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1、第二节 国际资本流动的经济影响国际资本流动在资本输入国、资本输出国以及国际金融市场上都存在着广泛的影响，与利益的分配、风险的产生都有密切的关系。本节主要从国际资本流动所带来的效益与风险危害来考察其所产生的经济影响。一、国际资本流动产生的正效应经济效益分析1、国际资本流动有利于促进国际贸易的发展。随着国际资本流动在国际间越来越频繁，规模越来越庞大，国际金融活动的角色已经从国际贸易活动的附属物转变为其基础，国际资本流动，特别是国际投资，对国际贸易产生了巨大的影响。（1）对外援助和投资，有利于促进接受国的经济发展，改善其国民经济的薄弱环节，加速基础设施建设，使其发展对外贸易的基础与能力扩大。同时这也
2、改善了直接投资的环境，以吸引更多的资金流入。（2）对外援助和投资，有利于改善投资国的政治、经济与贸易环境，有利于其贸易的扩大，同时带动其商品输出。此外，通过对外投资，便于投资者更好地吸收商业情报，提高产品的竞争能力，从而进入东道国的贸易渠道。（3）对外直接投资部门对国际贸易的商品结构起着优化作用。国际直接投资转向制造业、商业、金融、保险业，尤其是新兴工业部门，使贸易商品结构出现以下变化：第一，国际服务业在迅速发展；第二，国际贸易中间产品增多；第三，发达国家和发展中国家出口商品结构进一步优化，发展中国家出口制成品所占比重大大提高。（4）国际资本流动有利于贸易方式的多样化。随着各大跨国公司的对外投
3、资日益扩大，许多跨国公司纷纷设立自己的贸易机构甚至贸易子公司，专营进出口业务，从而有效的降低了贸易成本。这种做法打破了传统的贸易由商人作为生产者和消费者中介人的形式，降低了贸易中间商和代理商的地位。（5）国际资本流动推动了战后贸易的自由化。对外直接投资的发展加速了生产国际化的进程，跨国公司在世界各地组织生产，其内部贸易也不断扩大。因此，产品的国际间自由流动对于跨国公司的国际经营活动是十分必要的。这种切身利益决定了跨国公司的贸易自由化程度。（6）另外，以出口信贷形式存在的国际资本流动，有利于出口商资金周转与进口商解决支付困难，从而直接推动了国际贸易的扩大。2、国际资本流动有利于促进国际金融市场的
4、发展。（1）国际资本流动加速了全球经济和金融的一体化进程。所谓一体化，就是指若干部分按照一定的方式有机地联系在一起。当前世界经济金融一体化已经成为不可抵挡的潮流，国际资本流动既随着一体化的发展而壮大，也对世界经济金融一体化产生了巨大的推动作用。主要体现在以下方面：国际资本流动在一定程度上促进了贸易融资，推动了国际贸易的发展，并进而推动了世界经济和金融一体化；国际投机资本在世界各主要金融市场的套汇、套利活动，使国际金融交易中存在的汇率差异和利率差异被迅速拉平，导致世界主要金融市场的价格呈现一体化趋势；国际流动资本在世界各金融市场之间追逐高额利润的游动过程，使得一国的经济、金融与世界经济和金融的相
5、关性增强，从而加速了世界经济、金融一体化的进程。（2）国际流动资本极大地增加了国际金融市场的流动性。利用现代化的通讯和交易手段，国际资本迅速地从一国流向另一国，可以有效地满足国际金融市场的资金需求尤其是短期资金需求，并能降低国际金融交易成本。此外，随着保证金交易、透支交易以及金融衍生工具的广泛运用，国际资本流动对国际金融的影响日益扩大。在获取巨额利润的同时，国际资本在客观上增大了国际金融市场的流动性。事实上，国际资本流动在得益于金融衍生工具的同时，也推动了金融衍生工具的创造和运用。（3）适量的金融投机，有利于减少金融商品的价格波动幅度，确保市场价格的稳定性；投机者进入金融市场承担并分散了原始金
