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1、 硕士学位论文我国城市轨道交通项目PPP模式的应用及优化研究培养单位： 专业名称：金融学作者姓名： 指导教师： IIIResearch on the Supervision of Stock Market based on the Protection the Interests of Medium and Small InvestorsCandidate：Supervisor：Capital University of Economics and Business, Beijing, China摘 要随着我国经济的发展，城市化进程在逐渐加快，在发展的同时也伴随着城市交通拥堵的问题，于是很多城
2、市为了解决交通拥堵问题，都在发展城市轨道交通，但是由于轨道交通的建设和运营需要投入巨大的资金，传统以政府财政完全投入建设轨道交通的模式已不能满足城市轨道交通的发展，PPP模式的出现，缓解了地方政府在建设地铁项目时的财政资金压力，这当中最具典型意义的就是北京地铁四号线项目，PPP模式的出现还在一定程度上引入了社会资本，提高了社会资本的效率。然而PPP模式在不断扩大的同时，政府财政资金和社会资本也存在着潜在的资金缺口，以及在PPP融资环节后期的运营阶段也存在着一些问题。本文通过选择北京地铁四号线PPP项目这一典型案例，介绍其项目特点的同时也提出了一些相应的问题，特别是融资方式的改进方面提出了一些创
3、新性建议，以及项目在运营阶段的建议，PPP融资模式涉及政府财政与社会资本的合作，而资产证券化是从金融的角度来解决资金的问题，本文希望通过把资产证券化模式运用到地铁PPP项目中。希望通过本文的研究，解决政府在PPP项目模式推广上遇到的困难，进一步引导社会资本的参与。并且结合国内的实际情况，对建成后的轨道交通运营方面提出一些建议，降低城市轨道交通在运营中的成本，提高经营效益，合理的利用闲置资金进行资产保值与增值，从而使城市轨道交通融资环境得到改善，使整个产业进入良性循环的发展模式。关键词：城市轨道交通；PPP模式；资产证券化；PPP+资产证券化；运营成本 ABSTRACT目 录第1章 绪论11.1
4、 论文的研究背景及意义11.1.1 研究背景11.1.2 研究意义11.2 文献综述21.2.1 国外研究现状21.2.2 国内研究现状21.2.3 文献评述31.3 研究方法与章节安排41.3.1 研究方法41.3.2 章节安排4第2章 城市轨道交通PPP融资模式在我国的应用62.1 城市轨道交通的基本概念及经济特性分析62.1.1 城市轨道交通的基本概念62.1.2 经济特性分析72.2 PPP模式在我国城市轨道交通的应用82.2.1 PPP模式在我国城市轨道交通的发展现状82.2.2 我国城市轨道交通PPP项目的操作模式112.2.3 我国城市轨道交通PPP融资模式的应用难点132.3
5、PPP模式在我国城市轨道交通融资存在的问题152.3.1 社会资本性质单一152.3.2 未来的建设资金缺口较大172.3.3 在城市轨道交通运营方面缺乏可持续性182.3.4 城市轨道交通在运营中过多地依赖政府补贴182.4 PPP模式在我国城市轨道交通融资存在问题的原因182.4.1 社会资本性质单一的原因分析182.4.2 未来的建设资金缺口较大的原因分析202.4.3 在城市轨道交通运营方面缺乏可持续性的原因分析232.4.4 城市轨道交通在运营中过多地依赖政府补贴的原因分析24第3章 以北京地铁四号线为例分析PPP模式在运营中存在的问题253.1 北京地铁四号线项目背景介绍253.2
6、 项目的基本情况253.3 项目的融资模式263.3.1 项目融资模式概况263.3.2 项目的特许权283.3.3 项目的运作方式293.4 PPP模式在城市轨道交通运营中存在的问题303.4.1 运营成本持续上升303.4.2 在经营过程中外部性缺乏有效的回收和利用323.5 PPP模式在城市轨道运营中存在问题的原因333.5.1 运营成本持续上升的原因分析333.5.2 在经营过程中外部性缺乏有效的回收和利用的原因36第4章 香港地铁经营模式对我国的启示414.1 香港地铁414.1.1 香港地铁融资概况414.1.2 香港地铁的盈利模式演变历程414.1.3 香港地铁公司利润来源分析4
7、24.1.4 香港城市轨道交通经营模式的启示444.2 伦敦地铁444.2.1伦敦地铁PPP融资项目介绍444.2.2 伦敦地铁PPP融资项目不足454.2.3伦敦地铁PPP模式的启示46第5章 对我国城市轨道交通PPP融资模式及运营方面的建议475.1 对城市轨道交通PPP项目融资模式的创新建议475.1.1 城市轨道交通PPP项目+资产证券化模式的探索475.1.2 城市轨道交通PPP项目资产证券化的优势475. 2 我国城市轨道交通PPP融资模式应用的对策485.2.1 建立健全法律体系，有效转变政府职能485.2.2 建立有效监管机制，营造良好PPP氛围495.2.3 拓宽项目收益渠道
