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1、PX-PTA-PET期现市场十讲,PX-PTA-PET期现市场十讲,第一讲：PX-PTA-PET工艺流程 第二讲：终端需求规律与变化 第三讲：供给结构分析 第四讲：价格、成本与利润 第五讲：行业与产品综合分析 第六讲：交易规则 第七讲：交割规则 第八讲：宏观分析框架 第九讲：宏观与行业的综合分析 第十讲：投资（交易）策略撰写,PX-PTA-PET期现市场十讲,第一讲 PX-PTA-PET工艺流程,PTA是如何产出来的？,两头一尾的PTA反应装置,目前逸盛石化3期、远东石化4期和三房巷140万吨的PTA装置都属于两头一尾的装置，能极大的降低投资成本。 现有装置中大多数都属于一头一尾的装置，即一个
2、反应一个精制。,PX=石脑油+300美元/吨 PTA=0.655PX+8501000元/吨 PET=0.855PTA+0.335MEG+450元/吨 涤纶短纤=0.855PTA+0.335MEG+900元/吨 POY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+1200元/吨 FDY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+1700元/吨 DTY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+2900元/吨 聚酯瓶片=1.002切片+300-500元/吨 涤纶工业丝=1.002切片+3000-3500元/吨 聚酯薄膜= 1.002切片+4000元/吨,PX-PTA-PET产业链的经验定价,目
3、录,总图谱：PTA与源头及终端关系 PTA之原料PX的生产工艺 PTA之姊妹产品MEG生产工艺 聚酯工艺简要介绍,石油、天然气与聚酯涤纶产业链,适用于聚酯涤纶的石化、化纤示意图,资料来源：中财智库,关于原油裂解,原油加工的第一道程序，就是蒸馏裂解，基本会分为三层： 第一大层：成品油，占比70%；浮在最上面的是航空汽油，其次是汽油、柴油等； 中间层：石脑油，最多占比20%，这才是石油化工的基本原料。 最下层：重油与沥青，占比不少于10%，重油可以拿来发电做燃料，沥青用于做路面等建筑材料。,关于天然气及工艺,乙烯是化工品中的大类，乙烯获得的另外一条路径是天然气。 天然气分为两种，一是地表天然气，美
4、国和中东在这方面有优势，美国天然气价格约为中国的1/3；二是页岩层的天然气，也就是我们通常所说的页岩气，目前美国页岩气用量占总天然气的20%。 天然气制作MEG的生产成本很低。,终端需求表现多样化（纺织）,聚酯涤纶占据纺织纤维原料总量的50%，超过棉花成为第一大纤维原料，腈纶、锦纶等都是高端人造纤维原料。,终端需求表现多样化（产业用）,聚酯涤纶在产业用方面的需求大概占据25%，其优势就是性价比较强,目录,总图谱：PTA与源头及终端关系 PTA之原料PX的生产工艺 PTA之姊妹产品MEG生产工艺 聚酯工艺简要介绍,一体化芳烃装置（以炼油1000万吨为例）,1000万吨炼油平均能获得130万吨石脑
5、油。 130万吨石脑油通过重整与加氢裂化能获得60万吨PX。 芳烃提取方面，石化工厂会根据汽柴油与芳烃的效益来决定提取比例。,单体化PX装置,采购甲苯对甲苯歧化，或者买入异构级二甲苯来做PX。 溶剂型和异构级二甲苯都可以做油漆或者涂料，因此建筑行业不景气也会多出混二甲苯。 单体化PX装置都要用到催化剂。,PX装置决定了PX价格与柴油价格走势并非一致,PX价格创出近十年的新高，但柴油没有，表明PX更多和聚酯涤纶产业链相关性更强,芳烃内部产品的竞争性关系,目录,总图谱：PTA与源头及终端关系 PTA之原料PX的生产工艺 PTA之姊妹产品MEG生产工艺 聚酯工艺简要介绍,MEG目前的工艺方法（原料）
