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1、DSGE模型的结构和应用,北京大学国家发展研究院 2010年5月6日,仝 冰,论文题目： 货币、利率与资产价格基于DSGE模型的分析和预测 任务： 建立一个可以反复使用的、适用于中国经济的动态随机一般均衡（DSGE）模型,论文结构,1.宏观经济计量模型的发展和应用 2. DSGE模型的计量方法 3. 模型设定: CMR模型 4. 稳态分析:参数校准，利率之谜（CMR模型） 5. 动态估计:参数讨论,方差分解（CEE/SW模型） 6. 模型评估和预测（CEE/SW模型） 7. 模型的性质和应用：冲击响应分析，资产价格与货币政策的关系 (CMR),核心的CEE/SW模型,企业家信贷摩擦机制,新古典
2、银行部门,模型结构,RBC模型 +垄断竞争+粘性价格 =标准的新凯恩斯主义模型（Blanchard-Kiyotaki 1989） + 粘性工资、习惯形成、资本调整成本和可变的资本利用 = CEE(2005)，SW（2003） + 企业家部门BGG（1998） + 新古典银行部门CCE（1995） = CMR（2003，2007），刘斌（2008）,文献综述,Christiano, Eichenbaum& Evans（CEE,2005）“Nominal Rigidities and the Dynamic Effects of a Shock to Monetary Policy” Smets&
3、Wouters(SW,2003) Comparing shocks and frictions in US and euro area business cycles: a Bayesian DSGE approach” Bernanke,Gertler& Griliches(BGG1998) “The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework.” Christiano, Motto& Rostagno(CMR,2007）Financial factor in Business Cycle,2007 刘斌（
4、2008）我国DSGE模型的开发及在货币政策分析中的应用,模型由繁到简,完整CMR模型有25个方程 去掉企业家部门，减少3个方程 去掉银行部门，减少5个方程 得到CEE模型，也是有限参与（limited participation）模型常用的结构。 去掉企业流动资金贷款的假设，去掉货币 ，得到SW模型,CEE/SW模型,传统DSGE模型的预测能力无法与简单的VAR模型相比。 CEE(2005) 引入大量摩擦，Smets和Wouters(2003)引入大量外生冲击,并用Bayesian方法估计。 对数据的拟合能力可以和标准古典VAR以及Bayesian VAR相媲美。 这一模型已经成为欧洲中央银
5、行经济预测的Workhorse。 美国，新西兰，澳大利亚，南非。,对CEE/SW模型进一步简化,在SW模型中去掉工资粘性、价格和工资的后向指数化、可变的资本利用、消费习惯和投资调整成本，就是传统的包含垄断竞争和Calvo价格粘性的新凯恩斯主义模型。 模型的最简化版本去掉了资本存量，成为一个动态的IS-LM模型，包含菲利普斯曲线、跨期欧拉方程（对应IS曲线）、货币政策以及货币需求函数（对应LM曲线）四个方程。如果用利率规则替代货币增长规则，则模型中也可以去掉货币，这是Clarida, Gali, Gertler(1999)使用的货币政策分析标准框架。,模型由简到繁,IS-LM模型,Clarida
6、, Gali, Gertler(1999) 总需求：消费者的跨期欧拉方程（IS曲线）、泰勒规则 总供给：由Calvo价格粘性假设推出菲利普斯曲线,1960、70年代的结构性模型 总需求：IS，货币需求（LM），货币供给 总供给：Philips曲线,CGG模型推导,家庭优化问题：,得到跨期欧拉方程：,由于没有资本和投资，Y=C,对数线性化得到IS曲线：,企业部门,生产函数：,企业的真实边际成本为：,企业在t时期的利润是：,Calvo价格粘性，企业跨期优化，得到：,进一步转化为传统的Philips曲线：,增加各种摩擦机制得到CEE/SW模型,增加资本和投资调整成本： 资源约束： 可变的资本利用率：
7、 粘性工资： 价格和工资的后向指数化： 习惯形成：,CEE/SW模型,方程1：资本积累 方程2：将资本利用率和真实利率联系起来 方程3：资源约束 方程4：泰勒规则 方程5：生产函数 方程6：劳动需求函数 方程7：消费的欧拉方程 方程8：投资欧拉方程 方程9：托宾q的动态 方程10和11：工资和价格的调整方程 来自Canova&Sala（2009）,CGG与CEE/SW模型对比,增加企业家部门,金融加速器,标准模型中： 存在金融摩擦时：,金融摩擦放大了实体经济的波动。在经济萧条时候，外部融资溢价提高，企业更难得到贷款，投资相对于CEE/SW下降更多。,增加银行部门,期内条件与期间条件,宏观建模的
