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1、（金融保险）金融隐患案例金融隐患年月，蒂法尼珠宝X公司和其日本经销商三越有限X公司达成协议，从而在根本上改变了它在日本的业务。根据新的协议，蒂法尼珠宝X公司全额拥有的子X公司蒂法尼日本珠宝X公司，负责管理以前由三越X公司运营的个在日本当地的蒂法尼珠宝专营店。蒂法尼珠宝X公司希望通过这壹新的安排，即它自己负责销售以前批发给三越X公司的数百万存货，达到用相对较高的零售价来增加销售收入的目的。但很明显，其销售收入是用日元实现的，日元对美元的汇率波动就会影响其在日本销售额的美元价值。由于在日本的销售额很大且仍在增长，这种波动会对蒂法尼珠宝X公司未来的财务业绩产生很大的影响。壹、X公司背景蒂法尼珠宝X公
2、司于年成立于纽约，它是世界著名的豪华商品的零售商、设计商、制造商和批发商。这壹著名的蓝盒子X公司在精美手饰、著名钻石上奠定了成功的基础，且由此将其生产线扩展到钟表、瓷器、水晶、银器和其他奢侈品。在结束于年月日的财务年度（财务年度）中，蒂法尼珠宝X公司收入亿，赚得利润万，且有总资产亿。（近期的财务报表参见：合且损益表和合且资产负债表）。运营状况的历史概览参见：历史概况表经过壹个多世纪的独立运营，蒂法尼珠宝X公司于年被雅芳产品X公司收购。在紧接着的几年，雅芳X公司作为全国性上门推销化妆品的X公司，致力于使蒂法尼X公司的产品跃出其传统的富裕顾客群，扩展到更大的中产阶级层。尽管这种多元化的策略使蒂法尼
3、X公司的销售收入从年的万增加到年的亿，但营业费用占销售收入的百分比也从年的猛增至年的。雅芳X公司很快意识到蒂法尼X公司的传统市场定位和它自己的有很大差别，且于年决定将蒂法尼X公司出售。蒂法尼珠宝X公司的管理层的出价最高，他们同意以亿买回蒂法尼X公司的权益和第街的商场。在最后的杠杆收购中，个大的投资集团实际上购买了蒂法尼X公司的全部权益股。管理层占总股本的。投资X公司、巴林和伦敦的招商银行在交易中给管理者以支持，且取得了总股本的。第三个投资者是通用电力信用X公司（），它占总股本的。通过和通用电力信用X公司万的信用协定，管理层可用其购买价款的壹大部分进行再融资。杠杆收购的余波是尽管X公司有很大的成
4、长潜力，但其自由现金流量非常紧张。当X公司重新开始获利且意识到X公司在未来的成长需要更多的现金，内部积累已不满足要求时，管理层以约每股价格公开发行了股票（在随后的股票分割中进行了调整）。年，三越X公司从通用电力信用X公司收购股蒂法尼珠宝X公司的普通股。到年月日，三越X公司拥有蒂法尼珠宝X公司约的股票，成为单个机构投资者中持股比例最大者。其他个机构投资者共拥有蒂法尼X公司约的股票，紧接着的是蒂法尼珠宝X公司的管理层和董事，他们共拥有的股票。年，蒂法尼珠宝X公司共有个销货渠道：美国零售、直接经销和国际零售，美国零售包括在美国蒂法尼运营的商店中的零售和向北美独立零售商的批发。这壹渠道的个商店占财务年
5、度总销售额的。直接经销，作为最小的销货渠道，包括X公司销售和目录销售。在财务年度，它的销售收入占蒂法尼X公司总销售收入的。国际销售主要指在远东和欧洲进行销售，主要通过蒂法尼X公司自营商店的销售、X公司直接销售，以及向独立零售商和分销商批发等方式。国际销售占X公司财务年度总销售额的。所有个渠道的珠宝销售占年销售收入的，从而使珠宝成为X公司的主要产品。蒂法尼珠宝X公司国内国外运营的财务成果（参见：国内和国外的运营状况表）。在过去的几年中（以其年在伦敦开设壹流零售店为开端），蒂法尼珠宝X公司在国际市场上扩张的趋势非常明显。紧接的壹流店分别于和年在慕尼黑和苏黎世开张。年，苏黎世的商店进行了扩充。位于香
6、港伊比利亚饭店和蓝玛中心的商店分别开张于年月和年3月。台北的商店开业于年，新加坡、法兰克福（德国）和多伦多的商店也于年开业。在同壹年中，伦敦的商店也进行了扩充。年，蒂法尼X公司在日本新开设了个商店，且由壹独立的零售商在南韩开了俩个商店。年初的国际化趋势仍在继续。蒂法尼在日本又新开了俩个商店，在新加坡开了第二个店，在塞班岛和菲律宾由独立的零售商开了俩个店，且对香港伊比利亚饭店的商店进行了扩充。蒂法尼珠宝X公司在全世界的商店从家增至家，意味着从年到，其增长率为。这个零售店包括在美国的家，在远东的家，在欧洲的家和在加拿大的家，所有这些商店的规模在到平方英尺之间，总共约有平方英尺用于零售。蒂法尼珠宝X
7、公司财务年度在全世界的资本支出为万，而财务年度的支出为万。这些支出主要用于兴建新商店和扩充旧商店。管理层预计资本支出在财务年度反弹到约万之前，在财务年度会进壹步下降至万。管理层仍估计，在可预见的将来，X公司每年要成立或家商店。为支持这壹将来的扩张计划，满足波动的季节性营运资本的需要，管理层计划依靠内部积累资金和亿的无抵押周转信用，其利率建立在欧元利率、基础利率、存单利率或货币市场利率之上。同过去壹样，现金股利预计仍会保持壹种相对平稳的水平，这使X公司能够保存其多数盈余。二、在日本运营中的变化的冲击尽管蒂法尼珠宝X公司发现全球的市场都很有潜力，但日本市场最乐观。年代后期和年代初繁荣的日本经济刺激
