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1、林园 笨人笨办法：“猫着”不理大盘 为什么现阶段我会满仓持有我的投资组合，而不是选择在股市下跌时进行减仓？而在2001年我却卖出全部股票。现在回头看来，2001年股市已经到“顶”，而现在普遍认为市场环境良好。但事实上我一向是不关心大盘涨跌的，我只关心市场中有没有符合我的投资标准的公司。若市场中没有我要投资的好公司，我就会选择空仓。2001年我发现市场中没有我要买的股票，主要是没有被“低估”的公司，于是我卖出。而现阶段确有一批价值被严重低估的公司，我要求我自己在未来三年会持有我的投资组合，不到这些股票估值恢复到合理水平，不会考虑兑现。这是我给我自己定的纪律。这样的方法就是我常说的“乌龟政策”，强
2、迫自己做“傻子”。这种方法的最终结果收益都是很好的。比如，2003年我买入五粮液，平均成本9.5元/股左右，2004年五粮液分红后（10股送10股）我的成本应为4.25元/股左右，而在2004年到2006年初一年时间里五粮液股价都在58元间涨涨跌跌，每次涨到7.9元，又跌回6元。我也只是看着，没有买卖，就像一个“乌龟”在里面“猫着”。而到今年五粮液股价就一举突破8元，再也不回头了。我有一位朋友，当时也买了很多五粮液股票，而涨到接近8元时，他都卖掉了；6元多又买回来；但最后一次股价突破8元时，却没有买回来。而现在五粮液复权价应该有20多元了，他为了赚3元的差价，却少赚了十几万元。我说他是占小便宜
3、吃大亏。经验告诉我，财富的累积，最重要是你的重仓股在三年内能翻几番甚至更多，高抛低吸炒差价是很难赚大钱的。去年我重仓买入招商转债，现已转股，除权成本价为4元多，今年5月初又重仓买入G沪机场，成本价13元多，这是我给未来三年中的“种子”，我会“猫着”不管其股价涨跌。只要公司经营没问题，又是在合理价位买入，特别是股价已经远离成本区后，我会更加坚定地持有它；我会更“贪”因为后面赚的百分之十，相对你前面的买入价可能就是百分之几十甚至更多。当然，“猫着”要选好的公司“猫着”。我选的公司都是未来三年高速增长的企业，这种“猫着”就是我在享受其高速增长时期的收益，这样我就选择企业在高速增长期买入，等高速增长期
4、过后卖出。实际上，我是在跨行业做企业，这种做法，我认为只有在股市中才能做到。 林园:我选公司 有老大就不选老二 我的投资组合中所选公司，都是在其所处的行业中的“龙头老大”，如果有老大，就不选择老二，若老大与老二分不清楚时，我会根据情况做适量的配比。一个企业已经做到全行业的老大，本身已经说明问题了，其在行业中的竞争优势非常明显，掌握其产品的定价权，随时可能发生由于产品提价带来的盈利提升的意外收益。这样的企业的命运多数已经掌握在自己手中。当然我指的行业龙头不光是指该企业的营业额、利润总额等财务指标，而是结合其品牌形象、成长性等综合分析作出的判断。也可以简单地认为，它们都是我认为该行业最好的公司（最
5、能赚钱的公司）如：招商银行，它并不是行业中赚钱最多的公司，但它的财务指标，如盈利能力、坏账率等又是行业中最好的，若买银行股，我会选择招商银行。贵州茅台、五粮液两个公司各有长短，我分不清楚老大与老二，就会组合一些。若买牛奶类股，我也只会选择伊利和蒙牛，若选择中药股，我会在云南白药、同仁堂中去选。当然，其产品在行业中有垄断性的公司，我也会选择。如马应龙，其产品痔疮膏在市场占有率40%以上；G千金，妇科千金片的市场占有率第一；G瑞贝卡，假发制品市场占有率第一。为什么我要选择行业中存在有老大的企业投资，因为只有行业中出现老大，才会有垄断利润，否则，行业仍处于激烈竞争阶段。如目前的家电业，你根本无法确定
