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1、浅谈中小企业资本成本研究决策【内容摘要】随着资本市场的不断发展与变化，资本成本在企业的发展中正扮演着越来越重要的角色。 为了企业获得更高的期望收益，中小企业最为紧迫的任务就是如何更好的适应目前的市场，更好的利用现有市场，然而资本成本的运用对于改善中小企业的投资收益起着关键性的作用。本文以中小企业资本成本在财务决策中的应用进行研究，分析了我国中小企业运用资本成本的现状，并针对中小企业资本成本研究决策中存在的问题，主要以资本成本的研究决策进行分析，从而更加完善我国的资本市场。【关键词】财务决策 筹资决策 投资决策 资本成本 一、资本成本的概述 在市场经济条件下，公司不管从哪种渠道何种方式来筹集资本
2、，都要付出相应的成本。1、资本成本的概念资本成本主要指公司筹集和使用资金而付出的代价。它作为财务管理里的重要概念，运用于企业财务管理的各个方面。对企业集资者来说，资本成本是选择资金来源、决断筹资方案的重点，对于企业来说要选择资本成本最小的筹资方式，来实现企业资本最大化。对于投资者来讲，资本成本则是评价投资项目、决定投资取舍的重要衡量标准。资本成本通常还会作为衡量企业经营成果的标准，也就是说经营利润率应超过资本成本，否则就表示该企业业绩欠佳。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分，也是公司投资行为所必须达到的最低程度的报酬率水平。筹资费用是指企业在筹措资金过程中所发生的各项费用。如向银行借款时发生
3、的手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等等。它大多是在筹措资金时一次性支付完，在资金的使用过程中不再发生；属于固定性费用，因此，在计算资本成本时可当作筹资数额的一项扣除。用资费用，也称为资金占用费。它是指企业在生产经营投资过程中因使用资本而付出的各项费用。如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。属于变动性费用，从投资者角度来看，资本成本又可定义为投资者所要求的必要回报率。2、资本成本的种类资本成本根据其用途可分为个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本。个别资本成本是指企业各种长期资金的成本率，包括债权成本和股权成本。债权成本又包括长期借款成本和债券成本；股权成本包括优先股成本，普通股成
4、本和留存收益资本成本。企业在对比各种筹资方式时，会用个别资本成本。综合资本成本又叫加权平均资本成本，是以企业单项资本占总资本中的比重为权数，计算的各项资本成本的加权平均数。公司不会从某一特定来源筹集到所需的全部资金，用来衡量公司资本结构是否合理，资本成本会不会在公司可承受的范围之内。企业通常在进行长期资本结构决策时，会使用更为有利综合资本成本。边际资本成本是指每增加一个单位资本而增加的成本。公司一般不会以某一特定的资本成本筹集到其所需要的全部资金，随着公司筹资规模的扩大和筹资条件的变化，公司所新增资本的筹资成本也会随之发生相应的变化。因此，企业在进行追加筹资决策时，可采用边际资本成本。3、资本
5、成本的作用首先，资本成本是筹资决策的依据。资本成本随着企业筹资数额的变化而变化着。当公司筹资数额过大，其边际资本成本大于公司的承受能力时，公司就不能增加筹集资金的数额；否则，筹资就没有太多意义。其次，资本成本是投资决策的主要经济标准。从投资者角度分析，它是一项投资行为的最少的预期收益率；从企业筹资方面分析，资本成本就是企业筹资行为的成本。最后，资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。企业无论是债权人还是所有者投入的资本都是有成本的。只有当公司的资产报酬率大于资本成本率时，企业的经营行为才能给公司带来正的效益，为股东创造了新价值；反之，说明企业的经营行为没能给公司创造新的价值，从而显示了公司效益的
