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1、（年度报告）海通月投资策略报告（经纪人版）相关研究2004年投资策略报告2004年中期投资策略报告投资咨询部吴一萍(8621)于小丽(8621)方 伊(8621)刘 军(8621)汪 盛(8621) 海通证券研究所地址：上海市淮海中路98号17层电话：86-021-53594566传真：86-021-53858543http:/主要观点： 阶段性技术底和政策利好的双重作用相互强化，使得市场转好走强的能量已经孕育，反弹行情随时可能出现。 抓住建仓良机、选择合适的股票加仓或增仓是首选策略。 激进、稳健、分红三类股票池以及操作要点提示。 股价结构性调整将继续强化，择股的重要性更加突出，目前是比较适
2、宜的换筹时机。1. 十一月市场趋势判断机会将在利多利空的角斗中酝酿 十月份市场在众多利好利空政策交织的影响下，出现了弱势回调，并屡屡考验1300点的支撑。进入十一月，前期的政策余波将继续发挥作用，但随着市场的调整和新政策的出现，多空心态有可能出现一定的转化，并为市场带来转机。 1.1前期出台的政策对市场的影响余波未尽十月份的市场呈现出的一个明显特征就是对利空的敏感和对利好的麻木。实际上，10月份市场的利好政策还是比较多的，如允许保险资金直接入市、允许商业银行设立基金管理公司、拓宽证券公司融资渠道、首批试点创新券商的产生、券商集合理财试点启动、券商融资方面突破以及QFII额度批准加速等等。这些利
3、好对于增加市场资金供给，以及进一步规范、发展和解决券商的历史问题都将起到较大的作用。然而，市场并未对此做出较大的反应，这主要是由于市场仍然受到一些利空因素的困扰。值得提醒的是，这些利好政策只是暂时被压制并积累在市场的体系中，一旦出现新的契机，很可能会引发市场的预期发生重大转变。届时，这些利好因素就会对市场产生积极作用。目前市场的利空因素主要来自两个方面：一是对券商委托理财、国债回购等业务的规范和清理。尽管规范的本意是为了规避和释放风险，但从历史上看，当管理层表明了对上述业务的历史沉淀问题进行清查后，必将带来资金的大规模撤离。目前这两块业务涉及的违规资金尚难以给出精确的数据，但保守估计其规模应该
4、在千亿以上。所以，十月以来资金从市场上撤离的迹象还是比较明显的。在这样的情况下，尽管有了前述增加市场资金供给等诸多利好政策的推动，但在市场局势较为微妙的情况下，这些利好在十月份并没有发挥功效。另一个重要的利空因素是前期交行两地上市的传闻引发了对估值水平国际化的担忧。前期对估值与国际化接轨的理解似乎一边倒地倾向于认为国内股市的估值水平偏高，因此股价还有较大的下行空间，也因此主力机构对于今后政策利好程度的判断标准之一就落在了能否降低目前市场的估值水平。但是国际化并不可能一步到位地实现，而且在我国现行相对封闭的资本市场中，接轨的过程仍然会受到各种政策的影响。因此，估值水平与国际接轨对市场的影响是长期
5、而非短期的影响。既然是长期的，在这个过程中就不可避免的会受到其他因素的抵消或者强化。而就短期来看，对于市场影响最大的因素可能还是上述新公布的利好政策。所以，至少从中短线的角度讲，对后市不必过分悲观。1.2升息对市场的影响本次升息的意义更多地体现在政策信号层面。由于升息的幅度较小，因此试探意味较浓。但给出的政策信号还是比较明晰的，具体表述如下：（1）升息首先意味着宏观调控仍然不会放松，但手段趋于温和，而且正逐步从行政性手段转向市场化手段。（2）升息意味着目前的宏观经济运行仍然在适度的范围内，小幅升息显示管理层并不希望升息对宏观经济造成直接的负面影响。（3）市场进入升息周期的标志。进入升息周期的预
6、期对市场的中期利空影响更大一些。而从短期来看，尽管出现了一定的负面影响，但是已经基本体现并且被弱化。所以，本次小幅升息的意义可以说是政策信号大于实际意义。1.3从短期来看，黄菊副总理的讲话将对市场的信心产生较大影响黄总理的讲话，至少意味着管理层对目前市场存在的问题表现了强烈的关注，而“要从制度建设上逐步解决历史积累问题、消除阻碍市场发展的深层次矛盾、建立新机制”的言论，更是给市场带来了巨大的政策想象空间。尽管证券市场历史问题的解决需要时间，也因此牛市不会匆匆而至，但是强本固基的发展战略对市场信心的恢复和影响力将是巨大的。预计在黄总理讲话后的一段时间内，市场将会对此做出反应。毕竟在1300点的位
7、置上，与政府博弈是要有“度”的，否则将面临巨大的政策风险。1.4后市判断和操作策略建议从市场的走势看，大盘在1300点附近表现了较强的抗跌性，即使屡有利空消息出台，大盘也始终难以有效跌穿1300点的区域。这意味着目前阶段性技术底和政策利好的双重作用正在相互强化，使得市场转好走强的能量已经在孕育之中。而黄总理的讲话有可能就是一个契机或者引发点，为市场的上扬打下根基，反弹行情一触即发。从市场角度看，上扬行情一旦出现，其性质至少是对“9.14行情”的延续，因此其上涨空间至少应该超越前期的1496点高点，这意味着市场将有超过200点的上扬空间。因此，投资者应该坚定信心，积极挖掘市场热点并坚定增加仓位，
