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1、我国白酒上市公司财务绩效评价摘要：本文主要采用主成分分析法对选定的白酒上市公司各项绩效评价财务指标进行降维处理。优化筛选出5个主成分因子，并根据得到的四个主成分因子的得分对白选区的白酒上市公司分子进行分析评价和排序。然后再用熵值赋权法对优化后的5个新的评价因子赋权，最后进行综合财务绩效评价，以此用以为信息使用者提供决策参考。关键词：白酒上市公司 主成分分析法 优化因子 熵值赋权法 白酒在中国有着悠久的历史，历朝历代都有着大大小小的白酒作坊。现如今，随着社会的不断发展。白酒作为社交工具出现在大众面前，因此各种各样大大小小的白酒生产企业应运而生。到2011年年底，中国白酒生产企业已达到3万多家。但
2、是以茅台五粮液等为首的大型上市公司，一直领舞中国白酒行业的发展。基于此，本文将对茅台五粮液的五个大型白酒上市公司进行财务绩效定量实证研究分析。首先本文将采用主成分分析方法对白酒上市公司财务绩效指标体系进行降维优化处理，得出各优化因子得分。然后再引入熵值赋权法对优化后的因子进行赋权，最后用加权平均法对白酒上市公司财务绩效进行综合评价分析，用以为信息使用者提供参考依据。一 评价指标及样本数据的选取本文通过在借鉴种业上市公司财务指标评价体系的基础上，结合白酒上市公司自身的特点，根据简单性、科学性、系统性、全面性、层次性和数据的现实可得性等指标选取原则。选用了5个一级指标、30个二级指标构成了白酒上市
3、公司综合财务绩效评价的指标体系，详见表1：表1 指标说明一级指标二级指标指标说明技术创新指标研发投入比重X1研发费用/销售收入*100%技术人员比重X2研发人员/总员工数新产品贡献率X3新产品的贡献/全部产品的贡献*100%运营能力指标应收账款周转率X4销售收入/应收账款存货周转率X5销售收入/存货无形资产周转率X6销售收入/无形资产总资产周转率X7销售收入/总资产总资产现金流量率X8现金净流量/总资产盈利能力指标销售净利润X9净利润/销售收入*100%无形资产利润率X10净利润/销售收入*100%净资产收益率X11净利润/净资产*100%主营业务利润率X12主营业务利润/主营业务收入*100
4、%成本费用利润率X13营业利润/成本费用总额*100%主营收入毛利率X14（主营业务收入主营业务成本）/主营收入*100%资本金利润率X15利润总额/资本金总额*100%净利润现金比率X16现金净流量/净利润销售现金比率X17销售商品提供劳务收到现金/销售收入负债能力指标速动比率X18（流动资产-存货）/流动负债*100%现金流动负债比率X19经营现金净流入/流动负债*100%有形净值债务率X20负债总额/（股东权益-无形资产净值）*100%已获利息倍数X21息税前利润/利息支出经营现金总债务比率X22经营现金净流入/负债总额现金比率X23（货币资金+有价证劵）/流动负债*100%成长能力指标
5、净资产增长率X24（报告期净资产-基期净资产）/基期净资产*100%主营业务增长率X25（报告期主营业务收入-及其主营业务收入）/基期主营业务收入*100%净利润增长率X26（报告期净利润-基期净利润）/基期净利润*100%现金流量增长率X27（报告期现金净流量-基期现金净流量）/基期现金净流量*100%每股经营现金净流量X28经营现金净流量/总股数每股收益增长率X29（报告期每股收益-基期每股收益）/基期每股收益*100%净收益运营指数X30每股经营现金净流量/每股现金股利*100%本文以茅台股份有限公司、五粮液股份有限公司、泸州老窖股份有限公司、江苏洋河股份有限公司、四川水井坊股份有限公司
6、（以下分别简称“茅台”、“五粮液”、“泸州老窖”、“洋河”、“水井坊”）等5家大型白酒上市公司为分析对象。以各上市公司的年度财务报告、巨潮网、新浪网等财经网站上的统计数据为主要数据来源。二 白酒上市公司财务绩效的主成分分析1.主成分分析的原理。主成分分析也称主分量分析，旨在利用降维的思想，通过求解样本指标相关系数矩阵的特征根和特征向量，见多个具有相关性的指标优化转换成几个相互独立主要指标（即前面所指的主成分）。然后以得到的几个相互独立的主成分来集中反映多个指标中的绝大部分信息。她的步骤可以分为以下几步：首先对原始数据进行标准化处理，得到标准化矩阵Z。公式为：=, =1,2,n;=1,2, ，其
7、中和分别为第j各变量的平均值和平方差。计算标准化矩阵Z的相关系数矩阵。R= 。其中= (i， j=1,2,p).且，。计算相关系数矩阵R的特征根与特征向量。首先由特征根方程得出特征值（j=1,2,p）对每个解方程组,得到特征向量。计算特征值贡献率和累计贡献率，前m个特征值的累计贡献率。确定主成分。一般按照0.85确定m的值。即前m个成分对实际测量的变量包含的信息利用率达到85%以上。作为所提取的主成分。计算主成分载荷 ，(i=1,2,m;j=1,2,p)。 如果主成分因子的载荷绝对值没有明显的差别，那么就难以对主成分进行命名，也难以确定主成分对应的分类指标下的单项指标。因此，这就需要对因子载荷
8、矩阵进行旋转，使得因子载荷像0和1两级分化。2. 样本数据分析的主成分分析结果。采用主成分分析法的优点就是它能找出信息利用率大于85%的几个主导因素，切断相关干扰，做出更为准确的估量与评价。本文根据前面所说的几个上市公司的年度财务报告和相关网站数据统计数据的数据。由于数据过于庞大，复杂。因此本文采用spss软件按照前面所说的步骤对数据进行处理后，经过最大方差旋转，根据特征根大于1的条件，提取出了以 下几个主成分。即这几个主成分能够代表,表1里面原来的30个财务指标。所含信息占原来所占信息的，详见表:2:表2 白酒上市公司财务绩效总方差贡献率成分初始特征值累计贡献率合计方差的%累计%负载的平方和