8、了对西方某些昂贵而奢华的商品的需求。蒂法尼珠宝X公司的产品亦属此列。主要是那些面向年龄较长妇女的精美手饰。然而，随着日本经济发展减慢和日本顾客在消费时变得更加谨慎，对蒂法尼珠宝X公司奢华商品的需求下降了。针对日本的这种疲软的消费者需求，三越X公司从蒂法尼日本珠宝X公司的批发额从财务年度占蒂法尼X公司总销售收入的下降到财务年度的。批发额的下降仍伴随着小幅的毛利下降，即从财务年度的降至财务年度的。尽管财务年度上半年的消费者需求仍然疲软，但蒂法尼珠宝X公司却仍相信在日本的销售具有很好的长期成长潜力。正是基于这壹点，蒂法尼珠宝X公司希望更多地控制它在日本的将来，且最终决定调整它在日本的业务。从年到年月
9、，三越X公司壹直是蒂法尼产品在日本的主要经销商。它从蒂法尼日本珠宝X公司批发部分商品，然后再向日本消费者零售，用相对较高的零售价实现利润。由于批发业务完全以美元作为计量单位，日元对美元的汇率波动不增加蒂法尼珠宝X公司预计现金流量的波动性。三越X公司承担了从它购买蒂法尼X公司的存货到它最终销售存货、取得现金之间的汇率波动风险。通常，三越X公司出售的蒂法尼珠宝要比其在美国国内的零售价贵许多（某些情况下甚至贵）。然而，俩X公司间的新协议根本性地改变了它们各自的财务状况。在购回蒂法尼珠宝X公司以前销售给三越X公司的商品后，蒂法尼日本珠宝X公司承担起下列新责任：确定零售价格，为销售在日本保有存货，管理且
10、为当地的广告宣传计划筹措资金，且控制当地日本人的管理。而另壹方面，三越X公司不再是蒂法尼X公司的独立零售商，但由于它向蒂法尼X公司提供了商店设施、销售人员、应收账项的回收和贮存存货的安全设施，它要收取净零售收入的手续费。随着对它在日本的零售业的控制增强，蒂法尼期待着在当地经济持续疲软的情况下，它在日本的业绩能长期不断提高。然而，作为新协议的结果，销售收入和利润的增加不是蒂法尼公司所能预计的仅有变化。蒂法尼X公司当下面临着以前由三越X公司承担的汇率波动风险。过去的记录表明，日元对美元的汇率逐年，甚至逐月都会发生很大的波动。从到年十年间，日元对美元的大幅升值。尽管这种升值的继续会增加蒂法尼X公司日
11、元现金流量的美元价值，但有可能日元最终被高估，从而突然贬值，就像美元年发生的情况壹样。事实上，已有某些证据表明，在年，相对美元而言，日元被高估了。三，防范汇率风险日元对美元汇率发生急剧而突然的波动的可能性促使蒂法尼X公司的管理层研究进行汇率风险管理的可行性。为减少其日元现金流量上的汇率风险，蒂法尼X公司有俩种基本选择。壹是进入远期市场，按预定的价格在将来出售日元，换回美元。另壹种方法是购买日元卖出期权。金融市场资料表提供了蒂法尼X公司能够购买的远期合同和卖出期权的具体情况以及金融市场的其他资料。在开始避险项目前，管理层想肯定其明白了所谓衍生工具的潜在风险和回报。而可能最重要和必要的是，要确定风
12、险管理项目是否适合蒂法尼X公司，其目标应是什么，它能在多大程度上为X公司避险。（配音至此）表：合且损益表_年度损益表(千美元)_结束于1月31目的年度19921993销售净额$491906$486396销货成本248897249363毛利243009237033销售和壹般管理费用180939209140坏账准备10421152营业利润(损失)6102826741利息费用和筹资成本63377231其他收益375415税前利润(损失)5506619925所得税缴纳额(返回)232614213净利润(损失)$25470$15712_第二季度损益表_结束于7月31日的6个月19921993销售净额$2
13、28068$223714产品退回0(115000)22806810814销货成本119481117486和产品退回相关的成本0(57500)11948159986毛利10858748728销售和壹般管理费用9257899792备抵坏账5458906营业利润(损失)15551(51970)其他费用净额34533410税前利润(损失)12098(55380)所得税缴纳(返回)5106(23867)净利润(损失)$6992$(31513)该资料反映了由于购回，结束于1993年7月31目的第二财务季度的净利润上的损失。表：合且资产负债表(千美元)_1993年7月结束于1月31日的年度31日199219
14、93资产流动资产现金和短期投资$6665$3972$6672应收账项，减备抵坏账$4170和$7293514325168751378应退所得税10630-存货247891213435224151预付费用140581277710107流动资产合计$330676$281871$293408房屋设备净值$96320$88975$94454递延所得税2120550475723其他资产净值262041898925770资产总计$474405$394862$418255负债和股东权益流动负债短期借款$24235$43566$22458应付账项和应计负债984976678161919应缴所得税073712679商品和其他顾客信用602946875318流动负债合计$128761$122405$92374应付长
