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1、股市心理博弈,目录,时间和无知的神秘力量 金融市场的四项基本原则 群体行为 市场信息心理学 毁灭之路,页码3讲义标题,前言对市场的三种看法,金融行业的大多数职业人士相信，金融价格的变化存在一定的结构和模式，一般使用所谓技术分析的方法利用图形来研究 科学家从科学的角度来研究市场，得出结论，认为市场价格变化是随机的或接近随机的 市场是由反馈过程支配，在一个由反馈过程支配的系统中，金融产品运动的总和，是一种被称为确定性混沌的事物。这种混沌系统的固有规律很难预测，但不是不可以预测。,第一章：时间和无知的神秘力量,股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他
2、们未来的认识。换句话说，股票市场是由人组成的。 伯纳德巴克鲁 在批评他人之前，你必须设身处地为他人着想。这样，你在批评他人之前，就已经和他们相距不远，站在相同的立场上。 弗里达诺里斯,经济预测的结果,如果我们真的按照基本派的意见来行事，会发现常常很难跑赢大盘！ 即使两个学者使用的计算方法看起来相差不大，其最终结果也会由于所使用的假设或方法有略微差异而相距甚远。 造成差异的原因：对预期收入假设的微小差异，替换作用所产生的差异，时间因素 但真实情况却很有趣基本派的预测结果彼此相差无几，但却与实际情况相差非常大,但真实的汇率是2.35！,一个重要的复杂问题,真实价值围绕价格波动！ 货币市场、股票市场
3、、期货市场三个方面来理解 这在一定程度上也使非初学者也感到惊讶，这就是这么多人放弃所谓的“长期投资”理念的理论基础,凯恩斯的发现,事实上，职业投资者与投机者之精力与才干，不在比常人高出一筹，预测某一投资品在整个寿命中所产之收益如何，而在比一般群众稍微早一些，预测决定市场之陈规本身会有什么改变。 从社会观点看，要使得投资高明，只有战胜时间和无知之神秘力量，增加我们对于未来之了解；但从私人观点，所谓最高明的投资，乃是先发制人，智夺群众，把坏东西让给别人。 摘自就业、利息和货币通论,最大的难题,探寻真实价值的最大难题不在于构筑适当的经济模型上的困难，也不在于真实价值随价格波动，而在于描述真实世界动力
4、学的经济仿真模型越好，它们得到的结果就越混沌 混沌意味着不可能作出客观和定量的长期预测 因此，在与“时间和无知的神秘力量”斗争时，我们只能寻求个人主观的猜测，而这当然与我们个人和主观的感受相关，例如希望、恐惧和贪婪,神秘力量,时间和无知的神秘力量的四项基本原则： 第一项原则：市场走在前面 第二项原则：市场是非理性的 第三项原则：环境是混沌的 第四项原则：图形是自我实现的,第二章：金融市场的四项基本原理,啊，伟大的上帝！这就是那神奇的地方！ 罗伯特弗尔肯斯科特爵士,第一项基本原理：市场走在前面,一般来说，消息不产生价格波动，而是价格波动产生消息。一天的交易结束后，每一个人都在为当天的价格变化或者
5、趋势反转寻找借口，而这些借口是他两小时前怎么也想不到的 经济周期中，相对于产业界的“摩擦”滞后，股票市场却没有这种滞后。于对应的经济萧条相比，股市熊市结束的也早；在牛市时，股市比经济基本面上升得快、猛，而且提前见顶 这些都说明一个事实市场提前反映经济，是独一无二的晴雨表,进一步的理解,如果一个人注意到某个公司所处行业需求将减少，他就会卖出自己持有的该公司的股票 如果他发现所订的货不能按时收到，他就会想到该公司订单已满，需求旺盛，他就会买入该公司的股票 市场洞察力是市场快速反应的基础 更重要的，虽然经济形势很好，但投资者觉得没有更多的理由或更多的好消息再买入股票，他们就会选择抛售 因此，市场价格
