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1、FINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：华锐风电破发“套牢”了国内股市的生力军中国推动人民币资本项目可兑换的速度有可能加快3年初信贷突击现象令监管层开始加强信贷节奏管理3地方融资平台新增贷款将是银监会今年重点监控对象3上海警告香港发展离岸人民币业务步伐不要过快4高速发展的中国保险业将在开放中转型42010年银行业利
2、润高增长已基本成定局4央行官员称人民币外商直接投资的政策有望出台4金融资源已成为中国拓展发展中国家市场的重要工具5央行今年促成实际利率转正将给股市带来利空因素5经济向好使对冲基金纷纷抛黄金买石油5部分外资银行面临难跨过贷存比75%的监管门槛的难题6胡主席赴美期间人民币汇率可能“升中带稳”6中投在加拿大多伦多迈出海外“驻军”第一步6广西遭遇低温将为白糖期货带来一定的支撑7央行称没有发行大面额纸币的计划7德国强劲的经济有可能把韦伯送上欧央行行长宝座7德国人对马克的怀念超乎想象7众多经济分析师预期欧美会在今明两年启动加息7机构预测未来10年全球需要103万亿美元的信贷增量8分析专栏【华锐风电破发“套
3、牢”了国内股市的生力军】2010年12月10日，作为中国证券市场第一代风云人物的前上海证交所总经理尉文渊，与曾任申银证券与南方证券总裁的阚治东持股的中国第一大风电机组制造商华锐风电上会，并顺利过会。按照90元的每股发行价，尉文渊和阚治东的市值分别达80亿元和10亿元，5年增值500倍。这是在上交所发行价最高的股票，是按发行价创造亿万富翁最多的A股上市公司之一，也是回报最高的股权投资案例。然而，13日华税风电上市第一天就破发了，并持续下跌至18日收盘的74.51元，较发行价下跌超过17%。巧合的是，在美国股市创30个月新高的同时，A股市场最近出现了破位下跌的行情，上证指数一度跌破2700点大关。
4、华锐风电的上市问题暴露出了许多复杂的背景，值得人们深思。安邦首席研究员陈功认为，现在股市暴跌，而且A股出现了历史上最严重的破发期，这些情况与华锐风电上市套牢大批新股投资者的事情，有着密切的关系。看似无关的华锐风电，实际是压垮中国股市的最后一根稻草。本来市场就已经惊恐万状，今天一个政策，明天一个消息，都是负面的居多，整个市场就靠“敢死队”在支撑着，但华锐风电把部分“敢死队”一次性解决掉了，其余“敢死队”也兔死狐悲，市场资金弱势平稳的局面被打破，最终市场一下子就击穿了2800点和2700点两个整数大关，再也没有什么力量能够抵抗下跌的力量。中国新股不败的神话，令A股市场一直成为食利阶层的“提款机”。
5、以前A股普遍只有20倍左右的低市盈率发行，食利者是手持大额现金在一级市场摇号的富人，中签率对所有的人都还是公平的。而目前A股市场发行市盈率不断创新高，市场制度已经把面向富人大众的“阳光普照”式的利润大部分剥夺，几乎全部给了IPO企业的大股东。但无论是敢死队，还是一些不清不白的私募基金、很傻很天真的大量普通散户，多数人思维仍然停留在新股不败的过时神话当中。但涸泽而渔式的高价发行导致新股大面积破发是早晚的事。华锐风电所处的风电行业产能已经过剩，居然能以48倍的市盈率发行。超过10亿的总股本，按90元发行价，相当于900亿市值。这几乎是深发展截至18日收盘的535亿市值的两倍。用放大镜恐怕都看不出“