6、谁是行业龙头，这时这个行业一般也不会有较好的毛利率，那么它的盈利确定性也不会高。我不会选择这样的公司买入。上周我去了四川省青城山玩，在当地农家乐一个人，吃住全包一个月，收费600元，这个价钱在欧洲也就只能吃上几碗面。我在河南瑞贝卡公司了解的情况是该公司熟练工人的月工资也只有800元，便宜、低成本也就是中国企业的竞争力。只要我有选择地买入有明显竞争力的行业龙头企业，并在未来几年坚决地持有它，我的命运同这些龙头企业的发展同步，相信会有好的收益。我的基本判断是等中国的消费高了，工人工资也高了（达到和中国台湾或者韩国的水平），那时，可能才是我卖出这些企业股票的时候。 当前股市五大现象之我见近期大盘不断
7、创新高，对市场上出现的一些现象也有了各种不同的声音，这里就以下问题，发表一些个人观点。1.关于股价的高低。我认为股票市场就是给股东与股东之间提供的股权交易平台，而股票的价格就是公司业绩通过市盈率这个杠杆进行放大或者缩小的反映。好公司股价高的原因就是它通过股票市盈率放大了多少倍，反之则相反。这也就是说，股票市场对优质公司的业绩会给一个相对高市盈率的倍数。所以，我认为股价的高低，最终反映的是公司的经营业绩。2.关于涨到“天上”的股票。复权后股价高高在上的股票，到底好不好？我认为，能够在上市后股价每年都能创新高的股票，一般都是好公司，而且基本上都是市场中最能赚钱的公司，从一个较长的时间段来看（比如3
8、年），这类公司的风险要远比一般公司风险小。对于这类公司我的操作方法是，若我在低位已买入，我会坚决持有；若低位没买，又觉得公司很好，我会进行少量配置（占总资产的3%以内）。3.关于股市中的“庄”。记得在1996年，我在深圳的一家营业部交易，当时，我有一个户头买了一些金田公司股票，从盘面看，总觉得里面有”庄”。我就让深金田的人到交易所去打一个单，看看谁在里面“坐庄”，结果他告诉我：“林园，你就是金田的庄，你买得最多。”从那以后我从心里就不相信什么“庄不庄”的了。现在我听见有人说像贵州茅台、五粮液、云南白药、招商银行等这些股票都是”庄股”。我认为，对这些大市值股票要”坐庄”是不可能的。比如贵州茅台，
9、现在共有26000名股东，而有70家机构投资者共持有21%的流通股，怎么去”坐庄”？有谁又能操纵贵州茅台的股价呢？4.关于基金减仓。经常有人说，某股票连基金都减仓了，你还不卖？我认为，真正的好公司，其股价是不会因为谁卖了就该跌的。此外，基金减仓还有一种情况，就是随着股票上涨，市值超过了这只股票的持股上限（10%），那么基金就不得不被迫减持。5.股市中赚谁的钱。在股市中赚钱，实际上赚的是你买的公司的钱。像贵州茅台、五粮液、招商银行，这些公司实际上每天都在盈利，股市只是把它们赚的钱通过市盈率放大了。反之，你投资亏的钱，也多半是让你投资的公司给亏掉了。股市随感五则1.关于股价股票市场就是给股东与股东
10、之间提供的股权交易平台，股票的价格就是公司业绩通过市盈率这个杠杆进行放大或者缩小，好公司股价高的原因就是它通过股票市盈率进行放大了很多倍，反之则相反。就是说，股票市场对优质公司的业绩会给一个相对高的市盈率的倍数。股价的高低，最终反映的是公司的经营业绩。2.关于“涨到天上”的股票复权后股价高高在上的股票，到底好不好？我认为，能够在上市后，每年都能创新高的股票，一般都是好公司。这些公司基本上都是市场中最能赚钱的公司，这类公司在市场上也就那么几个，从一个较长的时间段来看（三年）。这类公司的风险要远比一般公司风险小。对于这类公司我的操作方法是：若我在低位已买，我会坚决持有；若低位没买，又觉得公司很好，
11、我会进行少量配置（占总资产3%以内）。3.关于股市中的“庄”记得在1996年，我在深圳的一家营业部交易。当时，我买了一些深金田，从盘面看，我总觉得深金田股票里有“庄”，（而且当时股市有每只股票都有“庄”的说法）。我就让深金田的操盘手给我到交易所去打一个单看谁在“坐庄”，结果他告诉我“林园，你就是金田的庄，你买得最多”。从那以后我从心里就不相信什么“庄不庄”的，反正我也没有碰到“庄”股。的确，这个市场中有少数几家“庄股”，但是，他们的结果只有一个，失败。那几家“庄股”，我没有看见他们有一个能够带来持续盈利产品。如果因为股市中有少数“庄股”，就得出“股市皆庄”的结论是会吃亏的。事实上，好公司要上涨
