第6章营运资本管理

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1、1,第四章 营运资本管理,营运资本政策 短期债务融资 现金管理 应收账款管理 存货管理,2,4.1 营运资金的概念与特点,一、营运资本概述 （一）营运资本的含义 是企业进行经营周转使用的日常性流动资金 广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动资产上的总投资额； 狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减流动债务后的差额 。,3,企业的资产负债表模型,4,1.流动资产 概念：指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。 特点：占用时间短、周转快、易变现。 企业拥有较多的流动资产，可在

2、一定的程度上降低财务风险。,5,分类：,按实物形态划分： （1）现金 （2）短期投资； （3）应收及预付款项 （4）存货。 按用途可进一步分： （1）临时性流动资产：受季节性、周期性影响的流动资产。 （2）永久性流动资产:即使企业处于经营低谷仍需保留的用于满足企业长期稳定需要的流动资金。,6,2.流动负债 概念：指需要在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务。 特点：弹性大 成本低、偿还期短（风险大）。 主要有：应付账款 、应计工资 、应缴税金、短期借款等。,7,分类：,8,用其它要素的术语定义现金,9,10,（二）营运资本的特点,11,（三）营运资本管理的内容 营运资本管理是对公司短期财务问

3、题的规划与控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具体包括： 、营运资本管理政策； 、短期债务融资方式及其管理； 、主要流动资产项目的管理。,12,二、营运资本财务政策,营运资本财务政策包括两个方面： 一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策； 二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。,13,（一）流动资产投资政策,、宽松的投资政策： 流动资产持有水平高。 结果是流动性强而收益性低。（将维持一个高 的流动资产相对销售收入的比率） 持有大量的现金结余，且投资于有价证券 大量存货投资 宽松的信用条件,14,、冒险的投资政策：流动资

4、产持有水平低。 结果是风险大而收益亦大。（将维持一个低的流动资产相对销售收入的比率） 持有低水平的现金余额，不投资于有价证券 少量存货投资 不允许赊销（从而没有应收账款） 、中庸的投资政策：流动资产持有水平不高也不低，可保持一个较恰当的风险与收益水平。,15,（二）营运资本融资政策,营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。,16,、中庸的融资政策(配合型) 、保守的融资政策(稳健型) 、激进的融资政策(冒险型),17,1. 中庸型筹资策略,短期融资策略 S

5、hort-Term Financing Policy,18,特点: 波动性资产采用短期融资方式 永久资产采用长期融资方式 有利于降低不能偿还到期债务的风险 降低债务的资金成本 是一种理想的、对企业有较高资金使用要求 的政策,19,例：某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需要。 中庸型筹资策略的做法:是企业只是在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，800万元永久性资产（即500万元永久性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。,20,2. 稳健型筹资

6、策略,短期融资策略 Short-Term Financing Policy,21,特点： 部分临时性流动资产靠临时性负债融通 另一部分临时性资产和永久性资产由长期负债、 自发性负债和权益资本融通 是一种风险和收益均较低的策略,22,3. 激进型筹资策略,短期融资策略 Short-Term Financing Policy,23,特点： 临时性负债融通临时性资产和部分永久性资产的资金需要 是一种收益性和风险性均较高的政策,24,讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响,单位千元,25,请比较上例中的三种不同营运资本策略对公司股东收益率、流动比率、营运资本需求的不同影响,以加深对本章核心内容

7、营运资本政策的理解。,26,通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资 本将至最低点，从而实现营运资本管理的最高水平。 稳健型短期财务政策意味着一个低的短期债务相对长期融资的比率。 激进型短期财务政策意味着一个高的短期债务相对长期融资的比率。 在理想世界里，短期资产总是由短期债务融资，长期资产总是由长期债务融资。 在这个世界里，净营运资本为零。,补充:零营运资本(zero working capital) （other peoples money)战略,27,格力电器资金占用,单位：万元,28,格力电器、国美电器、苏宁电器2005年末营运资本比较,单位：万元,29,4.2 短期债务融资,短

8、期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以与公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。,30,一、短期债务融资的分类及主要形式 短期债务融资可以分为无息债务融资和有息债务融资两类。 无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。,31,二、无息债务融资商业信用 商业信用是公司以赊账的方式向卖方购买产品时形成的负债，也就是在企业在购销往来活动中所形成的直接信用行为。 、商业信用的形式 应付账款 应付票据：是由出票人出票，

9、委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。应付票据也是委托付款人允诺在一定时期内支付一定款额的书面证明。它包括商业承兑汇票（Commercial Acceptance Bill）、银行承兑汇票(BanksAcceptance Bill)（如承兑人是银行的票据，则为银行承兑汇票；如承兑人为购货单位的票据，则为商业承兑汇票）。应付票据按是否带息分为带息应付票据和不带息应付票据两种。 预收账款,32,33,34,35,、商业信用的条件 预付货款。 延期付款，但不提供现金折扣。 延期付款，但早付款有现金折扣。,36,、商业信用的资本成本 放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜

