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1、项目风险融资数据分析报告 项目风险融资数据分析报告本报告是依据阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司公开刊登的资料及提供的相关资料，并在实地考察的基础上，本着严肃、认真的态度和客观公正的原则编制而成，旨在帮助投资者了解企业的现状、前景及投资价值。本报告作为独立性研究报告，仅供投资者参考之用，不构成任何投资建议。编制：林文静校对：戴文婷审核：胡珊珊南京定华项目数据分析师事务所项目风险融资数据分析报告项目单位：阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司项目名称：30万吨煤炭开采及10万吨洗煤项目联 系 人：王军和阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司2009年4月目 录项 目 总 论6一、煤炭市场的供给和需求6二、未来煤炭价格的上
2、涨趋势将延续9三、项目情况11四、企业概况11五、煤炭生产证12第一章 企业基本情况13一、企业简介13二、企业现有情况介绍14三、企业地理位置20第二章 财务管理25一、财务目标25二、财务计划设定与分析25三、盈利预测编制26第三章 项目分析27一、项目产品介绍27二、融资计划37三、还款计划37四、项目融资评审38第四章 项目优势40一、项目的优势401、地理优势402、品牌优势433、优惠政策454、管理优势50第五章 市场分析56一、中国煤炭行业现状56二、煤炭国际市场分析61三、世界煤炭工业发展大趋势71四、阿拉善太西无烟煤质量居全国之首73五、洗煤行业前景广阔74第六章 项目竞争
3、力分析77一、影响煤炭行业赢利因素的分析77二、影响煤炭行业盈利能力的驱动因素分析81第七章 财务分析91一、盈亏平衡分析91二、财务分析93三、效益分析96四、结论96第八章 融资风险分析97一、项目融资风险管理97二、项目融资风险的定性分析风险识别100三、公司对项目融资风险认定的技术与方法108四、项目融资的风险处理109五、财务风险管理理念114第九章 该项目的投资风险预测118（一）风险分析1181）政策风险1182）市场风险1193）管理风险1204）财务风险1205）信用风险1216）资金风险1227）价格风险1238）客户风险123第十章 企业前景125一、组织结构125二、管
4、理理念126三、企业文化127项 目 总 论2009年煤炭价格的上涨再次提升行业的投资机会。随着煤炭的完全市场化，预计2009年煤价将延续上涨的势头，煤炭价格总体水平上涨10%以上，但不同煤种价格上涨幅度也不一样，其中炼焦煤价格上涨幅度最大，由于资源特性和下游需求旺盛，从2009年订货合同来看，上涨幅度将超过20%。预计2009年煤炭供需总体平衡。由于煤炭运输瓶颈依然存在，局部地区、不同时间段可能会发生供求紧张局面。宏观经济走强，下游产业继续保持对煤炭的强劲需求。其中，由于08年钢铁的需求增加，带动焦炭价格大幅上涨，进而使得炼焦煤供应相对不足。未来煤炭行业以资源的整合并购为主，大煤企时代来临，
5、整合能力强的行业龙头受到政策的青睐。煤炭行业的景气度不断在提高，现正处于历史上最好的发展水平。煤炭行业的业绩增长主要来自两个方面，第一，煤炭价格的上涨，直接来提升行业业绩；第二，行业的资产并购重组，通过资产的优良组合来提高产业的运营效率。从公司层面来讲，由于煤炭上市公司大都是分拆设立，未来集团通过对上市公司进行资产注入实现整体上市，是另一投资亮点。一、煤炭市场的供给和需求（1）能源需求与经济增长的关系2008年中国宏观经济继续向好，保持了快速的增长，前三季度中国GDP增速达到11.5%，全年达到11.6%的增速，是2000年以来增长最快的一年，其中全国规模以上工业增加值同比增长18.5%，同比
