中国应慎防将“汇率为纲”作为解决问题的全部】1【中国的保险业打算在偏离保障的路线上走多远？】2环境信息3【统计局：7月宏观经济指数再度逼近趋热警戒线】3【央行认为通胀问题也许不会持续太长时间】4【央行：银行业应尽快建立高管股票期权】4【央行：尽快形成国有银行股权激励机制
2、】5【银监会：美次级债危机对中国金融业影响有限】5【首期6000亿元特别国债发行】6【资产证券化试点扩大已经得到国务院批准】6【财政部将对金融国资企业转让制定新规】7【首单公司债可能在9月出台】7【深圳中小企业可“抱团”发行债券】8【我国将进一步扩大信贷资产证券化试】8【创业板草案获国务院批准】9【券商直投试点将改写中小板股东格局】9【证监会发布证券市场资信评级管理办法】9【上市公司信披违规致股价异动或被暂停再融资】10【屠光绍：稳步推进多层次市场建设】10【下半年券商上市将是证监会新的工作重点】11【证券公司净资本计算标准将做出调整】11【任志刚：内地资金投资港股自由度或将更大】12【港股直
3、通车交易费用低于A股】12【我国拟扩大养老保险基金投资范围】13【樊纲：应特别警惕股市和楼市资产泡沫】13【夏斌：提高银行竞争力要大力推进公司治理】14【罗杰斯认为中国股市目前处在初期泡沫阶段】14【次贷风暴还未动摇亚洲国家的货币紧缩政策】15【国际专家称中国充斥次级抵押贷款】15【谭雅玲称美国降低贴现率可能是加息的先兆】15【危机反思不够，也许未来将有金融风暴】16【经济全球化下各国通胀周期开始一致】16竞争对手情报17【建设银行有望在年内发行90亿元A股】17【工行将收购澳门诚兴银行】18【中行外汇敞口问题基本解决】18【交行欲联手汇丰设专业养老金公司】18【华夏银行2007年净利增长35
4、%】19【光大集团董事长唐双宁上任后的整顿思路】19【兴业银行信用卡发卡突破200万】20【国开行将参与组建富滇银行】20【重庆银行业紧缩二手房房贷业务】21【上海银行上半年净利润增长近4成】21【中信证券8亿元挥师进军股权投资】21【国泰君安上市受挫】22【光大证券拟发5.2亿股】22【东方证券独家举牌久联期货】23【兴业证券受让华商期货七成股权】23【南方博时基金总规模双破2000亿】23【中国人寿上半年赚232.89亿】24【渣打银行重庆分行开业】24【德第二大银行投资失败】25【新加坡淡马锡家团欲收购伦敦交易所】25【次级债危机迫使巴克莱进行投资产品重组】25市场信息26【上市银行利润
5、暴增，利差收入仍是主要利润来源】26【上半年国有银行汇兑损失大增】26【中资银行执行力普遍偏弱】27【二季度沪公积金放贷环比增43%】27【中国成为世界第二大风险投资目的国】28【上半年全国典当额增加31%】28【英研究机构称中国将有1.3万亿美元存款进入国际市场】28【外汇投资公司开始“盯上”了央企】29【7月份以来QFII投资收益率超越大盘】29【QFII七月份频频加仓】30【中金首只QDII产品希望募集超10亿美元】30【我国吸收外商直接投资已逾7500亿美元】31【三季度房地产公司业绩苦乐不均】31【今年房地产上市公司融资额突破千亿】31【机构投资者成为A股市场的主要玩家】32【交叉持
6、股使上市公司利润增长变成泡沫游戏】32【资产重组再次成为股市投资亮点】33【上市公司增发价格你追我赶】33【A股对B、H股溢价是因为港币和美元币值被高估】34【中国企业海外IPO持续活跃】34【1243只A股加权动态市盈率达41倍】35【养老金空账超9000亿元实际收益率贬值缩水】35【半年净赚5203亿赚钱效应加速基金“散户化”】36【私募基金已分化成空、多和骑墙三派】36【8月基民新增380万】37【社保基金7月以来增值35.2%】37【保险资金二季度狂吃金融保险股】37【前7个月保险投资增近六成】38【货币市场基金重获美投资者青睐】38【信用危机取代恐怖分子成美经济最大隐忧】39【俄罗斯
7、加快对外开放本国证券市场步伐】39数据库40货币市场40【8月货币市场流动性不见收紧】40【货币政策受多重因素挑战有效性降低】41银行市场45【三大银行业绩增长多元化综合经营能力提高】45【专家认为宏观调控将促商业银行业务转型】47【我国商业银行品牌定位研究】49证券市场52【华生：市值远超GDP的虚胖与警示】52【美日经验：暴跌发生在经济很好候投资者猝不及防】56【A股与H股：拉近价差尚需时日】58【易宪容：个人购买香港股票的投资国际化】59债券市场61【韩志国：三条建议应对次债危机】61【居安思危：美国次级债危机带来的警示】62【次级债危机三大焦点中国能否独善其身？】65基金市场68【保险
8、大幅做空封基流动性考验非股票基金】68【基金公司可以适度引入衍生产品】70信托市场73【私人银行业务中的信托服务分析】73【信托新政实施数月业界呈现三大变化】77期货市场79【股指期货的风险从何而来？】79【信诚基金曹幼非：股指期货宜于避险不宜投资】80【股指期货交易主体及其交易策略】81保险市场84【境外保险探析】84【论财产保险公司的资产负债管理与资金运用】88【保险业大集中面临的风险及其防范对策】93经济环境95【国际金融报：隐忧距全面通胀有多远】95【中国经济过热证据仍有不足】98战略性分析【中国应慎防将“汇率为纲”作为解决问题的全部】最近分析师注意到一种观点似乎很有市场，那就是将人民