6、融市场的价格风险，使真正建立风险规避为主的理性金融投资市场成为可能；投资者进入金融市场，大大提高了金融市场的流通性和资金营运率。3、国际资本流动有利于促进不发达国家的资本形成。不发达国家在经济增长过程中面临的最为突出的困难是资本不足，因此资本形成问题是不发达国家经济发展的核心问题。不发达国家贫穷的恶性循环是阻碍其资本积累的最主要的循环关系。资本的供给取决于储蓄能力与储蓄愿望，资本的需求取决于投资的需求。在不发达国家，资本形成的供求两方面都存在着恶性循环关系。对不发达国家来说，影响资本形成的市场需求不足，是实际购买力的不足，而不是“有效需求”的不足，这种实际购买力的不足压制了对个人投资的刺激。因
7、此，不发达国家往往以引进外资作为其自身资本形成的一条有效途径。巨额资金流入不发达国家，为其发展本国经济、增加出口贸易和提高国民收入产生了积极作用。对外资的引进和有效利用，可以拉动对不发达国家本地区的人力资源和自然资源的需求，提高这些资源的利用程度和利用需求，拓展不发达国家的市场，提高其市场化程度，这不仅对引进外资的不发达国家而言是有利的，对作为主要资本输出国的发达国家也是有利的。一般来说，不发达国家引进外资的形式主要有外国直接投资、国际借款（官方和非官方）以及赠予，其中以外国直接投资为主。外国直接投资的投资决策由外国投资者作出，虽然不同于直接以国内发展为目的的资本形成，但也还是直接用在资本形成
8、上，因为它总会给生产产品的国家增添真正的新的生产力。国际借款和国际捐款作为一国外国投资，可以由不发达国家统筹使用，建设公共服务事业和作为社会经营资本，从而奠定一国经济发展的基础。但是，以外资代替国内储蓄总会相应的引起消费的增加。国际投资和捐赠若用于消费，则是无意于不发达国家的资本形成的，因此不发达国家对外资和本国资源的利用必须作出全面的计划和预算，以保证在分配国内外全部可用资源时首先用于资本形成。4、国际资本流动会引发财富效应。对于资金富裕的单位，金融工具提供了一个资产保值增值的方式。人们可以将资金用实物的形式保存下来，但往往会因为折旧等种种因素贬值，从而带来损失。但是以股票、债券和其他金融工
9、具的形式进行保存和流通的资金则不会随着时间而贬值，反而通常会创造收入、增加财富。这里的财富是指个人、企业和政府所有的资产总值，净财富则是其所有的资产总额与负债总额之差。在数值上，财富总量等于当前存款以及其他金融资产加上因此而产生的收益（利息、股息、债息等）。目前世界范围内以股票、债券和其他金融工具形式持有的财富是巨大的。财富的持有量代表着人们当前和未来的购买力，是衡量社会福利状况和国民生活水平的重要指标。由于国际资金在各国金融市场之间的流动会使单个国家的证券市场的财富效应扩散，所以重要的金融市场所在国的经济增长通常会通过财富效应推动整个世界经济的繁荣。5、国际资本流动在一定程度上有利于解决国际
10、收支不平衡问题。国际收支不平衡的国家，因国际金融市场的发展而得到了利用其国内赢余资金或弥补国际收支赤字的便利条件。据世界银行统计，广大非石油输出国的不发达国家、中等发达国家甚至发达国家的国际收支赤字，大部分是通过从国际金融市场筹集资金来弥补的。而像石油输出国、日本等国际收支顺差的国家，也是由于国际金融市场的发展才得到了利用其巨额黑字的机会。二、国际资本流动产生的负效应风险和危害分析国际资本流动固然能够为世界各国和国际金融市场带来便利和经济效益，但是伴随着国际资本流动也产生着种种风险，而这些风险一旦处理得不好，可能会引起危害和损失。（一）国际资本流动中的外汇风险外汇风险是指一个经济实体或个人，在
11、涉外经济活动中因外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产或负债发生变化而蒙受损失的可能性。根据外汇风险的表现形式，我们又可以将外汇风险分成以下五类，即外汇买卖风险、交易结算风险、会计风险、经济风险和外汇储备风险（详见本书第四章内容）。从微观上看，国际资本流动中的外汇风险，通过汇率的不正常波动，加大企业成本与收益核算的难度，从而影响企业的涉外业务；通过改变企业债权债务的外汇价值，加大企业的偿债负担，从而造成企业不能按时偿还到期债务的风险。通过上述两方面的影响，外汇风险可能最终影响到企业的经营战略。从宏观上看，国际资本流动中的外汇风险可能会因改变贸易商品的国际价格而造成一国贸易条件的恶化。由于汇率的变
