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1、财管 第一部分 财管导论第一章 财务管理概述这章的结构和内容与09年教材比都改变了很多，回到了08年教材的老路，不过更有条理，更简洁，删除掉很多没用的东西，也更好掌握了。总体说，这章本身内容简单，考点极少，如果不考虑1-2分的单选，甚至可以选择不看。一、财务管理的内容 1、企业组织形式：个人独资；合伙企业；公司制企业 公司制最大的缺陷是：代理问题 2、财务管理的内容：（分别对应第3、4、5部分） （1）长期投资 （2）长期筹资（包括股利分配） （3）营运资本管理 这一部分第一次提出了经营性资产的概念，主要是与金融资产进行区分，这是全书非常重要的一个概念，建议放到下一章重点学习。 二、财务管理的
2、目标（重要）利润最大化未考虑投入资本、利润取得时间、相关风险（经理人常用）每股收益最大化=利润最大化+投入资本相同。未考虑时间和风险（投资人常用）股东财富最大化企业财务管理的目标股东财富最大化，而股东财富可以用股东权益的市场价值（股价）来衡量。也就是说，股东财富的增加可以用权益的市场增加值来衡量，不过现在多了2条说明，（1）假设股东投资成本不变，则股价最大化=股东财富最大化。（2）如果股东投资成本和利息率（企业杠杆价值）不变，也就是企业的投资成本和债务价值不变，则股东财富最大化=企业价值最大化（至于为什么是这个结论，等学习了第7章就明白了，现在先记个结论）。很明显，没有相关条件，不能乱等同。（
3、实际上这和最后一章市场增加值的概念类似）三、财务目标与利益相关者的关系 1、财务目标与经营者（比如管理层、经理）的关系 经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险 与股东目标的背离：道德风险（针对），逆向选择（针对） 防止：监督+激励，使监督及激励成本与偏离股东目标的损失3者的和最小化。 2、财务目标与债权人的关系冲突：未经债权人同意，投资比债权人预期风险更高的项目 未经债权人同意发行新债，导致旧债券价值下降，给债权人带来损失防止：借款合同加入限制性条款，规定资金用途，规定不能发行新债等 发现公司有损害其债权意图时，不再提供新的借款或提前收回借款。四、财务管理的原则（重要）尤其应该注意各原
4、则的实际运用去年新增加的内容“财务管理假设”今年又砍掉了，但其中第六项我觉得应该专门提一下，筹资与投资分离假设，也就是企业的投资活动和筹资活动应该分离处理。比如企业对一个项目做投资决策，就不应该把筹资成本（即使是专门借款）计算进去，而有限责任公司的责权分离，也是这个原因。另外注意，这个假设不用考虑个人对投资消费的偏好性。（一）有关竞争环境的原则1、自利行为原则依据是财务管理假设中的理性经济人假设，可推导出很多其他的原则和应用，包括：双方交易原则、信号传递原则（继而又可推导出引导原则）、委托-代理理论、机会成本概念。2、双方交易原则由自利原则推出，证明交易是零和博弈导致零和博弈交易成交的原因，主
5、要是信息不对称，另外也要考虑税收的影响。3、信号传递原则实际是自利原则的延伸，行动可以传递信息4、引导原则是信号传递原则的一种运用。跟风引导原则不会找到最好的方案，但可以避免采取最差的行动。引导原则的运用行业标准概念（最优资本结构的选择，后面章节的重难点）；另一个是“免费跟庄”概念。（二）有关创造价值的原则1、有价值的创意原则竞争理论，产品差异化主要应用于直接投资项目，创新创造价值，包括经营和销售创新2、比较优势原则分工理论，专长创造价值。应用：“人尽其才、物尽其用”，“优势互补”3、期权原则期权具有价值（估价章节的重难点）有时候一项资产附带的期权比该资产本身更具价值。4、净增效益原则一项决策
