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1、 汽车汽车|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 6 月月 23 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 艾可蓝 300816.SZ 84.22 未有评级 威孚高科 000581.SZ 21.51 未有评级 隆盛科技 300680.SZ 18.17 未有评级 银轮股份 002126.SZ 12.15 买入 腾龙股份 603158.SH 23.26 买入 资料来源：万得，中银证券 以2020年6月22日当地货币收市价为标准 主要催化剂主要催化剂/事件事件 排放法规实施。排放法规实施。 相关研究报告相关研究报告 5月车市明
2、显回暖，新能源汽车销量降幅收月车市明显回暖，新能源汽车销量降幅收 窄窄20200614 汽车行业汽车行业 2020年投资策略：否极泰来年投资策略：否极泰来 20191220 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车汽车 证券分析师：证券分析师：朱朋朱朋 (8621)20328314 peng.zhu 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 证券分析师：证券分析师：魏敏魏敏 (8621)20328306 min.wei 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 国六标准实施引爆千亿市国六标准实施引爆千亿
3、市 场， 国产化供应链有望受益场， 国产化供应链有望受益 国六排放升级深度报告 Table_Summary 轻型车国六轻型车国六排放排放标准将于标准将于 2020 年年 7 月月 1 日全面实施，重型车国六日全面实施，重型车国六排放排放标准标准 自自 2019 年年 7 月月 1 日起分步实施。排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅日起分步实施。排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅 提升，提升，市场空间市场空间预计预计将由国五阶段将由国五阶段 425 亿元，大幅提升至国六阶段亿元，大幅提升至国六阶段 1281 亿亿 元，增幅高达元，增幅高达 201.7%。国五后处理市场主要由博世、优美科等外资及
4、合资国五后处理市场主要由博世、优美科等外资及合资 企业主导，企业主导，国六国六 DPF、GPF 等为等为主要主要增量市场，国内企业技增量市场，国内企业技术进步较快，术进步较快， 有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额有望凭借价格、服务等优势逐步突破，获得较多市场份额。从国五到国六，从国五到国六， DPF、SCR、GPF、EGR 等领域市场空间、增幅及增量较高，存在较好投等领域市场空间、增幅及增量较高，存在较好投 资机会。资机会。建议关注艾建议关注艾可蓝、威孚高科、隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。可蓝、威孚高科、隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。 支撑评级的要点支撑评级的要点 国六排放
5、标准逐步实施，技术要求大幅升级。国六排放标准逐步实施，技术要求大幅升级。轻型车国六排放标准将于 2020年 7月 1日全面实施，重型车国六排放标准自 2019年 7月 1日起分 步实施。排放标准升级，带来尾气处理等要求大幅提升，国六柴油机需 全面配备 DPF+SCR 等尾气处理措施，汽油机需要全面配备 TWC+GPF 等 装置。 国六带来排放单车价值量大幅提升，市场空间超千亿。国六带来排放单车价值量大幅提升，市场空间超千亿。从总量来看，国 内轻卡、非道路柴油机等近年来销量相对平稳，重卡销量维持高位，乘 用车销量短期回落但长期看好。从单车价值量来看，国五阶段柴油机主 要为 SCR 技术路线，国六
6、需增加 DPF 等零件，国五阶段汽油机主要为 TWC技术路线，国六阶段大都需增加 GPF等零件，单车价值量均大幅提 升，尾气处理市场空间预计将由国五阶段约 425 亿元大幅提升至国六阶 段 1281亿元，增幅高达 201.7%。 国五后处理市场主要由外资主导，国五后处理市场主要由外资主导，国六阶段国六阶段国产化有望逐步突破。国产化有望逐步突破。在柴 油机 SCR、DPF、EGR及汽油机 TWC等领域，国五阶段后处理市场主要 由博世、康明斯、优美科等外资企业主导。国六阶段 DPF、GPF 等主要 为增量市场，国内企业技术进步较快，有望凭借价格、服务等优势逐步 突破，获得较多市场份额，未来发展前景
7、看好。 投资建议投资建议 从国五到国六，DPF、SCR、GPF、EGR等领域的市场空间、增幅及增量 较高，具有较好投资机会。 从产品布局、单车价值量及收入弹性等角度考虑，建议关注艾可蓝、威 孚高科、隆盛科技、银轮股份、腾龙股份等。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 1）汽车销量不及预期；2）国六排放标准推进不及预期；3）国产化推进 不及预期；4）原材料及产品价格波动。 2020年 6月 23日 国六标准实施引爆千亿市场，国产化供应链有望受益 2 目录目录 国六排放逐步实施，限值加严技术要求大幅提升国六排放逐步实施，限值加严技术要求大幅提升 . 5 国六排放逐步实施，要求大幅提升 . 5 柴
8、油机及汽油机均需增加零部件以满足排放要求 . 6 国六将带来排放市场翻倍增国六将带来排放市场翻倍增长，空间超过千亿长，空间超过千亿 . 14 柴油机销量相对平稳，汽油车有望触底回升 . 14 国六将带来排放市场翻倍增长，空间超过千亿 . 19 国五供应商由外资主导，国六国产化有望大力推进国五供应商由外资主导，国六国产化有望大力推进 . 22 柴油机 . 22 汽油机 . 24 投资建议投资建议 . 26 投资建议 . 26 重点关注公司 . 26 风险提示风险提示 . 31 vYzVcXkUvZmMsPbR9RbRoMnNsQoOfQpPpRkPtRoNbRpOsMMYnMmRvPsRrN 2
9、020年 6月 23日 国六标准实施引爆千亿市场，国产化供应链有望受益 3 图表图表目录目录 图表图表 1. 汽车排放标准逐步升级汽车排放标准逐步升级 . 5 图表图表 2. 轻型汽车污染物排放限值轻型汽车污染物排放限值 . 6 图表图表 3. 重型柴油车污染物排放限值重型柴油车污染物排放限值 . 6 图表图表 4. 非道路柴油车污染物排放限值非道路柴油车污染物排放限值 . 6 图表图表 5. 柴油机排放处理技术方案分类柴油机排放处理技术方案分类 . 7 图表图表 6. 柴油机柴油机 EGR系统系统 . 7 图表图表 7. 柴油机柴油机 DOC系统系统 . 7 图表图表 8. 柴油机柴油机 POC系统系统 . 8 图表图表 9. 柴油机柴油机 DPF系统系统 . 8 图表图表 10. 柴油机柴油机 SCR系统系统. 9 图表图表 11. 柴油机柴油机 SCR+ASC系统系统 .