8、，完善风险分担机制505.3 对城市轨道交通运营方面的建议525.3.1 通过采用无人驾驶地铁技术提高效率降低成本525.3.2 提高城市轨道交通非票务收入与经营利润545.3.3 通过金融工具使运营收入中的闲置资金增值56第6章 结论与展望606.1 结论606.2 后续展望60参考文献61第1章 绪论1.1 论文的研究背景及意义1.1.1 研究背景从我国改革开放至今，我国的城市轨道交通领域有了很大的发展，作为城市重要的交通工具，具有速度快、便捷、运量大、环保等优势，随着我国城市化进程的逐步加快，城市轨道交通也进入了快速发展期，早在2000年以前，我国仅有北京、上海、广州三个城市拥有城市轨道
9、交通，进入到21世纪以后，随着中国经济的快速发展，特别是最近这几年城市轨道交通领域发展速度相当惊人，在2016年年末，全国共有30个城市已经建成了城市轨道交通，共有133条城市轨道交通线率已经建设完成。道路总长度已经达到415.8公里。其中地下线2564公里，占61.7%，地面线389.7公里，占9.4%，高架线1199.1公里，占28.9%图 1-1 2016年各城市轨道交通运营线路长度 来源：中国城市轨道交通协会城市轨道交通PPP融资模式的出现在一定程度上缓解了政府财政资金支出压力，也引入了民间资本，从已经完成的项目来看确实有了一定的成效，但在长远来看，PPP项目通常运用于公共基础设施或公
10、共事业领域，这些项目一般存续周期很长，像北京地铁四号线PPP模式特许经营期长达30年，而且随着城市未来建设轨道交通数量等增加，潜在的资金需求量也是巨大的，对于社会资本参与方来说也是一个巨大的资金压力。因此，如何能够盘活这些存续的资产，进而进行下一个项目的投入，对提高社会资本参与性的提高有着重要的意义。1.1.2 研究意义本文对城市轨道交通项目PPP模式进行研究，研究了我国在轨道交通领域PPP模式的发展现状以及存在着的一些问题，并且以北京地铁四号线作为一个典型案例进行研究，着重分析PPP融资模式的应用情况以及在运营阶段也存在一些问题，并分析问题的原因，能够为我国城市轨道交通建设的融资提供新的探索
11、思路，希望能够引发对融资模式的深入研究和创新研究。本文也丰富了城市轨道交通融资PPP模式的创新研究，特别是运营阶段的成本问题进行了定量化的分析。融资模式应用过程中面临的种种不足，是目前我国城市轨道交通建设融资的普遍难题，本文通过案例的问题分析，并结合香港地铁经营模式的启示，对我国城市轨道交通运营提出运营方面的建议，在融资方式创新上，通过城市轨道交通PPP+资产证券化模式解决我国轨道交通项目融资的一部分资金来源，希望可以对今后城市轨道交通建设提供一定的借鉴。1.2 文献综述1.2.1 国外研究现状Peter K.Nevit在Project Financing中对项目融资进行分析，尤其是区分项目的
12、投融资和传统的“为了项目而融资”的区别，项目融资本身是促进项目的顺利进行，而非筹集更多的资金，因此要把握好项目融资方式，从多元角度进行融资，而非过分要求政府投资。Akintoye（2005）主要研究了PPP融资模式中项目成本问题，提出假设政府部门无法对项目本身的成本进行控制，则社会资本将很难参与到其中。Heiko Frank（2006）指出项目融资中PPP模式的核心思想，他认为在项目融资，尤其是城市建设相关项目融资中需要和谐匹配政府投资和其他融资。Xueqing Zhang （2012）同样研究了PPP模式，对这种模式从运作到风险都进行了叙述，并且分析了其可靠性和执行性。David Eaton
13、，Rifat Akbiyikli（2012）指出PPP模式的应用过程中会遇到体制化阻碍，并着重分析了可能存在的阻碍因素。Yunchi Ezawa（2013）探讨的是日本建设基础设施工程过程中的融资问题，提到当权政府对各项工程的融资帮助是极为显著的，起到极为重要的作用。Daniel Albalate（2013）研究结果表明，当项目产生的收益提高时，社会资本参与PPP项目会有一定的积极性。Michael Spackman（2014）在研究英国基础设施建设工程融资问题上，分析了PPP模式可能发挥的作用，并且提出其对工程融资的影响。Xueqing Zhang （2015）指出在PPP模式之中，固然存在
14、着影响融资的风险因素，因此有必要对其进行详细分析。实证中，他确实完成了对PPP模式的实现方法的探究，为城市基础设施建设项目融资提供了宝贵的借鉴经验。1.2.2 国内研究现状李静华（2007）根据交通基础设施领域的特点进行PPP项目分析研究，认为交通领域公共物品和自然垄断特点导致交通领域的PPP项目面临很多问题和挑战。谢滋（2010）通过对城市轨道交通PPP项目研究后发现破解这一领域的难题应从规范PPP本身模式出发，并通过政策和相关法规以及人才方面共同配合，才能顺利实现PPP项目融资的目的。陈小虎（2011）通过研究当前几种融资模式与PPP模式比较进行分析，对参与其中的社会资本选择进行研究，同时提出PPP项目的风险因素。王顺（2013）在研究过程中指出了轨道交通项目投融资的特点，认为在项目投融资中应当了解其经济属性和经营特性。王顺不但对城市轨道交通项目筹集资金的融资渠道进行归纳，还具体罗列了每个融资模式的内容和特点，指导了国内相关项目建设。王玉国、王稼琼（2004）指出城市基础设施建设属于公益性工程，因此很多项目特别是轨