6、,乙二醇的生产流程,丹化科技20万吨煤制乙二醇填补了国内煤制烯烃的空白，但目前煤制MEG工艺多用于防冻液以及涤纶短纤填充物等产品。 目前，煤炭、天然气和石脑油都可以用来生产乙二醇，其中天然气的生产成本最低，其次是石脑油，最高的是煤炭或者甲醇做乙烯。,MEG的使用用途,综合来看，85%MEG运用于聚酯涤纶行业 10%用以防冻液，5%其他用途 0.855PTA+0.335MEG=1吨PET,MEG的内部竞争性,MEG在原料方面（乙烯）的内部竞争图,原料的竞争性，是指乙烯生产MEG或其他品种的比例，也是依赖于下游需求及经济效益。 产品使用的竞争型，MEG除了应用于聚酯，还用于防冻液及其他工业用途。,
7、目录,总图谱：PTA与源头及终端关系 PTA之原料PX的生产工艺 PTA之姊妹产品MEG生产工艺 聚酯工艺简要介绍,一体化装置与单体化装置（纺织）,适用于纺织用的聚酯装置生产流程表,聚酯装置分为两种，一是一体化，即不生产PET，二是直接生产短纤和长丝，这种通常适用于大批量生产常规化品种。 切片纺装置，称为分步纺装置，适用于差别化或缺乏资金的企业。,切片纺,单体化装置（产业用）,适用于产业用的聚酯装置生产流程表,产业用聚酯基本上都是切片纺装置，目前也有人尝试聚酯瓶片和涤纶工业丝的熔体纺，但效果不显著。 这种分步纺装置的特性，也决定了中间体PET会是一个比较活跃的现货品种，或许适合做期货品种。,聚
8、酯的再生装置,随着技术工艺的改进，近些年得以发展的再生聚酯纤维，这些领域最为显著的是短纤与瓶片 再生短纤量：中国超过40%，美国达到36% 瓶片：可口可乐公司规定回收瓶片量至少达到25%,PX-PTA-PET期现市场十讲,第二讲：终端需求规律与变化,基本内容,终端需求图谱 纺织用需求特点与变化 产业用需求特点与变化 终端需求规律可循的数据,聚酯涤纶能做什么用途,聚酯涤纶用途变化趋势,十余年来产业用需求增长迅速,数据来源：中国化纤行业协会,传统用途：衣食住行,衣,行,住,食,新用途：只要你想到的,PX-PTA-PET产业链无法穷尽的终端需求,基本内容,终端需求图谱 纺织用需求特点与变化 产业用需
9、求特点与变化 终端需求规律可循的数据,“M”型的季节需求特点,轻纺城布匹成交量呈现“M”形态,左一图来自于永安期货PTA分析师庞春艳 左二图来自于PTA：现货基础与期货实战 我们发现，一年中成交量最大的时候不是9-10月份，而是5-6月份,织布机开工率运行负荷,资料来源：永安期货,在织布机开工率方面，实际上只有一季度起伏较大，其他并没有太大的变化 如果说有低谷期，很显然开工率在天气热的时候是较低的,涤纶短纤几乎都用于服装用途,数据来源：CCFEI,图：涤纶短纤的需求并无规律可循,上下游价格波动的规律性,图：价格波动多数情况遵循规律,数据来源：CCFEI,纺织用纤维的替代性问题,数据来源：PCI
10、,1：下跌5700,2：超跌反弹至7000,8,3：上涨5400,4：下跌2700,5：上涨1400,6：下跌2200,7：上涨1500,8：下跌还没有到位,小结,轻纺城布匹成交量规律不变，遵循“M”型 织机开工率在一季度最低，在天气热的时候开工也较低 从价格来看，2007-2009年都遵循5-6月年内价格高点，10-11月价格低点，但后面不灵了 短纤与棉花之间，不考虑2010年同涨同跌，则在新棉上市后价格走软，尤其是丰收之后,终端需求图谱 纺织用需求特点与变化 产业用需求特点与变化 终端需求规律可循的数据,基本内容,分析思路,工业丝（18%）,瓶片（65%）,膜片（17%）,容器材料,文化用
11、品,电子用品,包装材料,织带,土工,胶带,光学,电子,电器,数据来源：中财智库,灯箱布,帘子布,涤纶工业丝近几年的发展,涤纶工业丝近几年的产量、净出口和表观需求情况图（单位：万吨）,数据来源：CCFEI,2011年产能利用率只有70%，全部产能是136万吨,聚酯瓶片近几年的发展,聚酯瓶片近几年的产量、净出口和表观需求情况图（单位：万吨）,数据来源：CCFEI,2011中国产能利用率80%，全球利用率67%,中国聚酯薄膜市场发展相当滞后,数据来源：百度文库,中日两国聚酯薄膜需求对比图,2010年全球产能320万吨，中国102万吨,中国聚酯薄膜工艺流程图,小结,无一例外，都提到需求量的增加 产能扩
