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1、基金从业资格考试辅导 证券投资基金基础知识第十一章投资管理流程与投资者需求知识点：投资组合管理的基本步骤具体而言，投资组合管理通常包括以下三个基本步骤：（一）规划1.确定并量化投资者的投资目标和投资限制。投资规划的首要任务就是了解客户需求，确认并量化投资者的投资目标和投资限制。2.制定投资政策说明书投资政策说明书是所有投资决策制定的指导性文件，包含投资目标、投资限制以及其他多项内容。3.形成资本市场预期投资管理人对多种资产类别的长期风险和收益特征进行预测。在这些预测基础上，可以进行投资组合的资产配置。4.建立战略资产配置（1）在战略资产配置中，投资管理人结合投资政策说明书和资本市场预期来决定各
2、类目标资产的配置，并制定各类资产权重的上限和下限作为投资过程中风险控制的依据。（2）战略资产配置可针对单一周期或多个周期进行。单一周期配置的好处是较为简单，而多个周期则能够照顾到不同时期因投资组合调整而产生的流动性、交易费用以及不同时期收益的关联性等问题，但缺点是执行成本较高。（二）执行1.投资执行是投资规划的实现。2.在执行阶段，投资经理会结合投资组合的既定目标、资本市场预期和分析师报告等来制定组合构建和证券选择等方面的决策，并由交易部门执行投资决策。之后，投资经理会根据投资者实际情况和资本市场预期的变化对投资组合进行调整。（三）反馈投资组合管理的反馈由两个组成部分：监控和再平衡、业绩评估。
3、1.监控和再平衡监控和再平衡是指对投资者情况与经济和市场因素的监控，持续调整投资组合以适应新的变化，使投资组合能够符合客户的投资目标和限制。2.业绩评估对投资管理能力的评价包括三部分：业绩度量、业绩归因和绩效评估。知识点：个人投资者与机构投资者（一）个人投资者1.个人投资者以自然人身份进行投资，总体上具有以下特征：（1）投资需求受个人所处生命周期的不同阶段和个人境况的影响，呈现较大的差异化特征；（2）可投资的资金量较小；（3）风险承受能力较弱；（4）投资相关的知识和经验较少，专业投资能力不足；（5）常常需要借助基金销售服务机构进行投资。2.影响个人投资者投资需求的基本因素是他们在生命周期中所处
4、的阶段。3.个人投资者不同的财务状况在很大程度上也会影响其投资需求。比如个人投资者的收入水平以及是否拥有房产将直接影响其投资意愿和投资金额。个人投资者的其他个人状况，如就业状态和家庭状况，也会对其投资需求产生多方面的影响。4.个人投资者可根据其自身情况，确定其适合投资的基金产品。（1）对于多数个人投资者来说，在参加工作以后的单身阶段面临继续教育、买车买房等生活需求，同时其工资收入有望随着时间的推移而不断增长，故风险承受能力较强，因此在这个阶段可以选择高风险、高预期收益的基金产品；（2）已经成家并已生育的年轻人，不但要考虑家庭财产保值、增值，还要考虑孩子的教育费用等一系列未来的支出，这个阶段可以
5、选择中高风险、中高预期收益的基金产品；（3）三口之家中的中年人收入一般比较稳定，但家庭责任较重，还要考虑为退休做准备，其风险承受能力逐渐变小、风险承受意愿也逐渐降低，投资时应该坚持稳健原则，分散风险，可以选择中低风险、中低预期收益的基金产品；（4）对老年人而言，面临退休和收入降低，其风险承受能力较小，因此其投资的稳健、安全、保值最重要，在选择基金产品时应该以低风险为核心，不宜过度配置股票型基金等风险较高的产品。（二）机构投资者1.机构投资者是指用自有资金或者筹集客户的资金进行投资的法人机构。2.相比个人投资者，机构投资者通常具有以下特征：3.在我国，机构投资者主要包括商业银行、保险公司、保险资
6、产管理公司、公募基金公司、证券公司、证券公司下属资产管理子公司、私募基金公司、全国社会保障基金、企业年金基金、财务公司、QFII（合格境外机构投资者）等。（1）传统商业银行的主要业务为吸纳存款及发放贷款，但进行理财产品的销售和管理也是银行的重要业务。（2）保险公司通过销售保单募集大量保费。保险公司需要将保费进行适当的投资，以将其收益用于未来可能需要支付的理赔款。通常，保险公司对待风险的态度比较谨慎。保险公司又可区分为两种类型：财险公司与寿险公司。财险公司吸纳的保费投资期限较短，并且赔偿额度具有很大的不确定性，因此财险公司通常将保费投资于低风险资产。寿险公司通过人寿保险业务吸纳的保费具有较长的投
7、资期，可以部分投资于风险较高的资产。（3）全国社会保障基金于2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，由全国社会保障基金理事会（简称社保基金会）负责管理运营。社会保障资金的投资运作受到严格的制度约束，长期以来奉行价值投资、长期投资和责任投资的理念。（4）企业年金基金属于我国社会保障体系之下的另一类机构投资者。所谓企业年金基金，是指企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。企业年金基金财产的投资范围较广。（5）一些大型企业设
