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1、国 际 金 融第十三讲考虑下面这两种假定的经济体：A国 产品（单位） 价格（$/单位） 黄金 4 1 小麦20 2 油 6 2考虑下面这两种假定的经济体：B国 产品（单位） 价格（/单位） 黄金 20 200 小麦 1 1 400 油 1 400当前的汇率是200=$1两国之间，绝对购买力平价说是否成立？首先注意到对三种商品中的任何一种，一价定律都是成立的，因为每一项的价格比率都等于汇率。汇率是￥200/us$,而且为了检验绝对购买力平价说，必须先计算各国的价格水平。计算价格水平，要先从每种商品在经济中的权重对价格加权。 A国产品的美元总价值为：4（$1）+20（$2）+6（$2）= $56A
2、国黄金的份额是4（$1）/ $ 56，小麦的份额是20（$2）/ $56，油的份额是6（$2 ）/ $56 由此A国价格水平为：P（A）=4（$1）/$56（$1）+ 20（$2）/ $56（ $2）+6（$2）/ $56（$2）= $1.928类似地， B国的价格水平为： P（B）=20（￥200）/￥8800（￥200）+11（￥400）/￥8800（￥400）+1（￥400）/￥8800（￥400） =￥309.09运用公式得到：P（B）/P（A）=￥309.09/us$1.928= ￥160.32/us$1这与汇率￥200/us$1不等，因此绝对购买力平价说不成立。其原因在于两国的经济
3、构成不同，所以即使一价定律对每种商品都成立也不行。绝对购买力平价可用另一种方法推导： p(t) : 本国价格水平 P*(t) : 外国价格水平 S(t) : 汇率 1/p(t) : 本国货币购买力1/p*(t): 外国货币购买力 1/p*(t)S(t)= p(t)/p*(t) 1/p(t)二、相对购买力平价1、在纸币流通的条件下，由于各国经济状况的变化，各国货币的购买力必然会经常变化，相对购买力平价说就是要使汇率反映这种变化，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。2、 现实生活中，价格水平即使有，也是很少计算的。一个价格水平的计算需要观察到全社会所有的价格和数量，是一项十分消耗财
4、力人力的工作。因此一般国家都只计算其加权平均值，现在一个国家只取一组样品价格，其中的商品只占全部经济的一小部分。 3、其后一系列指数，例如国民生产总值减缩因子或是消费者价格指数（CPI），就是在这些样品的基础上 计算得来的。指数数字本身并没有什么意义，例如，它并不是以本币形式计算面值的。4、指数是作为一种相对于基期情况的纯粹数字来衡量的，基期就是样本商品清单最初确定的时候，这一年的数字一般设定为100。如果这些商品的代表在基期的成本是$10.43，第二年的成本为$11.06,那么第一年的指数是100，第二年的指数是： ($11.06/$10.43)100=106.045、由此，这些价格指数，注
5、意不是价格水平，被列成表的形式以供使用。实际上，人们从不进行绝对购买力平价说的计算，而是倾向于相对购买力平价。相对购买力平价说涉及到使用价格指数比率。6、我们继续使用p(t)和p*(t),而现在它们代表价格指数。 价格指数与价格水平的区别在于作为价格水平的p(t)是以本币为单位的，而且包含所有的商品和服务；而作为价格指数的p(t)是一个纯粹的数字，而且只包括所有商品和服务中的一部分。相对购买力平价说假定： P(t+T) S(t+T) P*(t+T) = P(t) S(t) P*(t) 其中，t是某一日期，而t+T是一个稍后日期。 进一步推导 P(t+T)/P(t) S(t+T)= x S(t)
6、 P*(t+T)/P*(t)推导过程 P(t) 本国基期价格指数 P(t+T) 本国报告期价格指数 P*(t) 外国基期价格指数 P*(t+T)外国报告期价格指数 S(t) 基期汇率水平S(t+T)报告期汇率水平P(t+T)/P(t)本国价格水平变动P*(t+T)/P*(t)外国价格水平变动 1 : 本国货币购买力变化 P(t+T)/P(t) 1 : 外国货币购买力变化 P*(t+T)/P*(t) 由此得到 1 S(t+T) P*(t+T)/P*(t) = S(t) 1 P(t+T)/P(t)整理后得到 P(t+T)/P(t)S(t+T) = x S(t) P*(t+T)/P*(t)例:在19
