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1、FINANCE DAILYE-mail：订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：国内紧缩流动性是个艰难的过程房企重组暂停扩大化体现从严调控楼市的决心2政策未定不影响招行与中信朝系统性重要银行靠拢3市场预期今年内第二次加息可能在12月中旬3今年保费收入增三成几无悬念42011年A股市场可能面临保险股IPO潮4证监会进一步明晰并购重组的审核要点4中国外汇管理
2、投资的短期操作颇有成效4上合开发银行将为上合组织增加金融纽带5上市公司不分红是股市“没文化”的表现5港商抱怨内地防热钱措施殃及池鱼5支付宝占据在线支付市场的半壁江山6加息风险让浮息债成为机构的追捧对象6信贷紧缩下，网络借贷平台业务增长迅速6国际评级机构上调香港信用评级至AA+7欧盟银行压力测试将常态化7德国力推欧元区债务重组机制让市场恐慌7美国银行业已经逐步走出“最黑暗时期”8分析专栏【国内紧缩流动性是个艰难的过程】关于央行下一阶段货币政策的方向，现在无论是官员学者的讨论，还是市场人士的预期，都比较明显地指向了收紧的方向。然而，想真正收紧市面上的流动性，可没有那么简单。央行26日公布的数据显示
3、，10月份金融机构新增外汇占款为5190.47亿元，刷新30个月以来的最高纪录，仅次于2008年4月的5251亿元。而在9月，我国外汇占款便达2895.65亿元，当时已创下年内新高。从历史上看，自央行从2007年开始公布金融机构外汇占款数据以来，单月新增外汇占款超过5000亿元的情况共出现过4次，前三次分别出现在2007年9月、2008年1月和2008年4月，今年10月份的新增外汇占款数量排名第四。此外，10月贸易顺差和FDI之和为348亿美元，与新增外汇占款之差为428亿美元，较9月增加1.4倍，9月份该值约为180亿美元。这就是说，按照残差法粗略估算的10月“热钱”规模是9月的2.4倍。众
4、所周知，在我国当前的汇率形成机制下，外汇占款的变动给央行基础货币的投放造成了很大的干扰。为了保持人民币汇率的相对稳定，央行在外汇市场上充当着“最后购买者”的角色，而用以买入外汇的钞票，正是开动印钞机印制出来的人民币。在正常年景，这种被动发钞的状况尚可通过央行回笼流动性的操作得以控制，例如提高存款准备金率，或是在公开市场上卖出央票。然而，当美联储开动美元印钞机，推出第二轮量化宽松后，溢出的美元流动性便透过现有的人民币汇率形成机制，转化为规模庞大的人民币基础货币投放。此时央行不得不疲于奔命地进行围堵，但想要彻底将“热钱”拒于国门之外几无可能。实际上，外管局近段时间来拦截热钱不可谓不努力。在10月1
5、2日公布的2010年上半年中国国际收支报告中，外管局就多次强调，要“继续保持对热钱流动的高压打击态势”，下一阶段要做好应对和打击“热钱”流入专项行动后续工作，有针对性地研究堵塞监管漏洞的政策措施。然而，10月的“热钱”规模在高压之下依旧大幅增加。正当“热钱”的涌入使基础货币供应扩大之时，决定国内货币供应的另一重要因素新增贷款，似乎也渐渐超出了央行的掌控。在9月、10月的新增贷款连续超出预期后，从目前传来的消息看，11月的新增贷款也没有减速之意。日前，接近国有大行的人士向21世纪经济报道透露，截至23日，11月新增贷款已接近6000亿元。证券时报也报道称，中国部分银行11月前半月的信贷投放量已经