8、这是目前市场环境下首选的投资策略。2. 操作策略抓住建仓良机、选择合适的股票加仓或增仓是首选策略。 表1：不同风格投资者仓位选择建议股票80-9060-7050-60现金10-2030-4040-50 资料来源：海通证券研究所3. 股票池表2：激进型股票池000022深赤湾完成填权，今明两年维持高速增长态势，中长线看好。000039中集集团受益于全球航运景气度上扬，股价迭创新高，从估值水平来看，仍然偏低，调整后可吸纳。000063中兴通讯3G牌照有望于05年发放，作为设备制造商将成为最大受益者，公司也在积极拓展海外业务，中长线看好。000069华侨城05年业绩将有飞跃增长，主力也有拉高离场的欲
9、望，7元下方存在机会。000088盐田港如盐田3期注入上市公司，则业绩会有大幅增长，近期填权行情走势较稳，调整中低吸。000625长安汽车随着汽车板块大幅调整，市场反应过度，作为龙头股的估值水平已经明显偏低，后市有望出现强劲反弹。000729燕京啤酒消费品代表，有自主品牌，能够抵御宏观调控和加息周期的不利影响。000807云铝股份原材料成本能够锁定，电力供应得到保障，业绩今明两年将保持快速增长，目前仍处于底部区域。000895双汇发展消费品代表，有自主品牌，老牌绩优股，能够抵抗宏观调控和加息周期的不利影响，中长线看好。002019鑫富股份募集资金用于扩产，05年可以达产，届时将成为世界最大的D
10、-泛酸钙生产厂商和第二大D-泛醇生产厂商，业绩将有飞速增长，中长线看好。002024苏宁电器业绩优异，被众多基金看好并集中持有的中小企业板个股。600009上海机场直接受益于国民经济增长，同时具有成长与稳健的特点，攻守兼备的品种。600018上港集箱直接受益于国民经济增长，同时具有成长与稳健的特点，未来业绩高速增长可期，攻守兼备的品种。600026中海发展受益于全球航运景气度上扬，基金重仓持有，持股集中度较高，回调吸纳。600029南方航空前期业绩受到了原油价格高企的不利影响，随着油价的回落以及人民币升值预期的升温，有望出现强劲反弹。600036招商银行超跌蓝筹股，受到利空影响而调整，目前可转
11、债条款有利于流通股股东，交行上市方案则可能“先海外再A股”，利空的释放有望引发反弹。600096云天化受益于化肥行业的景气提升，目前估值水平仍然偏低，上升通道内逢低吸纳。600104上海汽车超跌蓝筹股，跟随汽车板块调整，相对于未来两年的业绩表现以及其龙头股的地位，目前股价明显偏低，有望出现强劲反弹。600267海正药业未来两年将保持高速增长的良好态势，同时公司积极开拓国际市场，目前在医药板块中估值偏低，中长线看好。600303曙光股份超跌汽车股，业绩良好，市场反应过度，有望出现反弹。600362江西铜业股价受国际商品价格波动影响较大，业绩增长情况良好，在金、银、铜的生产上都属上市公司龙头企业，
12、目前股价超跌严重。600386北京巴士业绩较为稳定，季报显示基金有所增仓，大阴线下跌后股价缓慢逆势推升，有资金吸纳迹象。600415小商品城05年国际商贸城二期工程将投入使用，业绩进入三年飞速增长期，短线上涨过急，回调吸纳。600426华鲁恒升受益于化肥行业的景气提升，目前估值水平仍然偏低，但短线上涨过急，回调吸纳。600488天药股份由于三季度业绩增长低于预期而出现大幅调整，市场反应过度，目前动态市盈率不足20倍，在医药板块中偏低，有望出现反弹。600519贵州茅台消费品代表，品牌效应突出，业绩将保持稳健成长，长线牛股。600591上海航空尽管原油价格高企，但公司良好的治理结构以及成长性仍然
13、得到市场认同，随着油价的回落以及人民币升值预期的升温，有望继续走强。600717天津港直接受益于国民经济增长，同时具有成长与稳健的特点，未来业绩高速增长可期，攻守兼备的品种。600886国投电力成长性良好的电力股，今后几年业绩有较快增长，目前估值水平在电力板块中偏低，调整后有望走出填权行情。资料来源：海通证券研究所建议激进风格的投资者可以将资产重点配置在交通运输板块如深赤湾、盐田港、上港集箱、中集集团、上海机场和中海发展，但这些个股都在历史高位，不宜追涨、而应该在回调时介入；对于化肥行业也应该给予重视，其业绩增长潜力在2005年会持续释放，华鲁恒升和云天化都可以在回抽前期顶部时介入；汽车板块把
14、握的是波段操作机会，前景看淡使其升幅有限，可适当放低目标位。表3：稳健型股票池000002万科A房地产龙头股，加息后出现大幅调整，但利率提高对业绩影响比较有限，且公司已经经历过升降息周期，有丰富经验，利空环境反能令其脱颖而出。000012南玻A今明两年有数个项目投产，业绩将保持快速增长，补跌企稳后值得吸纳。000513丽珠集团在度过了三季度恶劣的行业环境之后业绩将继续平稳增长，未来有可能实施低价配股，提升了股票吸引力。000651格力电器公司财务费用低，几乎不受加息影响，成长性稳定，长线看好。000767漳泽电力公司今明两年业绩增长平稳，06年业绩有大幅提升，二级市场走势平稳，中长线看好。000866扬子石化行业景气度最早也要于05年底结束，今明两年业绩处于增长高峰，估值水平在国内外都具有竞争力，属于长短皆宜的品种。000876新希望农业板块龙头，未来业绩稳定增长，近期走势抗跌性较强。000898鞍钢新轧今明两年业绩保持良好，隶属东北板块，有望受益于东北优惠政策，有整体上市概念。600002齐鲁石化行业