6、价值”二字，也许用显微镜看得出来。一个华锐风电给投资者带来的损失并不算大，资本市场本来就是有风险的，成熟的资本市场新股破发其实是比较常见的。认购华税风电中签一度非常兴奋的投资者，相对于高位买进中石油，解套恐怕要到下一代的投资者已经非常幸运了。问题是目前A股充分体现圈钱意图的发行机制如果不改，新的“财富粉碎机”恐怕将不断出现。反观当当网在美国上市后暴涨，令当当网CEO破口大骂，指责投行故意压低发行价。或许对当当网的股东损失很大，但投行起码给普通投资者留足了“水位”（新股上涨空间）。从另一个角度来看，华锐风电破发也有一定的积极意义。在香港，新股破发非常普遍，这令投行不敢轻易定高价，以免认购不足，硬
7、着头皮入市行使价格稳定的义务。而市场不存在新股必赚的神话，投资者认购也比较理性，这又反过来迫使大股东与投行保守定价。陈功还认为，阚治东以炒作而出事，现在又再次以炒作而让市场崩塌，这其中的问题，监管当局也许该认真深思了。当然，没有证据，不宜随意揣测华锐风电的上市的过程有什么黑幕。但恐怕不少投资者心里有疑惑。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：华锐风电的破发，打破了新股不败的神话，与多种因素一起最终导致市场破位下跌。中国亟需改变涸泽而渔式的新股发行制度。（AHZB）返回目录优选信息【形势要点：中国推动人民币资本项目可兑换的速度有可能加快】资本项目尚未开放始终影响着中
8、国成为金融大国的步伐。近日，刊登在外管局网站的新闻稿引述国家外汇管理局局长易纲的话称，“十二五”期间将稳步放宽跨境资本交易限制，健全跨境资金监测分析体系，在信息监测及时有效、风险可控的基础上，逐步实现人民币资本项目可兑换。易纲表示，主要发达经济体将在未来一段时间内维持宽松的货币政策，“十二五”期间中国外汇持续净流入的压力依然较大，大规模外汇储备经营管理体制亟待完善。他还表示，不排除少量“热钱”通过贸易投资等渠道流入。要坚持把防范跨境资金流动冲击作为做好外汇管理工作的着力点，进一步完善跨境资金异常流入应对预案，守住风险底线，维护国家经济金融安全。安邦一向积极主张尽快实现人民币完全可自由兑换。“十
9、二五”期间是完全可兑换，还是仍然部分可兑换？易纲没有明说，但对于人民币资本项目可兑换的时间表，易纲给出了一个比过去清晰的时间暗示“十二五”期间可能出现显著变化。过去，国家主席胡锦涛曾表态中国将在2020年实现人民币自由兑换，现在看来，这一进程有可能加快。（LCXS）返回目录【形势要点：年初信贷突击现象令监管层开始加强信贷节奏管理】虽然没有公布2011年的信贷控制目标，但有分析认为监管层认可的规模可能在7万亿元水平。但是，今年年初依旧重现了信贷突击的景象，1月上旬新增贷款接近5000亿元。一位国有银行的人士说，“上周已经接到了监管部门的电话，要求我们控制信贷投放速度。第一周的贷款是有点猛，我们行
10、就放了700亿元，整个1月份的规模不过800亿元。”但上述人士并不担忧控制不住信贷投放，“已经通知到各分行，后两周的贷款一定不会超限。”他同时表示，今年信贷的腾挪空间不大，全年信贷供给应该比较紧张。目前，这一情况也引起了监管层的关注，有消息称，初步确定的信贷季度控制节奏为3331，每季的月度投放节奏为433，以此估算1月份整体的计划投放规模在8400亿元左右。如果1月份的新增贷款超出了年度计划的12%，差别存款准备金率政策将随时出台。但也另有报道援引分析人士的话指出，“季不破三，月不破四”仍将是2011年信贷投放节奏的整体安排，全年四个季度按照“3322”的比例进行发放，季内逐月是按照“433
11、”的比例进行分配。此外，据国内银行界人士预期，一月份新增贷款或高达1.5万亿元，有消息还称，央行已向银行直言，原则上各银行今年的新增贷款均要较去年回落，而大行由于系统性风险问题，回落的幅度要更大，全年希望银行均衡投放，特别是上半年的放贷要“留有余地”。（LCXS）返回目录【形势要点：地方融资平台新增贷款将是银监会今年重点监控对象】今年银监会工作重心仍是信贷风险管控，特别是对于地方融资平台贷款风险的清查。早在2009年，地方融资平台的贷款清查工作已经展开；去年8月，财政部、发改委、央行及银监会四部委再次开展了第二轮地方融资平台清查工作，但清查工作一再延期。“地方融资平台债务统计非常困难，一方面平