6、并不是大众感觉的直接反映，而是它的一阶负导数,第二项基本原理：市场是非理性的,突然间，全社会的注意力都被某个玩意吸引过去，疯狂的去追逐它；亿万个人同时被一个梦幻迷住，对此穷追不舍，直到他们的注意力被一个新的比先前那个更有幻想力的玩意吸引过去。 查尔斯迈可 我们已经确认市场是经济的晴雨表，但有时候晴雨表里也会有水分,一个小试验,你是一个身在欧洲的外汇投资者，花了一个上午的时间研究过去24小时的全球金融消息，猜测在欧洲时间下午四五点钟时，美国人起床后会干什么。仔细研究所有买进或卖出的理由后，发现绝大多数理由支持看多，于是你也选择看多 午餐后，你开了一个巨大的多头美元头寸，这个头寸是如此之大，以至于
7、任何反方向的价格变化所产生的后果都将是极其严重的，这促使你必须紧紧的盯住屏幕，观察美元每一秒钟的变化 下跌了/上涨了，你会怎么想？,试验后的结论,情绪跟着价格走。如果价格上升，感觉是它应该继续上升；如果价格下跌，则感觉它应该继续下跌。 有时候一种情绪会从少数几个人逐步蔓延到更多的人，演变成群体运动，最终导致集体歇斯底里。,第三项基本原理：混沌支配,我们的观念正在发生巨大变化，即使没有外界影响，社会系统在自身内在逻辑的控制下，它的发展变化也是完全不可预测的，甚至政策上的微小变化都有可能导致完全不同的行为。 莫斯基德,蝴蝶效应,洛伦兹的一个气象学试验 正如实际模拟结果所显示得那样，复杂系统的计算结
8、果与初始值有很大的关系。这种关系如此紧密，以至于巴西的一只蝴蝶扇动翅膀，都有可能是得克萨斯州飓风的诱因 用金融术语来描述，就是：布鲁塞尔的一个老妪卖掉手里的一些国债，都可能是日本股市崩盘的诱因,倒过来看是不是很像 香烟的烟雾,确定性混沌,蝴蝶效应是一个复杂数学现象的一个细节，这个细节自发现蝴蝶效应后被称为“确定性混沌” 一个可以用确定性混沌来刻画的过程，它是由完全确定性系统产生的，但按照标准的时间序列方法又表现为随机的 混沌的产生主要与自我强化现象有关。设想在一个系统中，事件A导致事件B，事件B导致事件C，事件C最终又导致事件A，这就是一个非常简单的正反馈，正是这些正反馈导致了模型系统的不稳定
9、 同时，不可预测性可能就是宏观经济系统自身固有的内在本质,经济和金融混沌,经济系统可以从非复杂状态，比如简单的周期性波动，转换为更复杂的状态。这种情况出现在一个参数超过某个临界值时。对某一参数的依赖越大，就越可能出现更多的分叉，即更多的平衡点，最终导致混沌 因此，我们所说的经济洞察能力并不是与股票交易和股票市场无关，而是，预测长期事件和长期定量分析的努力是徒劳无益的,第四项基本原理：技术图形自我实现,永远不要随波逐流。 伯纳德巴克鲁 事实是随波逐流真惬意。 亚当史密斯,买进或卖出的理由,假设市场开始暴跌，你会选择卖出股票吗？ 哪个因素是你首先考虑的？ 经济基本面？政策？消息？技术图形？价格？,
10、选美比赛,现在在你面前摆着100张美女的照片，你可以从中选择你认为最美的一张，投出你的选票。如果你的选择和最后的结果一致，你会获得一份完全无法想像的大奖。 在投票时，你会如何做出选择？,技术分析产生的心理作用,假设市场由1000位实力雄厚的投资者组成，其中900位思维同步的技术派，100位基本派。所有的人都是多头。 市场稳步走高，到了某个价位，比如前期高点，所有900位技术派人士都想卖出，越接近这个价位，技术派中越来越多的人不再买进，剩下100位可怜的基本派在苦苦支撑 最后到达这个价位时，900张卖单同时抛出，价格直落千丈。由于缺乏买单，许多卖单只能在比他们想要卖的价格低得多的价位才能成交。,
11、实验还在继续,过了一段时间，市场重拾升势。这次，那100位基本派人士记住了上次的教训，他们决定当到达上次头部价位时退出观望。这样，所有的1000位投资者都成了技术派，所有人都在同一点开始行动。 但是，有两点不一样了：第一，在接近这个价位时没有任何人想买；第二，很多人想早溜一步，以便他们的卖单能够成交 因此，之前那个价位永远也达不到了，图形自我毁灭,自我毁灭的图形信号,如果所有人都使用同样的技术分析，那它的效果就不是自我实现，而是自我毁灭 每一次，图形都随着我们的想法继续演化，等到所有人都看出时，图形自我化解。与此同时，新的图形变化又在探寻和酝酿中，不断往复 这就是市场的真谛！,第三章：群体行为
