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1、 月度报告谷物分析师：王其东TEL：13989895624QQ：农产品事业部：豆类：王艳南油脂：彭东杰棉花：宋正军谷物：王其东白糖：高魏翔TEL：0571-85783938 农产品研究|月度报告谷物类9月份报告（2011年8月26日）外强内弱 谷物类期价上涨不易摘要：l 8月行情回顾：8月份国际谷物市场延续反弹，但国内谷物类期货市场整体偏弱。国际方面，继前期的一轮反弹之后，8月份美盘谷物期市在因美债危机、金融市场整体下行的背景下延续反弹行情。小麦、玉米在美国农业部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，继续走高；国内方面，郑州小麦弱不禁风，连续下
2、探，目前处于下跌趋势。大连玉米亦没受到美盘玉米反弹提振，而是一反常态，开始反弹后的回头，幅度较大。相比之下，郑州早籼稻期市则依然保持震荡。l 影响因数分析：1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间；2、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕CPI见顶回落；3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价；4、增产预期较强 不利于谷物期价上行；5、库存量较大，构成顶部压力；6、国内谷物行情烙上“政策市”印记，看涨情绪或降温。l 9月行情展望：总体来看我国谷物市场处于上有压力、下游支撑因素被逐步消耗的局面。谷物期市各品种出现一定分化，特别是小麦已经走出箱体震荡，继
3、续下行。虽然自8月以来，在美债危机中，谷物与其它品种相比，表现出一定的抗跌性能。但在无更多利多因素的情况下，目前，操作上不宜做多，建议投资者目前可在逢高适当做空小麦，而谨慎观望玉米、早籼稻，后市可密切关注天气、国家政策等情况，待市场有变，再做抉择。一、8月行情回顾玉米：因美国农业部公布的美国玉米年末库存数据利多、海外需求前景改善（特别是中国采购）及炎热和干燥天气担忧，8月CBOT玉米期货市场继续走高。截至8月末（8月24日），CBOT玉米主力12月合约报收742.00美分/蒲式耳，较上月末（7月29日）668.25美分/蒲式耳，上涨73.75美分。受美债危机以及国内市场无利多进一步提振影响，8
4、月大连盘玉米期货市场在上半月冲高后开始回落。截至8月末（8月24日）主力合约1205报收2380元/吨，较上月（7月29日）2383元/吨，下跌3元/吨。现货方面，广东港口玉米主流成交价格在2470-2480元/吨。北方港口玉米收购价格在2270-2280元/吨，平舱价格在2310-2320元/吨。山东地区用粮企业玉米收购价格集中在2320-2480元/吨不等。河南、河北等地用粮企业玉米收购价格集中在2320-2360元/吨。南方销区市场东北产玉米到站价格在2450-2560元/吨。（美国CBOT玉米12月期货走势图，来源：新华期货博弈大师）（大连玉米期货1205合约走势图，来源：新华期货博弈
5、大师）小麦：8月份初因美债危机，美盘小麦期市出现回调行情，而后由于新的利好因素刺激开始延续反弹，截至8月24日，交投最活跃的芝加哥期货交易所(CBOT)12月小麦期货报收于776.50美元/蒲式耳。 郑州小麦则在从8月开始，受美债危机，采购商收购谨慎，临储小麦成交低迷的影响，强卖期价一路下跌，在8月24日创年内新低2661元/吨，目前依然处于下跌行情中。（美国CBOT12月小麦期货走势图，来源：新华期货博弈大师）（郑州强麦期货1201合约走势图，来源：新华期货博弈大师）早籼稻：稻米市场平稳运行，因正处暑期，需求略显清淡。其中，我国东北地区黑龙江大米出厂价普遍下调0.02元/斤，走货仍然缓慢。苏
6、皖地区因粮源紧张基本上处于有价无市状态。而南方早稻收购主体购粮意愿较强，但整体非常谨慎，目前收购价普遍在1.06-1.12元/斤，产区农户对当前价格并不认可，捂粮惜售普遍。 期货市场亦表现平淡，目前窄幅震荡，截止8月24日，早籼稻1201合约收盘价为：2569元/吨（郑州早籼稻期货1201合约走势图，来源：新华期货博弈大师）二、影响因数分析1、最低收购价托底，但相较目前期货价格，仍存下行空间2010年12月12日的中央经济工作会议，不仅强调了宏观调控，还提出了发展现代农业、加快加快经济结构战略性调整等任务。会中指出，强农惠农的思想认识只能增强不能削弱，强农惠农的政策力度只能加大不能减小。要千方
7、百计确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价。国家发改委网站公布消息，我国继续在稻谷主产区实行最低收购价政策，并适当提高2011年最低收购价水平。2011年生产的早籼稻(三等，下同)、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分别提高9元、10元、23元。而上个月，国家发改委还对今年小麦收购价格进行调整，白小麦、红小麦最低收购价分别提高到每50公斤95元、93元，比2010年分别提高5元、7元。2011年1月份，东北玉米临储收购价确定为：黑龙江0.89元/斤（新国标三等），吉林0.9元/斤，辽宁0.91元/斤