12、张超过需求增长 虽然对PX-PTA-PET影响不大，但正在成为一支生力军,基本内容,终端需求图谱 纺织用需求特点与变化 产业用需求特点与变化 终端需求规律可循的数据,中国纺织品服装出口依存度高达45%,截图来自于陈栋在2011年8月易贸网的讲课,中国纺织出口对中国的重要性减弱 中国纺织品出口更容易受制于世界经济形势,城市化与汽车工业,城市化与人均收入模型图,收入与化纤需求量正相关 （恒逸石化“四五”规划图）,人口增减：盛世与乱世,聚酯涤纶产业链得到蓬勃发展之图解,产业转移与库存搬家,期末库存=期初库存+本期产量-本期消耗量+本期净进口量 中国库存=全球库存-其他国家库存 最为显著的是，2012
13、年全球的MEG、棉花过半数来到中国,相互替代,正因为商品之间具有替代关系，高价格带来高替代 价格是对基本面发生变化最主要的变量,数据来源：PCI,总结,2012年上半年PTA期现货行情是由终端需求不振所带动的 我们必须知道终端需求结构，逐个分析 还必须对影响终端需求的因素展开分析，才能探明真实原因 还,PX-PTA-PET期现市场十讲,第三讲：核心产业链与供给关系,产业链供给图,资料来源：CCFEI、中财智库,中国PTA信息网 ,目录,装置产能 实际产量 净进（出）口 综合分析,全球PX产能发展,PX产能发展主要集中在亚洲,数据来源：CCFEI、中财智库,中国PX产能发展及企业名录,中国所有生
14、产PX企业明细,中国PX产能发展进度表,数据来源：中财智库,全球PTA产能发展,全球PTA产能主要集中在亚洲,数据来源：中财智库,中国PTA产能发展与企业名录,中国PTA产能发展迅速,数据来源：中财智库,注：右表是中国PTA生产企业明细表,世界MEG产能发展,中国MEG占据全球不到15%,数据来源：中财智库,中国MEG产能发展与企业明细,中国MEG产能增长绝对量不大,数据来源：中财智库,注：右表是中国PTA生产企业明细表,世界聚酯产能发展,全球聚酯增长主要体现在亚洲,数据来源：CCFEI、中财智库,中国聚酯产能发展与前十位企业,中国前十位聚合工厂,中国聚酯增长逾五倍,数据来源：CCFEI、中财
15、智库,中国聚酯分类产能,民用长丝是聚酯分类产品中的拳头品种,数据来源：CCFEI、中财智库,中国PTA信息网 ,目录,装置产能 实际产量 净进（出）口 综合分析,中国PX产量与产能利用率,产能利用率不稳定影响PX产量,数据来源：CCFEI、中财智库,中国PTA产量与产能利用率,数据来源：CCFEI、中财智库,中国PTA工艺技术成熟保证较高的运行负荷,中国MEG产能与产能利用率,MEG产能增加但运行负荷不稳定,数据来源：CCFEI、中财智库,中国聚合产量与产能利用率,中国PET产量与运行负荷逐年提高,数据来源：CCFEI、中财智库,中国聚酯分项产量及产能利用率,中国PET分类产品产量与运行负荷逐
16、年提高,数据来源：CCFEI、中财智库,2011年产业链运行负荷示意图,中国PX-PTA-PET产业链运行负荷的不平衡 （2011年）,数据来源：中财智库,中国PTA信息网 ,目录,装置产能 实际产量 净进（出）口 综合分析,输入产能：PX、PTA与MEG,PX进口依存度变化情况图,统计时间：2011年1月-2012年3月,由于中国PTA产能的大量投产，进口依存度从2009年4月的25%再度上升到当前的50%,数据来源：CCFEI、中财智库,MEG进口依存度变化情况图,统计时间：2011年1月-2012年3月,中国MEG产能一直非常滞后，进口依存度一直都在70%以上。,数据来源：CCFEI、中财智库,PTA进口依存度变化情况图,统计时间：2011年1月-2012年3月,中国PTA产能持续扩展，进口依存度下降到2成左右，明年PTA进口几乎都是融资盘,输出产能：民用长丝、工业长丝、瓶片与涤纶短纤,聚酯瓶片出口依存度变化情况图,统计时间：2011年1月-2012年3月,瓶片的出口依存度为25%，意味着需要输出25