12、,任何一个人，作为个体来看，都是足够理智和通情达理的，但是，如果他作为群体中的一员，立刻成为白痴一个。 弗里德里希席勒,炼金师,金融市场是群体行为的一个典型范例。每一个参与其中的人都有自己的切身体会：他们感受到了恐惧、怀疑、贪婪和不时的后悔 于是他们发明了奇怪的图形（技术走势图）来表示市场价格的变化，然后要么根据价格变化，要么根据市场统计（技术分析），在图上画不同的直线和曲线 他们宣称这是炼金术，可以帮助他们发现市场的强势和弱势，因此能够使他们做出更好的交易决策,道氏理论,股票指数提前消化一切影响，即所有信息都已经反映在价格中 市场价格运动有三种形式，分别是“主要的”“次要的”和“短期的” 支
13、撑位和阻力位发出价格信号 有量才有价 趋势必须由头部和底部确认 两种指数必须相互验证,进一步的阐述,无厘头的“裙子底边指标” 1948年，股票趋势的技术分析仔细描述了许多形态特征，并加以分门别类 70年代，有了基于移动平均线分析股票价格变化的“金叉”和“死叉”概念 随着计算机交易系统的发展，各种指标应运而生 影响证券市场的最重要的因素就是人的心理，我们需要去提炼一些心理因素来帮助我们进一步理解证券市场,金融和心理相结合,最有关的32种现象,我们的思路,第四章：市场信息心理学,空虚的脑袋并不是真正的空虚，它装满垃圾，因此困难在于让空虚的脑袋接受其他事物。 埃里克霍夫,最快的游戏信息研究的第一级,
14、在过去，信息是一种稀缺资源，获得信息的能力成为能否获得成功的重要因素。滑铁卢的故事。 今天，我们处在信息爆炸的时代，问题的关键不是我们获得信息的速度有多快，而是如何理解传来的信息 绝大多数未加过滤的信息都是错误的 坚持自己原来的主见是极端困难的。坚定的自信是应付任何外界压力的最有效武器 如果我们不习惯于处理信息，区分主次，那么，大量无关紧要的信息和谣言将会很快破坏我们对实际情况的看法,丛林中的马文,故事人物： 我投机客 张一栋我的朋友，股票市场的短线股民 马文破产的可可投机客 匿名人来自赫西公司的一位商人 一种可能感染、也可能不感染可可树的虫子 一个非洲部落,故事开始,我和张一栋分别投资了50
15、00美元以3%的保证金开仓了可可期货多头 张一栋的一个“密友”告诉他，加纳政府确认的统计数据预计可可的收成很好 过了一段时间，有一个赫西公司召开的关于可可市场的主题报告，报告人说市场上有足够的可可，谁都可以买得到 很快，另一个可可主产国尼日利亚爆发内战 但很快，可可的价格又开始下跌，我们沉不住气了，雇佣了一个破产的可可投机客马文，请他做间谍，去非洲实地考察一下虫害的情况 马文的第一封电报，说雨量适中，当地人认为这是一个正常的年份 可可价格继续下跌，再也没有马文的消息，我们的损失惨重，决定就此退出市场，因为我们再也无法得到有关的消息,关于故事的启示,公共信息或许有解释价值，但很少或根本没有新闻价值。靠盯住行情显示屏播放的财经新闻是不可能赚钱的，更不用说看电视了 市场能在瞬间就让那种消息大打折扣，很少有机会让我们从中牟利 如果只有个别人掌握新闻，那才有交易价值（假设马文是惟一了解可可树上的虫子的情况的交易商），或最多也只是部分参与者掌握,难以置信的买进分析师的系统性偏见,当分析师说“强力买进”时，他们说的是实话他们真诚地希望你买进 简单的“买进”，隐含的另一方面的意思是，你或许应该考虑一下再买，或者不买 “持仓”或“观望”并不是说要你持仓或观望，其真正含义是卖出，或者至少也应卖出一部分 “卖出”或“减仓”当然是绝对的否定态度,市场主要参与者信息研究的第二级,利弗莫尔
