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1、,新常态、新对策 人民币汇率避险交流 2015.09,人民币汇率分析逻辑,基本面：供给与需求 经常账户 资本账户 市场预期：藏汇于民,政策面：汇率制度改革、人民币国际化,新常态：市场化程度加大 双向波动、幅度加大,对策一 精细管理,对策二 运用更强大的工具,“8.11”汇改,2015年8月11日，中国人民银行发表声明： 为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。 自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。,8月1
2、1日以来人民币走势,“8.11”新政当天，人民币对美元中间较上一交易日价大幅贬值1136个基点至6.2298，贬值幅度达到1.8%，为历史最高水平。之后两个交易日分别为6.3306、6.4010，贬值幅度为1.6%和1.1%。,人民币中间价,人民币中间价,中间价+日间波幅,参与市场,国际主要货币预测,2014年主要货币对美元汇率走势,2015年底主要货币汇率预测,美元强势仍将继续,主要发达经济体GDP同比增长率,主要发达经济体Markit综合PMI,过去的三年中，在主要发达经济体中，美国的经济增长速度属于最快的那一档,美国的综合PMI长期在55上方，超过其他主要发达国家，经济景气仍然高涨,美元
3、强势仍将继续,主要发达经济体失业率,美国核心通胀走势,美国的失业率已经降至接近长期均衡水平，好于多数发达经济体,美国的核心CPI和核心PCE通胀距离2%的目标仍有距离，但逐渐靠近目标的趋势没有改变，即使美元强势和油价持续低迷可能压低总体通胀0.3个百分点以上，美联储会忽略这种暂时影响，可能延缓但不太可能改变货币政策正常化方向,欧元面临通缩压力,欧元区整体核心HICP同比已降至0.8%，名义通胀-0.2% 一般认为核心通胀低于1%意味着通缩风险较高,通胀过低导致企业实际借贷利率持续高企，储蓄超过投资，市场无法出清，企业负担过重 欧洲央行每月600亿欧元购债计划，持续18个月,欧元区主要国家核心通
4、胀,欧元区各国非金融企业实际借款利率,基本供求,经常项目顺差/GDP回落至2%附近,经常项目差额 VS 资本和金融项目差额（亿美元）,近年来，经常项目顺差/GDP比值一直维持在2%的均衡值附近，资本项目差额双边波动特征也显著加大，意味着人民币汇率已处于均衡水平 经常项目： 在美国经济增长继续巩固，欧洲日本加大宽松力度的背景下，15年出口大概率上还将延续缓慢改善的态势 内需低迷背景下，预计2015年进口难有亮眼表现，贸易顺差料将维持高位，对人民币币值形成有力支撑,2014年前三季度,返回,市场预期,外汇占款 VS 贸易差额+FDI-ODI（亿美元）,2015年1-7月贸易顺差为1.87万亿元，较
5、去年同期扩大了一倍。 1-6月结售汇逆差6474亿元，远期净购汇4207亿元。 企业居民结汇意愿低迷，非金融机构部门持有的外汇资产明显上升。,返回,货币政策（中国）,央行历次宽松政策后20个交易日人民币表现统计,11月21日央行降息之后人民币表现,2014年央行降息之后人民币表现与过去出现很大不同，宽松货币政策对人民币币值造成的负面影响更加明显,货币政策（美国）,预计美联储首次升息时间在2015年12月 在中美货币政策变动的关键时点，人民币出现阶段性贬值行情的概率较大,美联储资产负债表规模,返回,人民币国际化,2014年中国央行签订货币互换情况,2014年中国央行与外国央行签署人民币清算安排情
6、况,外国政府2014年发行离岸人民币债情况,返回,大国战略,新兴市场货币自2011年开始大幅贬值，同期人民币异常坚挺； 从国家意志的层面看，习总书记主持的大国外交战略同样需要相对坚挺的人民币。,返回,远期结售汇（经久不衰老产品）,定义 指企业与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或者售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务，包括远期结汇和远期售汇。,提供委托 挂单功能,如何捕捉有利价格,2月28日 最低6.1278，最高6.1720,精细管理,返回,按照订单金额来逐一锁定远期汇率,人民币波动幅度加大,如何规避人民币阶段性贬值风险,远无忧II,远期结售汇 （锁定价格点）,远无忧II （获得保底结售汇价格）,一个月结汇， 6.38,保底6.4，期权费600BP,6.4,（按6.4结汇）,（按即期价格结汇，上不封顶）,过滤人民币升值风险！,不用担心人民币贬值！,6.35,谢 谢！,
