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1、医药行业企业价值评估影响因素研究摘要生物医药是我国民生发展关注的焦点，在国民经济的发展中有着重要作用。从国计民生角度，生物医药产业可以帮助我国维持社会的稳定，保证国民的健康；从国民经济角度出发，生物医药可以促进经济的发展，是促进社会和经济进步的持续动力。在国内经济不断发展的环境中，我国的生物医药行业中关于企业价值的估算一直是经济实务中的难题。因此，客观合理地对生物医药企业的价值评估成为实务工作的必然方向。据此，提出市场法在企业价值评估实务中的应用存在的问题，针对市场法在企业价值评估中存在问题提出相应对策。收益法是资产评估中三大评估方法中非常重要的一种，本文也将以收益法对医药企业进行评估，完善医
2、药企业的价值评估。关键词：医药企业，企业价值评估；市场法；收益法AbstractBiomedicine is the focus of our countrys livelihood development and plays an important role in the development of the national economy. From the point of view of national economy and peoples livelihood, the biomedical industry can help our country maintain soc
3、ial stability and ensure the health of the people. From the point of view of the national economy, biomedicine can promote the development of the economy, and it is a continuous driving force to promote social and economic progress. The estimation of enterprise value in Chinese biomedical industry h
4、as always been a difficult problem in economic practice. Therefore, objective and reasonable valuation of biopharmaceutical enterprises has become an inevitable direction of practical work. Based on this, this paper puts forward the evaluation of enterprise value by market method. The problems exist
5、ing in the application of valuation practice, aiming at the problems existing in the market method in the evaluation of enterprise value, are put forward. The income method is one of the three most important methods in the evaluation of assets. This paper will also evaluate pharmaceutical enterprise
6、s by income method to improve the value evaluation of pharmaceutical enterprises.Keywords: Pharmaceutical enterprises;Enterprise value evaluation; Market approach; Income approach目录一、绪论1（一）研究背景及意义1（二）国内外研究现状1二、企业价值评估概述2（一）企业价值2（二）企业价值评估的内涵2（三）企业价值评估来源的理论基础31.劳动价值理论32.资本价值理论43.客户价值理论4（四）企业价值评估理论41.财务
7、预算理论52.莫迪利安尼和米勒的价值评估理论5三、企业价值评估的基本模型5（一）现金流量折现模型51.股利现金流量模型62.股权现金流量模型63.实体现金流量模型6（二）相对价值评估模型71.市盈率模型72.市净率模型73.市销率模型7（三）实物期权模型8四、医药企业企业价值评估收益法8（一）选择评估模型8（二）构建指标体系81.收益额82.折现率12（三）评估结果及分析131.评估结果132.结果分析13五、医药企业企业价值评估市场法14（一）市场法价值评估具体步骤141.市盈率、市净率、市销率的价值评估142.市价与营业收入、账面价值、净现金流比值的价值评估14（二）评估结果评价15六、运
8、用现金流量衡量企业价值15（一）现金流量表在企业价值方面的定性应用151.经营活动现金流量分析162.投资活动现金流量分析163.筹资活动现金流量分析16（二）利用现金流量表定量衡量企业价值17（三）利润真实性分析17（四）经营稳定性分析17（五）利润充足性分析181.净利润现金充足水平分析182.主营业务利润现金充足水平分析183.营业利润现金充足水平分析18七、现金流量管理存在的问题19（一）企业员工认识不到位19（二）企业领导重视不够19八、加强现金流量管理以创造企业价值的措施20（一）强化现金流管理意识20（二）改进管理手段并加强现金预算20（三）做好现金流量分析21参考文献22一、绪