8、有财务公司，主要负责资金管理和投资。（6）QFII（合格境外机构投资者）也是一类重要的机构投资者。QFII在中国境内的投资受到包括主体资格、资金流动、投资范围和投资额度等方面的限制。（7）公募基金公司通过发行不同类型的公募基金产品，将个人和机构客户的资金募集起来进行投资管理。（8）私募基金公司是一类特殊的机构投资者。私募基金公司的投资产品面向不超过200人的合格投资者发行。由于私募基金所受的法律约束比公募基金少，其投资渠道、投资策略都会更为多样化。（9）获准开展自营业务的证券公司也属于重要的机构投资者。有些券商具有资管牌照，可以通过发行集合资产管理计划产品来募集资金进行投资。知识点：普通投资者
9、与专业投资者1.中国证监会于2016年底颁布并于2017年7月1日起施行证券期货投资者适当性管理办法，该办法将投资者分为普通投资者和专业投资者两类。2.按照中国证监会的规定，专业投资者包括持牌金融机构及其发行的理财产品，养老基金，公益基金，以及金融资产规模、投资经验符合规定条件的机构和自然人；专业投资者之外的投资者为普通投资者。知识点：投资者需求1.投资者需求由投资目标和投资限制构成。（1）投资目标取决于风险容忍度和收益要求，两者相互依赖，缺一不可。（2）投资限制是指投资者所处的环境因素给投资者的投资选择所带来的限制，通常包括：流动性、投资期限、税收政策、法律法规要求以及特殊需求等；这些限制可
10、能是投资者自己设定的，也可能是由法律法规限定的。2.投资者的自身境况和投资需求会随着时间而变化，因此有必要定期（至少每年）或者根据投资者情况变化，对投资者的需求作重新评估。（一）投资目标投资目标是由投资者的风险容忍度和收益要求决定的，两者相互依赖，不能只考虑其中一项。1.风险容忍度投资者的风险容忍度取决于其承担风险的能力和意愿两个方面。（1）承担风险的能力由投资者自身的投资期限、收入支出状况和资产负债状况等客观因素决定。其他条件相同的条件下，相比投资期限较短的投资者而言，投资期限较长的投资者具有更高的风险承受能力。如果投资者的资产远远大于负债，或者其收入远远大于日常支出，那么该投资者承担风险所
11、导致的损失通常可以由资产和收入来弥补，该投资者具有较高的风险承受能力。（2）承担风险的意愿则是投资者的主观愿望，反映了投资者的风险厌恶程度，它取决于投资者的心理状况及其当时所处的境况。（3）管理人可以通过与投资者进行风险讨论或者邀请投资者填写问卷等方式来衡量投资者承担风险的能力和意愿。2.收益目标（1）收益目标可以是绝对收益，如年化收益率8%；也可以是相对收益，如沪深300指数收益率+3%。（2）投资者的收益目标须与其风险容忍度相匹配。（3）收益率有名义收益率与实际收益率之分。对于长期投资者而言，应该关注的是实际收益率。（二）投资限制1.流动性要求（1）流动性是指投资者在短期内以合理价格将资产
12、变现的容易程度。（2）投资者需要定期或不定期获得现金以应付各类开支，这就产生了流动性要求。（3）流动性要求可以通过持有现金或者现金等价物或者通过把其他资产变现为现金或现金等价物来满足。（4）流动性要求会影响投资机会的选择。通常情况下，投资期限越短，投资者对流动性的要求越高。流动性与收益之间常常存在反向关系。（5）无论是个人投资者还是机构投资者，他们都需要考虑在很短的时间内需要现金的可能性，并为非预期的变现需求做出预防性安排，因此，有必要在投资组合中配置一定比例的流动性较强的资产。2.投资期限（1）投资期限是指投资者从购买金融资产到兑现日之间的时间长度。（2）投资期限的长短影响投资者的风险容忍度
13、以及对流动性的要求。投资期限越长，则投资者能够承担的风险越大。（3）无论是机构投资者还是个人投资者，其资金需求常常不是单一的，这决定了投资期限多为长期和短期相结合。3.税收政策4.法律法规要求5.特殊需求投资者自身的特殊需求有可能会限制其投资组合的选择。（1）对于个人投资者来说，其特殊需求常常围绕着他们的生命周期。住房、孩子教育及退休养老构成了个人投资者对投资的三大主要需求，其投资策略在一定程度上将取决于这些支出的急需程度。（2）机构投资者同样会面临独特需求。（3）有的投资者的投资范围受到社会、信仰、伦理等各种独特因素影响。知识点：投资管理部门设置投资管理是基金管理公司的核心业务。（一）投资决
14、策委员会投资决策委员会是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构，由各个基金公司自行设立，是非常设的议事机构。投资决策委员会一般由基金管理公司的总经理、分管投资的副总经理、投资总监、研究部经理、基金经理等组成。（二）投资部1.投资部负责根据投资决策委员会制定的投资原则和计划制定投资组合的具体方案，向交易部下达投资指令。2.在实际操作中，基金经理负责投资决策。3.每只基金均由一个经理或一组经理负责决定该基金的组合和投资策略，并形成具体的交易指令，包括证券交易的种类、买卖方向、交易价格与交易时间等。（三）研究部研究部是基金投资运作的基础部门，通过对宏观经济形势、行业状况、上市公司等进行详细分析和研究，提出行业资产配置建议，并选出具有投资价值的上市公司建立股票池，向基金投资决策部门提供研究报告及投资计划建议。（四）交易部1.交易部是基金投资运作的具体执行部门，负责投资组合交易指令的审核、执行与反馈。2.基金公司通常设有交易室，通过电子交易系统完成交易并记录每日投资交易情况，在交易过程中严格执行相关规定，并利用技术手段避免违规行为的出现。3.为提高交易效率和有效控制基金管理中交易执行的风险，基金采取集中交易制度，即基金的投资决策与交易执行职能分别由基金经理与基金交易部门承担。4.基金交易部属于基金公司的核心保密区域，执行最严格的