12、台构成复杂，不同的监管单位在进行数据统计时困难多多；另一方面地方融资平台有行政力量做支撑，清理规范工作相当不易。”北大中国金融研究中心副主任吕随启表示。银监会主席刘明康曾披露，截至去年6月末，地方融资平台贷款余额已达7.66万亿元，但部分经济学家估计已超过10万亿元。吕随启进一步分析道，地方政府为了满足自身贷款需求，抢占了商业银行的信贷指标，“捆绑”放贷，多数银行“被迫放贷”，使得银行的信贷风险进一步加大，所以银监会高度重视地方融资平台的信贷风险，但是由于存量贷款的清查工作困难重重，银监会首先要做的就是管控2011年的增量风险。17日召开的银监会2011年工作会议指出，在平台贷款方面，今年要严
13、格控制增量风险，并按照既定部署加快存量分类处置。此外，银监会同时要求，要严密防范房地产领域的贷款风险，继续实施差别化房贷政策；认真清理规范银信合作业务，加强“防火墙”建设和并表管理；规范信贷资产转让，坚决守住风险底线。（RLH）返回目录【形势要点：上海警告香港发展离岸人民币业务步伐不要过快】打造人民币离岸中心一直是香港的夙愿，但其面临着上海越来越强大的竞争。央行副行长苏宁去年年初曾表示，中国正研究在上海建立人民币离岸市场的可能性，以推动人民币贸易结算。此消息令香港一度非常紧张。此后，中央基本上确立了香港发展离岸中心、上海建设在岸中心的方案。不过，二者的明争暗斗始终没有停歇。上海金融服务办公室主
14、任方星海17日指出，离岸人民币业务的发展不能太快，要配合上海的在岸市场进展。他并建议，在香港发债等融资方式取得的人民币，不应全部汇回内地。方星海强调，香港虽然是发展离岸人民币金融业务的理想地点，但速度却不宜太快，应在有控制的条件下，与上海这个人民币在岸金融中心形成良性互动。方星海直言，人民币国际化要在中央监管之下逐步发展，故此重点是加快上海在岸市场的发展，而不应让离岸市场反客为主，他认为“在岸市场一样可以是国际化的，不代表封闭”。他并举例称，因为在香港发行人民币债券相对上海规管更少、利率自由度又高，如果融资所得的人民币可以回流内地，将令内地企业涌到香港发债，人民币的利率设立最终可能变成在香港厘
15、定，从而削弱央行等监管机构对利率及金融的控制。方星海认为，香港有需要设立人民币回流机制，但不应允许大部分资金汇回内地。香港人民币债券市场所筹资金留在境外，才更有助于推进人民币国际化进程。（BLH）返回目录【形势要点：高速发展的中国保险业将在开放中转型】中国保监会主席吴定富17日在亚洲金融论坛上表示，2010年中国有保险公司146家，保费收入达到1.47万亿元，保险总资产达到5万亿元，近5年保险业保持年均24.2%的发展速度。目前涵盖所有可保风险领域的保险业务和产品体系基本形成，保险资金运用渠道基本接近国际成熟保险市场的水平。近5年在金融市场大幅波动的情况下，保险企业共实现投资收益7201亿元，年均投资收益率超过6%。他预测，未来一个时期内，中国保险业将出现稳健、发展、开放、转型的主要特征。“中国保监会将认真从国际金融危机中吸取教训，把防范系统性风险作为保险监管的底线，探索推进宏观审慎监管和逆周期监管，提高识别、控制和防范风险的能力，继续把促进保险市场规范发展作为监管重要目标。”他指出，目前共有51家外资保险公司在中国境内开展业务，下一步将认真履行加入世贸组织的承诺，不断地提高中国保险市场对外开放的质量和水平。（LCY）返回目录【形势要点：2010年银行业利润高增长已基本成定局】18日，两家上市银行公布了业绩快报：光大银行2010年实现净利润1