9、论（一）研究背景及意义企业价值是指企业作为特定资产综合体在现实市场条件下的交换价值，由企业获利能力所决定，是企业在现有基础上获利能力价值和潜在获利机会价值之和。近来，由于前海人寿、安邦人寿保险等公司大力持股云南白药股份，云南白药的股权之争备受人们关注。根据云南白药 2016年第三季度公布的数据，其前十名股东持股情况如下：云南白药控股公司 41.52%；云南合和股份有限公司 10.09%；中国平安人寿保险股份有限公司 9.36%；香港中央结算有限公司 5.40%；新华都实业集团3.39%；中国证券金融股份有限公司2.40%；中央汇金资产管理有限公司1.16%；全国社保基金一零八组合0.94%；陈
10、发树 0.86%；香港金融管理局0.59%。在这一背景下，合理有效的评估企业价值关乎投资者能否在激烈的市场竞争中获得最大的利益，因而引起了学者的高度关注。（二）国内外研究现状现阶段的研究成果如下，买生，汪克夷，匡海波（2011）提出了企业社会价值体系的设计模型和企业社会价值的模糊层次评价方法，构建了基于折现现金流的企业综合价值评估模型，对企业社会价值评价结果在企业价值评价中的应用进行了研究。徐爱农，曹中（2009）从非股份制企业的价值评估、成本法的使用、持续经营企业价值评估中的价值类型选择、收益法中折现率参数的确定等方面入手，对我国企业价值评估问题进行了研究。王晶，高建设，宁宣熙（2009）对
11、企业绩效评价指标体系及企业价值评估指标体系进行了比较分析，基于集成灰色聚类评估和集对分析理论提出一种新的评估模型GCSP，有效避免一般评估模型之结果过于模糊和差异性不显著的缺陷。唐广（2006）认为企业价值评估指标体系应包括经营业绩指标、核心能力指标和外部环境指标。李延喜，张启銮，李宁（2003）指出现金流量预测、折现率量化、评估期间确定是影响价值评估结果的主要因素，提出了基于动态现金流量确定企业价值评估模型的框架和内容。梳理现有文献，可以发现，学者结合收益法对企业进行价值评估的研究并不多。这使得企业在实践中多采用成本法进行价值评估，再用收益法验证，而国外多以收益法、市场法对企业进行价值评估，
12、显然，我国企业价值评估方法亟待改善。本文以企业价值评估理论为研究对象，在收益法理论的基础上，筛选出影响企业价值的主要因素，并以云南白药为例，建立资本资产定价模型，进一步深入分析影响企业价值的因素，最后对云南白药的企业价值进行了预测，可供投资者参考。二、企业价值评估概述（一）企业价值企业价值的概念企业价值的标准是不同的，在很多不同的领域对企业价值有着不同的要求。国际评估标准委员会对价值的定义为：价值是一个经济概念，反应的是可供交易的商品和服务与其买方，卖方之间的存在的货币数量关系，是指在有效期内市场由于对于商品和服务的获得所增加的利益的评判。就我国目前的市场条件来说，各个行业对企业价值的需要和定
13、义也是不同的。企业在发展过程中，不断追求创新以求企长久发展是企业价值的一种；企业把自身的发展目标定位于行业内的龙头，这种目标也可以被称为企业价值；将企业某种特殊商品来进行货币量化，其得到的货币值也可以指企业价值。在企业的投资者看来，影响他们进行投资决策的主要依据就是企业价值，根据企业价值的大小，投资者可以看到企业为其带来的回报；企业的投资人在决定对某企业进行投资时，首要考虑的就是企业价值，能够个投资者带来回报的能力也可称为企业价值；企业管理者在对企业管理过程中，和经营者经营后的产生的成果也可以成为企业价值。企业价值评估中还有一个关键因素就是企业价值类型如何选择。价值类型的分类也有很多种，最常用
14、的分类就是在公开市场上的非市场价值与市场价值。评估人员运用市场法评估时，最常采用的是市场价值，即公开市场上的市场价值。（二）企业价值评估的内涵现代市场经济的不断发展，各种经济活动的不断出现和需要，企业价值评估就此诞生。各个企业之间也有越来越多的方面对其有所的需求：例如当企业发生并购或企业改制时、公司上市，或融资贷款等经济活动时、企业进行资产清查等，企业价值评估就被社会公众或司法机关所需要，显得尤为重要。企业价值评估不同于评估单项资产，其复杂程度在资产评估行业中是偏高的，这就对评估人员的技术水平提高了要求，而且企业价值评估所涉及的内容也比较多，整个企业所拥有的内容不只是财务报表披露的那么简单，还
15、涉及企业的商标，商誉等无形资产对企业价值的影响。对企业价值评估不同的人也有不同的理解，但是大体上可以从两个方面对其定义：一是要求对企业价值评估不能只注重结果，而忽略了评估过程，要结合整个过程中的各种信息来获取评估结果。二是对不同的经济活动，不同的企业，应该有不同层次的企业价值评估，明确了企业价值评估的层次，才能更好地发挥企业价值评估的作用。我国市场经济的发展离不开企业价值评估，企业价值评估的发展也必将对我国经济健康稳定的发展有巨大贡献。例如将企业价值评估应用于企业并购重组，将结果应用于实务中就能够有效地降低并购风险；或在企业投资决策中，为投资者提供强有力的信息参考，使投资者获得高报酬率，降低投资风险；企业价值评估还能够对企业的各方面信息进行整合，将有效地信息提供给企业的领导者，帮助企业领导者找到更好的管理经营办法，是企业价值能够最大化，给社会进步带来积极地影响。（三）企业价值评估来源的理论基础企业价值来源理论是企业价值评估理论的基础，不同的企业价值来源理论将会对企业价值评估产生重要的影响，因此本章首先介绍企业价值来源理论及其发展。众所周知，企业的价值主要来源于其盈利能力，但不同时期创造财富机制的改变直接影响了企业价值来源主体的变更。古往今来，人类社会历经了农业经济、制造经济、服务经济大时代；在农业经济时代中，主