7、78年12月底和1979年12月底之间，德国马克的美元价格从us$0.532 17/DM变为us$0.576 71/DM其间美国的消费者价格指数由195.4上升为217.4，而德国的消费物价指数从 160.2上升到166.6。分析： 我们假定在相对购买力平价公式中，使用消费物价指数时相对购买力评价说成立。根据方程和已知的5个变量，我们可以解出第6个变量。如果 需求解S(t+T)那么因为： P(t+T)/P(t) S(t+T) = S(t) P*(t+T)/P*(t)代入得到 217.4/195.4S(t+T) = US$0.532 17/ DM 166.6/160.2 = US$0.569 3
8、4/DM结论计算得来的汇率US$0.569 34/DM，比实际市场汇率$0.576 71/DM要小一些。然而在这种情况下，计算得到的S(t+T)值在正确的方向上，而且它与由相对购买力平价说计算得出的结果有着相同的大小次序。由此得出 绝对购买力平价说不成立的条件下，相对购买力平价说是有可能成立的。例如，因为实际当中罕有两个经济体具有相同的产品组成，相对购买力平价就弥补了这一不足。 另一个问题 我们发现在这个案例中，A、B两国之间绝对购买力平价说是不成立的。 试想将两国各种产品价格翻倍，而即期汇率不变。相对购买力平价说是否成立？用新的价格重新计算A、B两国的价格水平得到 P(A)= $3.856
9、和 P(B) = ￥618.18。以指数形式表示，如果A国在最初时段的价格指数为100，现在就是200。或者相同的，如果最初指数是1.928，现在就是3.856。类似的B国指数从309.09变为618.18根据相对购买力公式暗示 S(t+T) / S(t) = (3.856 / 1.928) / (618.18/309.09)= 1或者 S(t+T) = S(t)由于实际汇率仍然停留在最初水平，相对购买力平价说成立。 另外，即使一价定律成立，如果相对价格发生变化，相对购买力平价说未必成立。下面的例子即可证实这一点例： A、B两国在时间t的价格仍然保持前例中的原有水平，而在时间t+T，A国的油价
10、涨为$3，B国则为￥600（即油相对于小麦和黄金而言，涨幅更大）。 假定汇率保持不变，仍然是￥200/US$，相对购买力平价说是否成立？解之：时间t的最初价格水平先前计算得到分别是 P(A) = US$1.928 P(B) = ￥309.09油价变动后新的价格水平为：P(A) = 4(US$1) / US$62 (US$1)+ 20(US$2) / US$62 (US$2)+ 6(US$3) / US$62 (US$3)= US$2.226P(B) = 20(￥200) /￥9000 (￥200)+ 11(￥400) / ￥9000 (￥400)+ 1(￥600) / ￥9000 (￥600)
11、= US$324.44去掉货币单位，这里的价格水平与价格指数是相对应的，由此得到相对购买力平价说： S(t+T) / S(t) = (2.226/1.928) / (324.44/309.09)=1.10相对购买力平价说暗示了S(t+T) = (1.10) S(t)= (1.10) (US$1/￥200)= US$0.005 5/￥或者 = ￥181.82/US$因为实际汇率仍然是￥200/ US$，所以即使一价定律对每一种产品都成立，相对购买力平价说也不成立。这是油对小麦和黄金而言价格相对升高的结果。总结与思考相对购买力平价说在何种条件下成立？国 际 金 融 第 十 四 讲复习1、绝对购买力平价2、相对购买力平价*引入相对通货膨胀率相对通货膨胀率相对购买力平价说可以转化为通货膨胀率的形式。以表示国内通货膨胀率，*表示外国通货膨胀率，这些通货膨胀率发生于时间t 与t+T之间。 注意：P(t+T)/P(t)=1+ P*(t+T)/P*(t)=1+ *由相对购买力平价说公式得： S(t+T) 1+ = S(t) 1+