6、的价值取决与它和替代方案相比所增加的净收益。这也是个应用很多的原则，不管是差额分析法，还是沉没成本的概念，对我们后面的内容，影响深远。（三）有关财务交易的原则1、风险-报酬权衡原则风险与报酬存在对等关系。风险反感的程度决定了风险偏好，风险偏好决定了风险与报酬的对应关系。风险也可以量化以提供选择方案（第9章的内容）2、投资分散化原则依据投资组合理论。投资组合能降低加权平均风险（第四章）。投资分散化原则不仅用于证券投资，各项决策都可以分散化。但是，正因为如此，我们进行项目估价时，才要注意方案的互斥性还是独立性的。3、资本市场有效原则资本市场价格可以反映所有可获得的信息，而且面对新信息可以迅速调整。
7、一方面说明市场可以传递企业信息，另一方面说明弄虚作假无用。另外，如果资本市场完全有效，则买卖金融工具的净现值为零，不能创造财富。有效资本市场的划分，（1）弱式有效：股票价格反映历史信息，光凭历史信息不能额外盈利。（2）半强式有效：反映历史+公开信息；（3）强式有效：反映历史+公开+非公开信息。（这块内容今年砍了，但可以帮助理解）4、货币时间价值原则货币具有时间价值。因为有货币时间价值，所以有净现值概念，才有那么多财务估价。同时因为有货币时间价值，所以有“早收晚付”概念，才有我们后面对营运资本中应收应付账款的管理。五、金融市场（一）金融资产相对于生产经营资产而言的。 1、特点：收益性，风险性，流
8、动性强，可分性，同质性，人为期限，名义价值不变性。 通货膨胀时金融资产的名义价值不变，购买力衡量价值下降；实物资产则名义价值上升，购买力衡量价值不变。2、种类固定收益证券（债券）权益证券（股票）衍生证券（期权、期货、远期等）（二）金融中介机构 1、商业银行2、保险公司3、养老基金4、金融公司5、投资基金6、证券交易所7证券公司8证券服务机构（三）金融市场类型 1、货币市场和资本市场 货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。短期利率一般低于长期利率（流动性贴水），波动大。 资本市场指一年以上金融资产交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。 2、债务市场和股权市场，分别
9、交易固定收益证券和权益证券。 3、一级市场和二级市场，即发行市场和交易流通市场。 4、场内市场和场外市场，看是否在交易所进行交易而区分。（四）金融市场的功能 基本功能：1、资金融通 2、风险分配附加功能：3、价格发现 4、调节经济 5、节约信息成本这章没多少好看的，虽然说很多知识点对后面的学习有指导作用，但都是一看就懂的东西，不用多衍生。但去年教材中有下面这段内容需要强调下：无风险报酬率=短期国库券利率=纯利率+预计通货膨胀率，这个公式一定要牢记在心，无风险报酬率+风险补偿率，就是项目或资产的报酬率，这是全书的一个基础，对以后学习非常有用。第二章 财务分析这章内容整体变化不大，但却把改进的杜邦
10、综合体系单独列成一个章节“管理用财务报表分析”，可见其重要性，09年考试考了综合题，今年呢？不知道。我只知道，这个内容颠覆了我们08年以前十年的财管内容，所有其他的内容都应该与之有关，重点中的重点。这章的公式以及概念都很多，说实话我是忘了看、看了忘。但如果和后面章节的内容结合起来，你会发现，其实一切都那么自然。另外，今年的教材与往年相比，有3个比较大的变化：1、取消了一些不常用的指标，什么不良资产比率啊，劳动效率指标等等；2、很多以流量指标（利润表数据）和存量指标（资产负债表数据）一起计算的指标，比如应收账款周转率（周转次数=销售收入应收账款），销售收入是流量指标，应收账款是存量指标，以前要求