6、增长1.3个点，全社会固定投资同比增长25.7%，依然保持了较快的增长速度。经济的快速增长，必然刺激对能源的需求。近几年，伴随着经济的高涨，中国对能源的消费一直保持在一个相对较高的水平。能源消费弹性系数开始攀升，并居高不下。2008年能源需求也始终处于一个紧俏的状态，经济发展深切遇到了能源供给的压力，原油及煤炭价格接连持续上涨，均达到历史最高水平。未来能源消费将继续增加，能源供需矛盾日益凸出。中国目前正处于经济的快速增长期，未来几年GDP将保持10%左右的增长率，对资源、环境的压力进一步加大。降低单位GDP能耗，降低能源消费弹性系数，保护能源、节约能源将成为社会重要主题。（2）未来煤炭产量将继
7、续稳健增长2008年以来，煤炭产量保持了快速稳健的增长，1-10月份，统计局数据，全国煤炭产量为18.17亿吨，保持10.2%的增速，预计2009年全年将达到26亿吨，比去年增加2.2亿吨，保持10%的增速。近几年，煤炭行业固定资产投资增长迅速，2001年至2005年增长率保持在40%以上，投资总额超过前九个“五年计划”。未来几年，随着国家政策的调控，煤炭行业固定投资增速将降低。大量投资带动煤炭产能的增加，07年、08年每年约有4亿吨以上的产能投产，到2009年产能将达到29.3亿吨。随着产能的逐渐释放，预计2009年煤炭产量将达到28亿吨，2010年煤炭产量将达到30亿吨左右，复合增长率为7
8、%左右。大煤企将成为煤炭供给的主力煤炭工业“十一五”规划提出了大集团发展的规划：促进以煤为基础，煤电、煤化、煤路等多元化发展，形成68个亿吨级和810个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。中国煤炭行业集中度不高，2006年行业10家最大煤炭企业产量只占行业总产量的25.6%，远低于发达国家的40%以上。2006年煤炭行业已被国家认定为产能过剩行业，2006年起，国家开始强力关闭小煤窑，计划三年内关闭小煤窑9887处。并在“十一五”期间停止核准（审批）30万吨/年以下的新建煤矿项目，政策开始向大型的、具有发展潜力的集团倾斜，未来煤炭行业的发展已整合并购为主。综上所述，从供
9、给和需求两个方面来分析，2008年煤炭供求总体平衡，预计2009年中国煤炭需求为27.4亿吨左右，而煤矿生产能力为29.3亿，产量逐渐释放，煤炭供需环境大致平衡。由于运输瓶颈的存在，可能在不同时段和不同地区内造成供应相对紧张，局部不平衡，或者由于煤种的原因，比如冶金行业旺盛需求，会使得炼焦煤出现供不应求的局面。经济增长强劲，上游煤炭生产不能及时迅速的通过中游运输环节，来满足下游产业对煤炭的旺盛需求，故显得供需稍偏紧。二、未来煤炭价格的上涨趋势将延续（1）国内外煤炭价格呈上升趋势从宏观角度讲，煤炭价格上涨在一定程度上实现了国民收入的再分配和资源的重新配置。近几年来，煤炭价格的上涨，使得煤炭行业的
10、经济效益明显提高，景气指数也达到历史最好水平。煤炭行业从2004年开始，行业景气度提升，2006年起，煤炭价格开始上涨，至今涨幅大约为15%，其中2007年涨幅更大，大约为10%。其中炼焦煤价格上涨更快，原因是炼焦煤是中国煤炭中的稀缺品种，且下游炼焦、炼钢产业需求旺盛。（2）未来煤炭价格上涨成为一种必然完全市场化的煤炭价格形成机制正在形成无论是从中国煤炭供需状况、提高利用效率的角度，还是从反映煤炭资源稀缺程度与生产与消费的全部成本的角度，中国的煤炭价格还需要进一步调整、提高。合理的煤炭价格不仅要能反映煤炭的供需关系，资源的稀缺程度，而且还要合理地体现其他相关能源产品（主要是石油、天然气等）之间