6、超过10月份。如此看来，今年7.5万亿的信贷目标基本上肯定会被突破。至于正在讨论中的明年的信贷计划，即使保守地按6万亿来算，也远高于金融危机前的水平，而且最后的实际新增贷款会不会再次超出计划，也不得而知。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在当前严峻的通货膨胀形势下，央行收紧货币政策的意愿应该是坚定的。不过，受制于人民币汇率形成机制和商业银行的放贷冲动，央行的紧缩措施能在多大程度上改变国内的流动性状况，仍有待进一步观察。市场应该意识到，在当前的内外形势下，紧缩流动性是一个艰难的过程。（ACY）返回目录优选信息【形势要点：房企重组暂停扩大化体现从严调控楼市的决心】
7、证监会副主席庄心一25日表示，房地产企业重组已暂停，今年没有一家房企重组申请获得通过，房企重组需要国土部出具意见方可。中国证券报26日报道，证监会已于两月前将受理的房地产类重组申请转至国土资源部，迄今为止尚未收到国土部反馈。报道援引庄心一的话表示，“在房地产企业上市和重组方面，证监会和国土部会有沟通，看是否符合国家调控政策，并购重组委只能代表专业，不能代表政策。政策界限由国土部来把握，如果国土部说没事，并购重组委就按照专业角度来审核。国土部有反馈后，由并购重组委把住最后一道关。”该报还报道称，近日监管层强调严格把关房地产企业再融资申请，预计房企再融资申请可能暂停。多家投行在近几个月实际操作中，
8、无论是主营业务为房地产或子公司有超过一定比例业务量涉及房地产行业的上市公司，其再融资申请材料均未“过关”。可见，银监会在审核房地产上市公司的重组时，不仅有“一刀切”的现象，还有“扩大化”的迹象。联想到国务院总理温家宝不久前表示国内房价调控难度很大的表态，预计收缩房企资金链的调控将继续从严执行。（RHZB）返回目录【形势要点：政策未定不影响招行与中信朝系统性重要银行靠拢】银监会日前表示，目前银监会尚未提出系统重要性银行的明确标准和名单，国内系统重要性银行的评估方法及监管政策框架尚处于研究阶段。前期有媒体报道称，除五大商业银行外，招商银行和中信银行将被划入系统重要性银行。“虽然标准还在制定，但五大
9、行已多计提了一个百分点的资本。”一位资深银行业人士坦承，由于增加资本要求会对这两家银行的股价有较大影响，监管部门会比较慎重，资产规模虽然在评定中权重较高，但还要通过银监会的综合评定。根据三季报显示，招商银行、中信银行资产规模分别达到2.36万亿元、1.95万亿元，分列股份银行前两名，且两家银行综合经营业务均走在同行业前列。虽然系统性重要银行名单未定，但据财经网25日报道：在一份于11月17日印发的中国银监会关于加强当前重点风险防范工作的通知中，银监会已明确提出，对于商业银行贷款损失准备金占贷款余额的比例原则上应不低于2.5%，同时贷款损失准备金占不良贷款的比例原则上应不低于150%，两者按孰高
10、要求执行。预计招商与中信两家银行仍将在经营上朝系统性重要银行的标准靠拢，以免被正式列入后措手不及。（RHZB）返回目录【形势要点：市场预期今年内第二次加息可能在12月中旬】在当前国内外的经济形势下，不少专家预计央行还要再行加息以抑制流动性的泛滥，而且，预计本年内再次加息的也不少。但是，预计加息准确时段的却不多。兴业银行最近的一份研究报告则明确预测了加息的时点。兴业银行资深经济学家鲁政委11月26日发布研报称，考虑到11月份CPI的变化、公开市场操作在管理流动性上遇到的困难、政策部门官员的相关言论、缩短政策时滞等四个方面的因素，12月718日之间再度加息1次已无悬念。鲁政委表示，在加息方式上，更
11、可能是大致对称加息。本次加息之后，除非公开市场大幅放量，否则年内仍有上调0.5%1.0%准备金率的可能性。他并预计，到2011年末，存款准备金率可能上调至23%左右的高位。在“从紧”取向下，鲁政委预计，2011年M2目标可能被确定为15%16%，较今年的17%下降12个百分点；新增贷款可能被确定为6万亿7万亿元。他表示，考虑到近两年偏高的基数，兴业银行更加倾向于分别按15%和6万亿元执行。在具体货币政策上，他预计，到2011年末，准备金率可能上调至23%左右，一年定存可能提高至3.75%4%，未来更多将是存贷款等幅加息；汇率政策也将面临改变，兑美元波动幅度不得不扩大，目标转向稳定有效汇率，这种