11、一定要采用存量指标年初年末平均值的计算方法，今年则强调可以采用平均数或年末存量指标两种方法（还有每月平均数的方法），做题目时，要充分考虑题设条件。总体来说，难度比以前有所降低。3、资产管理指标中，增加了一个资产与收入比，这是以前的教材没有的新指标，它实际上是资产周转率的倒数，比如存货与收入比，就是存货周转率的倒数，我估计今年考试会频繁使用这个指标，因为他能方便资产管理效率的分解，比如资产与收入比=流动资产与收入比+非流动资产与收入比，而以前的周转率是不能直接相加的，而周转天数虽然可以相加，但要先用365周转率，计算麻烦并且不容易取整，需要重视。概括下这一章的基础重点，也就是对后面章节影响深远的
12、几大内容。1、 因素分析法这里先不说杜邦体系(杜邦体系就是因素分析法的运用)，光是第19章成本控制里，对实际成本和标准成本的差异分析，就全是因素分析法的差额分析法。2、 财务指标，这个我就不用说了，当你看到第7章时，不明白什么是EBIT，回头看这章吧。3、 EBIT，EBITDA概念我个人认为，应该在本章，就把EBIT和EBITDA的概念弄清楚，这是第11章资本结构和第7章企业价值评估的根基。4、 杜邦综合分析体系杜邦体系，就是用因素分析法来分析净资产收益率这个指标，而这个分析，是第3章可持续增长率概念的基础。而资金需求分析中，外部筹资还是内部筹资的决策，也都是靠这个净资产收益率指标的分解。5
13、、 管理用财务报表分析改进的杜邦综合体系改进的杜邦综合体系，区分了经营资产和金融资产，调整了资产负债表和利润表，让我们从会计思维真正的进入到财管思维。所以，我觉得这个才是本章最基础的所在。宁愿花上一个晚上也要把他彻底搞懂，在脑海里深刻刻模。一、 财务分析方法1、 趋势分析法，又叫水平分析法，注意定基比率和环比比率的区别。2、 比率分析法，包括构成比率（例如资产负债率）、效率比率（例如销售利润率、净资产收益率）和相关比率（其他不能归于前2种的，代表为流动比率、存货周转率）3、 因素分析法（重点）。两种方式，连环替代和差额分析，实际上差额分析是连环替代的简化形式，后面第19章，使用的就是差额分析。
14、差额分析看起来简单，但很容易出错，其原因就在于替代顺序应该合理。比如书上的例题，如果其替代顺序换一个，计算结果就完全不同。这里，我们不讨论为什么，只讨论我们应该怎么，所以，记住这个顺序，先数量，再效率，放到19章我们再继续强调这个原则。另外注意替代法的基数是从标准期开始，逐步替代，直至所有因素都使用实际数据。比如成本差异里（P516）成本差异=实际成本-标准成本=数量差异+价格差异=（实际数量-标准数量）标准价格+实际数量（实际价格-标准价格），细心点可以发现，数量差异是用标准价格做权数，价格差异是用实际数量做权数，这个权数是不能随心所欲颠倒的。再回到P37，就会发现，实际上，他是先进行了数量
15、替代，再进行了效率替代。二、 财务指标（简单的列个公式，觉得应该注意和重要的再展开作作说明）（一） 短期偿债能力比率1、 净营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产（非常重要）其中，长期资本=权益+非流动负债（这个等式也很重要）关于净营运资本要注意4点：（1） 10年教材里的净营运资本，就是09年教材里的营运资本，而09年的净营运资本在10年教材里叫做净经营性营运资本。（2） 可以用个图表示上面的公式，可以直观的帮助理解。流动资产流动负债长期资本长期资产很明显，中间2跟横线的差额部分就是净营运资本。（3） 他和净经营性营运资本（第7章价值分析的关键概念）概念不同，但又有类似之处。这里说的净营运资本，是基于传统会计报表，流动资产减流动负债计算，比较简单。而净经营性营运资本则基于修改过的管理用财务报表，是建立在经营资产和金融资产分类的基础上，也就是净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债，而且这个流动负债还不能包括有息流动负债。（4） 净营运资本不是越多越好，太多的营运