11、的替代性和互补性。近年来，中国煤炭价格改革力度虽然有所加大，价格逐渐放开，但是较少考虑其他相关能源产品之间的相互关联，同时，煤炭资源的稀缺性以及环境成本也没有在价格中充分反映。2006年末，带有计划经济色彩的煤炭订货会退出了历史舞台，国家取消了历年来对煤炭价格的限制，煤炭供需双方自主协商定价，煤炭交易正在完全实现市场化。未来国家将致力于建立充分反映市场供求关系、资源稀缺程度、环境成本的煤炭价格形成机制。直接推动煤价上涨因素分析一是供需关系的影响，煤电油运的全面紧张，拉动了整体能源价格的上涨。刚性需求是价格上涨的基础，下游产业需求增长较快，煤炭供给处于一种相对紧俏的状态，再加上煤炭运输的紧张、运
12、费的提高等，导致煤炭价格日趋高涨。二是政策性成本的直接推动。资源重估价值、其生产与消费的外部成本开始在价格中有所反映。主要是各种税费水平、员工工资、安全投入的提高等。可持续发展基金及“两金”的影响：07年3月起，山西省开始试点征收14-18元/吨的煤炭可持续发展基金。07年1月山西省政府规定，07年10月1日起，山西省煤炭开采企业需按月缴纳矿山恢复治理保证金（10元/吨）和煤矿转产发展资金（5元/吨），原煤产量按可持续发展基金核对的产量计算。“两金”均计入煤炭开采企业生产成本。预计从2009年起，向全国逐渐推行实施。资源税影响：中国正着手资源税的改革，改“从量计征”为“从价计征”，原来征收标准
13、为1.4元/吨-3.2元/吨，炼焦煤资源税标准为8元/吨，改革后征收标准为1%-3%不等，普通动力煤大约每吨在10元左右，炼焦煤资源税会更高，估计在20元/吨左右。资源税将成为推动煤炭价格上涨的一个因素，企业可以通过煤炭涨价将资源税转嫁给下游产业。由于煤炭资源税从价计征将以外销价格或销售额为依据，内部用煤不计入征税标准的可能性较大，因而预计资源税的开征对于上下游一体化公司影响相对较小，中国神华、开滦股份等纵向一体化企业的优势将进一步显现。这也有利于煤炭上市企业产业链的进一步完善。三是国际原油价格持续上涨，国际油价持续上涨客观上刺激了煤价的上涨。由于美元贬值，OPEC原油不增产等因素影响，国际油
14、价居高不下，连创历史最高纪录，离百美元大关只一步之遥。高油价时代已经来临，煤炭作为石油的替代性能源，价格也随着走高。三、项目情况项目名称：30万吨煤炭开采及10万吨洗煤项目项目实施人：王军和项目实施地点：阿左旗古拉本融资资金：1.5亿元人民币四、企业概况企业名称：阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司投资人姓名：王军和住所：阿左旗古拉本公司类型：有限责任公司注册资本：334万元人民币实收资本：334万元人民币公司成立日期：2003年4月15日经营范围及方式：煤炭生产、销售（仅限分支机构经营）。（国家法律、行政法规和国务院决定应经审批的，未获审批前不得生产经营）五、煤炭生产证采矿权人：阿拉善盟丰源煤炭有限
15、责任公司地址：阿拉善盟阿拉善左旗矿山名称：阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司煤矿经济类型：有限责任公司开采矿种：煤开采方式：地下开采生产规模：15.00万吨/年矿区面积：1.0802平方公里有效期限：五年自2005年9月至2010年9月第一章 企业基本情况一、企业简介阿拉善盟丰源煤炭有限责任公司成立于2003年，是一家以生产珍稀煤种太西煤为主的公司，公司注册资金334万元整，法人代表为王军和先生。太西煤因产地宁夏回族自治区石嘴山市汝箕沟，因位于山西太原市西侧而得名。它有三低（低灰、低硫、低磷）、六高（高发热量、高比电阻、高块煤率、高化学活性、高精煤回收率和高机械强度）的特点，是国内之冠的优质煤，远销亚欧美10多个国家。太西媒的经济价值很高，它既是冶金工业和民用的好燃料，又是化学工业的好