12、化，外汇风险会造成一国旅游业的大幅波动，影响一国资本流动的状况，改变一国经常项目状况，影响一国货币当局外汇储备的结构和数量，从而影响一国的国际收支，最终对一国国民收入和国内就业及经济发展造成不良影响。（二）国际资本流动中的利率风险国际资本流动中，利率是国际货币使用权的价格。国际资本流动中的利率风险，总的来说就是由于国际金融市场的利率变动使借贷主体遭受损失的可能性。国际银行贷款和国际债务是涉及利率风险的国际资本流动的两种主要形式：1、国际银行贷款在国际银行贷款中，对借方而言，若借方按照固定利率从国际商业银行借款，在国际商业银行贷款借入日到贷款偿清日的整个借款有效期内，如果国际市场上商业银行贷款利
13、率下跌，则借方按照固定利率支付的利息额，必定高于逐期按市场利率所可能支付的利息总额；相反，若借款人是按照浮动利率从国际商业银行借款，在整个借款的有效期内，若国际市场利率上涨，则借方按照浮动利率逐期支付的利息总额，就会高于按照贷款发放日利率水平所确定的利率所可能支付的利息额。这就是借方所面临的利率风险。对贷方而言，若商业银行以固定利率发放贷款，但日后市场利率上升，则按其固定利率所收取的利息总额会低于按浮动利率所可能收取的利息总额；若国际商业银行以浮动利率发放贷款，但日后市场利率下降，则其按浮动利率所收取的利息总额会低于按发放日当天利率可能收取的固定利率计算的利息总额。除此之外，由于国际商业银行的
14、资金往往来源于吸收存款或发放金融债券所获得的借款，在其借款和对外放款之间存在利率不匹配的问题。这种不匹配，表现在浮动利率与固定利率的不匹配，也表现在利率期限的不匹配。市场利率的变化，可能造成国际商业银行在支付借款利息和收取贷款利息两方面同时蒙受损失。因此，作为贷方的国际商业银行，其所面临的利率风险要比借方更为复杂。2、国际债券对债券的发行方来说，面临着与国际银行借款方类似的风险。如果国际债券发行人以固定利率发行国际债券，在其债权有效期内，若市场利率下降，发行人将不能享受这种利率下降带来的好处；相反，若发行人以浮动利率发行国际债券，如果市场利率在债券有效期内上升，发行人将不得不按不断上涨的利率支
15、付债券利息，其支付额将大于按发行日市场利率以固定利率发行所可能发生的支付额。对债券投资者来说，若投资者将债券持有到期，其面临的风险与发行人类似。但是，如果投资人在债券未到期时在市场上出售变现，如果是固定利率债券，那么在国际债券购买日到转让日的时间里，市场利率的上涨将会造成两个方面的损失：一是购买者将要蒙受在此期间内由于少收利息而带来的经济损失；另一方面由于市场利率上涨，国际债券的流通价格会下跌，低于债券的发行价格，投资者在变现时会遭受由于债券价格下跌而带来的损失；两种损失之和就是投资者所蒙受的利率风险。如果是浮动利率债券，在购买日到转让日之间，市场利率的下跌也会造成两方面的影响：一方面，购买者
16、要蒙受在此期间少收利息的损失；另一方面，市场利率的下降会造成债券流通价格的上升，债券投资者在转让债券时会获得价格收益；两者之差就是投资者面临的利率风险。此外，国际金融市场利率的变动还会对国际股票市场、国际衍生品市场产生影响，这种影响也是利率风险的一部分。（三）国际资本流动对流入国银行体系的冲击大多数欠发达国家和发展中国家，银行机构作为金融中介占有优势地位。流入这些国家的国际资本，有相当部分是首先流入这些国家的银行体系。进入90年代，国际资本大量流入发展中国家，对这些国家的银行体系造成巨大影响，并由此带来相当大的风险。对资本流入国的商业银行来说，巨额国际资本的流入，最直接的影响有两个方面，一是商业银行的规模得以扩大；二是商业银行对这些资本的运用使得其资产负债表的结构发生变化。资本流入有不同的目的。当资本流入是用于弥补相应的经常账户逆差时，即当一个非居民从居民那里购买了国内资产后，居民又反过来利用这些外汇收入