9、所占总体方差所占总方差的比例所占总方差的累积比例112.25641.35841.35812.25641.35841.35828.26525.46966.8278.26525.46966.82736.86416.28783.1146.86416.28783.11442.4128.25491.3682.4128.25491.36851.2785.48996.8571.2783.48996.85760.6583.143100由表2知，前面的5个主成分包涵了%的信息量，主成分1主要是对盈利、盈利质量方面的综合反映。因此，把它命名为盈利能力因子，其中包含了 41.358 % 的信息量；主成分2主要是对成
10、长能力的综合反映，这里我们命名为成长能力因子。其中包含了25.469 %的信息量；主成分3主要是对短期偿债能力和偿付质量的综合反映，因此命名为偿付能力因子，其中包含了16.287 %的信息量；主成分4和主成分5主要是对运营能力方面以及技术创新方面的综合反映，因此命名为运营能力因子和技术创新因子，其中包含了 8.254 %和5.489%的信息量。 根据主成分分析法正交旋转后的因子载荷矩阵，得出F1、F2、F3、F4和F5等5个主成分因子表达式；F1=0.8792+0.8732+0.8697+0.7986+0.7265+0.7223+0.5468+0.6021+0.6826F2=0.9124-0.
11、8216+0.8652+0.8359+0.6213+0.8972-0.3257F3=0.4169-0.8465+0.7768+0.9268+0.6581-0.2584F4=0.7684+0.8614+0.2956+0.6498+0.2481F5=0.7986+0.8267+0.6324把表1中的数据代入上述公式即求出白酒上市公司财务绩效个主成分因子的得分情况。见表3：表3 我国白酒上市公司财务绩效个主成分因子得分公司名称盈利能力因子F1发展潜力因子F2偿付能力因子F3营运能力因子F4技术创新因子F5茅台1.823 20.325 41.862 32.356 10.219 8五粮液1.521 30
12、.623 50.986 71.689 50.469 2泸州老窖1.267 80.256 80.689 21.435 60.315 6洋河0.985 2 0.185 90.592 30.984 60.365 2水井坊0.687 40.184 60.626 40.885 60.294 6由表3可知：从表3中个主成分因子的分中我们可以判断出个上市公司财务绩效评价的名次。为各公司以后再做出重大决策以及对自身的不足做出改进提供了有效信息。在白酒行业上市公司中贵州茅台在五个主成分中有三个主成分得分位居第一。其原因在于茅台酒作为酱香型白酒的鼻祖，且具有得天独厚的环境是茅台酒具有很高的品质，拥有大量的消费者销
13、量一直领先。且茅台酒一直走高端白酒的路线使其生产的白酒价格高这也在很大程度上调高了茅台的盈利能力，据2010年财务网站调查，茅台白酒的毛利润竟然达到90%之高。加上在中国白酒作为一种社交工具，消费者对白酒的需求还在不断增加，尤其以茅台五粮液等为代表的高端白酒，一直处于供不应求的情况。且茅台从09年开始逐步打开国际市场，也使茅台酒厂的发展潜力近一步提升。五粮液酒厂在发展潜力和技术创新方面的得分位居第一，这是由于五粮液在保证品质的前提下不断创新开发研制出几十个新品种白酒。且其具有专门的销售公司和销售网络，使其销售收入位居行业第一。且五粮液走多元化的发展模式也具有相当高的发展潜力。泸州老窖、洋河酒业
14、、水井坊 ，虽然也是中国白酒行业当中的领先企业，但就其以上五个综合能力与五粮液茅台相比而言还有很大差距。因此以上公司应在现有的基础上，提升自己的盈利能力，营运能力并应该在技术创新的方面加大投入，研制开发出更多的新品种白酒，同时增强自身的营销队伍，提高营业收入。为近一步精准的分析上述各公司的能力，本文应用加权平均法对上述公司进行综合财务绩效评价分析。三、白酒上市公司财务绩效熵值赋权法：本文采取主成分分析法后得出了个主成分因子的得分，但是由图表可以看出，虽然能得出个主成分因子的得分，但是个得分不规律，且各上市公司的得分有高有低，但又不是全部高，全部低。很难判断出到底谁是第一,谁是第二。为了排除主观
15、臆断对论文结论的影响，本文又引入了熵值赋权法，对每个主成分因子进行加权平均，得出没个主成分因子，在整个财务绩效评价体系中所起作用所占的比重。再与主成分得分相乘得出最后的综合得分。1. 熵值赋权法原理。在信息论中，熵 ，是对系统状态下不确定性的一种度量。其广泛应用于工程技术、社会经济等领域的研究分析。信息量越大，不确定性就越小，熵也就越小；信息量越小，不确定性越大，熵也越大。根据熵的特性，我们可以通过计算熵值来判断一个事件的随机性及无序程度，也可以用熵值来判断某个指标的离散程度，指标的离散程度越大，该指标对综合评价的影响越大。其步骤为：选取m家上市公司、n个指标 （指由前面主成分分析法得出的各个优化后的主成分因子），为第i个白酒上市公司的第j个指标的数值（i=1,2,n）。数据的非负数化处理。经过主成分分析后得到的数据中可能