12、，只有在大家都一致看好时，就要涨了，同有没有“主力”没太大关系，要说“庄”，这个“庄”就是广大老百姓。4.关于基金减仓经常有人说，某股票基金都减仓了，你还不卖？我认为，真正的好公司，股价是不会因为谁卖了就该跌。如果是因为谁卖出了这只股票就该跌，那么，我认为，当初就不该买入这只股票。5.股市中赚谁的钱在股市中赚钱的人，实际上赚的是你买的公司的钱。像贵州茅台、五粮液、招商银行，这些公司实际上每天都在盈利，股市只是把它们赚的钱给放大了（市盈率），反之，亏的钱，也都是你投资的公司给亏了。林园:到你投资的企业去看看吧 到你投资的企业去看看吧，亲身感受对投资决策是非常重要的这也是我和企业的“肌肤接触”的一
13、部分。通过这些接触，使我能够体会到企业经营情况，甚至管理层对企业经营的“信心”以及未来经营的想法我对企业的调研除了一些基本的财务指标的了解之外，还包括一些以企业管理层到普通员工对企业发展的“信心”。例如2003年度五粮液的年度股东大会上，面对众多人的提问，王国春董事长说了这样一句话（大意是）：我坚信，笑到最后、最欢的就是五粮液的股民。2004年度五粮液股东大会，王总又说：五粮液前几年（技改）投入，从现在起，五粮液是到了摘果子的时候了。今年的股权分置改革大会上，王总又说：现在有很多国外的基金都要来谈控股五粮液事宜，而且都是出高价购买股权，我们都谢绝了。我去宝钢调研，接待我的人说，他们公司研究投资
14、，研究来研究去，回报都不如买宝钢的股票合算。我去盐田港调研，接待我的人说，出了我们这个“港区”去外面投资，要赚100万都是那么难，竞争行业赚钱太难了。去江中制药，我同送我去厂区参观的司机聊天，我问他对他们企业有没有信心，他说：当然有。他说江中制药在江西省是数一数二的好企业，他是亲眼看见江中制药怎样一步一步从一个小的校办企业成长到今天的。他举例说，他们的制药设备都是从国外进口的，本来外国人可能想通过赚取设备维修及备件的钱，但是几年下来，他们并没有赚到钱，原因是“我们的人已经把他们的设备搞透了，能够自己解决问题了，而且搞得比原装的还要好”。去黄山公司调研，他们的普通员工说，“现在看来，出了山的投资
15、都是不好的”。只要不出山，黄山旅游就没有问题。我记得2001年去山东的一个电力公司做调研，接待我的人，总是强调现在煤价都在涨，企业成本增加，我的感觉就是他们赚钱不轻松，对企业未来盈利信心不足。通过和这些企业员工或部门主管的接触，还能亲身体会到一些企业经营上的变化。如今年上半年去新兴铸管调研时，接触到一个分管产品物流的经理。我问他：最近你们忙不忙？他说，近来他们特别忙，用户都要让他帮忙，安排运输，同去年下半年情况完全不同。这样我就能够从他们那里得到企业经营的信息，也算是一种参考吧。针对中资银行竞争力的问题，我去了北京、上海、深圳等城市的招行网点办事（也算是调研），我体会到招行的服务热情周到，感受到企业员工的敬业精神。而我到外资银行办事，我感觉还没有招行服务好，而且它们每次都要收取我认为很高的服务费。通过这些调研，我想中资银行服务收费也是迟早的事。到你投资的企业去看看吧，亲身感受对投资决策是非常重要的这也是我和企业的“肌肤接触”的一部分。通过这些接触，使我能够体会到企业经营情况，甚至管理层对企业经营的“信心”以及未来经营的想法。再加上一些企业经营的财务指标（最终都是财务指标的反映），我就能够基本上做出这个公司是“买入”或者“卖出”，以及“买入”与“卖出”的量多少的选择。 我清楚什么时候该做什么事 前不久，我去无锡，当地的一个朋友请我吃饭时说：“林园，你再过两年将是一个很可怕的人。