10、在收益。 折扣率360 商业信用资本成本 （1折扣率） (信用期折扣期),（放弃现金折扣的成本）,37,某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。,38,解析： 根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式（10.10）得： 放弃10天内付款折扣的机会成本=2%/（1-2%）360/（30-10） 100%=36.7% 放弃20天内付款折扣的机会成本=1%/(1-1%)360/（30-20）

11、100% =36.36%,39,由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。,40,4.商业信用筹资的决策分析,1.若不打算享用折扣，应越低越好。 （1）企业如果在可取得现金折扣期限后付款，支付期越长，筹资成本也就越低； （2）企业应尽量在折扣期间支付货款，最大限度地降低筹资成本。 （3）企业不宜将付款时间推迟到信用期限后，因为经常性地在信用期限后付款虽可降低筹资成本，但是也降低了企业的信誉，从而导致企业的信用等级下降，给企业造成更大的损失。,41,2

12、.若打算享用折扣，应越高越好。 3.考虑放弃折扣的成本与筹资成本的关系，与投资收益率的关系。 筹资成本低于放弃折扣的成本，应享有折扣， 筹集资金支付应付账款； 若投资的收益率高于放弃折扣的成本，应放弃折扣。,42,练习:,某公司拟采购一批商品,供应商报价如下: (1)立即付款,价格为9630元;15.37% (2)30天内付款,价格为9750元;15.38% (3)31天至60天内付款,价格为9870元;15.81% (4)61天至90天内付款,价格为10000元. 假设银行借款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本,并确定对该公司最有利的日期和价格.,43,（三）有息债务融资,、短期银行借款

13、是指公司向商业银行借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。 我国银行短期贷款，按目的和贷款用途分为若干种,主要有: a生产周转贷款；b临时贷款；c结算贷款；,44,(1)银行信用的方式,信用借款 信用额度（信用限额）：是银行与客户签署的非正式协定中表明的。在某一特定时间内向客户提供贷款的最高限额。 信用额度贷款的最大优点是为企业提供了筹资弹性。,45,循环贷款协定（周转信贷协定(Revolving Credit Agreement)）： 借款企业因为享有循环贷款协定正式规定的借款权力，需要对周转信

14、贷的未用部分付给银行一笔承诺损失费。 信用额度与周转信贷协定的区别：循环贷款与信用额度贷款相似，但它们有一个重要区别是：银行有法律义务遵守循环贷款协定并享有承诺费，而非正式的信用额度协议没有法律效力。,46,经济担保贷款 这是银行要求借款人以第三方经济信誉或财 产担保人作为还款保证而发放贷款的一种方式。 担保人员有监督借款人按期如数还款和代借款人 偿还逾期贷款本息之责。,47,抵押贷款 企业通过提供某种资产作为担保抵押 给金融机构，以此获取一定数额短期贷款。 可充抵押品的财产主要有房地产、机器设 备、无形资产作为抵押品，主要是为了获 得抵押长期贷款，而短期有价证券，流动 资产则是短期贷款的抵押

15、物，且以应收账 款和存货这两种抵押品较多见。,48,票据贴现 是指资金的需求者，将自己手中未到期的商业票据、银行承兑票据或短期债券向银行或贴现公司要求变成现款，银行或贴现公司(融资公司)收进这些未到期的票据或短期债券，按票面金额扣除贴现日以后的利息后付给现款，到票据到期时再向出票人收款。,49,（2）银行信用的成本,银行信用的成本是企业取得银行借款付出的代价，包括其应付的借款利息、加罚息和支付的各项费用。比较典型的是利率。成本与利率是直接相关的，但却不一定相等。 银行贷款实际利率的计算方法： A.单利法:实际利率与名义利率是一致的 B.贴现法：银行预先扣除贷款的利息，贷款者实际得到的贷款额等于

16、贷款金额减去利息。 实际利率=名义利率/（1-名义利率） （实际利率与名义利率不一致）,50,C.分期付款法（附加法）：分期付款，到期按全额借款支付利息。 实际利率=利息/（借款金额/2）=2（名义利率） D.补偿性余额对贷款利率的影响 补偿性余额是指银行核准贷款时通常会要求 借款人按照借款的一定比例在银行保留的最低账 面平均余额。 实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比率）,51,（3）短期银行借款的优缺点,优点： （1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款； （2）具有较好的弹性。 缺点： （1）资本成本较高； （2）限制较多。,52,、短期融资券,短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。 在我国短期融资券指企业在银行间债券市场发行（即由国内各家银行购买不向社会发行）和交易并约定在一年期