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1、第二节 风险价值衡量,知识目标,理解风险、经营风险、财务风险、系统风险、非系统风险的含义； 掌握期望值、标准差、标准离差率的计算与分析；理解风险与报酬的联系，掌握风险报酬率的基本公式；,能力目标,能够根据标准离差率、资本资产定价模型计算资产风险报酬率和必要报酬率；,任何决策都有风险。 有人说“时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则”。,二、风险识别,1、从企业自身角度，可将企业风险分为经营风险和财务风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给公司盈利带来的不确定性。 “息税前利润=（单位产品售价单位产品变动成本）销售量固定成本” 财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 一
2、是对企业盈利能力的影响。 二是对企业偿债能力即还本付息能力的影响。,2、从风险影响范围角度，可将风险分为系统风险和非系统风险 系统风险是指那些影响所有企业的因素引起的风险。 也称为“不可分散分险”； 非系统风险是指发生于个别行业或企业的特有事件造成的风险。 也称为“可分散风险”。,三、风险应对,企业应当根据风险分析的结果，结合风险承受度，权衡风险与收益，确定风险应对策略。 应当合理分析、准确掌握董事、经理及其他高级管理人员、关键岗位员工的风险偏好，采取适当的控制措施，避免因个人风险偏好给企业经营带来重大损失。,（一）风险规避,风险规避是企业对超出风险承受度的风险，通过放弃或者停止与该风险相关的
3、业务活动以避免和减轻损失的策略。,（二）风险降低,风险降低是企业在权衡成本效益之后，准备采取适当的控制措施降低风险或者减轻损失，将风险控制在风险承受度之内的策略。,（三）风险分担,风险分担是企业准备借助他人力量，采取业务分包、购买保险等方式和适当的控制措施，将风险控制在风险承受度之内的策略。,（四）风险承受,风险承受是企业对风险承受度之内的风险，在权衡成本效益之后，不准备采取控制措施降低风险或者减轻损失的策略。,四、风险衡量,风险衡量是公司理财中的一项重要工作，我们需要使用概率和统计方法来衡量风险的大小。,（一）概率,概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 把必然发生的事件的概率定为1
4、，把不可能发生的事件的概率定为0 一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。 概率越大就表示该事件发生的可能性越大，所有概率之和等于1。,【例2-22】概率之和等于1,天山公司有两个投资机会，A项目是高科技项目，如果能取得成功，预期收益会很高。否则，会带来巨额亏损。B项目是生产日常必需品的生产项目，收益较低，但稳定。 假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表。,（二）期望值,期望值是指一个概率分布中的所有可能结果，以相应的概率为权数的加权平均数，它反映随机变量取值的平均化。 式中： Pi第i种结果出现的概率； Xi第i种结果出现后的预期报酬率； N所有可能
5、结果的数目。,【例2-23】,期望值等于各种可能结果与相应发生概率的加权平均数 根据例2-22计算天山公司投资期望报酬率： 两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。 这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。,（三）离散程度,离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。 在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，则风险越小。,【例2-24】标准差代表着项目绝对风险大小,为了衡量天山公司A、B两个投资项目的风险大小，需要进一步计算标准离差来比较项目的风险大小。,分析提示：,A投资项目的标准离差 B投资项目的标准离差 A项目的风险比B项目大。,（四）标准离差率,标准离差是绝
6、对数，只适用于期望值相同的方案比较，对于期望值不同的决策方案，只能通过比较标准离差率确定方案风险大小。,【例2-25】,标准离差率代表着项目相对风险的大小 接上例，用标准离差率来衡量A、B项目的风险大小： A项目的风险要大于B项目，由于它们的期望值相同，因此B项目要优于A项目。 标准离差代表绝对风险，标准离差率代表相对风险。当两者出者不一致时，应以标准离差率为决策标准。,【例2-26】,若天山公司A项目的预期报酬率为10，标准差是12；B项目的预期报酬率为18，标准差是20。请问，如何判断其风险呢？ 分析提示： 标准离差率A=1210=1.20 标准离差率B=2018=1.11 B项目的相对风
7、险较小，应选择B项目。,三、风险与报酬,当你面对着一个预期收益不确定的高风险投资项目时，你希望的得到的投资回报要高于一般的低风险项目，否则，你将会放弃该项目。,（一）风险与报酬的关系,风险越大，要求的必要报酬率就越高，这就是风险与报酬的基本关系。 在自由的竞争市场上，不存在风险最低而报酬最高的投资机会，竞争的结果是高报酬必然要承担高风险，承担低风险获取的报酬也低。 每一项的投资都有一定的风险，因此，投资所要求的最低投资报酬率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分。 必要报酬率=无风险报酬率风险报酬率,无风险报酬率是纯粹利率与通货膨胀附加率之和。 通常可以用短期国库券的利率来表示。,（二）确定风
8、险报酬率,风险报酬率表示因承担该项投资的风险而要求的额外补偿，其大小则视所承担风险的大小及投资者对风险的偏好程度而定。,1.根据标准离差率确定风险报酬率,由于标准离差率代表着项目风险的大小，我们可以通过风险报酬系数将标准离差率转变为相应的风险报酬率。即： V为标准离差率，它反映了资产风险的相对大小； b表示风险报酬系数，它用以衡量风险与报酬的基本关系 该数值的大小决于经营者对风险的偏好，经营者对风险的态度越是回避，其要求的补偿也就越高，因而风险报酬系数的值也就越大。反之，则越小。,【例2-27】,假设近期短期国债利率为6%，天山公司A项目的标准离差率为3.873，B项目为0.258。 该公司的
9、经营者富有进取精神，敢于冒险，确定的风险价值系数为0.30，则对于天山公司的管理层而言A、B项目必要报酬率分别为多少？ 根据计算公式，则有： A风险报酬率=0.303.873=116.19% B风险报酬率=0.300.258=7.74% 所以， A项目必要报酬率=6%+116.19%=122.19% B项目必要报酬率=6%+7.74%=13.74%,2.根据资本资产定价模型确定风险报酬率,资本资产定价模型： 其中， 是无风险回报率； 是表示该资产的系统风险系数； 是社会平均报酬率； 是市场风险溢价。 某项资产的风险报酬率是该资产系统风险系数与市场风险溢价的乘积，即：,【例2-28】,接前例，天山公司B项目的风险略高于社会平均投资风险。该公司的经营者富有进取精神，敢于冒险，将贝它系数确定为1.24，则对于天山公司的管理层而言B项目必要报酬率为多少？ 设短期国债利率为6%，社会平均收益率为12%。 分析提示： 投资B项目应得到的风险报酬率为 =1.24（12%6%）=7.44%,