8、，与去年相比分别提高了0.15元。但与目前期现价格相较，目前期价仍然存在一定的下行空间。（谷物国家最低收购价，来源：新华期货研发中心）品种玉米黑龙江0.89元/斤吉林0.9元/斤辽宁0.91元/斤小麦白小麦0.95元/斤红小麦0.93元/斤稻早籼稻1.02元/斤中晚籼稻1.07元/斤粳稻1.28元/斤2、通货膨胀严重，生产成本上升，但同时警惕CPI见顶回落国家统计局今日公布8月份经济数据显示,8月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.5%,涨幅比上月扩大了0.2个百分点,其中城市上涨3.4%,农村上涨3.7%。从商务部重点监测的食用农产品价格来看，8月份CPI同比增速还将维持在6%以上的高位。尽
9、管7月份的“涨价王”猪肉价格在8月份有所回调，但是牛羊肉、鱼类以及禽蛋的价格继续大幅上涨，只有蔬菜价格出现了下跌。而与此同时，近几个月来非食品CPI总体仍然处于上升通道中。因此多家研究机构维持9月份CPI同比增速继续高位运行的判断，预测区间值落在6.3%6.5%，与6月份历史新高6.4%的水平相当。通货膨胀致使谷物的劳动力成本在持续提高。农业生产需要考虑机会成本，金融危机后，由于用工荒，农民工的工资普遍上涨的二倍以上，这会推高从事粮食生产的比较成本；农民工打工成本上涨,使从事农业生产的机会成本大增。通过对小麦和稻谷产区调研发现，华北地区小麦平均每亩总费用达到708元，比2010年增加120元；
10、江西省部分地区，早稻每亩生产成本在400元左右，较去年提高36元，种植成本大幅提高。但值得注意的是cpi在连续增长，年内有见顶回落的预期，后期可能对市场有较大影响。（CPI走势图，来源：新华期货研发中心）3、养殖业规模扩大，饲料消费增加，但随着猪肉价格回落，或难支撑饲料高价国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。会议指出,近一个时期,猪肉价格涨幅较大,影响了群众生活,带动了物价上涨。针对这一情况，为保护生产者和消费者利益,促进生猪生产持续健康发展,会议确定了一系列措施扶持生猪生产，比如投资25亿支持大型养殖场建设、扩大能繁殖母猪与疫病补助范围及
11、力度等等。随着猪肉高企及国家扶持政策落实，散户补栏积极性高涨，生猪存栏率不断提升，将进一步刺激猪饲料消费。另外，水产养殖也进入旺季，下半年饲料企业饲料销量将持续放大，市场对后期需求放大仍有所期待。不过，因玉米价格较高，且距新粮上市还需1个月时间，而现小麦因上市量较多，且质优价廉，目前国内多数饲料企业开始采购部分小麦替代玉米，来满足禽料生产。有调查显示，今年小麦替代玉米的量不会低于1500万吨，这影响近期国内玉米现货涨速。此外，目前国内大部分饲料企业手中都存有一定的玉米库存，继续采购玉米意愿减弱，而部分深加工企业因亏损，现多处于停机检修或者限产状态，也给市场带来些打压。另据海关总署数据显示，今年
12、六月份中国玉米出口量为9544吨，远远低于五月份的出口量27491吨；一月到六月期间，中国玉米出口量比上年同期减少29%，为57193吨。（生猪存栏量，来源：新华期货研发中心）（22省猪粮比价，来源：新华期货研发中心）4、增产预期较强 不利于谷物期价上行2011/12年度国内小麦供大于求格局未变当前，2010/2011年度小麦已悉数归仓，实现了国内小麦八连增的丰收格局，为我国经济平稳较快发展提供了有力支撑，从根本上上决定了国内麦价难以出现暴涨局面。国家粮油信息中心预测： 2011年中国小麦播种面积为2415万公顷，较上年减少0.1%。其中冬小麦面积增加，春小麦面积减少。预计2011年小麦总产量
13、11679万吨，较上年增加1.4%；2 011/12 年度小麦消费预计将达到11520 万吨，较上年度的11050 万吨增长470 万吨，增幅4.3。主要是因为小麦与玉米的比价低于正常水平，小麦替代玉米增多，饲料消费和工业消费增加较多。预计2011/12 年度国内小麦结余量为130 万吨，较上年度的569 万吨减少439 万吨。（小麦国内年总产量，来源：新华期货研发中心） 全国早稻收获进入高峰 丰收在望目前国内早稻已进入收获期，早稻收割工作从南到北已全面展开。尽管今年干旱和洪涝灾害对早稻栽插有影响，但与去年生长时期的持续低温阴雨天气相比，今年旱涝的影响并没有想象的严重，早稻整体生长形势好于去年
14、。据中华粮网调查显示，籼稻产区广东、湖南、江西等地，单产及总产均有所增长，质量也将好于去年，预计今年早稻增产基本定局。据中华粮网数据显示：预计2011年稻谷产量有望达到3979亿斤，同比增83亿斤，增幅2.1%；预计稻谷口粮消费量将继续保持缓慢趋升态势，2011年国内稻谷消费量约3745亿斤，进出口总量仍将维持在低水平，同比变化不大。（稻谷国内年总产量，来源：新华期货研发中心）种植效益提高 玉米种植面积继续扩大由于种植收益较高，今年东北地区继续扩大玉米播种面积。据中华粮网最新消息，2011年东北三省一区玉米播种面积2.03亿亩，较上年增加近1000万亩，增幅5.2%。黄淮海地区冬小麦面积稳定增加且玉米种植收益较好，预计今年夏播玉米播种面积也将提高。预计2011年全国玉米播种面积4.85亿亩，比去年增加1400万亩，增幅3.0%。如果后期主产区天气基本正常，预计玉米产量继续增加，预计2011年全国玉米产量1.75亿吨，较上年增加5%。国家粮油信息中心于2011年7月13日发布7月份食用谷物市场供需状况报告、饲用谷物市场供需状况报告中，预测2011年中国玉米播种面积为3315万公顷，较上年增加2.0。预计2011年中国玉米产量为18150万吨，较上年增加2.4%。虽然各方对玉米增产幅度的预测略有差异，但对玉米种植面积、产量的增加都比较有信心。而玉米产量的