9、币升值的前景看得“无限大”。在这种观点的指引下，似乎全球只有中国市场能够吸引资金，外汇储备投资到国外的钱，也一定会再转回中国。说白了，这种观点就是说人民币升值“无解”，只能大幅升值解决问题。而在这种观点之下延伸出来的另外一个观点则是对人民币升值的“惧怕”，这些人同样认为人民币升值无解，因此只能将人民币升值的速度能放慢一步是一步，以尽可能减少短期大幅升值给中国经济造成的损害。这些观点将世界看得如此简单，以为汇率问题是个“终极”问题，这对中国的发展将是贻害无穷。这实际上是将“汇率为纲”推向极致的一种过度反应。而汇率作为价格信号的一种，始终是一种结果上的表现，而非原因。从这种意义上看，“汇率为纲”是
10、一种典型的目标导向型的政策。而在这种政策基调下的过度反应，则是为了得到这种结果而让人民币硬性地达到所谓的合理水平。这就是不少人现在支持人民币大幅升值的根本原因。但在没有合理市场机制的前提下，谁也不知道人民币的合理水平在哪里。不针对不合理汇率产生的原因而希望直接依靠汇率来解决问题的这些人，不啻于买椟还珠、舍本逐末。我们不能否认汇率在金融世界中的重要性，但如果就此否认了金融世界的多样性，那我们还何谈良性金融市场生态的建设呢？我们必须清楚的知道，全球金融市场发展到目前的多样性，使得金融产品收益率比人民币资产更可观的，“大有人在”。各类金融衍生品交易、保证金交易、杠杆交易，已经在全球金融市场极为发达，
11、这些金融产品的收益率个个都可能比简单的人民币资产升值潜力可观。在这样的全球竞争下，在中国必然开放金融市场的趋势下，我们有什么理由认定人民币必将持续升值？现在，通货膨胀已经进入我们的视线。如果通货膨胀不能被控制住，居民储蓄就要外逃避险，重演上个世纪90年代资金外逃的历史。早前还有外国投行预计，到2020年，将有近万亿美元的中国居民对外投资需求。我们现在只能乞望的是，这些资金别在一夜之间同时流出中国，否则，世纪性的金融风暴必将席卷中国。作为政府，现在应该高度警惕的是来自国外金融市场的竞争。无论是当今各类金融资产价格的飙升，还是“港股直通车”政策的开闸，都意味着中国已经进入了“全民金融意识觉醒的时代
12、”。未来的投资者将不再好用区区3-4个百分点的储蓄收益率来糊弄。我们的投资者只要能够开始接受西方金融业的服务，就可以轻易找到收益率在7-8个百分点，甚至是两位数收益率的金融投资产品。随着投资者们与国际市场的接触越来越频繁，金融知识逐渐普及，中国投资者在境外的金融投资需求将是一种不可能被抑制的庞大需求，必将释放。中国政府权力再大，也压抑不了资本逐利的倾向，压抑不了人们追求富裕的动力。在这种市场趋势下，中国政府能做的，只能是引导市场逐渐释放这样的对外投资需求，而不要等到所谓的人民币升值到位的时候一次性释放。同时，中国还需要增强金融市场的吸引力，使得外资能够驻留并进行长期投资，以对冲未来庞大的国内对
13、外投资可能造成的冲击。中国需要高度发达的资产证券化市场来创造和吸收流动性，改变目前中国银行体系单一流动性来源的现状。中国还需要避免“捞一把就走”的资金过度聚集中国，但绝不是靠现在对跨境资金的监管与黑金的打击来实现，而应该建设一个有真正吸引力的、能够让资本生根发芽的生态市场。这样的市场需要定价的自由、交易的自由、流动的自由，需要管制的放开与透明的监管。最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：分析师因此不得不再次重复的观点是，对中国而言，可怕的不是人民币升值，而是我们没有能力来承载高币值的人民币；可怕的是来自全球金融市场的高收益率产品的竞争，将导致中国储蓄的爆发式外流；
14、而因上述原因导致的人民币贬值，对中国而言才是真正可怕的结局。“汇率为纲”只能是个目标，而非解决当前中国金融市场问题的过程的全部。返回目录【中国的保险业打算在偏离保障的路线上走多远？】在2006年10月中国保监会公布的中国保险业发展“十一五”规划纲要中明确指出，中国要“大力发展保障型产品，稳步发展投资型产品，探索发展衍生型产品。”应该说这样的发展方向，从保险业在社会中所起到的基本保障责任来说，是正确的。不过令人遗憾的是，自从2006年以股市为代表的中国资产价格开始大幅飙升以来，保险行业似乎也开始在偏离保障的路线上越走越远了。由于保障型产品目前仅为2.5%的预定利率原因，使得这类承继着保险业社会责任的产品，在飙涨的资产价格面前日渐形秽。结果是，寿险市场投资型产品的占比大幅度提高，而传统保障型寿险产品大比例下降。据中国工商银行2006年统计，全国银行保险寿险和财险代销量的比例是41，理财型产品与保障型产品代销量的比例约是991；寿险中分红险与其他产品代销量的比例约是991，财险中保障型产品与其他产品代销量的比例是17。尤其是在央行多次加息的背景下，银保产品重理财轻保障的结构上的不合理的先天劣势越发明显。最新披露的中国人寿2007年上半年业绩报告也表明，占寿险市场比例高达46.86%的中国人寿，其投资型业务保费收入已经超过了传统保险产品的保费收入。该公司今年上半年，投资