6、不良状况。4、影响资本成本的主要因素由“必要报酬率R=无风险报酬率Rf+风险报酬率Rr”公式来分析影响资本成本的两个主要因素。第一，从整体的经济环境来讲，总体的经济环境决定着所有经济中资本成本的供给和需求，以及预期通货膨胀的程度。它主要影响了无风险报酬率，从而影响到资本成本。具体地说，如果社会货币需求增加，而供给没有相应增加，纯粹利率就会上升；如果预期通货膨胀水平往上升，货币购买力下降，想要补偿预期的投资损失，投资者需要更高的通货膨胀来补贴。无风险报酬率就是由纯粹利率与通货膨胀补贴形成的，所以总体的经济环境变化将会影响企业的资本成本。第二，从公司所面临的风险来说，主要是指经营风险和财务风险。经
7、营风险是企业投资决策的结果；财务风险是企业筹资决策的结果。如果企业的经营风险和财务风险大，则需要有较高的风险报酬率与之相对应。二、中小企业资本成本在财务中的应用及存在的问题1、资本成本在财务中的应用1.1 在中小企业融资决策中资本成本的应用在进行融资决策时，对不同的债务以及权益融资方式进行比较、分析，其中一个极为重要的标准就是对它们各自的资本成本进行比较，采用最优的融资方式，从而使企业的利益实现最大化。企业不论采用哪种方式筹资，在筹资的资本成本里一般都要考虑以下几个原则的要求：第一，对于任何方式的融资组合，不管是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须小于该公司的资本收益率，反之公司股东的
8、利益就会受到影响。第二，资本成本是资本市场对企业外部评价指标之一，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业账面价值的基础上，是由资本市场来完成；通常情况下资本成本的估算数值及方法都有较大的弹性和人为的主观性，反而不必在意资本成本精确的数值，在实际应用中则需对资本成本有一定的区间性把握。第三，对于债权融资和股权融资的资本成本作比较。对于筹资者来说，股利从税后利润里面支付，没有抵税的作用，而股票的发行费通常也都是高于其他证券；债务性资金的利息费用因有抵税作用一般都在税前列支。所以，股权融资的资本成本通常要高。第四，降低融资成本，提高股东的市场价值。从融资角度来说，融资成本对融资效率起着决定性作用，
9、要实现股东价值的最大化原则，企业在实施设计发展规划和融资方案时，会对融资风险、融资成本及投资收益进行综合分析，并给出最佳融资方案从而提高股东利益。1.2 中小企业资本成本在投资决策中的应用资本成本是评价不同投资项目可用与否的重要标准。因此，资本成本是必不可少的重要变量因素。从投资决策的角度分析中来看，资本成本是评估投资项目、比较投资方案和进行投资决策的基准。在净现值法和盈利能力指数法中，资本成本是计算项目净现值的贴现率。而在内涵报酬率法中，资本成本是在进行比较时起关键性的作用。1.3 资本成本是影响股利政策的重要因素股利政策是指公司关于股利是否发放、发放时间以及发放多少的政策。股利的支付率决定
10、着留存在公司的盈余资金，它以企业财务管理的目标为依据来进行评估。在股利决策中，资本成本主要是由于股利的价值必须与留存收益作为一种权益融资方式所丧失的机会成本进行权衡。在具体的股利政策选择中，与新股的发行相比，保留盈余通常更占优势，是一种相对经济的筹资渠道。所以，从资本成本的角度考虑，当公司扩大资金的需要时，可采取较低的股利政策。2、目前我国中小企业运用资本成本的现状现阶段中小企业中在运用资本成本上主要存在以下两方面，一方面，从观念上忽略了资本成本。资本成本在我国很多公司财务实务中的应用还是相当薄弱，其通常表现为对各类资本成本不加以区分，而是笼统地将银行贷款利率用于各项财务决策中，这种方式对企业