8、成本 vs. 收益,解释现象（科学探索） 需求加速 Akerlof 政策应用（工程技术，计量） 模型设定相对成熟、规范 FRB/US，SW，CMR，NAWM,宏观政策分析的主要模型,IS-LM CGG模型 CEE/SW模型 信贷摩擦：BGG模型和Kiyotaki-Moore模型 数量扩张：Gertler, Kiyotaki (2009),模型计算,所有计算使用基于Matlab 的Dynare 4.0完成。 http:/www.dynare.org 论坛：http:/www.dynare.org/phpBB3/ 学习一般均衡建模：Christiano的A Short Course ，网址为htt
9、p:/faculty.wcas.northwestern.edu/lchrist/course/syllabus.htm,DSGE模型的计量方法,校准，模拟（Kydland&Prescott） SVAR方法 最大似然方法 贝叶斯方法: 综合了校准和最大似然法的优点。最大似然方法没有先验密度只有似然函数；校准方法假设了退化的先验分布。,5.1 模型估计方法的选择,DSGE模型的实际应用,定量应用： 作为度量真实经济的基准 构造了一个政策分析的实验室 定性应用： 模型是节约信息的工具 提供了思考经济问题的框架,模型稳态分析：利率之谜,通货膨胀风险溢价,中美利差,习惯、谨慎性储蓄与流动性约束,第7章
10、模型性质和应用,7.1 对完整的CMR模型冲击响应分析 7.1.1 货币政策冲击 7.1.1.1 简单模型与完整模型的冲击响应比较 7.1.1.2 外部融资溢价 7.1.1.3 不同持续性的货币冲击响应比较 7.1.1.4 利率规则与货币规则的比较 7.1.2 预期的外生需求冲击 7.1.2.1 简单模型与完整模型的冲击响应比较 7.1.2.2 预期实现与当期实现的冲击响应比较 7.1.2.3 预期实现与预期未实现的冲击响应比较 7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系,货币冲击下外部融资溢价变化,从对实际经济的影响来看，容忍性的利率规则对产出影响与货币规则相当，对通胀的影响比货币增长规则小
11、；激进型利率规则对产出和通胀的影响小于容忍型利率规则；利率对产出缺口反应很微弱的降低了通胀的波动，对其它变量的波动几乎没有影响。 以对产出的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高4.1%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高2.7%；以对通胀的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高2.6%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高1.9%。,相对于简单模型，在完整模型中财政支出乘数有所增加（从0.88增加到0.91），产出的持续性增加。对通胀的影响更强，在第二期的最高值从年率4.95%达到5.16%。,7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系,对货
12、币政策的挑战在于货币当局与金融市场的关系：货币扩张会不会催生资产价格泡沫？货币紧缩会引起资产价格崩溃吗？资产价格崩溃如何影响实体经济？保持通胀的稳定是否会放大资产价格的波动？资产价格是否应该成为货币政策调控目标?对这些问题还没有确切的答案。,7.2.1 金融部门对实体经济和货币政策的影响 7.2.1.1 不同杠杆比率下的货币冲击 7.2.1.2 来自金融市场的冲击 7.2.2 货币政策对金融市场和经济波动的影响 7.2.2.1 不同货币规则下的资产价格泡沫冲击 7.2.2.2 货币政策是否应该对资产价格变化反应？,不同货币政策对于金融冲击传播机制的影响,7.2.2 央行是否应该对资产价格反应？
13、,图7-11模拟不同货币政策规则下，如果货币增长对于资产价格、产出和通胀反应对经济波动会有怎样的影响。除了资产价格泡沫冲击，还引入其它所有冲击，这与实际情形更加吻合。相对于冲击响应得到的条件二阶矩，模拟得到的无条件二阶矩更有现实意义。,结论：对通胀反应权重提高使得资产价格的波动下降；产出和通胀先上升后下降，这说明容忍性的货币政策会放大经济波动。对产出的反应权重提高有助于降低产出和资产价格的波动，但是通胀波动程度增加。在对通胀反应和对通胀、产出反应的货币政策中包含资产价格都可以缓和经济波动。随着对资产价格反应权重提高，产出、资产价格和产出的波动减小；但是变化幅度很微弱。 模拟表明比较可取的政策是对通胀反应和对通胀、资产价格反应。,谢 谢 !,