12、选择下，兑美元的升值将根据通胀压力进行选择。（LCXS）返回目录【形势要点：今年保费收入增三成几无悬念】近几年我国保费收入的增长速度很快。26日，保监会公布110月全国保险行业经营运行情况。前10月，全国保险业保费收入为12383.08亿元，同比增长32.28%。值得注意的是，随着年底临近，各家寿险公司纷纷发力，差距逐渐拉开，形成了三个梯队。中国人寿、中国平安、新华保险占据前三，前10月保费收入分别是2902.5亿元、1354.7亿元、825.8亿元。紧跟其后的第二集团是太平洋人寿、泰康人寿、人保寿险，这3家前10月保费收入分别是798.7亿元、760.5亿元、713.7亿元。而太平人寿前10
13、月则以283亿元保费收入继续保持第三梯队领头羊的位置。有鉴于此，国际评级机构惠誉近日将太平人寿的财务实力评级从“BBB+”上调至“A-”。实际上，今年上半年，保险行业保费收入就达7998.6亿元，同比增长33.6%，有机构预计2010年全年保险全行业保费收入同比增长30%。现在看来，实现这一目标基本没什么问题。（RCY）返回目录【形势要点：2011年A股市场可能面临保险股IPO潮】四季度以来，保险公司增资扩股的步伐明显加快。11月25日，中国人保集团董事长、总裁吴焰透露，引进战略投资者或有重大实质性进展。24日，新华保险副总裁刘也工表示，公司近期成功增资140亿元。还有不少中小险企实现了增资：
14、金盛人寿增资2亿元，注册资本金至16.05亿元；交银康联人寿增资3亿元，注册资本金至5亿元；信泰人寿连接两次增资共5.35亿元，注册资本金至11.68亿元；国泰人寿增资4亿元，注册资本金至12亿元；生命人寿增资7.17亿元，注册资本金至35.73亿元。在增资扩股的背后，一方面可以看出资本对保险产业长期看好，另一方面也显示出保险业在高速扩张期的“资金饥渴”。市场人士表示，保险公司的增资扩股可以看作“加速上市”的前奏，保险业或迎来第二波上市潮。除了中国人保集团和新华保险外，中国再保险集团、泰康人寿和阳光保险的上市消息也不时传出。甚至有市场消息称，中再集团和泰康人寿已向监管层递交了A股IPO的申请材
15、料。2010年A股市场成功应对了银行股的融资需求，2011年可能面临保险股的IPO潮。（RHZB）返回目录【形势要点：证监会进一步明晰并购重组的审核要点】前几年国内关于管理层收购（MBO）的争议曾闹得沸沸扬扬。中国证监会上市部26日发布并购重组共性问题审核意见关注要点（二），对2009年并购重组项目审核反馈意见所关注的共性问题进行进一步梳理，具体包括：收购资金来源、挽救上市公司财务困难的重组方案可行性、实际控制人变化、矿业权的信息披露与评估、审计机构与评估机构的独立性。此前，上市部已在9月份发布并购重组共性问题审核意见关注要点，披露了十大关注要点。其中，根据审核要点（二），在对收购资金来源的审核中，对于管理层收购中收购资金来源的关注点有：关注上市公司的分红政策与高管人员的薪酬待遇；上市公司及其关联方在过去两年内是否与管理层及其近亲属以及其所任职的企业存在资金、业务往来，是否存在资金占用、担保行为及其他上市公司向管理层利益输送行为等。（RCY）返回目录【形势要点：中国外汇管理投资的短期操作颇有成效】两年前，中国外汇储备运营，给国际投资界透露的信息似乎只有“增持美国国债”，这样的操作手法让许多国际外汇市场的顶级操盘手颇为不屑。但从年初开始，中国风格大变，几次大手笔操作获益，令国际投资界刮目相看。比如，从年初开始，中国连续7月增持日债，但