11、的财务决策是相当不利的。另一方面，在资本成本的操作上存在很大困难。资本成本在具体决策中的应用，不仅依赖于理论研究的进步，也依赖于一个完善的资本市场，能够对企业的经营状况做出合理的的反应来，提供真实有用的信息。众所周知，对我国资本市场批判已经甚多，也就是说我国资本市场比较混乱，效率较低。由此导致资本成本，特别是权益资本成本的估算存在很大阻碍。3、中小企业资本成本在财务决策中存在的问题3.1资本成本决策应用范围的狭隘性非盈利组织在社会上越来越受到人们的关注。目前的资本成本的研究主要集中在中小企业层面，主要以盈利组织为研究对象，却很少考虑非盈利组织，这难免使资本成本的应用受到限制。非盈利组织主要来自
12、于捐赠和无偿性政府调拨，出资者不要求回报，但是，非盈利组织在应用社会资源的同时也存在着管理效率的问题，若能将资本成本用于考虑非盈利组织的效率中，一定程度上也可以体现出非盈利组织的管理水平。因此，从这个角度讲有投资的地方就应考虑资本成本对企业的影响。3.2中小企业资本成本较高由于人们好高骛远的心理，在实际融资中存在着对中小企业的“偏见”，银行设立的信贷条件中中小企业远远高于大型企业，中小企业在银行取得的多是短期贷款，其成本高于长期贷款，而资本市场的门槛就更高了。因此，中小型企业为扩大生产经营的资金来源主要是由企业的内部筹资和银行的外部贷款融资，而银行的贷款成本相对于其他成本来说是比较高的。从财务
13、管理角度来讲，较高的资本成本不仅不利于中小企业的发展和壮大，也不利于与其他企业的竞争。3.3中小企业筹资能力较低目前中小企业筹资能力较差，贷款和融资也很困难。首先表现在部分非国有中小企业缺乏审计部门的财务报表和较佳的经营业绩，增加了银行对企业财务信息的审查难度；然后则表现在中小企业难以获得抵押和担保，而中小企业所面临的首要问题就是筹集资本成本。目前中小企业普遍存在筹资困难，贷款困难的现象。主要体现在：第一，中小企业经营规模小，经营业绩不够稳定，容易给银行带来较大的风险；第二，中小企业资信评级不足，因个别企业拖欠账款而影响整体形象；第三，中小企业的低抵押担保制度有待完善，凭借中小企业初期的经营状
14、况很难提供抵押、质押等，不管贷款多少都必须要履行银行完整的融资手续；第四，企业能否承受过高的融资成本，过高的融资成本无形中带来很大的风险。3.4中小企业财务管理水平低，模式僵化由于中小企业典型的经营管理模式是所有权和经营权相统一的，也就是说企业的投资者同时也是经营者，这种管理模式无法设立内部审计部门，即使有也很难保证内部审核的独立性，往往会给企业的财务管理带来负面影响。一方面，企业管理者的管理能力和管理素质比较落后，有些企业管理者由于本身的原因没将财务管理纳入企业管理的有效机制当中，从而导致财务管理人员的理财观念、理财方法和知识的欠缺，缺乏认知的主动性，创新精神和创新能力。另一方面，中小企业由
15、于规模较小，会计机构不健全，财务管理人员素质较低，内部会计控制缺乏严谨的制度约束，因此导致会计信息不真实完整。中小企业大部分属于私营性质，在这些企业中，企业家族化管理的现象尤为严重。并且，对于财务管理的理论方法缺乏应有的认知，从而导致职责不分，造成财务管理混乱，财务监控不严，会计信息不真实等。三、中小企业加强资管理的措施和成本的控制1、加强企业资本成本的管理理念，实现全体员工成本的管理因为中小企业和大型企业比较起来规模较小且资金不够雄厚，如果成本控制不好，将会严重影响企业的发展，要想企业能够发展壮大，应对资本成本的管理有一个全新的认识，从各个方面加强对企业的成本管理的意识，不管是企业管理，生产
16、还是财务负责人，亦或是全体员工，都应该树立对资本成本管理的意识，可以通过对全体员工关于资本成本的教育，以使员工了解更多关于企业资本成本与自己工作的关系。还可以采取一系列的激励措施来激励员工增强资本成本管理意识，进而使所有员工关心资本成本的问题。2、加强对产品设计的资本成本控制在市场竞争环境中，企业开发新的产品，要想使新产品开发成功，在很多方面必须注意，应该做到市场可行，技术经济可行。市场可行，是指开发的新产品必须有可行的销售路线；技术可行指的是企业必须要有制造该产品的设备、技术、人员条件；经济可行，是指产品要有合适的利润空间。现在有的企业注重发展成本导向，有的注重市场导向，其实二者是一致的。在科学技术进步、商品丰富多彩、生产力较为发达，卖方市场已经全面转向买方市场的今天，消费者更注重企业对新产品的开
